Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Комментарии и аналитика

Подождите, пожалуйста

Источник

Выбрать все
вклвыкл
 / 
  • Sberbank CIB
  • Альфа-Банк
  • Банк ЗЕНИТ
  • БК Регион
  • ВТБ Капитал
  • ИК Велес Капитал
  • Промсвязьбанк
  • Райффайзенбанк
  • РОСБАНК
  • УРАЛСИБ Кэпитал
  • Cbonds EM
  • Cbonds Research
  • Cbonds Review
  • FinExecutive
  • АК БАРС БАНК
  • АКРА
  • Банк Санкт-Петербург
  • Банк ФК Открытие
  • БКС Глобал маркетс
  • Внешэкономбанк
  • Газпромбанк
  • ГЛОБЭКСБАНК
  • Группа компаний Cbonds
  • ГфК-Русь
  • ДОМ.РФ
  • Домашние деньги
  • ИГ УНИВЕР
  • ИК РУСС-ИНВЕСТ
  • Инвесткафе
  • ИФК Солид
  • КИТ Финанс (АО)
  • ЛЕКАП
  • Линия Права
  • Московская Биржа
  • Мосфинагентство
  • Нордеа Банк
  • НРД
  • Открытие Брокер
  • РУСИПОТЕКА
  • Сбербанк Управление Активами
  • УК Альфа-Капитал
  • УК Промсвязь
  • УК Райффайзен Капитал
  • Ценовой центр «Cbonds Valuation»
  • ЮниСервис Капитал
Страна /
Дата
Тип /
Выбрать всеСбросить все
Тематика /
Выбрать всеСбросить все
Язык /
Сбросить форму
Источник Комментарий
22 июля 2004
ВТБ Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций
Банк ТРАСТ (ПАО) ... Мы сохраняем свои рекомендации "Лучше рынка" по двум рублевым выпускам РУСАЛа и выпуску Severstal 2009...
КИТ Финанс ИБ (ООО) Сохраняю рекомендацию по удлинению позиции портфеля. Наиболее интересными представляются Газпром 3 и УРСИ 06, цели доходности - 9% и 11,7% годовых соответственно.
Описание
Комментарий к рынку федеральных займов. Вчера состоялся аукцион по доразмещению выпуска ОФЗ 46003, как и прогнозировалось, при предлагаемом объеме 6 млрд. рублей было продано бумаг несколько более 1 млрд. рублей – по номинальной стоимости – 1,21 млрд. Судя по реестру сделок, покупателями выступили традиционные крупные участники рынка и несколько более мелких – возможно было реинвестировано часть средств пенсионных фондов, полученных от погашения ГКО и выплаченных купонов по другим ОФЗ. На вторичный рынок, аукцион не оказал практически никакого влияния – изменение котировок было незначительным, а сделок по ранее наиболее ликвидному выпуску 46002 вообще зафиксировано не было. В целом, на ближайшую перспективу можно прогнозировать сохранение текущих уровней доходности рынка ГКО-ОФЗ, на мой взгляд, сделки будут осуществляться вокруг сформировавшихся ставок. На текущий момент, факторы, которые могут оказать влияние на ценовую динамику федеральных бумаг, отсутствуют. Комментарий к рынку корпоративных облигаций. На рынке корпоративных облигаций в течение последних двух торговых сессий продолжалось постепенное снижение котировок. Начало продаж было положено во вторник, причем объяснения данной динамике найти было достаточно сложно. Когда на рынке появились продавцы, не было известно ни новых новостей по делу Юкоса, не прозвучал еще доклад Гринспена, который изменил динамику американских облигаций. Таким образом, продажи больше напоминали спекулятивное движение, которое могло бы развернуться в любой момент. Однако появившиеся новости несколько усугубили ситуацию, и снижение котировок наших бондов продолжилось. На мой взгляд, сложившаяся коррекция будет недолгой – во-первых, влияние «дела Юкоса» на долговой сегмент уже давно ограничено и вряд ли последние события по этой теме вызовут реальную волну продаж. Во-вторых, заявления главы ФРС также скорее всего будут носить краткосрочное влияние – его эффект уже отыгран, а дальнейшую динамику будут определять выходящие макроэкономические данные. Таким образом, в американских облигациях видится либо стабилизация, либо некоторое снижение доходности в течение ближайшей недели. В итоге появившиеся на этой неделе негативные факторы уже практически отыграны, с другой стороны продолжает стабилизироваться обстановка на межбанковском рынке – постепенно снижаются ставки кредитования и открываются лимиты на банки второго-третьего эшелона. То есть ликвидность банковской системы восстанавливается, что потенциально увеличивает возможный объем средств, которые могут быть направлены на покупку облигаций. Таким образом, в настоящий момент я сохраняю свою рекомендацию по удлинению позиции облигационного портфеля за счет покупки наиболее ликвидных выпусков. Наиболее интересными представляются Газпром 3 и Уралсвязьинформ 06, цели доходности по данным выпускам 9% и 11,7% годовых соответственно.
Банк ЗЕНИТ По ряду выпусков третьего эшелона, после того, как опасения в отношении способности эмитентов данных бумаг проходить через оферты ослабли, может продолжиться рост котировок.
