Эффект потенциального включения еврооблигаций России в индекcы Lehman Brothers исчерпан. Справедливый спрэд Rus-30/UST-10 пока 220-240 пунктов,
- На внутреннем рынке наши предпочтения не измени

СТРАТЕГИЯ
Позитивная динамика на внешнем долговом рынке (котировки еврооблигаций «Россия 30» на вчерашних торгах достигли своего исторического максимума – 104,75 процента номинала), а также продолжение укрепления курса рубля по отношению к доллару США на внутреннем валютном рынке привели к росту активности и котировок рынка рублевых облигаций.
Новость о возможном включении c 1-го июля российских еврооблигаций в расчет индексов Lehman Brothers привела к ралли в сегменте суверенных евробумаг. Вчера стоимость России-30 достигла своего исторического максимума 104,75% от номинала, но в конце дня слегка снизилась вслед за снижением котировок us-treasuries. Мы считаем, что на сегодня рынок отыграл эту новость, и ждем закономерного снижения цен после ралли. Кроме того, для включения в семейство известных индексов российским эмитентам (в частности Правительству РФ) необходимо будет зарегистрировать выпуски в Комиссии по ценным бумагам США (SEC), что наравне с инвестиционным рейтингом от двух агентств также является необходимым условием включения в семейство индексов. Ключевым вопросом для дальнейшего роста котировок еврооблигаций РФ станет регистрация российских бумаг в SEC вообще, а если решение о регистрации будет принято, то насколько быстро регистрация будет осуществлена? Существует точка зрения, что процесс досрочного погашения долгов перед Парижским Клубом Кредиторов в данном случае приоритетен, и все внимание Москвы будет сосредоточено на нем. Однако мы считаем, что включение российских бумаг в индексы Lehman Brothers должно сыграть в первую очередь на «финансовом имидже» страны, который в итоге может сыграть положительную роль на переговорах с Парижским Клубом.
На этой неделе мы ждем временной стабилизации рынка внутреннего долга, чему будут способствовать стабильность на внешних долговых рынках, вероятный рост курса рубль/доллар на внутреннем валютном рынке и предстоящие размещения рублевых выпусков облигаций Москвы и Газпрома. Тем не менее, обшей тенденцией, на наш взгляд, остается продолжение роста доходностей рублевых облигаций. Текущую неделю мы рассматриваем, как передышку в тенденции роста доходностей и рекомендуем использовать время для сокращения дюрации портфеля облигаций за счет сокращения доли бумаг с высокой дюрацией. Нашими фаворитами остаются облигации второго третьего эшелонов с дюрацией не более 1,5 лет. Рекомендации (см. на стр.4)