Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Standard & Poor’s присвоило ОАО «Ленэнерго» рейтинг корпоративного управления РКУ-5,7

26 марта 2002 | Cbonds.ru

Лондон, 25 марта 2002 года. Standard & Poor’s присвоило рейтинг корпоративного управления на уровне 5,7 (РКУ- 5,7) ОАО «Ленэнерго» – одной из крупнейших российских региональных энергетических компаний. Рейтинги корпоративного управления Standard & Poor’s являются количественным отражением того, насколько процедуры корпоративного управления в компании служат интересам всех ее финансово заинтересованных лиц.

Качество корпоративного управления в АО «Ленэнерго» значительно превосходит минимальные требования, предъявляемые законодательством, и общие стандарты, сложившиеся в России. Прежде всего, наличие двух стратегических иностранных инвесторов, а также ряда других иностранных инвесторов, которым в совокупности принадлежит около 30% обыкновенных акций АО «Ленэнерго», благотворно влияет на общий уровень подотчетности компании своим акционерам. Во-вторых, у руководства компании, состоящего из молодых и компетентных специалистов, имеются собственные профессиональные стимулы, способствующие повышению прозрачности компании, благодаря чему ее привлекательность для рынков капитала со временем должна повыситься. Компания одной из первых в России приняла Устав корпоративного управления, в котором изложены принципы, на основе которых строятся отношения с акционерами и инвесторами. В то же время, поскольку «Ленэнерго» работает в отрасли, являющейся объектом жесткого регулирования со стороны государства, и перспективы ее деятельности весьма неопределенны в силу начинающейся реформы энергетической отрасли России, компания по-прежнему в очень большой степени зависит от действий правительства и ряда влиятельных групп, связанных с ее контролирующим акционером. Как следствие, возможности «Ленэнерго» по внедрению передовой международной практики корпоративного управления ограничены.

Присвоенный РКУ является результатом оценок по следующим четырем компонентам (по шкале от 1 до 10):

· структура собственности и влияние со стороны акционеров 5,5 (максимальный 10)
· отношения с финансово заинтересованными лицами
6,7 (максимальный 10)
· финансовая прозрачность и раскрытие информации 5,7 (максимальный 10)
· структура и методы работы совета директоров 5,0 (максимальный 10)

Проведенный нами анализ структуры собственности и влияния акционеров свидетельствует об относительно высоком уровне прозрачности структуры собственности. Мы также приняли во внимание сложности, с которыми сталкивается компания в обеспечении надлежащего баланса интересов при наличии мажоритарного акционера – холдинговой компании РАО «ЕЭС России» (которой принадлежит 57% обыкновенных акций и 49% общего количества акций). Контрольный пакет акций самого РАО ЕЭС принадлежит государству. В этой связи аспекты, связанные с собственностью в АО «Ленэнерго», следует рассматривать в гораздо более широком контексте, который должен включать в себя: 1. государственные интересы федерального правительства России, опосредованные через РАО ЕЭС, 2. финансовые интересы РАО ЕЭС и его акционеров, и 3. интересы местных органов власти и влиятельных промышленных групп региона. Эти три группы, каждая из которых имеет свои собственные особые цели и интересы, оказывают влияние на стратегические аспекты деятельности компании. Например, тарифное регулирование, ограничивающее уровень цен, которые компания вправе устанавливать на свою продукцию, приводит к значительному искажению ее экономических параметров. Кроме того, переход российской энергетической отрасли к рыночной системе отношений, инициированный и координируемый правительством и РАО ЕЭС, весьма вероятно будет предполагать перераспределение активов, обмены активами и акциями, что создает значительные риски и неопределенность для компании и ее миноритарных акционеров.

Что касается прав финансово заинтересованных лиц и отношений с такими лицами, практика АО «Ленэнерго» в этой области строится в соответствии с требованиями, установленными российским законодательством, которое достаточно строго регламентирует порядок проведения собраний акционеров, регистрации акций и выплаты дивидендов. У нас нет указаний на то, что акционеры несвоевременно или не в полном объеме получают уведомления о проведении собраний акционеров и сопутствующие материалы. Голосование через представителей происходит с должным соблюдением прав акционеров (хотя в вопросе о том, есть ли у владельцев АДР реальная возможность реализовать свое право голоса, ясности нет). В то же время, существует ряд аспектов, в которых применяемые компанией процедуры могут быть усовершенствованы для более полного соответствия лучшей международной практике. Например, компании следовало бы активнее использовать корпоративный веб-сайт для информирования акционеров о планируемых корпоративных действиях, а также публиковать информацию на двух языках и приводить более детализированное описание правил регистрации и голосования на собраниях. Существенной проблемой для всех российских компаний является отсутствие у владельцев АДР реальных возможностей реализовать принадлежащие им права голоса (за исключением случаев кумулятивного голосования). Это является несомненным недостатком нормативно-правовой базы российского фондового рынка. Компания могла бы информировать своих потенциальных инвесторов о существовании этой проблемы, однако, в отличие от некоторых российских компаний, она этого пока не делает. АО «Ленэнерго» не имеет также четкой политики в отношении дивидендов, хотя и планирует внедрить такую политику в будущем. Что касается мер защиты от поглощений, уставные документы АО «Ленэнерго» не содержат каких-либо конкретных положений по этому поводу; в то же время, с учетом специфических интересов государства по отношению к компании, связанных с сохранением государственной собственности на контрольный пакет акций компании через РАО ЕЭС, маловероятно, что даже привлекательное в финансовом отношении предложение о поглощении будет успешным. Мы расцениваем это как негативный фактор корпоративного управления.

