Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Переворот на рынке: Облигации стали доходнее векселей

11 февраля 2002 | Ведомости

На долговом рынке сложилась удивительная ситуация: корпоративные облигации стали доходнее векселей, которые являются менее надежным инструментом. Причина - в дефиците векселей: "Газпром", векселя которого занимают две трети рынка, в конце прошлого года отказался от их выпуска, компания планирует перейти на более цивилизованный способ заимствования - через облигации.
В начале 2002 г. конъюнктура российского долгового рынка резко изменилась. Доходность всех инструментов с фиксированным доходом резко упала. Но ставки по векселям снижались опережающими темпами и в итоге опустились ниже, чем по облигациям с аналогичным сроком до погашения.

По оценке начальника вексельного отдела ИК "Файненшл Бридж" Андрея Лобанова, доходность всех векселей упала примерно на 6 процентных пунктов и сейчас ставки по самым длинным из них не превышают 20% годовых. "Бурный рост стоимости превзошел наши ожидания", - отмечает Лобанов. "В то же время по корпоративным облигациям падение доходностей было слабее, в результате чего по многим выпускам ставки стали выше, чем по векселям аналогичной срочности", - пишут в обзоре аналитики ИК "Регион". Сейчас доходность векселей со сроком обращения от месяца до года варьируется в пределах 15 - 20% годовых, в то время как доходность облигаций компаний с аналогичными сроками погашения на несколько процентов выше - 17 - 24% , констатирует аналитик Альфа-банка Ольга Гороховская.

Такая ситуация нехарактерна, поскольку вексель - более рискованная бумага и по определению должен стоить дешевле. Гороховская объясняет резкое падение доходности векселей сезонным фактором: в конце 2001 г. инвесторы закрывали позиции, были активные продажи, а в начале 2002 г. пошла активная покупка и цены выросли.

Но примерно такая же сезонность наблюдается и на рынке облигаций. Поэтому изменение соотношения доходности векселей и облигаций связано с иной причиной - сворачиванием вексельной программы крупнейшего эмитента, "Газпрома". По оценке аналитика банка "Зенит" Алексея Третьякова, на бумаги "Газпрома" приходится более 60% вексельного рынка, Гороховская из Альфа-банка называет еще более значительную долю - 70 - 80%. А весь рынок, по оценкам аналитиков, составляет 100 млрд руб.

В прошлом году руководство газового монополиста объявило, что собирается сделать стратегию заимствований более цивилизованной и прозрачной, в частности заменить векселя на облигации. Этот план воплощается в жизнь. "С IV квартала [2001 г. ] векселя "Газпрома" не выпускаются, и пока выпуски не планируются, - говорит начальник департамента ценных бумаг и долгосрочного финансирования "Газпрома" Александр Семеняка. - Мы перешли на денежные расчеты". Сейчас "Газпром" рассматривает возможность выпуска в апреле этого года еврооблигаций на $500 - 700 млн, параллельно идет подготовка программы рублевых облигаций.

В результате на рынке образовался дефицит векселей, с ними стало совершаться меньше сделок. Крупные операторы не продают векселя, боясь, что не смогут купить новые, отмечает Лобанов. "На вексельном рынке уже месяц царит полный штиль, - говорится в обзоре ИК "Лидинг ". - Впечатление такое, что с прекращением новых выпусков векселей "Газпрома" торговать стало буквально нечем".

Поэтому вексельные операторы увеличивают свое присутствие на рынке корпоративных облигаций, ликвидность которого пока, правда, оставляет желать лучшего. "Мы начинаем приглядываться к облигациям", - отмечает Лобанов из "Файненшл Бридж". А один из лидеров вексельного рынка, "Регион", считает "целесообразным несколько пересмотреть структуру портфелей долговых ценных бумаг в пользу корпоративных облигаций, сократив долю векселей".

Поделиться:

Похожие новости:
×