Альфа-Банк Корпоративный рынок сегментировался: в 1-ом эшелоне - снижение цен как реакция на неблагоприятный внешний новостной фон; в 3-ем эшелоне - покупки на хороших новостях по эмитентам.
Описание
Комментарии по рынку: Внешний долг РФ На вчерашнем выступлении в финансовом комитете США Глава ФРС повторил свои оптимистичные комментарии относительно экономики США, прозвучавшие во вторник в ходе доклада в Сенате. Сегодняшняя публикация данных по безработице в США, скорее всего, не окажет заметного воздействия на цены облигаций, так как после выступления Алана Гринспена большинство инвесторов предпочитают следовать осторожной стратегии. Рынок ГКО-ОФЗ Неблагоприятная ситуация на российском внешнедолговом рынке и фактор конца месяца будут сдерживать спрос на гособлигации. Как следствие, активность сегодня несколько снизится. Корпоративные рублевые облигации «Голубые фишки» корпоративного рынка находятся под давлением неблагоприятного внешнего фона, хотя активных продаж не наблюдается. В секторе бумаг 2-3-го эшелонов преобладают осторожные покупки, вызванные безпроблемным прохождением через оферту ГП Ост и ЛОМО. Новости и ключевые события: Международные ь На вчерашнем выступлении в финансовом комитете США Глава ФРС повторил свои оптимистичные комментарии относительно экономики США ь ЦБ Бразилии оставил ставку Selic без изменений – на уровне 16% годовых Российские ь Иркутская область разместила на аукционе облигации объемом 700 млн руб под средневзвешенную доходность к погашению 13,76% годовых ь Альянс Русский Текстиль планирует досрочно погасить облигации объемом 500 млн руб при исполнении оферты 16 сентября 2004 г ь КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
РОСБАНК Обзор долгового рынка за 22.07.04
ВТБ Ежедневный обзор рынка еврооблигаций
Sberbank CIB Все внимание операторов рынка еврооблигаций в ближайшие дни будет сосредоточено на колебаниях US Treasuries. При этом рост доходности последних может спровоцировать некоторое расширение спрэдов
Описание
Валютные облигации На рынке В секторе внешних долговых обязательств в среду продолжилось падение котировок. Это движение было спровоцировано выступлением главы ФРС США А. Гринспена, которое было проинтерпретировано как указание на то, что ставки могут быть повышены уже в августе. Естественно, что этот фактор отодвинул на второй план все прочие обстоятельства (включая ситуацию вокруг ЮКОСа). Следствием этого стал рост корреляции в динамике котировок US Treasuries и облигаций на развивающихся рынках. В частности, в среду падение цен американских бумаг привело к аналогичному движению суверенных еврооблигаций. Например, к вечеру стоимость бумаг Россия-30опустилась до уровня 92% от номинала, хотя за день до этого она торговалась выше более чем на 100 б.п. В секторе корпоративных еврооблигаций также было отмечено движение цен вниз, при этом ликвидность в данном секторе заметно упала. Скорее всего в ближайшие недели на рынке будет наблюдаться существенная зависимость динамики цен российских еврооблигаций от US Treasuries. По всей видимости, этот фактор будет доминировать вплоть до обнародования данных о занятости (6 августа). Прогноз Все внимание операторов в ближайшие дни будет сосредоточено на колебаниях US Treasuries. При этом рост доходности последних может спровоцировать некоторое расширение спрэдов. Рублевые облигации На рынке Открытие рынка рублевых облигаций не предвещало ничего хорошего. Котировки большинства инструментов снизились, при этом общий информационный фон (прежде всего, речь идет о ЮКОСе) благоприятствовал развитию данной тенденции. Однако, никакого значительного падения цен не последовало. Некоторые крупные операторы предъявили заказы на покупку (прежде всего в первом эшелоне), что, собственно, и предотвратило движение котировок вниз. Причиной для подобной метаморфозы стали, судя по всему, низкие процентные ставки на рынке МБК, которые в среду не поднимались выше уровня 1% годовых (в терминах кредитов овернайт). Вместе с тем у участников рынка не проглядывается желания начать активную игру на повышение котировок. По всей видимости, большинство из них используют сложившуюся ситуацию как возможность «подобрать» определенные бумаги (размещая таким образом поступающие средства), но не рассчитывают на ценовое «ралли» в краткосрочной перспективе. Прогноз Рынок рублевых облигаций, при условии отсутствия каких-либо сенсационных новостей, скорее всего останется стабильным. При этом не исключено, что обороты немного возрастут, особенно в первом эшелоне.
