Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Оферты уходят в прошлое Инвесторы готовы покупать длинные облигации и не требуют досрочного выкупа

12 февраля 2003 | Ведомости

Почти три года понадобилось российским компаниям, чтобы убедить инвесторов покупать у них по-настоящему длинные облигации. Все размещенные до сих пор выпуски сроком обращения более года давали их владельцам право в определенные дни продавать их эмитенту. Вчера МГТС впервые на российском рынке разместила заем на 1 млрд руб. без обязательства выставлять оферты. Ее примеру намерены последовать все ведущие эмитенты.
Продолжающийся вот уже два года бум на рынке корпоративных облигаций во многом обязан Внешторгбанку (ВТБ) , который в мае 2000 г. первым придумал использовать оферту для повышения привлекательности своих бумаг. А до тех пор развитие рынка сдерживалось двумя обстоятельствами. С одной стороны, инвесторы еще не забыли дефолт по ГКО и четырехкратную девальвацию рубля и поэтому опасались покупать длинные облигации. С другой - компании не хотели выпускать короткие бумаги, поскольку нуждались в длинных деньгах, а налог на эмиссию ценных бумаг в размере 0,8% объема выпуска слишком сильно увеличивал доходность коротких облигаций и делал их выпуск невыгодным.

Внешторгбанк нашел изящное решение этой проблемы: он предложил рынку двухлетние облигации, но обязался раз в квартал выставлять безотзывную оферту и выкупать их. В результате бумаги ВТБ получились и короткими, и длинными одновременно, поскольку не все инвесторы пользовались правом досрочно продать свои бумаги. Механизм укорачивания обязательств понравился остальным заемщикам и был растиражирован практически на все последующие выпуски - их объем превышает 100 млрд руб.

Однако вчера "Московская городская телефонная сеть" (МГТС) рискнула предложить рынку двухлетние бумаги без промежуточной оферты - и ее расчет оправдался. Облигации объемом 1 млрд руб. были полностью размещены, а спрос в несколько раз превысил предложение. Эффективная доходность займа составила всего 15% годовых - практически как у близких по дате погашения облигаций материнской компании АФК "Система" (14,97% годовых).

"Отсутствие дефолтов и снижающиеся доходности изменили отношение инвесторов к корпоративным займам. Рынок не просто готов - он остро нуждается в длинных облигациях, ведь избыток ликвидности по-прежнему существует", - говорит Александр Овчинников, директор департамента исследований долговых рынков Доверительного и инвестиционного банка (организатора выпуска). Он полагает, что примеру МГТС последуют и другие компании: "Все новые бумаги качественных эмитентов будут теперь выпускаться без оферт. Досрочный выкуп своих долгов будут предлагать только компании-новички, которым придется сначала доказать свою кредитоспособность". С ним согласен начальник отдела анализа финансовых рынков банка "Зенит" Алексей Третьяков: "[Успех МГТС] еще больше стимулирует эмитентов к отказу от коротких выпусков и промежуточных оферт". А гендиректор агентства Cbonds Сергей Лялин категоричен: по его мнению, к концу года займов с офертой выпускаться не будет. "Надежному эмитенту оферта не нужна", - уверен начальник отдела по работе с долговыми инструментами банка "Ингосстрах-Союз" Шаген Бахшиян. Вице-президент МДМ-банка Александр Руденко считает, что рынок вполне созрел не только до покупки 2 - 3-летних бумаг без оферты, но и до более долгосрочных инвестиций: "Если бы сейчас какой-нибудь эмитент первого эшелона решился разместить пятилетние бумаги, на них был бы колоссальный спрос. Вопрос в том, готовы ли компании брать на себя риски процентных ставок".

Символично, что первым последователем МГТС станет придумавший оферту Внешторгбанк. По словам начальника отдела организации выпусков ценных бумаг ВТБ Алексея Коночкина, в I квартале 2003 г. банк выпустит трехлетние облигации объемом 2 млрд руб. без оферты. Не планирует пользоваться этой возможностью и "Вимм-Билль-Данн": по словам пресс-секретаря компании Киры Кирюхиной, трехлетние облигации объемом 1,5 млрд руб. будут выпущены без оферты.

Впрочем, не все разделяют этот оптимизм. Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) собирается в феврале выпустить двухлетние облигации на 900 млн руб. с досрочным выкупом через каждые шесть месяцев. По мнению директора департамента корпоративного финансирования Росбанка Алексея Порхуна, оферты сохранятся: "Вложить деньги на пять и более лет в корпоративный риск все еще достаточно опасно". По его мнению, на смену коротким облигациям с полугодовы- ми и годовыми офертами придут пяти- и семилетние с досрочным погашением через 2 - 3 года.






Поделиться:

Похожие новости:
×