Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

S&P присвоило Газпрому долгосрочные кредитные рейтинги на уровне В, прогноз «Позитивный»

26 ноября 2001 | Cbonds.ru

Стандард энд Пурз сегодня присвоило крупнейшей газовой компании мира - ОАО «Газпром» - долгосрочные кредитные рейтинги эмитента в иностранной и местной валюте на уровне «В». Прогноз «Позитивный».

Присвоенные рейтинги отражают статус данной компании как владельца и оператора практически всех активов в высокоразвитом российском газовом секторе, включая разведку, добычу, переработку, транспортировку и экспорт газа. Они также отражают привилегированное положение компании как поставщика газа на крупный и все более расширяющийся рынок Западной Европы. На долю «Газпрома» приходится около 8 % российского ВВП, а также порядка 1/4 и 1/5, соответственно, поступлений в бюджет и валютной выручки России. В то же время учитывается большая доля заемных средств в балансе компании и значительное влияние на кредитоспособность «Газпрома» со стороны его крупнейшего акционера в лице Российской Федерации («В/Позитивный/В»).

Поддерживающее влияние на кредитоспособность «Газпрома» оказывают следующие характеристики группы:

· Наличие крупнейших запасов природного газа (29,9 триллиона кубометров подтвержденных запасов, контролируемых его 100-процентными дочерними структурами, плюс 1,9 миллиарда тонн конденсата и сырой нефти, по состоянию на январь 2001 года), и производственного потенциала (объем производства в 2000 году - 523 миллиарда кубометров газа и 10 миллионов тонн нефти и конденсата). Запасы «Газпрома» и объемы его производства в сумме составляют порядка четверти общемировых. По итогам 2000 года на долю компании приходилось 94 % всего газа, добытого в России.
· Наличие газопроводов, соединяющих важнейшие месторождения «Газпрома» с экспортными рынками Западной Европы, а также протяженной сети газопроводов по всей территории России.
· Значительные объемы валютной выручки от экспортных продаж газа, оцениваемые в 14,5 млрд. долларов в 2001 году, по сравнению с 11,5 млрд. долларов в 2000 году (73,3 % консолидированных доходов за 2000 год), по существу, независимые от несуверенных рисков третьих сторон вплоть до российской границы. У «Газпрома» имеется стабильная 30-летняя история экспортных поставок природного газа на расширяющиеся европейские рынки, где ему принадлежит 26-процентная доля. Он также является одним из главных поставщиков газа на более подверженный колебаниям турецкий рынок. Как ожидается, наличие большой доли долгосрочных контрактных поставок клиентам с очень высокой кредитоспособностью будет и впредь служить залогом значительной валютной выручки для группы.
· Ведущееся строительство (или наличие планов строительства) трубопроводов и инфраструктуры с целью расширения и диверсификации экспортных маршрутов и сокращения зависимости от Украины;
· Заслуживающая доверия и достаточно своевременная финансовая отчетность (в соответствии с IAS);
· Высокие финансовые результаты за 2000 год и прогнозы на 2001 год. В 2000 году денежный доход от основной деятельности (FFO) составил 194 млрд. рублей (6,6 млрд. долларов), что на 125 % выше показателя за 1999 год, а доходы до вычета процентов и налогов (EBIT) достигли 131 млрд. рублей (в 5 раз больше, чем в 1999 году), благодаря чему коэффициент покрытия финансовых и налоговых обязательств составил 3,1. В 2001 году на ситуацию с доходами будут благоприятно влиять устойчиво высокие экспортные цены, индексированные (с 6-месячным лагом) по ценам европейского товарного рынка, что в некоторой степени компенсирует инфляционный рост цен.
· Улучшение корпоративной налоговой структуры, сокращение налоговой нагрузки по состоянию на конец 2000 года до уровня, примерно, 50 % от суммы прибыли до налогообложения;

В то же время, следующие факторы оказывают сдерживающее влияние на рейтинг «Газпрома»:

· Крайне неблагоприятный внутренний режим ценообразования, отражающий 1) зависимость России от «Газпрома» с точки зрения его доли в ВВП (около 8 %), поддержания положительного сальдо торгового баланса (10 % от совокупного объема экспорта), пополнения федерального бюджета (25 % федеральных налогов) и удовлетворения большей части внутреннего спроса, и 2) ценовые ограничители и сдерживающие факторы инфляционного индексирования, связанные с ролью «Газпрома» в двух социально-значимых секторах – выработки электроэнергии и обеспечения теплом жилого сектора. Кроме всего прочего, индексированные экспортные поставки зависимы от неустойчивых европейских цен на нефть;
· Уменьшающаяся, но все еще сохраняющаяся, зависимость от Украины в плане доступа на экспортные рынки;
· Внутренние риски финансово-экономического характера. Несмотря на позитивную динамику развития российской экономики, доля платежей в неденежной форме в конце 2000 года оставалась на высоком уровне 22 % от объема продаж газа (против 40 % в 1999 году), при этом дебиторская задолженность превысила кредиторскую на 180 млрд. рублей;
· Небольшой объем реинвестирования в активы, связанные с добычей газа. За период 1999-2001 г.г. среднегодовой объем капиталовложений составил лишь 100 млрд. рублей, оказавшись ниже ожиданий до финансового кризиса 1998 года. Инвестиции в протяженную трубопроводную систему компании остаются, в общем, на адекватном уровне. Однако, инвестиции в разведку и разработку (в общей сложности, 65,6 млрд. рублей за 1999 и 2000 г.г.) представляются достаточно низкими для того, чтобы остановить постепенное снижение объемов добычи;
· Агрессивное привлечение долгового финансирования, в первую очередь, для столь необходимых инвестиций в новые экспортные трубопроводы. Долговые обязательства компании, составлявшие 380 млрд. рублей на конец 2000 года, снизились лишь на 28 млрд. рублей (7 % по сравнению с 1999 годом), несмотря на благоприятные экспортные цены и низкие затраты капитала, тогда как доля краткосрочных заимствований возросла с 31,2 % от общего объема долга в 1999 году до 44,5 %;
· Широкая практика использования экспортных контрактов в качестве гарантии схем привлечения заемного капитала;
· Неопределенность относительно стратегической ценности, обоснованности и финансовых последствий инвестиций «Газпрома» в медиа-проекты, такие как «Медиа-Мост», и роли базирующейся во Флориде компании «Итера» в части экспорта, а также производства газа, в частности, «Пурнефтегазом».

Прогноз: «Позитивный»

Прогноз по «Газпрому» во многом является отражением прогноза по Российской Федерации в целом. В то же время, он отражает ожидания Стандард энд Пурз в том плане, что компания выдержит любое давление и не пойдет на свертывание тех или иных частей своих операций, связанных с добычей или транспортировкой газа, и что в ближайшие несколько лет «Газпрому» удастся стабилизировать уровень своих долговых обязательств, несмотря на продолжающиеся капиталовложения.

Поделиться:

Похожие новости:
×