Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Fitch подтвердило рейтинги Пензенской области на уровне «BB», прогноз «Стабильный»

14 марта 2016 | Cbonds

Fitch Ratings подтвердило рейтинги Пензенской области Российской Федерации: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB» со «Стабильным» прогнозом, краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B» и национальный долгосрочный рейтинг «AA-(rus)» со «Стабильным» прогнозом.

Подтверждение рейтингов отражает ожидания Fitch, что область будет поддерживать положительный текущий баланс и умеренный прямой риск (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch), рост которого будет сдерживаться за счет сокращения дефицита бюджета.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинг «BB» отражает умеренный прямой риск Пензенской области с ограниченным риском рефинансирования в краткосрочной перспективе и приемлемыми налогово-бюджетными показателями. Так, операционный баланс является достаточным для покрытия процентных платежей. Рейтинги также принимают во внимание небольшой размер экономики и бюджета региона, слабую институциональную среду для российских местных и региональных органов власти и ухудшение макроэкономической конъюнктуры.

Fitch ожидает, что операционный баланс составит 7%-8% от операционных доходов в 2016-2018 гг., что ниже наших предыдущих ожиданий (8%-10%), но по-прежнему соответствует текущему уровню рейтингов. Текущая маржа останется положительной на уровне 5%-6%. Операционные показатели Пензенской области ухудшились в 2015 г.: операционная маржа снизилась до 6% с хорошего уровня в 11,3% годом ранее. Причиной этого стало резкое падение поступлений от налога на прибыль организаций на 23%, которое не было компенсировано повышением текущих трансфертов или сокращением операционных расходов.

Снижение доходов от налога на прибыль организаций связано с более слабыми финансовыми результатами региональных компаний ввиду стагнации национальной экономики в 2015 г. и с разовым возвратом части налога на прибыль организаций, уплаченного авансом в конце 2014 г. Fitch не ожидает повторения такого налогового возврата в 2016 г. Наоборот, мы прогнозируем умеренное восстановление поступлений от налога на прибыль организаций, что приведет к общему росту налоговых доходов области на 8% в 2016 г. (в 2015 г.: -1,4%). Это близко к прогнозируемой агентством годовой инфляции в 9,5%.

Fitch исходит из того, что дефицит до движения долга будет умеренным в среднесрочной перспективе и не превысит среднего показателя в 2% всех доходов в 2016-2018 гг. (в 2015 г.: 3,6%). Этому будет способствовать намерение региона ограничивать рост операционных расходов ниже инфляции и сокращать капитальные расходы. Fitch ожидает, что капитальные расходы снизятся в среднем до 10% от всех годовых расходов в 2016-2018 гг. по сравнению со средним уровнем в 16% в 2013-2014 гг.

По прогнозам агентства, прямой риск у региона останется умеренным на уровне менее 55% от текущих доходов в 2016-2018 гг. (2015 г.: 54%). На 1 января 2016 г. прямой риск состоял из банковских кредитов и кредитов из федерального бюджета на сумму в 21,2 млрд. руб., почти не изменившись по сравнению с началом 2015 г. Дефицит в размере 1,5 млрд. руб. в 2015 г. был почти полностью профинансирован остатками денежных средств, поэтому область привлекла новый долг лишь для рефинансирования долга с наступающими сроками в указанном году. Субсидируемые бюджетные кредиты составляют около 45% от всего прямого риска, и их годовые процентные ставки в 0,1% позволяют региону экономить на процентных расходах.

Fitch позитивно оценивает гладкий график погашения прямого риска у региона, который равномерно распределен до 2019 г. Это ставит Пензенскую область в более благоприятное положение в сравнении с сопоставимыми российскими регионами с точки зрения давления в плане рефинансирования. В то же время, как и у большинства российских регионов, структура погашения долга у Пензенской области короче, чем у сопоставимых международных эмитентов.

На 1 января 2016 г. Пензенской области предстояло выплатить банковские кредиты на сумму 1,2 млрд. руб. и бюджетные кредиты на сумму 2,9 млрд. руб. до конца этого года. Бюджетные кредиты должны быть рефинансированы за счет новых бюджетных кредитов на сумму 2,5 млрд. руб., которые область планирует получить от федерального правительства в 2016 г., и Fitch ожидает, что регион пролонгирует банковские кредиты с наступающими сроками.

Кредитоспособность региона продолжает сдерживаться слабой институциональной средой для местных и региональных органов власти в России. Эта среда имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих сопоставимых международных эмитентов. На прогнозируемости бюджетной политики российских местных и региональных органов власти сказывается частое перераспределение доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней.

Экономика Пензенской области исторически слабее, чем в среднем у российских регионов, и ее ВРП на душу населения составил 75% от медианы в стране в 2013 г. В результате налоговый потенциал региона слабее, чем у многих сопоставимых субъектов федерации. Трансферты из федерального бюджета составляли существенную долю – в среднем 40% от операционных доходов ежегодно в 2011-2015 гг., что ограничивает гибкость доходов области. Fitch рассматривает способность федерального правительства предоставить дополнительную поддержку в форме трансфертов в целях компенсации снижения налоговых доходов региона как ограниченную ввиду текущей негативной финансовой и экономической конъюнктуры. Fitch ожидает снижения ВВП страны на 1,5% в 2016 г. после сокращения на 3,7% в 2015 г.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

В случае резкого ухудшения бюджетных показателей, что приведет к операционной марже менее 5%, в сочетании с увеличением прямого риска до уровня выше 60% от текущих доходов возможно понижение рейтингов.

Устойчивый операционный баланс на уровне 15% от операционных доходов и стабилизация прямого риска на уровне около 50% от текущих доходов в сочетании с восстановлением российской экономики может обусловить повышение рейтингов.

Организация: Пензенская область

Полное название организацииПравительство Пензенской области
Страна рискаРоссия
Страна регистрацииРоссия

Поделиться:

Похожие новости:
×