21 июля 2004
ФК УРАЛСИБ Монитор вторичного рынка
Описание
Как показывают графики индексов НИКойла, на прошедшей неделе рынок рублевых облигаций постепенно укреплялся, что было обусловлено большим объемом свободной денежной ликвидности, находившейся в распоряжении банков. Торговые спреды по большинству облигаций вернулись на приемлемые уровни месячной давности, однако заметные биржевые объемы продолжали присутствовать только в самых качественных выпусках. В остальном, ситуация оставалась очень спокойной, к тому же многие участники рынка находятся в летнем режиме, т.е. предпочитают сидеть в деньгах. Информационный фон (негативный фактор) Вчера к уже традиционному источнику негативной информации – делу ЮКОСа – довольно неожиданно добавился еще один: Алан Гринспен в своем докладе Конгрессу о монетарной политике совершенно однозначно высказался о том, что текущий низкий уровень ставок является неоправданным в сегодняшней экономической ситуации. Этот тон стал сюрпризом вследствие того, что после ослабления динамики роста занятости в мае-июне и невысоких инфляционных показателях многие аналитики вообще стали задумываться о том, был ли оправданным первый подъем ставки на 0,25%. Несмотря на это, Гринспен сделал уверенный прогноз, что некоторое торможение спроса на потребительские товары будет краткосрочным, и что американская экономика, находясь в очень хорошей форме, продолжит расти до конца года так, что увеличение ВВП за 2004 год составит по крайней мере 4%. Таким образом, председатель ФРС фактически обещал, что 10 августа, в ходе очередного заседания FOMC, учетная ставка будет поднята еще на четверть процентного пункта. В самом по себе этом факте ничего пугающего нет – согласно опросу Bloomberg, рост ставки уже сейчас является рыночным консенсусом, т.е. учтен в ценах на казначейские облигации, однако большую опасность представляет собой вновь становящийся возможным выход неожиданно хороших данных о рынке труда, которые обычно крайне негативно влияют на цены бондов во всем мире. Напомним, что отчет министерства труда за июль будет опубликован 6 августа, т.е. за несколько дней до заседания FOMC. Главный вывод, который можно сделать из сказанного выше, довольно прост: наше мнение, что в настоящий момент рынок находится внутри фундаментального тренда роста ставок, получило дополнительное подтверждение из самого надежного источника. Это соображение просто невозможно не учитывать при принятии инвестиционных решений на срок до конца года. Объем свободных денежных средств (позитивный краткосрочный фактор) На прошлой неделе 1-дневная ставка MIBOR кратковременно опустилась до уровня 3%, что наблюдалось первый раз с середины апреля. Выросшие в результате снижения нормы ФОР остатки на корсчетах находились вблизи отметки 200 млрд руб., что обычно больше, чем достаточно для нормального функционирования долговых рынков. Снижение стоимости МБК произошло, конечно, не только из-за больших остатков, но и в результате уменьшения напряженности межбанковских отношений, поскольку многие дилеры поверили заверениям ЦБ РФ о преодолении острой фазы банковского кризиса. Что касается будущего, то мы продолжаем считать, что сегодняшнее изобилие будет достаточно краткосрочным. Как мы уже писали, с начала августа вступают в силу поправки к налоговому кодексу в части налогообложения нефтяных компаний, которые практически закрывают избыточной выручке от продажи нефти дорогу на валютный рынок, и перенаправляют ее прямиком в карман государства. Помимо этого, идущая пока по негативному сценарию история ЮКОСа не способствует росту привлекательности российских активов и стимулирует бегство капиталов за границу, снижая поступление на рынок иностранной валюты. Ставки ФОР дальше снижать практически невозможно, к тому же, напуганные кризисом вкладчики не скоро заторопятся нести деньги в банки. Таким образом, как только небольшая денежная подушка, вновь надутая Банком России, сдуется (а это может произойти в течение месяца), мы вновь будем регулярно ощущать недостаток рублевых средств. Курс рубля (умеренно негативный долгосрочный фактор) В последние дни валютный рынок успокаивался после небольшой встряски, вызванной ажиотажным всплеском покупки валюты населением на пике банковского кризиса. Курс вновь замер чуть выше отметки 29 руб/долл, не имея собственной возможности двигаться в каком-то определенном направлении: продажи ослабли, а укрепляться не дает ЦБ РФ. Существенную помощь могло бы оказать уверенное укрепление евро по отношению к доллару, однако восходящий тренд, в рамках которого находится европейская валюта, очень широк и нечеток, допуская глубокие падения евро после каждого этапа роста. В результате, мы остаемся приверженными заявленной ранее позиции, что с сегодняшних уровней рубль не имеет существенного апсайда, и это не позволяет держателям рублевых облигаций надеяться на дополнительную премию за счет роста валютного курса. Вывод Ситуация на рынке остается устойчивой, однако фундаментальные причины, по которым мы не видим возможности для долгосрочного роста рынка, остаются актуальными. Из этого можно заключить, что наиболее разумным взглядом для инвесторов, вкладывающих сейчас деньги на срок 6 месяцев, будет сценарий роста уровня доходности на 1%. См. сценарий 3, стр. 5.
