Гринспен и ЮКОС – факторы роста доходностей

Основные события:
1. Служба судебных приставов опубликовала намерение выставить на продажу «Юганскнефтегаз» - крупнейшее производственное подразделение «ЮКОСа».
2. Состоялось исполнение оферт по выпускам «Ломо-2» и «Группа ОСТ».
3. Standard&Poor’s повысил суверенный рейтинг Украины до «В+».

Рыночный комментарий: Гринспен и ЮКОС – факторы роста доходностей

Развитие событий в «деле ЮКОСа» спровоцировало коррекцию в еврооблигациях. Спрэд России-30 расширился на 10 бп до G+321 (цена 93¼), спрэд Aries’14 – на 15 бп (цена 105¾). По нашему мнению, техническая коррекция уже назрела на рынке, так как в последние дни суверенные и квази-суверенные выпуски были перекуплены. Мы ожидаем продолжения снижения котировок, особенно Aries’14, так как в этом выпуске возможна активизация фиксации прибыли со стороны спекулятивных инвесторов.

Выступление Гринспена в Конгрессе усугубило падение котировок. Казначейские облигации США выросли в доходности на 8 бп с 4.38 до 4.46. А.Гринспен в очередной раз подтвердил «умеренные темпы» повышения процентных ставок, однако сообщил, что экономика США готова и к более быстрой корректировке стоимости денег, в случае ускорения инфляции. Фактически в ожиданиях рынка ничего не изменилось, и согласно консенсус-прогнозу учетная ставка будет поднята на 25 бп на каждом заседании FOMC и составит на конец года 2.25%.

В корпоративном сегменте снова резко выросли цены на «Русский Стандарт 07» с 98.00-99.00 до 99.00-101.00, сделки шли по 99½ (G+583). Объемы торгов были минимальными, однако значительное доминирование количества покупателей над продавцами вырвало цены наверх.

На рублевом рынке активность все еще сосредоточена в «голубых фишках». Мы видели крупные покупки со стороны нерезидентов на «ВТБ-4» и «ВТБ-3». В тоже время сохраняется предложение в «Газпроме-3», добавились крупные продажи в Москве-38 и Москве-29. Успешное прохождение через дату оферты «Группы ОСТ» и «Ломо» пока никак не повлияло на конъюнктуру рынка высокодоходных облигаций. Разумеется, решение проблем одним эмитентом вовсе не означает, что у других эмитентов проблемы решатся аналогичным образом. Тем не менее, фактор психологической напряженности, связанный с опасениями массовых дефолтов частично снят.


Кредитный комментарий: Иркутская область

Сегодня состоится первичное размещение облигаций Иркутской области со сроком до погашения 3 года и амортизационными выплатами основной суммы долга. По нашему мнению, фундаментальные (экономические и бюджетные) показатели Иркутской области превосходят показатели многих сравнимых субъектов федерации (Томскую область, Хабаровский Край, Республику Саха-Якутия). Кредитные показатели Иркутской области сравнимы или несколько лучше показателей таких регионов-доноров, как Самарская область и Красноярский край.

Иркутская область имеет кредитный рейтинг «В» от Standard&Poor’s, что на один уровень ниже, чем рейтинги Коми и Московская области, но выше, чем рейтинги Якутии и Красноярского края.

При текущей конъюнктуре долгового рынка мы оцениваем справедливую вторичную доходность к погашению по выпуску Иркутской области на уровне 12.0-12.5% годовых при планируемой доходности при размещении 14% годовых.