Вы находитесь в режиме подсказок Выключить

Еженедельный обзор. 16 января 2017.

  • ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 2,9% до $55,5/барр., а российская нефть Urals - на 1,5% до $54,0/барр. Курс доллара вырос на 0,1% до 59,66 руб., курс евро - на 1,1% до 63,49 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2275 п. Индекс РТС потерял 1,2%, закрывшись на отметке 1158 п. Индекс ММВБ снизился на 0,8% до 2195 п.

  • В МИРЕ. Рынки акций и облигаций США сегодня закрыты по случаю празднования Дня Мартина Лютера Кинга. Активность торгов и ликвидность будут оставаться на низком уровне.

  • Во вторник начинает свою работу Мировой экономический форум в Давосе, Швейцария. Примечательно, что Си Цзиньпин станет первым китайским лидером, принявшим участие в этом мероприятии. Премьер-министр Великобритании Т. Мэй выступит с речью, в которой представит новые детали по процессу Brexit.

  • В среду ключевым событием дня станет публикация данных по инфляции в США в декабре, а также выступление главы ФРС США Дж. Йеллен на тему перспектив развития экономики.

  • В четверг ЕЦБ проведет свое первое заседание в 2017 г., посвященное монетарной политике. Напомним, в декабре М. Драги продлил программу выкупа активов до конца 2017 г., снизив объем ежемесячных покупок с марта с 80 до 60 млрд евро. Фокус будет сосредоточен на вопросе инфляции, которая начинает ускоряться, особенно в Германии, ключевом противнике мягкой монетарной политики ЕЦБ. Рынок не ждет новых шагов от регулятора, но пресс-конференция М. Драги повлияет на позиции евро. Глава ФРС США в четверг выступит с речью в Стенфордстком Институте по изучению экономической политики.

  • В пятницу в 20:00 мск состоится инаугурация 45-ого президента США Д. Трампа. Китай опубликует данные по ВВП за 4-ый квартал (прогноз +6,7%), инвестициям, розничным продажам, промпроизводству.

  • В РОССИИ. Переход ЦБ РФ от таргетирования курса рубля (валютного коридора) к политике плавающего валютного курса в конце 2014 г. вызвал локальный шок на фоне падающей нефти и геополитических проблем. 2015 г. стал переходным, а в 2016 г. национальная валюта на фоне положительного внешнего фона укреплялась. При этом излишнее укрепление рубля несет определенные риски для экономики. Сочетание дорожающей нефти, высокого уровня реальной процентной ставки и ожиданий по снятию санкций после победы Д. Трампа на выборах создали «гремучий» коктейль, вызвавший рост притока валюты в страну: от экспортных операций и от покупки нерезидентами российских активов для реализации стратегии кэрри трейд.

  • При этом, по нашим расчетам, курс рубля соответствует текущему уровню нефтяных котировок, а значит при возможном усилении ожиданий по снятию санкций рубль дополнительно укрепится. Но излишне крепкий рубль – риск для экономики. Во-первых, это давление на дефицитный бюджет, во-вторых, понижение конкурентоспособности российских производителей (министр промышленности и торговли Д. Мантуров в рамках Гайдаровского форума озвучивал курс доллара в 55 руб./$ как опасный с этой точки зрения).

  • Возможностей повлиять на курс у ЦБ РФ осталось не так много. Пополнение ЗВР (фактически валютные интервенции) в объеме достаточном, чтобы оказать существенное влияние на курс, напрямую противоречат самой политике плавающего валютного курса. Поэтому этот инструмент, если и будет использоваться, то только как вспомогательный.

  • Фактически основной инструмент любого центрального банка, своеобразная единственная «педаль» в экономической машине (с точки зрения ЦБ) – изменение уровня ставок в экономике, смягчение или ужесточение денежно-кредитной политики. Так, снижение ключевой ставки ЦБ РФ снизило бы привлекательность стратегии кэрри трейд и сдержало бы «переукрепление» рубля. Помимо этого, высокая реальная процентная ставка негативно сказывается на экономическом росте (хотя считается, что негативное влияние реальной ставки незначительным в сравнении со структурными проблемами российской экономики), хоть и понижает инфляционные ожидания.

  • Таргет по инфляции в 4% по итогам 2017 г., который еще два года назад казался фантастикой, сейчас выглядит хоть и выглядит не самой простой задачей, но вполне реальной. Инфляция находится на том уровне, которого ранее достигала только при заморозке тарифов естественных монополий.

  • Ранее глава ЦБ Э. Набиуллина заявляла, что дальнейшее снижение ключевой ставки возможно во втором квартале, но совокупность вышеописанных факторов позволяет предположить, что если внешние факторы будут оставаться позитивными, а инфляция продолжит замедляться в годовом выражении, то на опорном заседании в марте ЦБ воспользуется хорошей возможностью продолжить цикл смягчения.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. На фоне других валют EM российский рубль выглядит очень устойчиво и пользуется повышенным спросом в рамках операций кэрри трейд. Полагаем, что помимо нерезидентского спроса в российских финансовых активах, ключевым драйвером для рубля будет оставаться динамика цены на нефть. По нашим оценкам, рубль сейчас близок к расчетным модельным значениям при $56/барр. по Brent. При этом мы очень скептически относимся к идее того, что нефть достигнет $60/барр. и закрепится на этих уровнях. Соответственно, мы не ждем, что USDRUB опустится ниже 57-58 руб./долл. на горизонте 3 месяцев.

подробнее: Скачать | 843 Kb
Необходимо авторизоваться
Отправьте заявку на получение доступа

откройте для себя самую полную базу данных

800 000

облигаций по всему миру

Более 400

источников цен

80 000

акций

9 000

ETF

отслеживайте свое портфолио наиболее эффективным способом
поиск облигаций
Watchlist
Надстройка Excel
Необходимо зарегистрироваться для получения доступа.
***