Ежедневный обзор. 30 марта 2017.

· ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 2,1% до $52,4/барр., а российская нефть Urals - на 2,0% до $50,4/барр. Курс доллара снизился на 0,7% до 56,61 руб., курс евро - на 1,1% до 60,93 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,1% до 2361 п. Индекс РТС потерял 0,1%, закрывшись на отметке 1125 п. Индекс ММВБ снизился на 0,4% до 2024 п.　

· В МИРЕ. Сегодня утром после незначительного роста ожиданий по ужесточению монетарной политики ФРС доллар укрепляется к основным мировым валютам, но не к рублю, которому оказывает поддержку нефть, торгующаяся на уровне $52,4/барр. Фондовые индексы Америки и Европы остаются в зеленой зоне.　

· Глава ФРБ Бостона Э. Розенгрен сказал, что ФРС должен быть готов повысить ставку в общей сложности четыре раза в 2017 г., чтобы не допустить перегрева экономики США. По его мнению, Комитет по операциям на открытых рынках должен быть готов повысить ставку в июне, сентябре и декабре, если экономические данные не будут этому препятствовать.　

· В свою очередь глава ФРБ Сан-Франциско Дж. Уильямс сказал, что его базовый сценарий предполагает три повышения ставки в этом году, однако не исключает большего, учитывая повышательные риски для экономики.　

· По данным Минэнерго США запасы нефти в стране за неделю выросли на 0,9 млн барр. Данные оказались лучше прогнозов (+2 млн барр.) и лучше оценки API (+1,9 млн барр.), поэтому нефтяной рынок отреагировал ростом - после публикации нефть марки Brent в моменте прибавила более 1%. Также сильно сократились запасы бензина - на 3,7 млн барр. Прошлогодние рекордные продажи автомобилей на фоне восстановления экономики окажут свое влияние на запасы бензина в этом году после начала высокого автомобильного сезона. Сезон роста запасов нефти в США подходит к концу. Производство нефти в США еще немного выросло до 9,15 млн барр./сутки.　

· В РОССИИ. За прошедшую неделю инфляция по оценке Росстата не изменилась. По нашим оценкам годовая инфляция замедлилась до 4,25%.　

· Вчера Высокий суд Лондона удовлетворил ходатайство России об ускоренном рассмотрении иска Украине. Формально это еще не окончание разбирательства, но Минфин РФ интерпретирует принятое решение как окончательное и обязывающее Украину к выплате.　

· По итогам вчерашнего аукциона ОФЗ на 45 млрд руб. Минфин успешно выполнил план по размещению долга на первый квартал. 　

· НАШИ ОЖИДАНИЯ. Как мы отмечали ранее, наблюдаемое в первом квартале укрепление курса рубля во многом является следствием повышенного объема операций carry trade. FX покупки Минфина в рамках переходного бюджетного правила (в размере нефтегазовых допдоходов при превышении $40/барр.) пока не оказывают серьезного влияния на платежный баланс. Казалось, что эти операции должны были ослабить рубль, но по факту мы увидели обратную ситуацию – курс рубля с февраля укрепился. Дело, похоже, в том, что выйдя на рынок с предсказуемым объемом fx покупок, Минфин как крупный игрок сгладил волатильность рубля. И это сделало операции carry trade более привлекательными для нерезидентов, которые валютные риски закладывают в модели. Именно навес carry trade привёл к отклонению рубля от "справедливых" при такой нефти уровней. Что имеем в итоге? ЦБ готов смягчать политику, но запас по снижению ставки довольно большой (учитывая уровень реальной процентной ставки), Минфин продолжает покупать валюту в рамках переходного бюджетного правила, сглаживая волатильность, нефть остаётся выше $50/барр. - все это пока играет в пользу продолжения "игры" в одни ворота, т.е. укрепления курса рубля. 　

Что может привести к развороту тренда в рубле? Во-первых, это падение нефти ниже психологически важного уровня $50/барр. Во-вторых, внешний шок/risk off (как вариант, снижение рынка в США на фоне разочарования в политике Д. Трампа, “сюрпризы” на выборах во Франции, локальный credit crunch в Китае, и т.п.). В-третьих, сезонный фактор в виде сжатия положительного сальдо текущего счета РФ со второго квартала - рост импорта на фоне снижения экспорта вкупе с сезоном выплат дивидендов и продолжением fx покупок со стороны Минфина в резервы. В-четвертых, возможное более ускоренное снижение ставки ЦБ (инфляция уже 4,25% г/г) приведет к развороту потоков в carry trade. Сейчас понятно одно, что чем дольше пузырь надувается, тем быстрее и "больнее" будет сдуваться.