Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Регионы РФ понемногу возвращаются на рынок внутренних займов

28 февраля 2002 | Рейтер

Российские регионы все активнее включаются в процесс выпуска внутренних облигационных займов, которые в нынешних условиях становятся для них более дешевым способом привлечения рублевых средств по сравнению с банковскими кредитами, говорят участники рынка.

В связи с этим в 2002 году они прогнозируют всплеск на этом рынке, где за исключением 2-3 эмитентов из экономически благополучного Центра, долгое время царил застой после шока финансового кризиса 1998 года и серии дефолтов по "сельским" облигациям, выпущенным в обмен на долги по товарному кредиту 1996 года.

Другой причиной активизации выпуска внутренних займов является то, что Бюджетный кодекс лишил регионы возможности выпуска еврооблигаций, за исключением случаев рефинансирования существующего долга.

"В целом можно сказать, что регионы РФ активизировали процесс выпуска внутренних облигационных займов, что отчасти связано с тем, что они оправились от шока 1998 года", - сказала Рейтер заместитель министра финансов Белла Златкис.


ЗАТИШЬЕ ПЕРЕД БУМОМ?

На днях, впервые в этом году, министерство финансов РФ зарегистрировало условия эмиссии и обращения семи облигационных займов Санкт-Петербурга. Кроме того, Минфин рассматривает проспекты эмиссии облигаций еще пяти субъектов и муниципальных образований РФ, которых до момента регистрации не называет.

Ранее об отправке в Минфин документов на регистрацию внутренних займов, либо о намерении выпустить облигации в 2002 году сообщили, в частности, Волгоградская область, Калининградская, Ленинградская, Мурманская, Томская области, республики Башкортостан, Бурятия, Карелия, Татарстан, Чувашия, Ханты-Мансийский автономный округ, Красноярский край.

"Мы раньше изучали возможность привлечения банковского кредита, но потом... пришли к выводу,что так (через облигации) гораздо легче привлечь деньги, чем как-то еще", - сказал Рейтер первый заместитель департамента финансов администрации Мурманской области Андрей Артемов, говоря о планах выпуска дебютных облигаций на сумму не менее 200 миллионов рублей.

В 2001 году Минфин зарегистрировал 26 облигационных займов 12 субъектов и трех муниципальных образований РФ. Размещение большинства займов происходило на территории эмитентов. Объем займов в редких случаях превышает несколько сотен миллионов рублей.

Наиболее активными эмитентами займов до и после кризиса являлись Москва и Санкт-Петербург. Их облигации находят активный спрос как при размещении, так и на вторичном рынке, существующем в обоих столицах. В последнее время внутренние инвесторы проявляют все больше интереса к облигациям Ленинградской области, а также республик Башкортостан и Коми.

По данным Московской межбанковской валютной биржи, объем вторичных торгов облигациями Москвы составил в 2001 году более 6,6 миллиарда рублей.

"Так как на внешнем рынке новые регионы пока не могут заимствовать..., они будут пытаться больше размещать на внутреннем рынке, потому что общая фискальная ситуация будет хуже как для федерального, так и для региональных бюджетов", - считает начальник аналитического управления банка ING Barings Eurasia Елена Колчина.

Начавшийся в августе 1998 года финансовый кризис парализовал процесс выпуска региональных рублевых займов на несколько последующих месяцев. В 1999-2000 годах выпуск рублевых займов возобновился, однако в тот период негативным фоном для этого рынка служили отказы ряда регионов обслуживать свои обязательства по "сельским" облигациям.

Некоторые субъекты РФ, заботящиеся о своем кредитном имидже, тем не менее более спокойно относились к накапливающимся долгам по "сельским" облигациям, которые по выражению одного из региональных чиновников были им "навязаны" из федерального центра. Агрооблигации, не раскупленные инвесторами на сумму около двух миллиардов рублей по номиналу, остались в портфеле Минфина в виде задолженности регионов.

"Сельские" облигации относились к товарному кредиту, то есть к деньгам, которые можно было получить и забыть про них... А если бы деньги получил сам субъект, то это был бы другой вопрос", - сказал вице-президент ИГ Русские фонды Александр Кошкин.

Златкис говорит, что Минфин не пойдет навстречу регионам с большой задолженностью перед бюджетом, в случае, если они захотят вернуться на рынок долговых инструментов.

"Если регион с большим объемом долга прислал нам проспект эмиссии, мы его не зарегистрируем и напишем губернатору о состоянии дел в регионе", - сказала она.


ВОЗРОЖДЕНИЕ РЫНКА ЗАВИСИТ ОТ НАЛИЧИЯ ЖЕЛАЮЩИХ ЕГО ОРГАНИЗОВАТЬ

По мнению экспертов, рынок региональных облигаций имеет шанс на превращение в конкурента рынку госдолга и корпоративным займам только после создания финансовой инфраструктуры, обеспечивающей как работу с руководством региональных администраций, так и функционирование рыночных механизмов.

"Скорее всего, всплеск облигационного рынка вызван работой организаторов выпусков, направленной на то, чтобы (у потенциальных эмитентов) было понимание, что выпускать облигации несколько лучше, чем привлекать кредиты", - сказал Кошкин.

"Ликвидность этого рынка будет зависеть от политики консультанта или самого субъекта, от того, насколько будет широким круг инвесторов. Если кто-то занимается этим (созданием ликвидного рынка), толкает процесс вперед, то это будет создано".

Аналитик компании АВК Дилара Шарифуллина отмечает, что ряд регионов формально выпускают займы на покрытие кассового разрыва, но фактически используют эти средства для реализации инвестиционных проектов, которые заложены в бюджет и приводят к появлению в нем бюджетного дефицита.

"Можно сделать вывод, что теперь регионы не наступят на те же грабли, что и в 1998 году", - сказала она, имея в виду использование в тот период регионами средств от займов непосредственно для покрытия текущих бюджетных потребностей.

По мнению Колчиной, рынок региональных долгов может сделать качественный шаг вперед подобно тому, которые продемонстрировали корпоративные заемщики в последние полтора года.

"Для создания ликвидного вторичного рынка нужен институт маркет-мейкеров..., но так как пока на рынке мало регионов, то соответственно и ликвидность вторичного рынка невысока".

"Естественно, у инвесторов еще плохие воспоминания из-за всех этих дефолтов по агрооблигациям, но я думаю, что все-таки риск на Россию и на российские регионы в целом переоценен. Сейчас фискальная дисциплина лучше, и инвесторы это понимают".

Она добавила, что обещанный Минфином рост доходности госбумаг в 2002 году до положительных величин по сравнению с инфляцией, также может повысить интерес инвесторов - в том числе иностранных - к региональным облигациям, которые будут торговаться с премией по отношению к ставкам ГКО-ОФЗ.

Поделиться:

Похожие новости:
×