Банк ЗЕНИТ Джей-Эф-Си: оценка финансового состояния
Лэнд 2-ой и 3-ий эшелоны становятся более привлекательными для инвесторов
Описание
Вчера состоялось успешное прохождение через оферты ЛОМО-2 и группы компаний ОСТ. При этом по ЛОМО-2 было предъявлено 27% выпуска, а по ОСТ-1 – 51% выпуска. Этот факт окажет позитивное влияние на рынок, по крайней мере, достигнутые позиции в 3-ем эшелоне можно считать уровнями умеренной поддержки. Отметим наличие крупных продаж по облигациям Газпрома А3, которые смогли удовлетворить по нашим предположениям крупные банки, в результате чего котировки понизились на 0.24 б.п. Эта ситуация, возможно, объясняется следующей цепочкой: ожидание западных инвесторов повышения ставок ФРС (выступление А. Гринспэна) – рост доходности US Treasure – продажа голубых фишек иностранными инвесторами. Наибольшая активность была отмечена по бумагам 1-ого и 2-ого эшелонов, среди них Уралсвязьинформ, 3 (114.2 млн. руб., +0.67 б.п.), ЕЭС-обл-2в (105.4 млн. руб., -0.21 б.п.), ВТБ-4 об (98.6 млн. руб., -0.04 б.п.). В субфедеральном секторе наибольшая активность была зафиксирована по длинным выпускам Москвы. Сегодня основное внимание инвесторов будет сосредоточено на размещении ОФЗ_АД и 3-ёх летних облигаций Иркутской области в объёме 700 млн. руб., кредитное качество которой на наш взгляд соответствует доходности 13.5% годовых. Однодневная ставка MIBOR выросла по сравнению со вчерашним днём и составила 4.08% годовых, остатки банков на корсчетах в ЦБ РФ понизились до 191.1 млрд. руб. Операции РЕПО составили 28.5% от всех сделок.
Группа компаний РЕГИОН В среду рублевый долговой рынок будет находиться под разнонаправленным воздействием: с одной стороны – падение еврооблигаций, с другой – высокая рублевая ликвидность и стабильность рубля
Описание
Валютный и денежный рынок Во вторник средневзвешенный курс доллара на ММВБ мало изменился благодаря поддержке его со стороны Банка России на уровне 29,08 рубля за доллар. Суммарный оборот по доллару снизился и составил около 511,64 млн. долларов. Остатки денежных средств кредитных организаций на счетах в Банке России выросли и составили 208,6 млрд. рублей, а остатки на депозитных счетах снизились до 40,5 млрд. против 45,3 млрд. рублей накануне. Сальдо по исполнению обязательств банковского сектора перед Банком России составило +11,4 млрд. рублей. Несмотря на налоговые платежи, достаточный объем рублевой ликвидности способствовал незначительному повышению ставок на рынке МБК. Так, процентные ставки по кредитам «overnight» для крупных банков составляли в первой половине дня порядка 3-4% годовых, а для средних банков - порядка 5-6% годовых, а во второй половине дня снизились примерно на 1 п.п. На аукционах прямого РЕПО общий объем сделок составил около 0,641 млрд. рублей, а средневзвешенная ставка - 6,54-6,88% годовых. Долговой рынок На вторичном рынке гособлигаций активность участников снизилась, сделки прошли лишь по 5 выпускам, а их объем составил около 233,9 млн. рублей на фоне снижения цен большинства торгуемых выпусков, которое не превысило 0,1 п.п. При этом более 90% пришлось на три выпуска: ОФЗ 27017 с погашением через 15 дней и два выпуска ОФЗ-АД 46001 и 46002. Низкая активность была обусловлена предстоящим доразмещением ОФЗ-АД в объеме 6 млрд. рублей по номиналу, при этом на счета инвесторов в этот день поступит более 3,8 млрд. рублей после погашения ГКО 21170 и купонных выплат по ОФЗ пяти серий. Минфин РФ сегодня, 21 июля проведет аукцион по размещению выпуска ОФЗ-АД 46003 в объеме 6 млрд. рублей по номиналу. ОФЗ-АД 46003 погашается равными долями по 50% от номинальной стоимости облигаций: 15 июля 2009 года и 14 июля 2010 года. Купонный период по облигациям составляет 182 дня. Ставка купона на 2004 год установлена на уровне 12% , 2005-2010 годы - 10% годовых. Текущий объем в обращении – 245 млрд. рублей по номиналу. Кроме того, Банк России проведет аукцион обратного модифицированного РЕПО с ОФЗ 46008 на 40 млрд. рублей. Обратный выкуп облигаций планируется на 16 декабря 2004 года. На вторичных торгах муниципальными облигациями на ММВБ объем сделок снизился почти вдвое по сравнению с предыдущим днем и составил около 198,1 млн. рублей на фоне снижения большей части выпусков. При этом доля подешевевших бумаг составила около 90%, среди которых наибольшие обороты были зафиксированы по более длинным облигациям Москвы с погашением в 2006-2008 гг. при объеме сделок в пределах 20-40 млн. руб. и снижении цен в пределах 0,03–0,31 п.п. Возможно, снижение цен московских облигаций было связано с сообщением о начале размещения 21 июля нового десятилетнего выпуска объем 10 млрд. рублей по номиналу. По остальным выпускам муниципальных облигаций объемы сделок были незначительны, а цены менялись от –0,91 п.п. до +0,95 п.п. (Чувашия с погашением в 2005 и 2007 гг. соответственно). На рынке корпоративных облигаций объем сделок снизился по сравнению с предыдущим днем и составил около 388,86 млн. рублей на фоне отсутствия единой тенденции в движении. При этом доля подешевевших облигаций преобладала и составляла около 64% от суммарного оборота, среди которых наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям Газпром-3 (около 112,08 млн. рублей, -0,24 п.п.) и ВТБ-4 (20,11 млн. рублей, -0,04 п.п.). Среди подорожавших бумаг можно выделить облигации телекомов: УРСИ-6 (43,45 млн. руб., +0,67 п.п.), ЮТК-1 (9,45 млн. руб. при повышении цены +1,1 п.п.), ЮТК-2 (18,5 млн., +0,04 п.п.). Исполнение оферт по облигациям Группы ОСТ и ЛОМО (см. раздел «Новости») может оказать положительное влияние на динамику цен второго и третьего эшелонов и спреды их к первому эшелону, остановившемуся в росте, могут немного снизиться. Однако, в среду основное внимание инвесторов может быть сосредоточено на размещении ОФЗ_АД и трехлетних облигаций Иркутской области в объеме 700 млн. рублей. Кроме того, снижение цен американских гособлигаций после вчерашнего выступления главы ФРС (и последовавшие за ними облигации развивающихся стран) может негативно сказаться на динамике котировок первого эшелона.
