Макроэкономика России: Нефть возле уровня отсечения: валютные интервенции должны снизиться, рубль движется к точке равновесия

За последние недели нефть выросла в цене, и 8 июня котировки Юралз превысили $40/барр. На фоне этого рубль укрепился до менее 70 за доллар США. В начале июня Министерство финансов РФ объявило, какими будут ежедневные покупки валюты в июне; в данных условиях эта мера будет только способствовать укреплению рубля. Бюджетное правило разработано не только для того, чтоб ограничивать расходы правительства, привязывая их к некоему «теоретическому» или «плановому» безубыточному уровню цен на нефть и таким образом вынуждая власти быть экономнее. Другая задача бюджетного правила – ограничить потенциал ослабления рубля, когда цены на нефть опускаются ниже уровня безубыточности и, соответственно, сдерживать его укрепление, если нефть слишком сильно дорожает.

Похоже, что бюджетное правило дает еще и определенный (скорее всего, первоначально не предусматривавшийся) побочный эффект – сдерживание поступлений от нефтегазовой отрасли в условиях низких цен на нефть, так как оно не дает рублю ослабнуть до равновесного уровня. При дешевой нефти и на фоне сокращения положительного сальдо внешней торговли и счета текущих операций действия денежных властей более заметно влияют на рынок, и обменный курс отклоняется от равновесия.

Когда цена на нефть близка к заложенному в бюджет безубыточному уровню, та часть бюджетного правила, которая имеет отношение к валютным интервенциям, должна применяться очень ограниченно или вообще не применяться. Это значит, что если нефть останется у этой отметки более продолжительное время, у рубля появится больше шансов найти равновесный курс.

Полный вариант отчета доступен на английском языке. По вопросам подписки, пожалуйста, свяжитесь с нами по электронной почте research@gkem-analytica.com