Календарь первичного рынка. Томская область, ТМХ, Татнефть

Последнее в этом году заседание Банка России не преподнесло сюрпризов: ключевая ставка была снижена регулятором на 25 б.п. до 6,25%. Активность на первичном рынке невысокая. На прошлой неделе эмитенты, как корпоративного сегмента, так и регионы, массово предлагали новые облигационные займы: прошли размещения новых выпусков ПИК – Корпорации, Банка Зенит, Нижегородской области, РОСЭКСИМБАНКа, ГК Пионер, Свердловской области, Газпром нефти. Из прошедших на прошлой неделе размещений выделим  Газпром нефть. Компания выходила на рынок с 10-ти летним выпуском облигаций первоначальным объемом 10 млрд руб. и диапазоном купонной ставки 7,20 – 7,40% годовых.  В ходе сбора заявок ставка первого купона пересматривалась в сторону снижения два раза и была установлена на уровне 7,15% годовых, а объем привлечения увеличен до 20 млрд руб. 

Сегодня пройдут book-building выпуска Татнефти и доразмещение в формате аукциона по цене облигаций Томской области 2017 года. Кроме этого на данный момент в премаркетинге находятся выпуски ТМХ (book-building 19 декабря), Автодор (book-building 20 декабря), города Томска (размещение в виде конкурса по купону 24 декабря). 

ТОМСКАЯ ОБЛАСТЬ, 34062 Индикативная цена по новому выпуску на уровне 101.50% соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 7.20% годовых, которая содержит «премию» к госбумагам порядка 132 б.п. На вторичном рынке выпуск неликвиден. Последние сделки с выпуском 34055 (дюрация 1,81г.) проходили с доходностью 6,9% годовых, т.е. порядка 125 б.п. к G-кривой доходности ОФЗ. Принимая во внимание недавние размещения более сильных по набору кредитных метрик регионов, таких как Свердловская и Нижегородская область, считаем 110-115 б.п. достаточной «премией» для нового выпуска Томской области. Рекомендуем выставлять заявки по цене не выше 102,12-102,00% от номинала. 

ТМХ, ПБО-04  Премия к суверенной кривой в размере 110 б.п., на наш взгляд, соответствует кредитному качеству ТМХ. При принятии решения об участии в размещении мы рекомендуем ориентироваться на этот уровень. В прошлый раз компания выходила на рынок в апреле 2019г., разместив выпуск ПБО-03 с премией к суверенной кривой 100 б.п. Рекомендуем участие в размещении при спрэде в размере не ниже 100 б.п., что на текущий момент транслируется в доходность 7,17% годовых (купон 7,04%) годовых. 

ТАТНЕФТЬ, БО-001Р-01 Татнефть не присутствует на долговом рынке с 2013 года, когда был погашен выпуск серии БО-01. Предлагаемый новым выпуском диапазон спрэда к ОФЗ по доходности на уровне 90-100 б.п. выглядит завышенным для первоклассного эмитента. Ориентируясь на кривые Газпром нефти и Газпрома, выпуски которых торгуются со спрэдом к G-кривой 65 – 85 б.п. и, принимая во внимание отсутствие бумаг Татнефти в рынке, считаем справедливым уровнем для нового выпуска доходность 6,55% годовых (72 б.п. над кривой ОФЗ). Рекомендуем выставлять заявки с купоном не ниже 6,44% годовых.