Итоги размещения облигации ГУП "ЖКХ РС (Я)"

На прошлой неделе состоялось техническое размещение рублевых облигаций Государственного унитарного предприятия «Жилищно-коммунального хозяйства Республики Саха (Якутия)» (далее - ГУП «ЖКХ РС (Я)»). В ходе размещения спрос формировали институциональные и розничные инвесторы, что позволило закрыть книгу заявок с переподпиской. 

 Интерес к облигациям, по нашим наблюдениям, был связан с дефицитом подобных предложений и отсутствием соответствующей высокой доходности относительно рейтинговой группы «ВВВ» по российским агентствам. Облигации ЖКХРСЯ БО1 на первичном рынке предполагали премию к кривой индикативной доходности третьего эшелона в размере 300-350 бп. Эффективная доходность с опционом-пут через три года была установлена на уровне 13.1% годовых, что соответствовало ставке купона 12.5% годовых с ежеквартальной выплатой 

На вторичном рынке ЖКХРСЯ БО1 в первые часы торгов достигала цены 104.5% от  номинала, что свидетельствовало о наличии спекулятивных операции? от небольших инвесторов судя по размеру торгового оборота. В дальнейшем часть розничных игроков продолжила фиксировать накопленную прибыль с совокупным недельным оборотом около 260 млн руб., из которых половина пришлась на сделки с крупными управляющими компаниями и пенсионными фондами. Равновесная цена сложилась на уровне 101.5% от номинала, что соответствует доходности к оферте 12.44%. Таким образом, кредитный спред облигаций к кривой рейтинговой группы «ВВВ» сузился с 300-350 до 300 бп. 

До конца года мы ожидаем открытия лимитов от институциональных участников рынка, что должно способствовать сохранению спроса на облигации ввиду продолжающегося цикла смягчения денежно-кредитной политики Банком России (далее – ДКП ЦБ РФ). Выпуски третьего эшелона могут стать одними из бенефициаров опережающего роста котировок по сравнению с пограничными выпусками второго-третьего эшелонов по причине поиска дополнительной доходности. Подоходные тенденции мы наблюдали в течение марта и апреля 2019 года, когда участники закладывали более мягкую позицию российского регулятора и позитивный рост облигаций из сегмента развивающихся стран. 

Если обратить внимание на структуру фондов многих управляющих компаний прослеживается четкая тенденция вложения в рублевые инструменты в рамках трехлетней дюрации. Дефицит предложения бумаг с более высокой дюрацией компенсируется покупками понятных по бизнесу долговых обязательств компаний из реального сектора третьего эшелона, торгующихся с существенной премией против суверенного бенчмарка РФ. Логика действий участников торгов также заключается в желании получить хорошее керри жертвуя кредитным качеством вместо покупки длинных выпусков, несмотря на смягчение ДКП ЦБ РФ, поскольку остается множество неопределенных факторов, способных в любой момент скорректировать российский рынок в сторону снижения. 

 По этой причине мы полагаем, что инвесторы еще вернутся к покупкам облигаций с хорошим керри. ЖКХРСЯ БО1 может стать одним из бенефициаров спроса – это единственный выпуск из третьего эшелона крупных компаний, предлагающий привлекательную доходность. 

Данные аналитические материалы ИК «Велес Капитал» могут быть использованы только в информационных целях. Компания не дает гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несет ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по назначению. Данный документ не может рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг.

Все права на данный бюллетень принадлежат ИК «Велес Капитал». Воспроизведение и/или распространение аналитических материалов ИК «Велес Капитал» не может осуществляться без письменного разрешения Компании. © Велес Капитал 2019 г.