Рынок по-прежнему не ждет сюрпризов: ближайшее смягчение возможно лишь в марте – консенсус-прогноз Cbonds

03 февраля 2017 - Cbonds

 

Сегодня, 3 февраля, состоится первое заседание Банка России по денежно-кредитной политике в этом году, на котором будет вынесено решение о размере ключевой ставки, которая с 19 сентября 2016 г. находится на уровне 10% годовых.

Последние заявления представителей ЦБ подтверждают, что снижения ключевой ставки до опорного мартовского заседания ждать не стоит. Следовательно, все опрошенные Cbonds эксперты рынка уверены в сохранении ставки. Что же касается макроэкономической среды, то условия для дальнейшего смягчения ДКП на протяжении следующих 12 месяцев по-прежнему весьма подходящие. Инфляция по итогам декабря замедлилась до 5.4% г/г (оценка на конец января), что не противоречит достижению таргетируемых 4% осенью 2017 года. В арсенале регулятора также имеется дополнительный инструмент борьбы с излишками ликвидности: основными операциями ЦБ в 2017 году будут депозитные аукционы на срок 1 неделя, которые регулярно проводятся в соответствии с утвержденным графиком.

Еще в конце года ожидалось, что способствовать снижению инфляции будет валютная конъюнктура: тренд на увеличение стоимости нефти (не менее 60 долл/барр) окажет ревальвационное давление на рубль. Что касается рынка нефти и ограничений по объемам добычи – это все еще реалистичный сценарий. С другой стороны, недавно стало известно, что МинФин начнет с февраля месяца скупать излишки валюты, образовавшиеся от нефтяных доходов сверх заложенных в бюджет 40 долл/барр для пополнения резервов. ЦБ не ожидает, что это серьезно скажется на макроиндикаторах, однако уверенного тренда на удорожание российской валюты мы, вероятнее всего, в этом году уже не увидим.




«Несмотря на существенное снижение инфляции в декабре до 5,4% г/г., ЦБ продолжит проявлять осторожность, поскольку риск разворота инфляционного тренда в 1-2 квартале будет возрастать (динамика цен на нефть, геополитика, фактор базы, тарифы и сезонность). Тем не менее, уже в марте ЦБ может пойти на снижение ключевой ставки на 50 б.п., а по итогам 2017 года – ожидаю ставку на уровне 8,5% (при инфляции в 5,1%)», - отметил Владимир Тихомиров, главный экономист ФГ БКС.

Поддерживает данную точку зрения ведущий аналитик Промсвязьбанка, Роман Носов. «Считаем, что 3 февраля ЦБ РФ оставит ключевую ставку на уровне 10% годовых, поскольку для возобновления цикла смягчения ДКП необходимо дождаться подтверждения устойчивости тренда на снижение инфляционных ожиданий. Медианное значение ожидаемой инфляции на следующие 12 месяцев по опросам населения в декабре снизилось на 1,3 п.п. м/м. до 12,4%, но оно пока остается на уровне октября и августа (12,3% и 12,6% соответственно). В то же время, в условиях замедления годовой инфляции до 5,3% логично будет увидеть смягчение риторики пресс-релиза, которое может быть осуществлено в виде указания на возможность снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний. Как следствие, мы сохраняем наш прогноз по снижению ставки на 50 б.п. по итогам «опорного» заседания 24 марта», - считает аналитик.

Напротив, не ожидает смягчения риторики регулятора Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента ИК РЕГИОН. «Полагаю, что ЦБ РФ оставит ключевую ставку без изменения на уровне 10% и при этом вряд ли существенно изменит риторику. Во-первых, инфляция движется по траектории, обеспечивающей приближение к целевому уровню 4%. Во-вторых, внедрение переходного варианта бюджетного правила сохраняет основные бюджетные параметры в том виде, в котором они были изначально утверждены – сокращения или увеличения дефицита не ожидается. При этом регулятор считает, операции Минфина на валютном рынке, не окажут существенного влияния на денежно-кредитную систему», - подтвердил эксперт.

Основным препятствием на пути снижения ключевой ставки главный аналитик ИК «Велес Капитал», Юрий Кравченко, называет формирующийся профицит ликвидности в банковском секторе. «Всю вторую половину января средства банков, размещенные на депозитах в ЦБ, превышали их задолженность перед регулятором, что фактически уже представляло собой ситуацию профицита ликвидности. В этот период межбанковские ставки (RUONIA) опускались ниже уровня ключевой ставки, и ЦБ был вынужден абсорбировать существенный объем ликвидности одновременно с проведением крупных налоговых платежей. Нельзя также забывать, что стоимость ресурсов для банков продолжает снижаться (депозитная ставка опустилась уже до минимума с февраля 2014 г.), а к концу 2016 г. было зафиксировано заметное улучшение темпов роста промышленного производства — данные процессы происходят без помощи ЦБ в снижении ставки», - отметил Юрий Кравченко.

Наталия Орлова, главный аналитик Альфа-Банка, в свою очередь, напомнила о скором начале интервенций МинФина. «Следует отметить два положительных момента. Во-первых, динамика инфляции в январе идет в рамках ожиданий, что позволяет рассчитывать на ее дальнейшее замедление. Во-вторых, решение Минфина не тратить допдоходы от цен на нефть оказывает поддержку ЦБ в его борьбе с инфляцией. Полагаю, что эти два момента должны найти отражение в комментарии ЦБ и потенциально оба этих фактора открывают возможность для снижения ставки в будущем», - заключила эксперт.

«Главное, что мы надеемся услышать от ЦБ, - это его реакцию на планируемые МинФином интервенции на валютном рынке. МинФин оценивает, что эти интервенции приведут к дополнительному ослаблению рубля примерно на 10%, в дополнение интервенции приведут к еще большему притоку ликвидности в банковскую систему. Оба эти фактора способны создать дополнительное инфляционное давление, так что возможно, что ЦБ будет вынужден предупредить о возможном дальнейшем ужесточении денежно-кредитной политики. Это означает, что ЦБ может дать сигнал, что и в марте может отказаться от снижения ставки», - напротив считает Ирина Лебедева, аналитик банка Уралсиб.
Поделиться:
Страница "Cbonds Page": Группа компаний Cbonds
Профиль эмитента:
Группа компаний Cbonds - информационное агентство, специализирующееся в сфере финансовых рынков. Группа осуществляет деятельность в России и Украине  по следующим направлениям бизнеса: поддержание и развитие информационных сайтов (Cbonds.ru, Investfunds.ru, Preqveca.ru, Mergers.ru), проведение тематических конференций и выставок по финансовым рынкам, издательская деятельность (журнал Cbonds Review и ежегодные справочники).
 
Cbonds отслеживает новости и конъюнктуру финансовых рынков, занимается поддержкой базы данных по всем выпускам долговых бумаг: облигации, еврооблигации, синдицированные кредиты, сделки по секьюритизации. На сайте Cbonds публикуются комментарии по рынку от ведущих инвестиционных домов, ключевые индексы, рэнкинги инвестиционных банков – организаторов займов и ведущих эмитентов, рейтинги эмитентов, финансовая отчетность и многое другое. Информация на сайте Cbonds.info представляется на русском, польском, итальянском, немецком и английском языках.
18.09.20178.50
19.06.20179.00
02.05.20179.25
27.03.20179.75
19.09.201610.00
14.06.201610.50
03.08.201511.00
16.06.201511.50
05.05.201512.50
16.03.201514.00