БМ-Банк Мы продолжаем позитивно оценивать будущую динамику внутреннего долгового рынка, несмотря на вновь усилившиеся риски со стороны ДЕЛА ЮКОСА.
Ренессанс Капитал Выступление председателя ФРС А. Гринспэна действительно привело к определенной негативной реакции рынка облигаций.
Банк ТРАСТ (ПАО) ... Группе ОСТ по оферте было предъявлено около 51% выпуска (облигаций на RUR405 млн.), по выпуску ЛОМО было предъявлено 26% выпуска...
ФК УРАЛСИБ Мы не ждем от рублевого рынка ралли, однако по совокупности позитивных факторов (денежная ликвидность, стабильный рубль) он способен к постепенному укреплению в краткосрочном горизонте...
Описание
Рынок рублевых облигаций КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Прошедшим днем торговая активность оставалась на низком уровне, а наиболее крупные обороты в режиме РПС были сделаны за счет обслуживания оферт. Остатки на корсчетах понизились, но остаются очень существенными, 7-дневная ставка РЕПО мало изменилась, составив приблизительно 9%, курс рубля по отношению к доллару фактически остался на месте. Новости о компании ЮКОС, а именно тот факт, что судебные приставы начали оценку Юганскнефтегаза с целью его последующей продажи, были наиболее заметны на информационном поле, которое и без того не изобилует позитивом. Именно такая картина создала на рынке облигаций умеренно негативное настроение, в результате чего цены качественных облигаций по итогам дня немного понизились. Индекс NIKoil-RDBI составил 900,5 (-14,9). Тем не менее, вторник не обошелся и без позитивных моментов: компании очень умеренного кредитного качества – ОСТ и ЛОМО обслужили вчера оферты по своим облигационным выпускам, несмотря на возможные негативные последствия банковского кризиса. Группа ОСТ выкупила 455 млн руб. из своего 800-милионного выпуска, ЛОМО – 226 млн из 700. Поскольку, по слухам, выпуск ОСТ находился в реальном обращении не полностью, после оферты от него вообще мало что остается. Информацией о том, сколько облигаций ЛОМО-2 изначально было в рынке, мы не обладаем, но предполагаем, что выпуск продолжит торговаться. Денежная ликвидность оставалась в последние дни на очень высоком уровне – остатки на корсчетах находились вблизи отметки 200 млрд руб., а 1-дневный MIBOR не поднимался выше 5%. С этой точки зрения, ближайшая перспектива выглядит довольно радужной: последнее снижение нормативов ФОР произошло как раз в тот момент, когда остатки на корсчетах должны были начать активно снижаться. Теперь, до конца месяца, остатки будут колебаться недалеко от сегодняшних уровней, а к началу августа должны повыситься, как это обычно происходит каждый месяц. Таким образом, у рынка есть 2-3 недели денежного изобилия. На валютном рынке в ближайшее время вряд ли будут происходить заметные события. Несмотря на вчерашнее снижение, курс евро к доллару находится внутри восходящего тренда, и это оказывает курсу рубля существенную поддержку в рамках объявленной ЦБ бивалютной модели. Уровень 29 руб/долл является сейчас для рубля естественным сопротивлением, однако по приведенной выше причине возможности для заметного падения у национальной валюты также нет. В этих условиях начал торговаться после купонной выплаты выпуск УрСИ-6, который является одним из рыночных бенчмарков, однако торгуется с премией 3% к таким бумагам, как Газпром-3 и ТНК-5. С нашей точки зрения, УрСИ-6 является сейчас хорошим претендентом на покупку со спекулятивными целями и коротким временным горизонтом. Помимо этого, если говорить о длинных бумагах, нашими фаворитами на кривой Москвы являются облигации 31 серии, которые выглядят явно недооцененно по сравнению со своими соседями: не являясь самым длинным, выпуск Москва-31 обладает сейчас самой большой доходностью среди всех московских облигаций. Вывод: мы не ждем от рынка ралли, однако по совокупности позитивных факторов (денежная ликвидность, ослабление давления на ставки в США из замедления в потребительском секторе) его можно признать способным к постепенному укреплению в краткосрочном горизонте. Вследствие этого, наша рекомендация по увеличению дюрации портфеля остается в силе. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Увеличивать дюрацию портфеля за счет недооцененных бумаг со сроком более 1 года, например Москва-31, УрСИ-6, Якутия-4, ТНП, Центртел-3, АвтоВАЗ-2. Инвесторам в фиксированную доходность : Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Сан, Балтимор, РусАлФин, ТВЗ Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: Мечел, Парнас, ЮТК-2, РусАлФин-2, ПИТ-1. Выпуски с наиболее высокой текущей (купонной) доходностью: АльфаЭкоМ, Тинькофф, РусСтандФин-1, РусТекстиль, Башкирэн, Амтелшинпром. