Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Продай "Минфин" - купи "Россию": ОВВЗ перестали быть доходнее евробондов

28 февраля 2002 | Ведомости

Заявления чиновников о том, что проблемы-2003 больше не существует привели к парадоксальной ситуации на рынке российских долговых обязательств. Традиционно более рискованные валютные облигации Минфина впервые сравнялась по доходности с еврооблигациями. Теперь аналитики рекомендуют продавать "минфиновки" и покупать евробонды с погашением в 2028 - 2030 гг.
"Облигации Минфина (ОВВЗ) потеряли привлекательность по сравнению с суверенными еврооблигациями" - так называется последний отчет Доверительного и инвестиционного банка, посвященный внешнему долгу страны. Аналитики ДИБа обращают внимание на то, что еще прошлой осенью доходность валютных облигаций Минфина на 3 - 3,5% годовых превышала доходность сопоставимых по сроку обращения евробондов, теперь же спрэд между этими видами ценных бумаг сузился до 20 - 60 базисных пунктов.

Подобная ситуация выглядит не вполне логично. Ведь кредитный риск еврооблигаций, регулируемых британским правом, значительно ниже риска ОВВЗ, которые регулируется российским законодательством. Еще свежа в памяти история с добровольно-принудительной реструктуризацией ОВВЗ 3-го транша, которые Минфин не погасил в установленный срок в мае 1999 г. Компания "Русатоммет", безуспешно судившаяся по этому поводу с Минфином в России, обратилась даже в Европейский суд по правам человека в Страсбурге. Но ОВВЗ-3 ее клиентам так и не погасили.

С точки зрения доходности совсем недавно привлекательно выглядела стратегия "продавать суверенные бумаги - покупать ОВВЗ". Теперь главный аналитик по долговым бумагам ДИБа Александр Овчинников советует инвесторам избавляться от ОВВЗ.

А бумаги эти в последние недели раскупались как горячие пирожки. Ажиотажный спрос во многом был спровоцирован заявлениями чиновников о том, что долговая проблема 2003 г. для России перестала существовать: объем выплат по внешнему долгу сократился с $19,5 до $17 млрд, а по некоторым оценкам - вообще до $14 млрд. "На рынке давно ходили слухи, что Минфин выкупает долги, - говорит вице-президент аналитического управления "Ренессанс Капитала" Екатерина Малофеева, - а последние заявления подлили масла в огонь". Овчинников полагает, что основные покупатели ОВВЗ - российские инвесторы, для которых "минфиновки" - хорошо знакомый инструмент. К тому же эти бумаги проще купить и можно использовать для налоговых зачетов.

Малофеева считает ситуацию парадоксальной. Она считает, что "минфиновки" должны быть доходнее евробондов, насколько именно - станет ясно после переоформления в еврооблигации советской коммерческой задолженности на $2 млрд и приближения сроков погашения ОВВЗ 4-го транша. А пока аналитики советуют обратить внимание на российские еврооблигации с погашением с 2028 - 2030 гг. "Высокая купонная ставка, большая дюрация, т. е. при снижении доходности на 100 б. п. , которого мы ожидаем, цены сильно вырастут", - говорит аналитик Объединенной финансовой группы Дмитрий Дмитриев. "В качестве наиболее перспективного объекта инвестиций на рынке мы видим облигации "Россия-30", имеющие спрэд к среднесрочным еврооблигациям России на уровне 100 - 150 б. п. ", - пишут аналитики ДИБа, ожидающие до конца года дальнейшего сужения спрэда российских евробондов к казначейским обязательствам США с сегодняшних 550 - 600 б. п. на 60 - 100 б. п.


Поделиться:

Похожие новости:
×