В краткосрочной перспективе, потенциал для роста имеют телекомы, а также выпуски второго-третьего эшелона - в основном за счет сокращения спрэдов к голубым фишкам.

Комментарий к рынку федеральных и субфедеральных займов.
Пока в московских облигациях продолжается консолидация со снижением объемов и незначительными колебаниями котировок, интерес инвесторов к федеральным займам остается незначительным. Оборот в сегменте ГКО-ОФЗ 14 октября составил 79,6 млн. рублей, из которых 49 млн. прошло по выпуску 46001. Цены практически не изменились – по серии 46002 снизились на 0,01%, по 46001 – на 0,03%.
Стагнация рынка ОФЗ продолжится до тех пор, пока не восстановится спрос на московские займы - раньше ожидать значительных движений не стоит. В краткосрочной перспективе коридор доходности для долгосрочных выпусков федеральных займов – 7,8-7,9% годовых.
Вчера было объявлено о проведении 20 октября очередного доразмещения выпусков облигаций федерального займа – 46003 и 46014 общим объемом 10 млрд. рублей (5+5). Возможно, что в начале следующей неделе перед аукционом инвесторы попытаются несколько «отжать» рынок, в расчете получить большую премию от эмитента. Ориентиры по ставкам при размещении будут озвучены в очередном недельном обзоре.
В субфедеральном сегменте объем торгов в четверг также был невысок – сделки заключены на сумму 266 млн. рублей. Исключая московские займы существенный оборот зафиксирован в недавно размещенных выпусках – Томской области – 27,4 млн. рублей, Брянска – 19,2 млн., кроме того, активно торговались займы Московской, а также Новосибирской областей.
Среди регионов наибольший потенциал для роста стоимости сохраняют в основном выпуски второго-третьего эшелона. Так рекомендовать к покупке можно Новосибирскую область (считаю, что рынок недооценивает кредитное качество эмитента и хорошие перспективы по его дальнейшему улучшению) – цель по доходности 13,5% годовых, обращающиеся выпуски Иркутской области – возможно снижение доходности по займу с погашением в 2006 г. - 10,8% годовых, в 2007г. -11,10% годовых, также потенциал снижения доходности до 11,5% годовых имеет недавно размещенный второй выпуск Томской области.
Среди эмитентов более высокого кредитного качества, считаю недооцененным относительно рынка долгосрочный займ Ленинградской области – цель 10,5% годовых.

Комментарий к рынку корпоративных облигаций.
После некоторого снижения котировок в сегменте голубых фишек корпоративных займов, последовавших за размещением нового выпуска Газпрома, вчера облигации постепенно возвращали утраченные позиции. Котировки третьего займа Газпрома поднялись на 0,2%, РАО ЕЭС и ТНК-5 на 0,24 и 0,23% соответственно. Восстанавливались и облигации телекоммуникационного сектора – шестой выпуск УРСИ и СЗТ02 подорожали на 0,19%, Центретек-03 – на 0,16%. Положительная динамика котировок отмечена и в большинстве займов второго-третьего эшелона.
Продолжаю придерживаться мнения, о том, что облигационный рынок в настоящее время остается в восходящем тренде, при котором краткосрочные коррекции являются вполне закономерными событием. Большой объем свободных денежных средств, часть из которых инвестируется в долговые инструменты, оказывает значительную поддержку облигациям. С учетом рекордных нефтяных котировок, текущий уровень ликвидности до конца года, скорее всего, будет, как минимум оставаться на текущем уровне, а возможно и возрастет.
По сообщению ЦБ от 14 октября золотовалютные резервы в стране выросли за одну неделю сразу на 3 млрд. долларов, и наверняка будут увеличиваться в дальнейшем – если покупки Центральным банком валюты такими объемами продолжаться и при этом рубль вновь начнет укрепляться, обновление исторических минимумов по доходности на облигационном рынке практически обеспечено.
В краткосрочной перспективе, наибольший потенциал для роста в сегменте корпоративных облигаций имеют займы телекоммуникационного сегмента, а также выпуски второго-третьего эшелона - в основном за счет сокращения спрэдов к голубым фишкам.
Так рекомендация к покупке актуальна в настоящее время для следующих телекомов - ЦентрТел-3 (таргет по доходности 10,50%), УралСвзИн6 (9,8%), СибТлк-3об (10,5%), ЮТК-01 об. (10,8%), СЗТелек2об (9,75%), ЦНТ-01 (13,3%).
Полную версию таблицы рекомендаций смотрите на сайте Вэб-инвест Банка по адресу: http://www.web-invest.ru/?p=13&ID=79293