Облигации Москва-24, 28: Самые недооцененные бумаги на рынке. Рекомендация ""Выше Рынка"". Стратегия для падающего рынка: Short Газпром-2 / Long Москва-28.

 Панические продажи рублевых облигаций в первой половине прошлой недели привели к возникновению аномалий на рынке, когда доходности разных классов облигаций оказались на относительных уровнях, не соответствующих кредитному качеству эмитентов. В частности, облигации Москвы 24 и 28 серий оказались по доходности выше, чем у корпоративных облигаций первого эшелона (Газпром-2, ВТВ-3). Эта картина закономерна для паники, когда инвесторы продавали любые активы, которые были у них в портфелях и не обращали внимания на их кредитное качество.
 Тем не менее, рынок начинает постепенно стабилизироваться, поэтому в ближайшее время инвесторы вновь вернутся к разумной оценке рынка и облигаций, что приведет к восстановлению традиционных соотношений между доходностью облигаций разных классов, соответствующих кредитному качеству эмитентов.
 В этой связи мы оцениваем облигации Москва-24 и 28, как крайне недооцененные бумаги на рынке. Мы считаем, что их недооцененность относительно первого эшелона корпоративных облигаций исчезнет в течение ближайших недель, что приведет опережающему росту этих бумаг на 1.5-2% против корпоративных облигаций первого эшелона. В случае сохранения нисходящего тренда на рынке, эти бумаги станут безопасными активами и покажут минимальные темпы снижения цен.
 Инвесторам, не желающим брать на себя риск дальнейшего общего падения рынка и обладающих возможностью занять (например, взять в РЕПО) облигации первого эшелона, мы рекомендуем хеджировать позицию через сделки по открытию коротких позиций в облигациях Газпром-2, ВТБ-3 с одновременным открытием длинных позиций в Москва-24 и 28. Таким образом, эти сделки будут рассчитаны не на извлечение прибыли из трендового движения рынка, а на извлечение прибыли из процесса восстановления справедливых уровней доходности между разными классами активов.
 В целом, мы присваиваем облигациям Москва-24 и 28 рекомендацию «выше рынка». Мы расцениваем эти активы, как оптимальные для нестабильного рынка, который сохранится еще несколько недель. В случае продолжения снижающегося ценового тренда эти бумаги в дальнейшем будут показывать минимальные темпы снижения и выступят защитными активами в инвестиционных портфелях.