Календарь первичного рынка: Почта России, АФК Система, РЖД, ВСК, Детский мир

Понижение ключевой ставки на заседании Банка России, состоявшемся 24 марта 2017 года, мягкая риторика регулятора относительно денежно-кредитной политики, сильный рубль и ожидание прихода «новых пенсионных» денег способствуют сохранению интереса эмитентов к публичным заимствованиям. В ближайшие дни пройдут размещения выпусков Почты России, АФК Системы, Детского мира, РЖД и страховой компании ВСК.

ПОЧТА РОССИИ, БО-04
Собственный выпуск Почта России, БО-02 торгуется со спрэдом в 120 б.п. над суверенной кривой. Новый выпуск предлагает премию в 130-150 б.п., что, на наш взгляд, выглядит интересно даже по нижней границе маркетируемого диапазона купона. Для эмитента с рейтингом на уровне суверенного и уникальным бизнесом мы считаем достаточной премию в 110 б.п., что транслируется в доходность  9,2%. Вместе с тем интерес к бондам компании  ограничен со стороны инвестиций части активов НПФ из-за организационно-правовой формы Почты России – ФГУП, что и приводит к формированию премии к выпускам РЖД и Ростелекома.

АФК СИСТЕМА, 001Р-06
Кривая доходности АФК Система выглядит достаточно репрезентативно. Более ликвидные выпуски предлагают доходность 9,2-9,3%, или порядка 110 б.п. к ОФЗ, что, на наш взгляд, соответствует справедливому спрэду. На днях книга по новому МТС, 001Р-02 (ВВ+/Ва1/ВВ+) была сформирована с купоном 8,85% (YTM – 9,05%, 100 б.п. к ОФЗ). Премия по новому выпуску АФК Система в 120-135 б.п. к суверенной кривой и 20-35 б.п. к МТС (с учетом разницы в кредитном профиле обоих эмитентов) выглядит интересно. Рекомендуем участие при купоне не ниже 9,0% , т.е. не ниже нижней границы индикатива.

РЖД, 001Р-01R
Новый выпуск РЖД предлагает 109-130 б.п. премии к кривой ОФЗ и  20-40 б.п, и собственным выпускам: рублевому евробонду RZD-24 (дюрация – 5 лет, YTM – 8,9%, спрэд – 90 б.п.). и наиболее ликвидному локальному РЖД – 41 (дюрация – 2,7 г., YTP – 9,1%, спрэд – 90 б.п.). Рекомендуем выставлять заявки не ниже 8,8% по купону.

ВСК, 001Р-01
Это дебютный выпуск ВСК. На локальном долговом рынке страховые компании практически не представлены – за исключением неликвидных двух выпусков РЕСО-Гарантия и короткого выпуска Росгосстраха. Премия в 380-430 б.п., предлагаемая выпуском ВСК, выглядит, на наш взгляд, щедро для эмитента с рейтингом «ВВ-». Рекомендуем участие в размещении.

ДЕТСКИЙ МИР, БО-04
Выпуск серии 01 был погашен в 2015 г. Бумаги эмитентов со схожим рейтингом (ГМС, ТМК, Русал, ОКЕЙ) на данный момент предлагают премию к ОФЗ порядка 190 б.п., новый выпуск те же 190-215 б.п., что, на наш взгляд, не выглядит слишком агрессивно, принимая во внимание более сильный набор кредитных метрик и перспектив Детского мира.  Полагаем, что отсутствие новых имен в секторе ритейла будет способствовать предъявлению высокого спроса инвесторов при размещении. Рекомендуем участие на всем диапазоне купона.