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Во вторник в США основным событием был отчет Алана Гринспена перед Конгрессом по вопросам монетарной политики. Тон заявлений уверенно свидетельствовал в пользу продолжения роста учетной ставки. Конкретно было заявлено, что замедление в потребительском секторе США является временным и краткосрочным явлением, что экономика уверенно развивается, ее рост по результатам года составит порядка 4% и что в настоящий момент нет оснований для сохранения ставок на предельно низких уровнях. Непосредственным результатом доклада стали активные продажи казначейских обязательств, которые по результатам дня вернулись приблизительно на уровни, предшествующие последнему (слабому) CPI. Россия’30 открылась ниже закрытия предыдущего дня котировкой 93,5, сделала несколько попыток вырасти, но с середины дня начала движение вниз, закрывшись в точке 93,25. Текущая цена на покупку России’30 составляет 92,4, доходность – 7,71 (+0,16)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой торговой активности облигации открылись чуть ниже закрытия понедельника ценой 149,5, сразу начали падать, выйдя на уровень 148,5, но затем потеряли момент и остановились над границей 148. Закрытие произошло по цене 148,35, к сегодняшнему утру цены заметно понизились - Россия\'28 стоит сейчас 146,87 на покупку, что соответствует доходности 8,23 (+0,15)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 159,16 (-141 бп). Корпоративный сектор во вторник также подвергся атаке продавцов, которые, по обыкновению, были заметны только в бондах Газпрома. Остальные выпуски демонстрировали отступление котировок на покупку, а также расширение bid-ask спредов. Москва’06 остается в секторе единственным небанковским недооцененным бондом. Очевидно неправильно сейчас позиционирован выпуск Уралсиб’06, поэтому мы также рекомендуем его на покупку с инвестиционными целями. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 157,97 (-59 бп). Другие рынки: Бразилия – слабо вниз, Мексика – слабо вниз, Турция – вниз, Венесуэла – слабо вниз. Облигации казначейства США T‘14 4,47% (+0,1) %годовых – резко вниз. Спред Россия\'30-T\'14 327 (+9) бп – очень широк. Нефть (URALS) – 35,56 (-0,93) долл/б – вниз. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: крепость американских бондов в краткосрочной перспективе; широкий суверенный спред; нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов. Отрицательные факторы: очевидная перспектива продолжения подъема учетной ставки в Америке, вызванная долгосрочным улучшением в сфере занятости и других показателях экономики США. Наше отношение к выступлению Гринспена: похоже, что председателю ФРС потребовалось объяснить конгрессменам, почему прошлый подъем учетной ставки произошел в момент замедления потребительского спроса. В пользу политической подоплеки свидетельствует тот факт, что на фоне более сильных данных апреля-мая заявления Гринспена были гораздо более размытыми. С другой стороны, по всей видимости, ФРС в своих прогнозах базируется на данных индексов экономической активности, таких как Empire Manufacturing и Philadelphia Fed, значения которых за июль были очень сильными. Однако эти показатели не относятся к основным данным, двигающим рынок. Нам хотелось бы увидеть восстановление восходящего тренда в занятости и роста базовой инфляции, чтобы заключить, что рост экономики США вновь ускорился. Вывод: сильное заявление Гринспена путает карты и существенно сокращает апсайд рынка, который мы ранее прогнозировали. Тем не менее, мы бы не советовали кидаться продавать длинные бумаги, поскольку повышение учетной ставки в августе на 0,25% уже является рыночным консенсусом, а развитие инфляции в США пока не наблюдается. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Держать длинные суверенные облигации (Россия’30, ‘28), Aries’14. Ценовая цель в России’30 – 94. В корпоративном сегменте рынка покупать Уралсиб’06 с инвестиционным временным горизонтом.
Банк ЗЕНИТ Успешное прохождение Группы ОСТ и ЛОМО через оферту должно успокоить инвесторов, до этого сохранявших предвзятое отношение к выпускам третьего эшелона
Альфа-Банк Выступление Главы ФРС США усилило опасения более агрессивного повышения официальных ставок.