В сфере финансовой прозрачности и раскрытия информации АО «Ленэнерго» выглядит благоприятно на фоне большинства российских компаний, поскольку руководство прилагает немало усилий к тому, чтобы сделать публикуемые отчеты компании информативными, и ведет постоянный диалог с аналитиками и управляющими фондами. Тем не менее, с точки зрения международных стандартов на сегодняшний день уровень прозрачности остается недостаточным, поскольку компания публикует только финансовую отчетность, подготовленную в соответствии с Российскими стандартами бухгалтерского учета (РСБУ). По мнению Standard & Poor’s, отчетность формата РСБУ не дает достаточно полной картины финансового состояния компании. Это осложняет адекватное сравнение с другими компаниями отрасли, особенно иностранными, по стандартным показателям, специфических для отрасли энергетики – таким как качество дебиторской задолженности, реальный размер показателя EBITDA и амортизационных отчислений и т.д. Многие недостатки, связанные с финансовой отчетностью, будут решены - АО «Ленэнерго» уже заключило договор с международной аудиторской фирмой (PricewaterhouseCoopers) на подготовку отчетности, основанной на Международных стандартах бухгалтерского учета за 2001 и 2000 гг. Отсутствие информации на английском языке, неадекватный анализ эффективности, а также ограниченный объем аналитической информации по вероятным сценариям реформы и сопутствующим рискам, также явились факторами, снизившими балл, присвоенный АО «Ленэнерго» по этому компоненту. При оценке аудиторского процесса мы также отметили тот факт, что отсутствие независимого аудиторского комитета, который наблюдал бы за отношениями с аудитором, является серьезным недостатком.

Оценка Standard & Poor’s cостава и практики работы совета директоров компании в первую очередь отражает наше заключение о независимости директоров и эффективности их работы в различных важных областях. Представительство независимых директоров в совете ограниченно, тем не менее их вклад представляется фактором, способствующим повышению стандартов корпоративного управления: независимые директора активно выступают с конструктивной критикой и, судя по всему, действуют в интересах всех акционеров. В то же время, эффективность их работы ограничивается рядом серьезных проблем. Во-первых, независимые директора отмечают, что материалы, представляемые им к заседаниям совета, часто доходят до них слишком поздно, а также что информация предоставляется им в меньшем объеме по сравнению с РАО ЕЭС. Во-вторых, во многих случаях ощущается сопротивление проведению конструктивных обсуждений на уровне совета, в первую очередь, потому что результаты голосования во многих случах предопределены: директора от РАО ЕЭС голосуют в соответствии с резолюциями по голосованию, принимаемыми в РАО ЕЭС. Кроме того, если бы в компании существовали комитеты совета директоров, это могло бы улучшить функцию совета директоров по осуществлению внутреннего контроля. Мы отрицательно оцениваем непричастность совета директоров к определению размера вознаграждения руководителей и назначению кандидатур на высшие руководящие должности.

ОАО «Ленэнерго» является монопольным поставщиком электро- и теплоэнергии в Санкт-Петербурге и прилегающей Ленинградской области. Компания обеспечивает потребности региона в электро- и теплоснабжении, соответственно, на 100% и 60%, обслуживая свыше 6,5 млн человек, что составляет около 4,6% населения России. Данный регион является одним из наиболее развитых в промышленном отношении регионов России, и значительная часть спроса на энергию приходится на промышленных потребителей. Совокупные генерирующие мощности компании (собственные и арендованные) составляют 5352,5 мегаватт (Мвт).

ОАО «Ленэнерго» было приватизировано в 1992 г, когда оно стало дочерним предприятием национального холдинга РАО «ЕЭС России».


Рейтинги корпоративного управления являются глобально сопоставимыми, так как они отражают реально существующую практику корпоративного управления компаний, независимо от местных законов, действий регулирующих органов и требований к отчетности. Компании могут делать выбор в пользу внедрения у себя практики корпоративного управления, превышающей национальные требования, что отражается в соответствующем РКУ. Однако, при оценке общего риска с точки зрения РКУ должен учитываться национальный фон, поскольку национальные законы и регулирующие положения обеспечивают различную степень защиты прав финансово заинтересованных лиц в ситуациях, когда стандарты корпоративного управления той или иной компании оказываются неадекватными или происходит их снижение. Процесс присвоения рейтинга носит полностью интерактивный характер и включает подробные интервью с менеджерами компании, а также встречи с внешними инвесторами, членами совета директоров компании, отраслевыми аналитиками. Он также предусматривает тщательное изучение как находящейся в открытом доступе, так и не публикуемой, информации о компании.

Поделиться:

Похожие новости:
×