Вы находитесь в режиме подсказок Выключить

Очевидно перспективные бумаги сегодня - Башкортостан-4, Парнас, РусСтанд-2, Мегафон-2.

18.10.2004 | ФК УРАЛСИБ

Рынок рублевых облигаций
КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ
Прошедшим днем торговая активность вновь была очень умеренной, за исключением, впрочем, облигаций Москвы. Остатки на корсчетах выросли, увеличившись до 220,5 млрд руб.; 7-дневная ставка РЕПО мало изменилась, составив 5%; курс рубля по отношению к доллару остался на месте. Несмотря на невысокую активность, ценовое движение в длинных облигациях было положительным и достаточно выраженным. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1071 (+3,8).
Рынок облигаций Москвы вновь был вчера достаточно сильным: за исключением наиболее длинных бумаг Москва-38 и 39, которые на этот раз стояли на месте, остальные выпуски с большой дюрацией (Москва-37, 27, 31, 40) прибавили в цене по 20-40 бп. Покупки питались большим объемом свободной ликвидности, находящейся в распоряжении банков, и единственной проблемой на их пути, была практически неподвижная кривая ОФЗ, положение которой скорее зависит от воли Минфина, чем от баланса спроса и предложения.
Что же касается облигаций Московской области, то выпуски МО-3 и 4 вновь оказались под давлением продавцов из-за соображений фиксации прибыли после бурного роста. Сейчас спред МО-4 к кривой Москвы составляет немногим меньше 200 бп, тогда как справедливым уровнем для него является 150 бп. Нам представляется очевидным, что выпуски МО-3 и МО-4 необходимо держать на позиции, пока их спред к Москве не достигнет этой отметки, докупая бумаги на отскоках цен вниз.
В корпоративном секторе основная торговая активность вновь была сосредоточена в наиболее качественных длинных бумагах, которые выросли в цене на 15-20 бп. Помимо этого, вчерашним фаворитом стал рекомендованный нами Мечел-ТД, выросший на 70 бп и сокративший свою доходность до 11,59% годовых. С нашей точки зрения, у бумаги остается апсайд, измеряющийся снижением доходности до 11-11,25%. В настоящий момент выпуск является уже достаточно дорогим для того, чтобы докупать его, однако продавать Мечел-ТД пока явно рано.
Кроме этого, при заметных торговых оборотах рос вчера выпуск МГТС-4, который дает сейчас доходность 9,61% к оферте через 18 месяцев. С нашей точки зрения, эта бумага совершенно адекватно оценена сейчас рынком, поэтому мы не советовали бы покупать ее со спекулятивными целями. Гораздо лучше выглядит на ее фоне Мегафон-2, спред которого к Вымпелкому равен почти 150 бп, что совершенно неоправданно с фундаментальной точки зрения.
Ставки денежного рынка остаются низкими, рубль вряд ли будет в ближайшее время заметно падать, евробонды РФ очень крепки. Все это, взятое вместе, создает для рублевого рынка очень позитивный фон, поэтому наши ожидания продолжают оставаться на стороне постепенного роста цен. Вполне возможно, что в 20-х числах октября количество свободных денег понизится из-за налоговых платежей, однако затем остатки на корсчетах вновь вырастут, чтобы достигнуть максимума в первых числах ноября. Таким образом, мы бы советовали участникам использовать возможные отскоки цен вниз, происходящие из-за фиксации прибыли, для пополнения портфеля длинными облигациями.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
Спекулятивным инвесторам:
Покупать Мегафон-2, РусСтанд-2, Башкортостан-4, Якутскэнерго, Росинтер. Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Сан, ММБ-1, МО-4, Мечел-ТД, сохраняющие потенциал роста.

Инвесторам в фиксированную доходность :
Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, КрВосток, Маир.
Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, ДжЭфСи.



РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ
КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ
В пятницу в США вышла серия экономических данных, которые оказались противоречащими друг другу. Однако поскольку два главных показателя – динамика розничных продаж и индекс производственных цен (PPI) – оказались сильнее ожидавшихся значений, облигации казначейства предпочли хоть и немного, но передвинуться в доходности вверх. Российские еврооблигации после двух дней продаж провели пятницу в позитивном тоне, заметно сократив суверенный спред.
Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 98, с утра начала постепенно двигаться вверх и оставалась в этом режиме до конца дня, закрывшись в точке 98,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 98,688, доходность – 6,97 (-0,01)% годовых.
Торговля в России’28 шла следующим образом: при высокой активности облигации открылись под закрытием четверга ценой 157,25, коротко сходили вниз к 156,5, однако затем выправились, начали движение вверх и ко второй половине дня вошли в диапазон 157-158, где и оставались до прекращения операций. Закрытие произошло по цене 157,75, к сегодняшнему утру цены немного понизились - Россия\'28 стоит сейчас 157 на покупку, что соответствует доходности 7,55 (+0,0)%.
Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 168,82 (+13 бп).
Корпоративный сектор находился в пятницу в состоянии ценовой стагнации, поскольку суверенные выпуски не дали ему никакого направленного сигнала. При этом, мы остаемся уверенными, что в условиях неопределенности дальнейшего направления движения Treasur-ies корпоративные выпуски остаются прекрасной альтернативой суверенным бумагам.
Список недооцененных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: РусСтанд’07, ВТБ’08, Петрокоммерц’07, Система’11, АЛРОСА’08, Москва’06, НИКойл’07.
Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,13 (-15 бп).
Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – слабо вниз, Турция – вниз, Венесуэла – слабо вверх. Облигации казначейства США T’14 4,06% (+0,04) %годовых – вверх. Спред Россия\'30-T\'14 287 (-9) бп – шире справедливого уровня (275 бп). Нефть (URALS) – 42,96 (-0,16) долл/б – на месте.
Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; широкий спред к Treasuries.
Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.
Вывод: Treasuries остаются в диапазоне 4-4,25%, находясь близко к его нижней границе. Судя по неожиданно высокому темпу роста производственных цен (PPI) в сентябре, значение индекса потребительских цен (CPI), которое будет опубликовано завтра, может также оказаться высоким. Это создает непосредственный риск снижения цен Treasuries. Кроме того, долгосрочная перспектива движения американских бумаг однозначно находится в стороне роста доходности. В такой ситуации фиксация прибыли в суверенных облигациях РФ с переводом средств в корпоративный сектор является логичной стратегией.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынке вследствие падения Treasuries.
В корпоративном сегменте рынка покупать Система’11, АЛРОСА’08, НИКойл’07, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом.

Дмитрий Дудкин, dud_di@nikoil.ru

подробнее: Скачать | 718 Kb
Необходимо авторизоваться
Отправьте заявку на получение доступа

откройте для себя самую полную базу данных

800 000

облигаций по всему миру

Более 400

источников цен

80 000

акций

9 000

ETF

отслеживайте свое портфолио наиболее эффективным способом
поиск облигаций
Watchlist
Надстройка Excel
Необходимо зарегистрироваться для получения доступа.
***