Replacement bond | Замещающая облигация

Замещающая облигация – локальная облигация, выпущенная на территории страны риска эмитента, потерявшего по какой-либо причине возможность выплаты долга по своим еврооблигационным обязательствам.
Параметры замещающей облигации должны быть аналогичны параметрам еврооблигации, которая «замещается», в частности: по сроку погашения, % купона; денежному потоку (расписанию платежей); номинальной стоимости.

Основной предпосылкой создания таких бумаг в РФ послужили санкции, наложенные мировыми депозитариями «Euroclear Bank» и «Clearstream Banking S.A.», в виде ограничения эмитентам возможности проведения платежей по долгу своих облигаций за рубежом страны риска.
Доступ к таким облигациям появляется в первую очередь у держателей еврооблигаций подсанкционных эмитентов – процесс прост тем, что держателю необходимо просто оставить заявку на обмен существующей еврооблигации в портфеле на созданную, замещающую.

Преимуществами замещающих облигаций являются:
1) отсутствие санкционных рисков для держателя;
2) возможность налоговых преференций для держателя, поскольку налогообложение бумаг происходит по праву страны риска;
3) рассчитываемая в валюте купонная доходность;
4) льготные условия для эмиссии (без документов);

Недостатками замещающих облигаций можно считать:
1) валюта выплат = валюта страны риска, в зависимости от курса которой фактический доход может сильно измениться с течением времени;
2) низкая ликвидность на вторичном рынке.

Примеры замещающих облигаций:
1) Газпром Капитал, ЗО23-1-Е 4-02-36400-R-003P и Газпром, 3.125% 17nov2023, EUR (39);
2) Газпром Капитал, ЗО24-1-Е 4-04-36400-R-003P и Газпром, 2.25% 22nov2024, EUR (44);
3) Газпром Капитал, ЗО24-1-Ф 4-08-36400-R и Газпром, 4.25% 6apr2024, GBP (42)