Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

РБК:Минфин занимает, как перед дефолтом

15 января 2003 | РБК

Российское Министерство финансов продолжает активно занимать средства внутри страны. По оценкам его руководителей, в 2002 г. на открытом рынке ГКО-ОФЗ осуществлено заимствований на сумму 260 млрд руб. по номиналу. Это сопоставимо с докризисным (до августа 1998 г.) уровнем. Такое заявление сегодня на конференции "Финансовый рынок: инструменты, инфраструктура" сделала замминистра финансов Белла Златкис.
Действительно, по официальным данным, в 1998 г. объем заимствований на рынке ГКО-ОФЗ составил 245,0 млрд руб. Правда, пик привлечения средств тогда пришелся на первое полугодие. Основные займы были осуществлены в январе-мае 1998 г., а 17 августа 1998 г. последовало печально известное заявление правительства, отбросившее рынок госдолга на несколько лет назад.
Строго говоря, по большинству показателей рынок ГКО-ОФЗ так и не достиг докризисного уровня. Даже если взять чисто номинальные данные. Так, на момент объявления о реструктуризации рынка государственных ценных бумаг объем находящихся в обращении ГКО и ОФЗ составлял 387,1 млрд руб. по номиналу. В настоящее время (данные на 25 ноября 2002 г.) значение этого показателя насчитывает 207,96 млрд руб. Рыночная стоимость госбумаг составляла 231,8 млрд руб. на момент дефолта 1998 г. и 206,45 млрд руб. ныне. Среднедневные обороты торгов также пока заметно ниже преддефолтных значений.
Рынок госдолга стал заметно скромнее и в более важных относительных сопоставлениях. Так, если за 1998 г. в целом объем привлечения средств составил 9,1% ВВП (16,6% ВВП в январе-мае), то за первые десять месяцев 2002 г. – всего лишь 2,9% ВВП. Объем чистого привлечения денег за счет эмиссии гособлигаций сократился до 1,25% ВВП в 2002 г. против 2,2% ВВП в 1998 г. По большому счету, в предкризисный год рынок ГКО-ОФЗ уже не играл существенной роли в пополнении бюджета, выручаемые на аукционах по размещению облигаций рубли в основном направлялись на рефинансирование погашаемых выпусков.
Изменилась и структура долга. В 2002 г., по словам Беллы Златкис, 75% всех эмитированных облигаций относится к среднесрочным и долгосрочным инструментам. В 1998 г. 63% эмиссии госбумаг приходилось на ГКО со сроками погашения от 3 до 8 месяцев. Словом, рынок госдолга в настоящее время находится в качественно ином состоянии, чем до кризиса 1998 г. Это в известной степени можно считать гарантией от повторения дефолта.
В то же время открытым остается вопрос о необходимости столь масштабных внутренних заимствований. В принципе, гособлигации используются как источник финансирования бюджетного дефицита. Но в России не просто бездефицитный, а профицитный бюджет. Тем не менее Минфин в 2002 г. произвел большой объем заимствований и небольшой объем погашений (на сумму 100 млрд руб.).
Как подчеркнула Белла Златкис, такая стратегия связана с превышением спроса на госбумаги над предложением. Этот дисбаланс, по ее словам, привел к тому, что реальная доходность на рынке государственных ценных бумаг оказалась в диапазоне между нулевым и отрицательным значением. Рынки с отрицательной процентной ставкой долго существовать не могут, «отрицательная доходность является миной замедленного действия», поэтому, подчеркнула замминистра, необходимо предпринимать определенные меры.
По мнению Беллы Златкис, появление большого спроса на госбумаги связано с политикой Центробанка по выдаче ликвидности банкам. «Финансовый сектор не был готов активно сотрудничать с ЦБ на открытом рынке», – считает она. В итоге правительство пошло на увеличение объема заимствований внутри страны и на частичную замену внешнего долга внутренним. Впрочем, такая политика оправдана и с точки зрения стоимости эмиссии, и последующего обслуживания рублевых и валютных инструментов.
Отметим также, что Министерство финансов планирует и в дальнейшем сохранить тенденцию превышения объемов заимствований на внутреннемрынке над погашением. Так, в проекте федерального бюджета на 2003 г. предусмотрено привлечение средств от размещения государственных ценных бумаг на сумму 162,62 млрд руб., в то время как погасить предполагается обязательства на сумму 138,45 млрд руб. Мы будем добиваться положительной доходности на рынке госбумаг, заявила Белла Златкис. Иначе говоря, в среднесрочной перспективе покупка гособлигаций может стать более выгодной.


Поделиться:

Похожие новости:
×