Еженедельный обзор. 27 марта 2017.

• ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 1,9% до $50,8/барр., а российская нефть Urals - на 1,9% до $49,1/барр. Курс доллара снизился на 0,6% до 56,88 руб., курс евро вырос на 0,2% до 61,57 руб. Индекс S&P500 снизился на 1,4% до 2344 п. Индекс РТС прибавил 1,1%, закрывшись на отметке 1125 п.

• В МИРЕ. Текущая неделя обещает быть спокойной с точки зрения публикации макроэкономических данных, но ожидается довольно плотный график выступлений представителей FOMC.

• На прошлой неделе провалилась первая важная инициатива Д. Трампа на посту президента. Ратификация нижней палатой Конгресса США законопроекта о реформе здравоохранения так и не состоялась. В пятницу президент отозвал законопроект о реформе здравоохранения и перешел ко второму пункту своих предвыборных обещаний – налоговой реформе. Поэтому предстоящая неделя станет важной в определении перспектив запуска фискальных стимулов Д. Трампа.

• Продолжение дискуссии относительно отмены Obamacare и/или начало обсуждения налоговой реформы может вернуть  оптимизм на рынки. Комитет по налоговой политике Палаты представителей в пятницу заявил, что не ожидает подачи законопроекта по налоговой реформе в ближайшие 6-8 недель, но в субботу пришли новости о том, что первое заседание по налоговой реформе состоится в этот вторник.

• На фоне отмены голосования доллар США сдал позиции против большинства валют, доходности 10-лет. трежериз упали ниже 2,4%.

• НЕФТЬ. 26 марта в воскресенье в Эль-Кувейте состоялась встреча комитета по мониторингу сокращения добычи нефти странами ОПЕК и не входящими в картель участниками соглашения. На данный момент страны-участницы выполнили план по сокращению добычи на 94% (на 1,7 млн барр./сутки из плановых 1,8 млн барр./сутки). При этом Оман, Венесуэла и Ирак уже выразили готовность поддержать идею о продлении соглашения еще на полгода при условии участия других стран. Плановая встреча ОПЕК, на которой может быть принято решение о продлении соглашения, состоится 25 мая.

• Россия на данный момент выполнила обязательство по сокращению добычи на 0,185 млн барр./сутки и планирует выйти на плановый показатель в 0,3 млн барр./сутки к концу апреля. По мнению министра энергетики РФ А. Новака, запасы нефти в мире начнут сокращаться во втором квартале 2017 года, и пока рано говорить о необходимости продления соглашения о сокращении добычи.

• Пятничные данные Baker Hughes 10-ю неделю подряд демонстрируют рост числа активных буровых установок (максимум с сентября 2015 г.). Нефтяные котировки утром в понедельник падают в пределах 0,5-0,75%.

• В РОССИИ. По итогам заседания в пятницу Центральный Банк России снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 9,75%.

• Жесткая позиция регулятора на февральском заседании, которая убедила многих участников рынка, в том числе и нас, в том, что ключевая ставка будет сохранена на уровне 10% и по итогам мартовского заседания, была вызвана неопределенностью, связанной с покупками валюты Минфином. Тогда ЦБ опасался роста курса рубля и связанного с ним инфляционного давления. Эти риски не реализовались.

• Регулятор отмечает важный факт того, что инфляция замедляется даже быстрее, чем прогнозировалось. При этом инфляционные ожидания хоть и снижаются, остаются повышенными. Инфляционные риски кроются в причинах замедления темпа роста цен, которые несут временный характер. Так на инфляции сказывается крепкий рубль и выросшие из-за высокого урожая 2015-2016 гг. запасы сельскохозяйственной продукции.

• В качестве позитивного фактора регулятор рассматривает пересмотр данных Росстата по экономическому росту за предыдущий год из-за обновления методологии. Теперь восстановление экономической активности происходит «быстрее, чем ожидалось».

• В обновленном макропрогнозе наиболее интересными выглядят цифры платежного баланса. ЦБ ожидает среднюю цену нефти в 2017 г. на уровне $50/барр. по российской нефти марки Urals. На данный момент средняя с начала года цена нефти составляет $53/барр., а значит в оставшиеся 9 месяцев ЦБ ждет более низких цен, в особенности во втором полугодии, так как в первом полугодии договоренности ОПЕК+ продолжат оказывать котировкам поддержку. При таких ценах на нефть ЦБ ожидает сальдо текущего счета в $30 млрд по итогам 2017 г. С учетом того, что в январе-феврале сальдо текущего счета достигло  $14,1 млрд, по прогнозу ЦБ в 2-4 кварталах нас ждут слабые показатели платежного баланса, а значит рубль во втором полугодии будет находиться под давлением.

• Наши ожидания по ключевой ставке на конец этого года остаются неизменными – 8,5%. При этом снижение ставки с учетом минимального шага в 25 б.п. будет проходить не только на опорных заседаниях, а инфляционные ожидания будут оказывать на политику регулятора большее влияние чем фактические значения инфляции, которые могут достигнуть целевых 4% уже к середине года.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. 27-28 марта уплатой НДС, НДПИ, акцизов и налога на прибыль завершается налоговый период, который в том числе выступал поддержкой для курса рубля на прошедшей неделе. Мы по-прежнему считаем рубль переоцененным в пределах 6-8%, ожидаем его ослабления в перспективе 2-3 недель.