Commercial Paper | Коммерческая облигация

Коммерческая облигация — краткосрочное необеспеченное долговое обязательство, выпущенное компанией для привлечения финансирования на срок до одного года на локальном долговом рынке. Обычно эмитентами этого типа инструментов являются банки и крупные корпорации для покрытия краткосрочной дебиторской задолженности и прочих краткосрочных финансовых обязательств. Зачастую выпуск коммерческой облигации является частью непрерывной значительно более длительной программы заимствования, которая может быть рассчитана на несколько лет (характерно для стран Западной Европы) или вовсе быть бессрочной (характерно для рынка США). В рамках таких программ заимствований при погашении ранее выпущенных коммерческих бумаг эмитент тут же выпускает новые, что делает такой способ финансирования схожим с револьверной кредитной линией.

Характерными чертами коммерческих облигаций является:

• Отсутствие обеспечения активами, то есть обязательство гарантируется только общей кредитоспособностью заемщика.

• Так как данный инструмент является инструментом денежного рынка, срок обращения коммерческой облигации обычно варьируется от одного дня до года. Несмотря на общепринятое ограничение срока погашения бумаг денежного рынка верхней границей в один год, на различных локальных долговых рынках встречаются и коммерческие облигации со сроком обращения до трех лет (например, облигации El Corte Ingles, выпущенные на рынке Испании, и облигации Группы Астон, выпущенные на рынке России).

• Коммерческие облигации выпускаются в основном с дисконтом, однако встречаются и купонные бумаги с фиксированной ставкой.

• Данный инструмент характеризуется низкой ликвидностью в виду того, что инструменты размещаются среди узкого круга инвесторов, которые держат инвестицию до погашения.

• Размещение коммерческих облигаций обычно происходит по закрытой подписке без предварительного маркетинга выпуска.

Для эмитента основным плюсом такого способа финансирования является более низкая стоимость заимствований в виду упрощенной процедуры регистрации и от этого более низких операционных издержек выпуска. Недостатком является ограниченный доступ к выпуску данного типа инструментов – эмитентами коммерческих облигаций на большинстве локальных рынков могут быть только крупные корпорации с высоким кредитным рейтингом. Для инвестора инвестиции в коммерческие облигации с одной стороны сопряжены с низким кредитным риском – высокий кредитный рейтинг эмитента и короткий срок обращения сводят риск дефолта к минимуму, с другой стороны – с сравнительно низкой доходностью и с высоким риском ликвидности в виду отсутствия активного вторичного рынка для данного инструмента.