Описание
Комментарии по рынку: Внешний долг РФ Вчерашнее выступление Главы ФРС США в Сенате носило неблагоприятный характер для долгового рынка. Сегодня планируется доклад Алана Гринспена в Белом Доме, на котором могут прозвучать комментарии, сглаживающие негативные для долгового рынка заявления, прозвучавшие на вчерашнем выступлении в Сенате. Рынок ГКО-ОФЗ Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению доп. выпуска ОФЗ 46003 в объеме 6 млрд руб. Средневзвешенная доходность, скорее всего, не превысит 7,55% годовых. Средства, не задействованные в размещении, будут перенаправлены на вторичный рынок, вызвав умеренное повышение котировок госбумаг. Корпоративные рублевые облигации Настроения на корпоративном рынке вчера изменились под давлением падения на рынке акций как реакция на новую негативную информацию по ЮКОСу. Дополнительное давление на цены может оказать рост ставок по внешнедолговым обязательствам после выступления главы ФРС. Таким образом, сегодня на корпоративном рынке будут преобладать продажи. Новости и ключевые события: Международные ь Выступление Главы ФРС США усилило опасения более агрессивного повышения официальных ставок ь S&P повысило долгосрочный суверенный рейтинг Украины с В до В+ ь Украина планирует выпустить 5-летние еврооблигации с плавающей процентной ставкой объемом не менее $500 млн ь ЦБ Бразилии, скорее всего, оставит ставку Selic без изменений – на уровне 16% годовых Российские ь ГП \"ОСТ\" выкупила по оферте более половины 1-го выпуска облигаций объемом 800 млн руб ь ОАО \"ЛОМО\" выкупило по оферте 26,4% 2-го выпуска облигаций объемом 700 млн руб ь КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ВТБ Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций
ВТБ Ежедневный обзор рынка еврооблигаций
ЮниКредит Секьюритиз Гринспен и ЮКОС – факторы роста доходностей
Описание
Основные события: 1. Служба судебных приставов опубликовала намерение выставить на продажу «Юганскнефтегаз» - крупнейшее производственное подразделение «ЮКОСа». 2. Состоялось исполнение оферт по выпускам «Ломо-2» и «Группа ОСТ». 3. Standard&Poor’s повысил суверенный рейтинг Украины до «В+». Рыночный комментарий: Гринспен и ЮКОС – факторы роста доходностей Развитие событий в «деле ЮКОСа» спровоцировало коррекцию в еврооблигациях. Спрэд России-30 расширился на 10 бп до G+321 (цена 93¼), спрэд Aries’14 – на 15 бп (цена 105¾). По нашему мнению, техническая коррекция уже назрела на рынке, так как в последние дни суверенные и квази-суверенные выпуски были перекуплены. Мы ожидаем продолжения снижения котировок, особенно Aries’14, так как в этом выпуске возможна активизация фиксации прибыли со стороны спекулятивных инвесторов. Выступление Гринспена в Конгрессе усугубило падение котировок. Казначейские облигации США выросли в доходности на 8 бп с 4.38 до 4.46. А.Гринспен в очередной раз подтвердил «умеренные темпы» повышения процентных ставок, однако сообщил, что экономика США готова и к более быстрой корректировке стоимости денег, в случае ускорения инфляции. Фактически в ожиданиях рынка ничего не изменилось, и согласно консенсус-прогнозу учетная ставка будет поднята на 25 бп на каждом заседании FOMC и составит на конец года 2.25%. В корпоративном сегменте снова резко выросли цены на «Русский Стандарт 07» с 98.00-99.00 до 99.00-101.00, сделки шли по 99½ (G+583). Объемы торгов были минимальными, однако значительное доминирование количества покупателей над продавцами вырвало цены наверх. На рублевом рынке активность все еще сосредоточена в «голубых фишках». Мы видели крупные покупки со стороны нерезидентов на «ВТБ-4» и «ВТБ-3». В тоже время сохраняется предложение в «Газпроме-3», добавились крупные продажи в Москве-38 и Москве-29. Успешное прохождение через дату оферты «Группы ОСТ» и «Ломо» пока никак не повлияло на конъюнктуру рынка высокодоходных облигаций. Разумеется, решение проблем одним эмитентом вовсе не означает, что у других эмитентов проблемы решатся аналогичным образом. Тем не менее, фактор психологической напряженности, связанный с опасениями массовых дефолтов частично снят. Кредитный комментарий: Иркутская область Сегодня состоится первичное размещение облигаций Иркутской области со сроком до погашения 3 года и амортизационными выплатами основной суммы долга. По нашему мнению, фундаментальные (экономические и бюджетные) показатели Иркутской области превосходят показатели многих сравнимых субъектов федерации (Томскую область, Хабаровский Край, Республику Саха-Якутия). Кредитные показатели Иркутской области сравнимы или несколько лучше показателей таких регионов-доноров, как Самарская область и Красноярский край. Иркутская область имеет кредитный рейтинг «В» от Standard&Poor’s, что на один уровень ниже, чем рейтинги Коми и Московская области, но выше, чем рейтинги Якутии и Красноярского края. При текущей конъюнктуре долгового рынка мы оцениваем справедливую вторичную доходность к погашению по выпуску Иркутской области на уровне 12.0-12.5% годовых при планируемой доходности при размещении 14% годовых.
РОСБАНК Обзор долгового рынка за 21.07.04
Sberbank CIB Интерпретация вчерашнего выступления А. Гринспена сводится к тому, что чиновник подтвердил высокую вероятность повышения ставок в августе. В связи с этим мы ожидаем снижение котировок еврооблигаций.
