Облигации ВИММ-БИЛЛЬ-ДАНН 01: ТОЧКА РОСТА на падающем рынке...Разгон инфляции обещает высокие ставки купонов. Рекомендация - ПОКУПАТЬ. СПРАВЕДЛИВАЯ ЦЕНА: 99.50-100.50

Мы ожидаем роста доходности рублевых облигаций в 2005 г. минимум на 100-150 б.п. на фоне роста процентных ставок в США и ослабления курса рубля против доллара. Ситуация усугубилась серьезным разгоном инфляции в России в конце 2004 и начале 2005 гг, что фундаментально толкает доходности облигаций вверх. Доход от вложений в высококлассные облигации в 2005г не превысит 4-7%.
При этом объем рублевой ликвидности в банковской системе остается значительным, что стимулирует инвесторов не сокращать портфели облигаций, а переформировывать их в пользу кратко- и среднесрочных облигации, как правило, второго эшелона, которые при низкой дюрации обладают высокой доходностью. Поэтому в последнее время заметно вырос спрос на «качественные» облигации (с кредитными рейтингами) второго эшелона с короткой дюрацией.
Облигации ВБД-01 как раз являются «высококачественными» облигациями второго эшелона с короткой дюрацией. При этом они обладают уникальным качеством для российского рынка облигаций – их купоны привязаны к темпу инфляции. Последние 2 года это качество не было актуальным по причине снижения инфляции. В итоге, облигации ВБД-01 не пользовались популярностью. Одновременно, низкая популярность этих бумаг была связана с трудной калькуляцией будущих купонов и, соответственно, доходности к погашению.
Сейчас ситуация кардинально изменилась. Заметный разгон инфляции в конце 2004 г. и в январе 2005 г. обеспечит высокие процентные ставки по двум последним купонам ВБД-01, что делает эти облигации лучшим защитным активом на нестабильном рынке, хеджирующим от роста инфляции и доходности на рынке. Кроме того, до погашения осталось только 2 неизвестных купона, которые уже достаточно легко просчиты-ваемы, что сильно облегчает задачу определения доходности к погаше-нию. Доход от инвестиций в ВБД-01 в 2005 г. составит не менее 12%.