Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Fitch присвоило Sodrugestvo Group S.A., Люксембург, рейтинг «B», прогноз «Негативный»

04 июня 2012 | Fitch Ratings

Fitch Ratings-Лондон/Москва-01 июня 2012 г. Fitch Ratings присвоило Sodrugestvo Group S.A. (далее – «компания «Содружество») долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной валюте «B». Прогноз по рейтингу – «Негативный».

РДЭ «B» отражает лидирующую позицию компании на ее ключевом рынке, российском рынке соевого шрота, растущее присутствие на европейском рынке соевого масла и фундаментальные факторы, обуславливающие высокий спрос как на соевое масло, так и на соевый шрот. «Содружество» имеет географически диверсифицированную и вертикально-интегрированную модель бизнеса, что позволяет компании получать преимущества от производства и дистрибуции соевого масла/шрота практически по всей цепочке создания стоимости.

Помимо прочных позиций компаний на ее ключевых рынках переработки соевых бобов и рапса, структура бизнеса подкрепляется диверсификацией в другие сегменты. При этом по некоторым направлениям расширение еще продолжается. По мнению Fitch, устоявшийся производственный цикл в сочетании с хорошей политикой управления рисками в торговом сегменте подкрепляют рейтинг «B» относительно операционных показателей сильных сопоставимых компаний с таким же уровнем рейтинга.

В то же время структура финансовых рисков «Содружества» является относительно слабой для рейтинга уровня «B». Компания имеет невысокую и волатильную операционную маржу, что обусловило повышенный левередж в финансовом году, закончившемся 30 июня 2011 г. Так, с корректировкой на ликвидные товарные запасы чистый левередж достиг 4,9x в указанном финансовом году (3,4x в 2010 финансовом году).

Генерирование денежного потока также является слабым. Fitch расценивает текущий уровень генерирования денежных средств от операционной деятельности («FFO») как недостаточный для покрытия планируемых инвестиций в оборотный капитал и существенных капвложений, обусловленных масштабными планами роста «Содружества» в 2012 и 2013 финансовых годах. Кроме того, несмотря на наличие естественного хеджирования по основной части бизнеса, отмечается определенный валютный риск, связанный с логистическим сегментом деятельности (17% валовой прибыли в 2011 финансовом году), что может негативно повлиять на маржу прибыли от этого сегмента, если продолжится снижение курса рубля.

«Негативный» прогноз отражает степень риска осуществления планов, связанного с интеграцией нового бизнеса в структуру группы и достижением эффекта синергии. Обусловленная этим неопределенность проявляется в тенденции усиления волательности прибыли. Маржа EBITDA у компании «Содружество» составила 6,3% в 2011 финансовом году (без учета дохода в размере 20,9 млн. долл. от продажи дочерних структур), что ниже уровня 2010 года (8,5%).

Хотя по результатам за 2012 финансовый год прибыльность может быть выше, у Fitch вызывает обеспокоенность стабильность операционной маржи группы ввиду быстрых темпов расширения бизнеса. Инициативы в этой области включают СП в Бразилии, новый экстракционный завод по переработке соевых бобов и другие проекты. Fitch предполагает изменить прогноз на «Стабильный» при условии обеспечения результатов за 2013 финансовый год на уровне или выше ожиданий агентства.

В настоящее время Fitch полагает, что новый экстракционный завод и портовый терминал, вероятно, будут приносить группе устойчивую прибыль, и их деятельность должна стать ключевым фактором стабилизации финансовых показателей к 2013 финансовому году и далее. В более долгосрочной перспективе, хотя и за пределами временнóго горизонта «Негативного» прогноза, Fitch ожидает, что доля переработки и новых проектов с более высокой маржой будет составлять соответственно 61% и 80% от консолидированных чистых продаж и валовой прибыли к 2015 финансовому году, повысившись по сравнению с 37% и 60% в 2011 финансовом году.

Ликвидность «Содружества» улучшилась, поскольку компания успешно продлевает существующие банковские кредитные линии. Структура имеющихся кредитных линий по срокам погашения, как следствие, является более сбалансированной, и ликвидность также поддерживается существенным объемом хеджированных ликвидных товарных запасов. Принимая во внимание высокий левередж, для пересмотра прогноза на «Стабильный» также необходимы поддержание сильной ликвидности или свидетельства дальнейшего улучшения структуры долга по срокам погашения при денежных средствах, ликвидных товарных запасах, операционном денежном потоке (CFO) и доступном безотзывном финансировании, покрывающих долг со сроками погашения в краткосрочной перспективе и недискреционные капиталовложения.

Ключевой ориентир по левереджу для изменения прогноза на «Стабильный» – чистый левередж с корректировкой на аренду не более 4x (3x с корректировкой на ликвидные товарные запасы). Кроме того, свидетельства более консервативной финансовой политики с сохранением нераспределенной прибыли и использованием более значительного объема собственного капитала для финансирования роста рассматривались бы как факторы, способствующие изменению прогноза на «Стабильный».

Негативное рейтинговое действие возможно, если показатели прибыльности останутся под давлением или если чистый левередж будет превышать 6x (без корректировки на ликвидные товарные запасы) или 4,5x (с корректировкой на ликвидные товарные запасы) в течение двух лет подряд. Кроме того, если компания не сможет поддерживать адекватный запас ликвидности, это может усилить давление на рейтинги в сторону понижения.

Хотя Fitch не ожидает какого-либо существенного повышательного давления на рейтинги в краткосрочной перспективе, общие ориентиры для рейтинга «B+» включают укрепление прибыльности и менее агрессивную стратегию роста, что позволило бы обеспечить положительный свободный денежный поток на стабильной основе.

Организация: СОДРУЖЕСТВО

Полное название организацииГруппа компаний "СОДРУЖЕСТВО"
Страна рискаРоссия
Страна регистрацииРоссия
ОтрасльАПК и сельское хозяйство

Поделиться:

Похожие новости:
×