Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Растет количество сделок с региональными облигациями на вторичном рынке

08 февраля 2002 | АКМ

Регионы потянулись за деньгами на биржу

В конце прошлого года сразу три региона - Ленинградская область,
Республика Башкортостан и Республика Коми - практически одновременно начали размещать облигации на ММВБ. Таким образом, спустя три года после объявления общероссийского дефолта рынок региональных облигаций вновь выходит за пределы двух столиц. Однако пока нет оснований ожидать, что и другие российские регионы, воодушевившись успехами соседей, ринутся осваивать полупустую рыночную нишу.
Ленинградская область, Башкирия и Коми начали размещать свои ценные бумаги далеко не в самый удачный для этого момент. В конце года внимание инвесторов концентрируется преимущественно на валютном рынке, и для того, чтобы продать им облигации, нужно очень постараться. Однако размещения прошли вполне успешно, и на сегодняшний момент облигации торгуются на вторичном рынке. Таким образом, спустя три года после объявления общероссийского дефолта рынок облигаций выходит за пределы двух столиц. И на первый взгляд есть все основания ожидать, что в обозримом будущем рынок hегиональных облигаций сможет повторить успех пятилетней давности.
Этот рынок достиг своего расцвета в 1997-1998 годах. Тогда лидерами оборота были биржи Санкт-Петербурга, на которых обращались облигации самого Петербурга, Ленинградской, Оренбургской и Омской областей, Республики Саха (Якутия) и других регионов. На вторичном рынке в то время довольно активно обращались облигации Новосибирской области, Москвы и Московской области.
Однако последовавший дефолт 1998 года по гособлигациям сопровождался и отказом большинства регионов платить по своим долгам. С инвесторами без задержек рассчитались лишь Санкт-Петербург и Москва. И по сей день на рынке региональных займов сохраняется монополия двух российских столиц. Впрочем, это объяснимо - основную массу налогов собирают именно здесь. Кроме того, эти города имеют и наиболее проработанную систему заимствований. В дополнение к этому - великолепная кредитная история.
После дефолта рынок региональных займов, как и прочие российские рынки, начал возрождаться, однако развивается он гораздо более медленными темпами, чем, например, рынок корпоративных бумаг. Впрочем, объем вторичных торгов на двух ведущих биржах за год почти удвоился, и ежедневные обороты достигают порой 100 млн. рублей. К слову, лидерство в этом плане по-прежнему сохраняет Петербург, однако его все более заметно теснит Москва. Кстати, и последние размещения региональных выпусков проводились именно на
ММВБ.
Учитывая потребность регионов в средствах, логично было бы предположить, что эмитенты выстроились в очередь на размещение. Однако на рынке бумаг с фиксированным доходом, к которому относятся и региональные облигации, в настоящее время создалась слишком сильная конкуренция. И пробиться на него для региональных эмитентов будет довольно трудно. Дефицит средств в регионах приводит их к необходимости выходить на столичный рынок, на котором инвесторы уже избалованы разнообразием инструментов.
Помимо облигаций Москвы и Санкт-Петербурга это довольно динамично развивающийся рынок корпоративных облигаций. Корпоративные ценные бумаги отличает высокий купонный доход, который нередко выплачивается раз в квартал или в полгода. Кроме того, оферта (обязательство на выкуп про заранее оговоренной цене) заметно повышает ликвидность этих бумаг.
Власти Москвы и Санкт-Петербурга также по некоторым выпускам предоставляют инвесторам возможность досрочного выкупа. Таким образом, бумаги с периодом обращения в несколько лет превращаются по сути в годовые, а нередко - полугодовые выпуски. Столичные и некоторые корпоративные эмитенты уже заработали вполне достойную кредитную историю, обслуживая свои займы без сбоев несколько лет подряд. Естественно, это сказывается на доходности последующих выпусков в лучшую сторону. Помимо того, существуют,
например, вполне ликвидные векселя "Газпрома", обеспечивающие также высокую доходность вложений и ликвидность.
Судя по всему, большинство регионов пока к такому "сервису" пока не готовы. Им кажется, что достаточно дать премию в один-два процентных пункт над доходностью гособлигаций (т. е. примерно как у Москвы и Санкт-Петербурга), и инвесторы станут активно покупать их бумаги. При этом сроки на которые регионы готовы привлекать средства, исчисляются годами.
Для большинства инвесторов такие сроки непосильны, и они рассчитывают на более короткие вложения - максимум год. При этом некоторые регионы по размеру бюджета вполне сопоставимы с крупными предприятиями. И инвесторы делают свой выбор в пользу гораздо более привлекательных корпоративных облигаций, за которыми, как правило, нет негативной кредитной истории.
Развитие этого рынка сдерживают и объемы эмиссии. Для полноценного вторичного рынка требуется объем выпуска не менее 500 млн. рублей, а еще лучше - свыше 1 млрд. рублей. Кроме того, требуется пул маркетмейкеров рынка. По московским и питерским облигациям такие пулы сложились уже давно что заметно влияет на вторичные торги.
Так что, несмотря ни на что, многим региональным властям по-прежнему удобнее размещать займы у себя в регионе. Здесь гораздо проще договориться с местными банками или другими инвесторами. Правда, в этом случае доходы кредиторов могут быть преимущественно косвенными. Помимо дисконта или купона они могут рассчитывать на получение некоторых преференций, например на распоряжение бюджетными средствами. В этом случае почти всегда можно договориться с банками о рефинансировании долга или о задержке выплат. Именно поэтому многие зарегистрированные в прошлом году займы напоминали скорее синдицированные кредиты банков региональным администрациям. Правда, бывают и проблемы, о чем свидетельствовала долгая судебная война между администрацией Московской области и Гута-банком. Закончилась она, впрочем, победой банка: область погасила просроченный облигационный заем.
Все это означает, что круг регионов, которые могут позволить себе
выдавать инвесторам полноценные продукты, пока еще очень ограничен. Здесь можно отметить такие, например, регионы, как Ханты-Мансийский округ и Красноярский край. У них отсутствует отрицательная кредитная история, а высокие доходы бюджета позволяют реализовывать программы внутренних заимствований, о которых они уже заявили. Достаточно устойчивое финансовое положение у Московской и Иркутской областей, однако шлейф предыдущих дефолтов несколько снижает привлекательность их облигаций.
Так что говорить о начале бума региональных бумаг пока преждевременно.
По оценкам компании АВК, количество региональных эмитентов, ценные бумаги которых будут котироваться на биржах, к концу года составит около 15. В Минфине более осторожны в прогнозах, однако там также считают, что число регионов, разместивших облигации, будет по крайней мере не меньше, чем в минувшем году. Впрочем, и это уже можно считать серьезным прогрессом в сравнении с ситуацией годичной давности.

СПРАВКА
Регионы, планирующие размещение облигаций в 2002 году
Московская область (1.9 млрд. руб.), Республика Татарстан (1.5 млрд.
руб.), Красноярский край (1.5 млрд. руб.), Республика Башкортостан (1.041 млрд. руб.), Ханты-Мансийский автономный округ (1 млрд. руб.), Тюменская область (325 млн. руб.), Калининградская область (300 млн. руб.), Республика Чувашия (254 млн. руб.), Иркутская область (160 млн. руб.), Томская область, Липецкая область, Республика Бурятия.

Поделиться:

Похожие новости:
×