Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Реванш брокеров. Они опередили банки по объему сделок с корпоративными облигациями.

17 марта 2003 | Ведомости

В 2002 г. впервые за три года существования рынка корпоративных облигаций оборот вторичного рынка превысил объем первичных размещений. Значит, рынок стал по-настоящему зрелым. "Ведомости" решили выяснить самых активных его участников. Оказалось, что в отличие от рейтингов андеррайтеров, первые строчки в которых прочно оккупировали банки, лидерами по объему сделок с корпоративными облигациями являются инвестиционные компании.
Российскому рынку корпоративных облигаций нет и четырех лет от роду, но за это время он успел превратиться в один из основных сегментов финансового рынка. В прошлом году около 60 компаний разместили облигации на 55 млрд руб. , причем большинство выпусков были "рыночными". Это подтверждается возросшей ликвидностью: среднедневной оборот на ММВБ вырос с 159 млн руб. в 2001 г. до 403 млн руб. в 2002 г. Если в 2000 г. , по данным агентства Cbonds, объемы первичного размещения в семь раз превышали обороты вторичного рынка, то в 2002 г. только на биржах игроки наторговали на 62 млрд руб. , или на 13% больше, чем привлекли эмитенты. А общий оборот вторичного рынка (с учетом внебиржевых сделок) , по данным Национального депозитарного центра, превысил 168 млрд руб. по номиналу.

Однако, несмотря на все достижения, инвесторам приходится выбирать брокера по косвенным признакам: постоянным котировкам, узким спрэдам между ценой покупки и продажи, размеру комиссии, отзывам коллег и пр. А вот данных об активности участников рынка до сих пор не существует. "Ведомости" постарались восполнить этот пробел.

Оптом дешевле.

"Чем больше обороты брокера, тем лучшую цену, как правило, он может установить", - говорит директор по операциям управляющей компании "ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент" Александр Чернышев. "ПИОГЛОБАЛ", по его словам, при выборе брокера ориентируется прежде всего на его надежность и предлагаемую цену. "Если бы информация об оборотах была в открытом доступе, нам было бы легче оценить надежность", - говорит Чернышев. Круг брокеров, работающих на рынке, хорошо известен инвесторам, говорит гендиректор управляющей компании "Интерфин Капитал" Дмитрий Сачин: "Они регулярно присылают нам свои обзоры и котировки, но было бы очень интересно узнать, что они делают на самом деле".

"Конкуренция на вторичном рынке обостряется, и тем выше ценность этого рейтинга, - говорит начальник управления торговли и продаж МДМ-банка Игорь Суханов. - Важно, чтобы клиенты могли разобраться, кто есть кто, конечно, если участники не "рисуют" себе обороты".

Как мы считали.

Достоверность предоставленных данных на совести участников рейтинга. Поскольку это 20 банков и компаний, занимающих первые строчки в рейтинге андеррайтеров, составленном агентством Cbonds, можно надеяться, что репутация для них дороже нескольких позиций в рейтинге. Выбор именно андеррайтеров связан с тем, что они задают тон не только при размещении, но и при дальнейшей торговле облигациями, ведь в их обязанности входит постоянная поддержка котировок бумаг, которых они размещали. Управляющий активами "Финанс-аналитики" Дмитрий Серебренников отмечает "тесную связь" андеррайтеров с эмитентами.

В таблице приведены предоставленные компаниями данные об объеме сделок с корпоративными облигациями на вторичном биржевом и внебиржевом рынках по итогам 2002 г. и января 2003 г. без учета сделок репо и внутренних сделок, которые учитываются на внутренних счетах депо и не регистрируются в НДЦ.

Из 20 крупнейших андеррайтеров в опросе "Ведомостей" не приняли участие всего четыре. ПСБ (СПб) (11-е место в рейтинге Cbonds) , Банк Москвы (14-е место) и Внешторгбанк (16-е) не объяснили причин, а Альфа-банк (7-е место) не смог выделить долю вторичного рынка в общем объеме сделок. "Мы ведем единый учет биржевых и внебиржевых сделок и не разделяем операции при первичном размещении и вторичном обращении", - объясняет вице-президент Альфа-банка Александр Кузнецов. Он не понимает, как поступать, если клиент банка в течение одного дня купил и продал одинаковый объем одних и тех же бумаг: "Оборот при этом составит два номинала, а по счету депо - ноль". НОМОС-банк и "НИКойл" предоставили обороты, включающие сделки репо, но, как пояснил старший аналитик по долговым обязательствам "НИКойла" Борис Гинзбург, их доля не превышает 30% общего оборота. А "Кредит Свисс Ферст Бостон", по словам руководителя торгового департамента казначейства Антона Пасечникова, напротив, занизил цифры, поскольку не учиел "весьма значительные" операции с собственными облигациями.

Реванш брокеров.

Полученные результаты оказались неожиданными. В отличие от рейтинга андеррайтеров, где доминируют банки, три из четырех первых строчек рейтинга по оборотам на вторичном рынке заняли инвестиционные компании ( "Вэб-инвест Банк" является банком лишь формально). А безоговорочным лидером стал "Ренессанс Капитал" с трехкратным отрывом от Доверительного и инвестиционного банка, который занимает первые строчки в рейтингах андеррайтеров и организаторов.

В ДИБе к этому отнеслись спокойно. Член правления банка Арташес Терзян не видит оснований не доверять цифрам, а "победа в рейтингах для банка не самоцель".

Эксперты считают лидерство инвесткомпаний логичным. "В России облигации часто покупаются и держатся до погашения. Банк-андеррайтер может купить большую часть эмиссии на неопределенное время, а инвестиционная компания таким капиталом не обладает и выступает исключительно как посредник", - объясняет содиректор Brunswick UBS Warburg Денис Родионов. Аналитик Объединенной финансовой группы Дмитрий Дмитриев полагает, что активность участника рынка во многом определяется набором эмитентов, в размещении облигаций которых он принимал участие. Он считает естественным, что лидерами рейтинга стали андеррайтеры примерно 10 крупнейших выпусков. Например, "Ренессанс Капитал" был андеррайтером облигаций "Газпрома". Терзян из ДИБа также считает залогом победы "Ренессанса" участие в размещении бумаг "Газпрома".

Суханов из МДМ-банка считает, что крупнейшие андеррайтеры продолжат развивать свои торговые операции и по итогам 2003 г. их доля на рынке существенно увеличится. Об этом свидетельствуют итоги января (см. таблицу). Об амбиционных планах "заявили и в расположившихся ближе к концу списка Промсвязьбанке и "Ингосстрах-Союзе".






Поделиться:

Похожие новости:
×