Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

СИБУР отрезвил рынок корпоративных облигаций

19 ноября 2001 | Ведомости

История с "СИБУРом", президент которого неосмотрительно пригрозил дефолтом основному акционеру - "Газпрому", показала, насколько в России хрупок рынок корпоративных облигаций. Резкое снижение цены облигаций "СИБУРа" потянуло за собой бумаги эмитентов, не имеющих к нему никакого отношения. А размещать новые выпуски облигаций корпоративным заемщикам стало сложнее. Хотя ничего страшного в этом участники не видят, подобная встряска вывела многих из состояния эйфории.
Всеобщая эйфория.

Корпоративные облигации имели все шансы стать самым хитовым инструментом этого года. Компании с удовольствием размещали бумаги, привлекая недорогие деньги и нарабатывая кредитные истории, андеррайтеры и организаторы займов, ничем не рискуя, получали комиссионные. Инвесторы раскупали корпоративные облигации как горячие пирожки, ведь доходность по ним на 2 - 4% годовых превышала доходность гособлигаций. Всем было хорошо и спокойно. "Многие инвесторы искренне считали, что, если облигации успешно размещены да еще торгуются на бирже, им ничего не грозит", - говорит аналитик по долговым бумагам "Тройки Диалог" Александр Овчинников.

На корпоративные облигации открыли лимиты многие банки с консервативным риск-менеджментом. Банкиры давно сетовали на отсутствие коротких, ликвидных инструментов. А корпоративные облигации хоть и имеют срок обращения больше года, как правило, предусматривают возможность досрочного погашения через три, шесть месяцев. Поэтому у банков появился полный спектр коротких бумаг. По словам начальника отдела ценных бумаг ИМПЭКСбанка Константина Святного, оферты на обратный выкуп бумаг сыграли важную роль в раскручивании рынка.

Объем рынка корпоративных облигаций, по которым выставляются твердые двухсторонние котировки, по данным банка "Зенит", увеличился с 4,9 млрд руб. в январе 2001 г. до 20 млрд руб. в сентябре. Общий номинальный объем рынка приблизился к 70 млрд руб. ; для сравнения: объем рынка гособлигаций - около 200 млрд руб.

Неожиданный "СИБУР".

Гром грянул 25 октября, когда на совете директоров "Газпрома" президент дочерней нефтехимической компании "СИБУР" Яков Голдовский заявил о возможном дефолте в случае, если "Газпром" не выкупит часть допэмиссии акций компании. На следующий день об этом стало известно на рынке, и облигации "СИБУРа" начали свободное падение. Эти бумаги на 2 млрд руб. разместил летом пул банков: московская "дочка" Raiffeisenbank, МДМ-банк, "Зенит", Альфа-банк. В течение двух торговых дней цена облигаций снизилась более чем на 5% до 95% от номинала, доходность к оферте (3 декабря) превысила 100% годовых, обороты торгов на ММВБ возросли в три раза.

Сейчас цена бумаг стабилизировалась на уровне 93 - 94% от номинала, активность торгов снизилась. От полного краха бумагу спасла хорошая ликвидность: к моменту обвала облигации "СИБУРа" находились в портфелях более 100 банков. По мнению аналитика банка "Зенит" Алексея Третьякова, облигации перекочевали к рискованной категории инвесторов, готовых к форс-мажорным обстоятельствам при достижении срока оферты. "Зенит" снизил рейтинг "СИБУРа", рассчитанный по собственной методике, но аналитики банка оценивают вероятность дефолта как невысокую. "Неправильно говорить, что компания превратилась из респектабельного заемщика в пугало финансового рынка", - говорится в отчете "Зенита", где обращается внимание на 66% -ное увеличение экспортной выручки "СИБУРа" по итогам трех кварталов этого года по сравнению с аналогичным периодом прошлого.

Шутка злая, но полезная.

История с "СИБУРом", хотя еще и не закончилась, уже сыграла с рынком злую шутку. Все с нетерпением ждут наступления срока оферты, трейдерам очень хочется, чтобы проблем с погашением не возникло. И дело не только в потере денег. Ведь в случае дефолта доверие инвесторов к корпоративным облигациям будет существенно подорвано.

Хотя многие банки уже закрыли лимиты на корпоративные бонды. "Мы продали весь "СИБУР" и больше не проводим операций с корпоративными облигациями", - говорит Святный из ИМПЭКСбанка. По его мнению, к досрочному погашению будет предъявлен весь объем выпуска.

Аналитик Альфа-банка Людмила Храпченко отмечает повышение доходности облигаций других корпоративных заемщиков, в среднем доходность на рынке повысилась примерно на 1,5 - 2% годовых. "Рынок находится в состоянии неопределенности, инвесторы напряжены и стали намного более осторожными", - рассказывает Храпченко.

Управляющий директор ДИБа Кирилл Презанти поделился с "Ведомостями" опасениями, что в случае дефолта "СИБУРа" рынок придется строить заново. На прошлой неделе ДИБ размещал облигации МГТС на 1 млрд руб. "Перед размещением все инвесторы обратили внимание на ситуацию с "СИБУРом", она очень беспокоит рынок", - говорит Презанти. Храпченко обращает внимание на узость клиентской базы - корпоративные бумаги различных эмитентов зачастую покупают одни и те же инвесторы.

Презанти надеется, что даже при неблагоприятном развитии событий инвесторы отойдут от шока и все равно будут вкладываться в корпоративные облигации: "Эмитент - это эмитент со своими проблемами, а рынок есть рынок". Управляющему директору ДИБа жаль огромной проделанной работы с инвесторами и эмитентами, которую, возможно, придется начинать сначала.

Впрочем, участники рынка не отчаиваются и находят положительные стороны в истории с "СИБУРом". "Это хорошая встряска для всех и дополнительный урок", - говорит Святный. Овчинников из "Тройки Диалог" считает, что теперь на рынке будет меньше откровенных спекулянтов с "горячими деньгами", многие из которых потеряли существенную их часть. По мнению Третьякова, "СИБУР" продемонстрировал отсутствие у инвесторов механизма количественных и качественных оценок кредитных рисков заемщика. "Теперь многие инвесторы попробуют научиться оценивать риски", - говорит Овчинников. Презанти считает, что теперь инвесторы "повнимательнее будут смотреть на баланс заемщика". Участники уверены, что при любом развитии событий рынок корпоративных облигаций в России не умрет.

Поделиться:

Похожие новости:
×