Еженедельный обзор. 22 мая 2017.

· ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подорожала на 5,4% до $53,6/барр., а российская нефть Urals - на 5,4% до $52,4/барр. Курс доллара снизился на 0,3% до 56,90 руб., курс евро вырос на 2,2% до 63,83 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,4% до 2382 п. Индекс РТС потерял 1,1%, закрывшись на отметке 1088 п. Индекс ММВБ снизился на 1,6% до 1962 п.　

· В МИРЕ. Очередной политический кризис в Бразилии и новая угроза импичмента Дональду Трампу на прошлой неделе в моменте обвалили рынки, но распродажи достаточно быстро сменились покупками, и к концу недели большая часть потерь в индексе S&P 500 была отыграна. Бразильский реал потерял за неделю 4%, показав худший результат среди валют EM, динамика которых против доллара США в большей части была положительной.　

· Ключевые события новой недели связаны с публикацией протокола апрельского заседания ФРС 24 мая и встречей ОПЕК в Вене 25 мая. На неделе ожидается довольно плотный график выступлений представителей ФРС США, Дональд Трамп примет участие в саммите НАТО в Брюсселе в четверг, а в пятницу состоится саммит G-7 на Сицилии.　

· Приближается сезон июньских опорных заседаний центробанков. Рыночная оценка вероятности повышения учетной ставки ФРС предполагает еще два повышения до конца 2017 г. Причем первое произойдет на опорном заседании 14 июня (рынок закладывает в котировки фьючерсов 100% вероятность этого события), второе – в декабре. Июньское заседание Феда будет сопровождаться пресс-конференцией Дж. Йеллен и публикацией обновленного макропрогноза. 　

· НЕФТЬ. Главным событием этой недели станет встреча ОПЕК в Вене 25 мая. На встрече будет обсуждаться вопрос продления соглашения об ограничении объема добычи нефти. В ноябре картель и не входящие в него страны договорились о сокращении добычи, в надежде малой кровью решить проблему избыточных запасов, вызывающих дисбаланс на рынке. Но пока эта амбициозная цель не достигнута, а для поддержания цен требуются дальнейшие слаженные действия нефтедобытчиков. Основные игроки - Саудовская Аравия и Россия - уже высказали свою готовность к продлению договоренностей, за выступают и другие члены ОПЕК, в том числе и освобожденный от сокращения добычи Иран. Более того, по словам министра энергетики Саудовской Аравии, все участники соглашения готовы продлить действие договоренностей еще на девять месяцев. Ранее новость о возможном продлении соглашения более чем на пол года стала существенным драйвером для нефтяных цен. Утром в понедельник баррель нефти марки Brent стоит уже $54/барр.　

· Но даже продление соглашения не гарантирует достижения цели ОПЕК по снижению мировых запасов нефти до среднего за пять лет уровня. Риски кроются в наращивании добычи другими странами (особенно США) и слабых темпах экономического роста и, соответственно, слабого роста спроса на энергоносители. По расчетам Международного Энергетического Агентства (МЭА) даже продления соглашения ОПЕК будет недостаточно для выполнения целей по запасам к концу 2017 г.　

· При этом длительное удерживание производства на пониженном уровне - не такая простая задача. Локальные факторы, которые помогали выполнению соглашения (сезонное снижение добычи и техническое обслуживание месторождений), уже исчерпались. Для удержания уровня добычи картеля на прежнем уровне Саудовской Аравии придется идти на дополнительные уступки, так как освобожденные от сделки Нигерия с Ливией планируют наращивать добычу.　

· В РОССИИ. Глава Минэкономразвития Максим Орешкин сообщил, что в случае достижения договоренностей в Вене на этой неделе по продлению ограничений на добычу нефти, Минэкономразвития уточнит в июне макропрогноз на 2017 год, повысив цену на нефть, понизив прогноз по инфляции и дефициту бюджета, пересмотрит прогноз по рублю в сторону укрепления от текущих ожиданий. При этом он высказал мнение, что политика ЦБ может быть более агрессивной по снижению ключевой ставки. Курс рубля при этом к концу года может ослабиться до 62-63 руб./долл. вместо ожидаемых ранее 68 руб./долл., а инфляция может опуститься ниже прогнозных 3,8%. 　

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Итоги саммита ОПЕК будут определяющими для нефти и курса рубля во второй половине этой недели. В рыночные котировки уже заложено продление соглашения нефтедобывающими странами как минимум до марта 2018 года. Но многое будет зависеть о деталей (список участников и фактический объем добычи). На этом фоне ОПЕК+ очень важно не разочаровать рынок. Как и ранее, мы считаем, что стоимость барреля Brent на уровне $50-55/барр. в 2017 году является приемлемым для абсолютного большинства участников. Мы не исключаем возможности роста нефти выше $55/барр., что приведет к локальному укреплению рубля и тестированию годовых минимумов, но в базовом сценарии мы ожидаем ослабление курса рубля до 59-60 руб./долл. в летние месяцы. Локальную поддержку курсу может оказать уплата НДС, НДПИ и акцизов в этот четверг.