Ежедневный обзор. 27 апреля 2017.

· ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,5% до $51,8/барр., а российская нефть Urals - на 0,7% до $49,6/барр. Курс доллара вырос на 1,8% до 57,16 руб., курс евро - на 1,5% до 62,34 руб. Индекс S&P500 не изменился - 2387 п. Индекс РТС потерял 0,2%, закрывшись на отметке 1119 п. 　

· В МИРЕ. Значимым событием четверга станет заседание Европейского Центрального Банка. Консенсус-прогноз предполагает, что базовая ставка останется неизменной и глава регулятора Марио Драги избежит резких заявлений относительно будущего ДКП на фоне президентских выборов во Франции. Курс EURUSD удерживается около отметки 1,09.　

· Вчера администрация президента США Дональда Трампа представила общественности детали будущей налоговой реформы. При этом детали не были подробными, а представляли собой скорее перечисление ключевых моментов. Основная идея – снижение ставки налога на прибыль для корпораций с текущих 35% до 15%. Установка такой же налоговой ставки для партнерств и обществ с ограниченной ответственностью может стать налоговой лазейкой для богатейших американцев.　

· Снижение налога на прибыль на 20% может стоить американскому бюджету $20 трлн в ближайшие 10 лет. Но, по словам министра финансов США Стивена Мнучина, налоговая реформа окупится за счет 3% экономического роста, к которому приведет фискальное стимулирование.　

· Ожидания фискальных мер со стороны новой администрации подогревали рынок с самого начала президентства Дональда Трампа. Вчера доллар также рос к основным мировым валютам, но доходности 10-летних американских трежерис снижались (2,3%), что подтверждает разочарованность рынка из-за отсутствия конкретики и подробностей.　

· НЕФТЬ. По данным Минэнерго США запасы нефти в США за неделю сократились на 3,6 млн барр., что значительно лучше консенсус прогноза. Производство нефти в США составляет 9,27 млн барр./сутки. Существенное снижение запасов оказалось позитивным фактором для рынка, в моменте цена нефти Brent прибавила почти 1,9%, но достаточно быстро этот рост растеряла. Сегодня утром за бочку нефти Brent дают $51,5/барр.　

· В РОССИИ. За прошедшую неделю инфляция по оценке Росстата выросла на 0,2%. В годовом выражении инфляция составляет 4,2%. Недельный темп роста цен увеличивается уже четвертую неделю, что частично связано с сезонностью. “Легкая часть” пути в замедлении инфляции до целевых 4% уже пройдена, эффект относительно высокой базы начала года исчерпан. Возможно, в дальнейшем мы увидим не только продолжение тренда на снижение инфляции, но и локальные периоды ускорения роста цен.　

· Заявление президента РФ Владимира Путина, прозвучавшее во вторник, об озабоченности властей относительно текущего высокого курса рубля и поиске «рыночных способов» влияния на валютный курс вызвало широкую дискуссию среди как российских, так и иностранных участников рынка. На это накладываются недавние прямые заявления (forward guidance) главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной о том, что на ближайшем заседании будет рассматриваться вопрос о снижении ставки на 25 и 50 б.п. Также стоит напомнить об однозначной позиции Минфина и Минэко, считающих текущий уровень рубля переоценённым относительно фундаментально обоснованных уровней.　

· Мы уже неоднократно писали о том, каким образом в условиях текущей политики ЦБ РФ, Минфина и Минэко можно рыночным способом повлиять на курс национальной валюты в сторону ее ослабления. Во-первых, это формирование ожиданий по более агрессивному снижению ключевой ставки, что безусловно повлияет на прибыльность операций carry trade и отпугнет часть нерезидентов из российских активов, вызвав отток средств и давление на рубль. Во-вторых, Банк России может начать покупки валюты с рынка в ЗВР. Напомним, что пока регулятор не отказывался от идеи нарастить резервы до $500 млрд. (текущее значение около $400 млрд.). Кроме того, на этих уровнях по REER, т.е. реальному эффективному курсу рубля, в мае-июне 2015 г. Банк России проводил валютные интервенции, покупая с рынка по $200 млн в день (см. график). Эти интервенции прекратились на фоне ослабления рубля на фоне резкого падения цен на нефть.　

· Мы считаем, что агрессивное снижение ставки на заседании 28 апреля является маловероятным событием (в случае сохранения цен на нефть выше $50/барр. ожидаем снижения ставки на 50 б.п. в июне), но не исключаем в качестве “сюрприза” объявление о наличии у регулятора плана по запуску валютных интервенций. 　

· Согласно опросу брокера Tradition, из 73 трейдеров (48 банков), торгующих облигациями, валютой и процентными ставками, лишь двое ожидают сохранения ключевой ставки Банка России на заседании 28 апреля на неизменном уровне, 45 ожидают снижения на 25 б.п. до 9,5%, 26 – на 50 б.п. до 9,25%. Мнение трейдеров согласуется с мнением аналитиков и экономистов, что показывают опросы Reuters и Bloomberg. Достаточно высокая доля трейдеров считает возможным снижение ставки на 50 б.п. Полагаем, что это напрямую связано с последними вербальными интервенциями со стороны представителей власти.　

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Рубль вчера продемонстрировал значительное и резкое ослабление против доллара США (-1,8%). Но согласно нашей модели он все еще остается переоцененным относительно нефтяных цен. Как и ранее мы считаем текущие уровни привлекательными для покупок валюты на среднесрочную перспективу. Негативное влияние на рубль могут оказать итоги заседания ЦБ РФ завтра.