Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Агентство Moody’s присвоило официальные рейтинги траншу облигаций, эмитированных компанией Gaudium Finance Limited

03 марта 2009 | "Moody’s"

Рейтинги присвоены долговым ценным бумагам на общую сумму приблизительно 75,50 млн долларов США

Международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service 2 марта присвоило следующий официальный рейтинг траншу облигаций, эмитированных компанией Gaudium Finance Limited:

- Рейтинг A3 присвоен обеспеченным облигациям класса А с плавающей ставкой и сроком погашения в 2013 году, на сумму 75 500 000 долларов США.

Рейтинги характеризуют ожидаемые потери для инвесторов к юридически закрепленной контрактом крайней дате погашения. Официальный рейтинг, присвоенный облигациям, основывается, в первую очередь, на следующих факторах:

· Кредитные оценки и публичные рейтинги, присвоенные агентством Moody’s всем базовым активам в составе портфеля,

· Характеристики базовых активов, включающих старшие необеспеченные кредиты и ноты участия в кредите, с конечным месторасположением рисков в России,

· Организационно-правовая структура, отражающая статическую природу пула и два транша облигаций с последовательной очередностью платежей,

· Защита от убытков с помощью субординации нерейтингуемого транша B по отношению к траншу А,

· Ожидаемая средневзвешенная продолжительность жизни рейтингуемого транша А – примерно 1 год.

Моделирование поведения кредитных характеристик портфеля базовых активов было проведено по имитационной методике Монте-Карло с тем, чтобы определить распределение вероятностей возможных потерь.

Уровни вероятности дефолта по кредитам в составе портфеля были определены на базе кредитных оценок и публичных рейтингов, с использованием таблицы идеализированных показателей вероятности дефолта (Moody's idealized default probabilities). Корреляции между базовыми активами были скорректированы с учетом особенностей стран с развивающимися рынками, а также ряда страновых рисков.

Это первая несинтетическая сделка CLO по выпуску ценных бумаг, обеспеченных кредитами и облигациями крупных корпоративных заемщиков, с конечным месторасположением рисков в Российской Федерации. На момент закрытия сделки портфель активов включал 20 «старших» кредитов и 9 нот участия в кредите (Loan Participation Notes); в составе заемщиков присутствовали компании, занятые в металлургии и горнодобывающей отрасли, банковской сфере, телекоммуникационном и иных секторах.



Портфель отличается высоким уровнем концентрации активов металлургических и горнодобывающих компаний – 26%. Конечные риски по всем кредитам и ценным бумагам расположены в Российской Федерации.

Агентство Moody’s присвоило кредитные оценки всем кредитам в составе портфеля, которые не имеют публичных рейтингов.

Поскольку данная трансакция имеет статическую структуру, в случае дефолта по каким-либо облигациям Эмитент не будет иметь возможность использовать суммы выручки от их реализации на приобретение новых активов и должен будет распределить вырученные суммы в порядке простой последовательности платежей.

В соответствии с организационно-правовой структурой сделки, Эмитент – это одна из четырех целевых компаний (SPV), зарегистрированная в Ирландии и осуществляющая текущую деятельность в тесной взаимосвязи с тремя другими эмитентами (Salus Finance Limited, Amicitia Finance Limited and Opes Finance Limited). Эти четыре компании не функционируют в режиме общего обеспечения (кросс-коллатерализации) и не представляют собой структуру Генерального траста (Мaster trust), однако облигации, эмитируемые каждой из них, обеспечены равными по объему активами идентичных заемщиков. Согласно информации, предоставленной агентству Moody’s, структура, состоящая из четырех целевых компаний, была создана для того, чтобы обеспечить соблюдение определенных регулятивных лимитов, установленных в отношении риска на одного контрагента. Каждый из выпусков, одновременно размещенных этими SPV, был проанализирован в отдельности. Также были учтены внутренние взаимосвязи между ними. Все облигации, размещенные этими эмитентами, получили при закрытии одинаковые рейтинги.

Портфели в обеспечении этих облигаций разделены поровну и переданы в доверительное управление цедентам – VTB Capital plc and VTB Bank (Austria) AG. В случае распределения имущества траста, каждая из четырех целевых компаний будет иметь право на получение четвертой части каждого кредита. Ноты участия в кредите, которые были проданы и переданы целевым компаниям при закрытии, также разделены на четыре равные части. Каждая из четырех SPV получит четвертую часть базовых активов.

Таким образом, портфели всех SPV одинаковы по размеру, и каждый эмитент разместил по два транша облигаций. Сроки обращения облигаций также одинаковы для всех эмитентов.

Покупка обеспечения и эмиссия облигаций регулируются единым комплектом документов, и каждая из четырех SPV выступает стороной по соответствующим договорам. Функции фидуциарного посредника по облигациям (Note Trustee) и фидуциарного держателя обеспечения (Security Trustee) в отношении облигаций каждого эмитента возложены на одну организацию. На практике единство всех трансакций обеспечивается еще и благодаря тому, что в роли поставщиков услуг (все агенты, управляющая компания эмитентов, администратор обеспечения, управляющий обеспечением и др.) для каждого из четырех эмитентов выступают одни и те же организации.

Рейтинги характеризуют ожидаемые потери для инвесторов к юридически закрепленной контрактом крайней дате погашения облигаций. По мнению агентства Moody’s, структура данной сделки допускает возможность итоговой выплаты процентов и итогового погашения основной суммы долга по облигациям к моменту наступления юридически закрепленного контрактом крайнего срока погашения. Рейтинги, присваиваемые агентством Moody's, характеризуют только кредитные риски, связанные с данной сделкой. Прочие, некредитные риски не рассматривались, но они могут оказать значительное воздействие на доходы инвесторов.

Агентство Moody's намерено отслеживать показатели этой сделки на постоянной основе. За получением самых последних данных о результатах мониторинга просьба обращаться по электронной почте monitor.cdo@moodys.com.



Moody’s провело первоначальный анализ этой сделки и осуществляет текущий мониторинг на базе методики присвоения рейтингов сделкам с использованием кредитных деривативов для региона EMEA, которая изложена в следующих методологических отчетах:

· Collateralized Debt Obligations: A Moody's Primer (март 2005 г.),

· Moody's Approach to Rating Multisector CDOs (сентябрь 2005 г.),

· Moody's Revisits its Assumptions Regarding Corporate Default (and Asset) Correlations for CDOs (ноябрь 2004 г.)

· Moody’s Revises its Methodology for Emerging Market CDOS (апрель 2007 г.).


Поделиться:

Похожие новости:
×