Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Morgan Stanley снизил оценку российских еврооблигаций.

24 марта 2003 | Ведомости

Первая потеря
Последствия войны в Ираке для российской экономики все больше тревожат аналитиков. Инвестбанк Morgan Stanley понизил рекомендации по российским еврооблигациям, предвидя снижение доходов бюджета.
Как только рынки поверили в неизбежность "маленькой победоносной войны" США и Великобритании в Ираке, нефть начала стремительно дешеветь. По данным агентства Petroleum Argus, российская нефть Urals (СИФ Средиземное море) 10 марта стоила $33,01 за баррель, 17 марта - уже $28,5, а в пятницу, второй день войны, - $22,84.

"Более низкие цены на нефть должны заставить рынок обратить внимание на кредитную слабость России, которая сейчас компенсируется высокими доходами от рекордных цен на нефть. Мы ожидаем, что возобновление споров о кредитных проблемах России будет препятствовать дальнейшему сужению спрэда [российских евробондов к казначейским облигациям США]", - пишут аналитики Morgan Stanley. Рекомендация банка по обязательствам России снижена с "выше рынка" до "на уровне рынка".

У Morgan Stanley большая клиентура, к их мнению прислушиваются, говорит директор департамента исследований долговых рынков Доверительного и инвестиционного банка Александр Овчинников. "Обычно изменения рекомендаций крупных инвестбанков незамедлительно влияют на рынок", - соглашается вице-президент "Ренессанс Капитала" Алексей Моисеев. Между тем цена наиболее ликвидных суверенных евробондов "Россия-30" после выхода отчета повысилась с 84,125% от номинала до 85,5% от номинала.

А вот рейтинговое агентство Standard & Poor's пока не выражает беспокойства. По словам Хелены Хессель, ведущего аналитика агентства по Центральной и Восточной Европе, повысив в декабре 2002 г. кредитный рейтинг России, S&P ориентировалось на среднегодовое значение цены нефти в $18,5 за баррель и пока не собирается ничего пересматривать. "Российский бюджет просчитывался по двум сценариям - с учетом цены на нефть в 18,5 $/барр. и 21 $/барр. Мы при расчетах ориентировались на худший", - говорит Хессель. По ее мнению, многие инвестбанки ориентировались на более высокие цены нефти и теперь вынуждены снижать прогнозы.

Российские коллеги разделяют опасения Morgan Stanley лишь в краткосрочной перспективе, считая, что нефть не подешевеет до критического уровня. "Бюджетная и денежно-кредитная политика сбалансированы, при этом все понимают, что нефтяные цены не рухнут до 10 $/барр. ", - успокаивает Овчинников. А Моисеев убежден, что в долгосрочной перспективе российские евробонды будут расти.

С этим согласны и авторы исследования Morgan Stanley. Они признают, что облигации "Россия-30" имеют большой потенциал для дальнейшего роста и, в частности, сокращения разрыва с мексиканскими облигациями. "Однако мы полагаем, что большая часть этого потенциала будет реализована лишь после того, как период сильной волатильности нефтяных цен останется позади и рынок успокоится", - говорится в отчете инвестбанка.

А до тех пор Morgan Stanley предлагает инвесторам обратить внимание на еврооблигации латиноамериканских стран, доходность которых выше российских евробондов. За это время сгладятся аномалии, вызванные хлынувшим в Россию потоком нефтедолларов. Примером такой аномалии аналитик банка "Зенит" Алексей Третьяков считает неоправданно низкую разницу между еврооблигациями России и Мексики: кредитный рейтинг этой латиноамериканской страны на две ступени выше, чем у России, а доходность ее "текила-бондс" долгое время была всего на 0,5% годовых ниже сопоставимых по срокам российских еврооблигаций. "[Из-за снижения нефтяных цен] спрэды российских еврооблигаций будут более справедливыми, ведь поток вложений в них нефтедолларов [российскими банками и компаниями] ослабнет", - говорит Третьяков. Процесс уже пошел: сейчас спрэд расширился до 0,9% годовых. Это более справедливый уровень, считает Овчинников.




Поделиться:

Похожие новости:
×