Второй выпуск облигаций АИЖК — госгарантия и не только

• Госгарантия практически уравнивает кредитные риски держателей облигаций АИЖК и ОФЗ, если не учитывать риски отсрочки при исполнении обязательств по госгарантии и необходимости соблюдения процессуальных требований.
• Хотя госгарантия является ключевым фактором в оценке кредитоспособности АИЖК, анализ финансовой отчетности агентства позволяет сделать вывод о высокой достаточности капитала, сравнительно низких кредитных рисках и отсутствии каких-либо проблем с ликвидностью.
• Значительный рост объема операций в 2003 г. привел к существенному улучшению рентабельности агентства.
• Справедливая доходность облигаций АИЖК-2 находится в диапазоне 9,4—9,5% годовых и достигается при купонной ставке 9,18—9,28%. Это не ожидаемые при размещении параметры, а лишь те, которые мы считаем справедливыми на сегодняшний день на вторичном рынке.
• В условиях негативной конъюнктуры рынка возможно размещение выпуска с премией к справедливому уровню доходности до 100 б. п.
• Мы считаем, что спреды облигаций АИЖК к ОФЗ не соответствуют их кредитному качеству и имеют потенциал снижения до уровня 100—150 б. п. Однако процесс переоценки будет достаточно долгим.
• Облигации АИЖК являются единственным корпоративным долговым инструментом, относящимся ко II группе активов с коэффициентом риска 10% для расчета норматива достаточности капитала банков.