Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Должно ли государство занимать больше рублей? Премьер Михаил Касьянов и руководство Минфина не сошлись во взглядах на внутренние заимствования - Мнения экспертов

22 февраля 2002 | Ведомости

Премьер Михаил Касьянов и руководство Минфина не сошлись во взглядах на внутренние заимствования. Касьянов уверен, что в нынешнем виде рынок гособлигаций никакой пользы не приносит. Выход - наращивать объем заимствований. Минфин возражает, что это лишняя трата бюджетных денег.


Для России не стоит вопрос, занимать или не занимать. Ведь бюджет-2002 изначально предусматривал выпуск еврооблигаций на $2 млрд. Но сейчас заимствования на внутреннем рынке выглядят для правительства привлекательнее благодаря низким ставкам. Отказ от выпуска евробондов и рефинансирование внешнего дога за счет внутренних заимствований в 2002 г. было бы разумным шагом.

Наталья Орлова
экономист Альфа-банка


Заимствования надо увеличить. Объем рынка внутреннего долга - порядка $6 млрд, тогда как внешнего - более $130 млрд. А должно быть наоборот. Кризис в Аргентине усугубило как раз то, что большинство долга было в долларах. При внутренних заимствованиях государство может в случае чего регулировать объем выплат, печатая деньги. Прогнозируемая в бюджете инфляция - 14% , а доходность на рынке ГКО-ОФЗ - 13,5 - 16%. Таким образом, выпуская внутренние долги и скупая на эти деньги внешние, Минфин дополнительно может зарабатывать до 10%. Объем же свободных рублевых ресурсов настолько значителен, что реальный сектор просто не освоит эти деньги. Так что госбумаги будут пользоваться спросом, даже если предложение будет постепенно расти, а ставки поднимутся незначительно.

Андрей Германов
замначальника управления ценных бумаг Банка Москвы


Единственный серьезный аргумент в пользу роста внутренних займов - возможность погашать за их счет внешние долги. Но у Минфина и так имеются значительные остатки бюджетных средств. Также я не считаю, что у наших банков много лишних денег. Уже месяц остатки средств коммерческих банков на корсчетах в ЦБ колеблются между 56 млрд и 76 млрд руб. Так что заимствования могут только создать проблемы с рублевой ликвидностью. В период ухудшения по ряду макропоказателей банки не будут покупать длинные бумаги с реальной доходностью, близкой к нулю. А выпуск коротких бумаг чреват тем, что их в один прекрасный момент не удастся рефинансировать и придется платить из финансового резерва, предназначенного для других целей. Не совсем понятно и то, почему премьер заговорил о внутреннем рынке именно сейчас, а не до принятия бюджета-2002, куда закладывались объемы внутренних заимствований.

Елена Матросова
директор Центра макроэкономических исследований компании "Юникон/МС Консультационная группа"


Думаю, Касьянов вспомнил о внутренних займах как раз из-за высокой инфляции. Если на рынке достаточно гособлигаций, гораздо проще сглаживать, например, последствия скачков цен на нефть. Но когда в обороте много бумаг, велики и расходы на их обслуживание. Пока что государственные заимствования особенно расширять не следует. Нужно искать другие инструменты стерилизации денежной массы. Тем более что избытка ликвидности у нас практически нет. Скорее есть недостаток, ведь уровень монетизации - всего 16 - 17% к ВВП. Относительный избыток случается только временами, так как экономика недостаточно эффективна, чтобы успевать усваивать имеющиеся средства.

Евгений Ясин
директор Экспертного института


Мне ближе аргументы "против". Для регулирования ликвидности существуют облигации ЦБ, но безрисковая доходность банки не очень устраивает. То, что рефинансировать внешние долги с помощью внутренних дешево, тоже далеко не факт. Такой вывод по одному месяцу делать нельзя. Известно, что иностранцы кредитуют некоторые российские предприятия по меньшим ставкам, чем наши банки привлекают ресурсы. К тому же при профиците бюджета совершенно незачем заниматься наращиванием внутреннего долга и увеличивать процентные ставки в экономике, заодно вытесняя частных заемщиков с рынка.

Михаил Матовников
заместитель гендиректора Рейтингового агентства "Интерфакс"


Основная проблема денежно-кредитной политики - направить инвестиции в реальный сектор. И любое внутреннее заимствование при сокращении роли государства как инвестора - отвлечение средств от основной задачи. Может быть, для Касьянова главное - сократить внешние заимствования. Но выбор опять не богат. Либо мы отвлекаем средства на погашение и обслуживание внешних займов, обескровливая бюджет, либо вяжем внутренние ресурсы финансовыми бумагами, которые все равно виснут на бюджете. Да и разговоры об отсутствии нормального рынка внутреннего долга часто гипертрофированны. Ведь Бюджетный кодекс под "внутренним" подразумевает только рублевые бумаги. Картина изменится, если мы подойдем с позиции "внутренний" долг - долг резидента.

Владимир Никитин
председатель комиссии ГД по государственному долгу и зарубежным активам Российской Федерации


Экономический рост замедляется, и экономика уже не в состоянии абсорбировать избыточное денежное предложение. В результате инфляция ставит под угрозу даже ожидаемый рост экономики на 3 - 3,5%. Я скептически оцениваю возможности денежных властей бороться с этим именно из-за недостатка инструментов стерилизации избыточной ликвидности. Без увеличения внутренних заимствований эффективное управление ликвидностью невозможно.

Александр Корчагин
начальник аналитического отдела ИК "Проспект"

Поделиться:

Похожие новости:
×