Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Fitch повысило рейтинги Самары до уровня «BB+», прогноз «Стабильный»

24 февраля 2015 | Fitch Ratings

Fitch Ratings-Москва/Лондон-20 февраля 2015 г. Fitch Ratings повысило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») города Самары Российской Федерации в иностранной и национальной валюте с уровня «BB» до «BB+» и подтвердило краткосрочный РДЭ в иностранной валюте на уровне «B». Национальный долгосрочный рейтинг города повышен с уровня «AA-(rus)» до «AA(rus)». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный».

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Повышение рейтингов отражает переоценку фундаментальных факторов кредитоспособности Самары с учетом ожиданий стабилизации операционной маржи на уровне 15% от операционных доходов и близкого к сбалансированному бюджета в среднесрочной перспективе, несмотря на ухудшающуюся экономическую конъюнктуру. Повышение рейтингов принимает во внимание следующие факторы и их относительный вес:

ВЫСОКИЙ ВЕС

Самара продемонстрировала хорошие бюджетные показатели, которые превзошли ожидания Fitch, в 2014 г. Так, операционный баланс улучшился до 16,3% г. от операционных доходов в 2014 г. по сравнению с уже сильным уровнем в 15,7% в 2013 г. Fitch полагает, что операционный баланс стабилизируется на высоком уровне в 15% в 2015-2017 гг. Сильный операционный баланс поддерживает высокую способность города самостоятельно финансировать свои капитальные расходы и обуславливает низкий дефицит бюджета до движения долга на уровне 1,6% от всех доходов в 2014 г. Город намерен проводить взвешенную бюджетную политику и сохранять дефицит бюджета под строгим контролем. Fitch ожидает, что Самара будет иметь умеренный дефицит до движения долга на уровне 2-3% от всех доходов в 2015-2017 гг.

Сильные результаты в 2013-2014 гг. были частично вызваны положительным эффектом от перераспределения расходных полномочий и доходных источников между муниципальным и региональным бюджетами. Кроме того, город имеет развитую и диверсифицированную базу налогообложения, а его операционные доходы в значительной степени полагаются на налоговые доходы, которые составили 58% операционных доходов в 2014 г. Налог на доходы физических лиц («НДФЛ»), основной источник доходов, в меньшей степени зависит от волатильных бизнес-циклов и финансовых результатов крупных налогоплательщиков. Однако Fitch ожидает, что Самара может столкнуться с замедлением роста поступлений от НДФЛ в 2015 г. ввиду негативной макроэкономической среды в стране.

Город получает стабильный приток текущих трансфертов от экономически сильной Самарской области. В 2014 г. на долю текущих трансфертов пришлось 34% операционных доходов города. Основная часть текущих трансфертов предназначена на финансирование делегированных полномочий (66% в 2014 г.), в основном это оплата труда работников бюджетной сферы, и симметрично отражается в операционных расходах города, а остальные 44% представляют собой субсидии на софинансирование собственных расходов муниципалитета. Самара получает незначительный объем финансовой помощи в виде дотаций от Самарской области, поскольку бюджетная обеспеченность города выше, чем у других муниципальных образований региона.

Рейтинги Самары также отражают следующие ключевые факторы:

Fitch ожидает, что прямой риск (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации агентства) у Самары останется низким на уровне 29,7% от текущих доходов (6,4 млрд. руб.) к концу 2015 г., что близко к уровню 30,7% (6,3 млрд. руб.) годом ранее. Администрация города намерена продолжать следовать взвешенной бюджетной политике и заложила в бюджет близкий к нулю бюджетный баланс на 2016-2017 гг. Это должно обусловить стабилизацию долга на уровне 32% от текущих доходов к концу 2017 г. Условный риск является низким, поскольку город не имеет существующих гарантий, и компании муниципального сектора самостоятельно финансируют свои расходы.

Несмотря на низкую долговую нагрузку, Самара полагается главным образом на краткосрочные банковские кредиты в плане финансирования дефицита. На 1 января 2015 г. прямой риск у города на 82% состоял из банковских кредитов со сроками до погашения менее одного года. Высокие потребности в рефинансировании обусловят растущую стоимость заимствований ввиду напряженности на российском финансовом рынке. Процентные ставки в 2015 г., вероятно, будут, как минимум, вдвое выше уровня 2014 года, делая привлечение нового долга гораздо более дорогостоящим.

Хотя краткосрочный характер кредитов, привлеченных от местных банков, подвергает город риску рефинансирования, данный риск сглаживается сильным текущим балансом и ликвидностью, включая безотзывные кредитные линии от местных банков. Имеющиеся денежные средства и безотзывные кредитные линии составляли 1,5 млрд. руб. по состоянию на 1 января 2015 г. и полностью покрывали долг с погашением в 1 полугодии 2015 г.

Город является столицей Самарской области, которая имеет хорошо развитую диверсифицированную экономику, основанную на сильном промышленном секторе. Хорошие экономические показатели местных компаний поддерживают сильную бюджетную обеспеченность города Самары. В то же время Fitch прогнозирует сокращение национального ВВП на 4% в 2015 г., поскольку на стране сказываются слабые цены на нефть и международные торговые и финансовые санкции. Самара не будет исключением, и ее налоговые доходы испытают негативное влияние от снижения уровня экономической активности.

Город имеет значительную способность осуществлять самостоятельное финансирование за счет капитальных доходов и текущего баланса, покрывавших в среднем 94% годовых капитальных расходов в 2014 г. Капитальные расходы города Самары являются высокими относительно сопоставимых эмитентов в стране. Они составляли 25,9% всех расходов в 2014 г. (2013 г.: 30%), что делает расходы города гибкими с учетом ожидаемого давления на доходы. Fitch полагает, что капитальные расходы города постепенно сократятся до 21% от всех расходов в 2015 г. вслед за снижением доходных поступлений и восстановятся до 24% в 2016-2017 гг.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Позитивное рейтинговое действие является маловероятным ввиду «Негативного» прогноза по суверенным РДЭ («BBB-»/прогноз «Негативный»/«F3»). В то же время сохранение сильных бюджетных показателей и показателей долга, в частности удлинение структуры долга по срокам погашения, может быть позитивным для рейтингов.

Ухудшение бюджетных показателей, которое привело бы к существенному увеличению прямого риска наряду с неспособностью удлинить структуру долга по срокам погашения, обусловило бы понижение рейтингов.

Организация: Самара

Полное название организацииДепартамент финансов и экономического развития Администрации городского округа Самара Самарской области
Страна рискаРоссия
Страна регистрацииРоссия

Поделиться:

Похожие новости:
×