Описание
Валютные облигации На рынке Рынок внешних долговых обязательств РФ крайне негативно отреагировал на сообщения о возможной продаже судебными приставами акций основного нефтедобывающего подразделения ЮКОСа. Например, спрэд по еврооблигациям Россия-30 вырос до отметки 322 б.п. против 312 б.п. днем ранее. Справедливости ради стоит отметить, что еще с утра рынок находился в ожидании выступления главы ФРС А. Гринспена, причем большинство операторов ожидало скорее отрицательной интерпретации его слов, нежели положительной. Естественно, что подобный настрой провоцировал медвежьи настроения, которые были в значительной степени усилены событиями вокруг ЮКОСа. В секторе корпоративных еврооблигаций погода также ухудшилась — число заказов на покупку сократилось, однако массированных продаж здесь отмечено не было. Скорее всего направление движения котировок определится только после завершения размещения обеспеченных еврооблигаций Газпрома, которое запланировано на 23 июля. Прогноз Интерпретация вчерашнего выступления главы ФРС США А. Гринспена сводится к тому, что чиновник подтвердил высокую вероятность повышения ставок в августе. В связи с этим мы ожидаем снижение котировок еврооблигаций и, возможно, небольшого расширения их спрэдов относительно US Treasuries. Рублевые облигации На рынке Открытие торгов на рынке рублевых облигаций было отмечено появлением спроса в бумагах второго эшелона. Однако, он не привел к формированию устойчивого ценового тренда. Во-первых, судя по всему, обнаружилось, что число продавцов на этом сегменте все еще достаточно велико, чтобы удовлетворить достаточно значительный спрос без существенного воздействия на ценовые уровни. Во-вторых, настроение инвесторам существенно подпортила ситуация вокруг ЮКОСа. Многие из них опасаются эскалации напряженности в корпоративном секторе в целом. На этом фоне мы не исключаем повышения спроса на иностранную валюту и некоторого падения интереса к рублевым инструментам. Частично эта тенденция проявилась уже во вторник, когда котировки большинства негосударственных бумаг понизились. Скорее всего в ближайшие дни рынок рублевых облигаций будет достаточно чутко реагировать на все новости, касающихся судьбы ЮКОСа. Не исключено, что на этом фоне инвесторы, которые все-таки рискнут вложить свои средства в рублевые активы будут отдавать предпочтение коротким бумагам. Одним из очевидных фаворитов здесь выглядят бумаги Центртелеком-3, доходность к оферте по которым превышает 10.5% годовых (исполнение оферты состоится 16 сентября по цене 101,5% от номинала). Прогноз Информационный фон остается скорее неблагоприятным, последнее обстоятельство практически исключает формирование устойчивого восходящего ценового тренда. Вместе с тем небольшая коррекция цен в сторону повышения после значительного падения котировок во вторник не исключена. Причиной для нее может стать избыточное предложение свободных рублевых ресурсов.
БИНБАНК Fixed Income Daily:The US economic data published on Thursday and Friday triggered further strong growth in emerging market bonds.LONG GAZPROM-13 VS. SHORT GAZPROM-34,LONG ARIES-14 VS. SHORT RUSSIA-30
20 июля 2004
ФК УРАЛСИБ Портфельные рекомендации
Банк ФК Открытие В центре внимания бумаги «третьего эшелона» с офертой или погашением до года.
Лэнд Предстоящие налоговые платежи вряд ли приведут к смене ценового тренда
Описание
На рынке рублевых облигаций наибольшая активность была зафиксирована по бумагам Москвы и первого эшелона корпоративного сектора. Отметим появление покупателей по бумагам РусСтанд-2 (103.1 млн. руб., -0.63 б.п.). Успешное прохождение через оферту группы компаний ОСТ и ЛОМО-2, может вызвать появление спроса на бумаги 2-ого и 3-его эшелонов. Предстоящие налоговые платежи, на наш взгляд, вряд ли приведут к смене ценового тренда, так как ситуацию на рынке определяют крупные банки, которые после кризиса имеют рублевый префицит. А мелкие и средние банки могут обеспечить ликвидность через МБК. Для банков 2-ого и 3его круга ставки на МБК скорее всего вырастет, но незначительно, так как многие из них уже обеспечили себе “подушку” ликвидности. На сегодня однодневный MIBOR составил 3.75% годовых. Остатки на корсчетах в ЦБ РФ составили 208.6 млрд. руб. Объём операций РЕПО составил 51% от всех сделок. Котировки в первом эшелоне приблизились к докризисным уровням, и в дальнейшем мы предполагаем незначительный рост на малых оборотах. Объяснением этому служат, во-первых, приближение доходности по бумагам первого эшелона к ставкам по кредитам в крупных банках, во-вторых, снижение доходности российских евробондов. На валютном рынке соотношение RUR/USD составило RUR29.0815, что связано с продажей валюты в свете предстоящих налоговых выплат. В целом RUR/USD менее волатилен, чем EURO/USD. Это связано с регулированием денежной политикой ЦБ РФ, тогда как EURO/RUR отражает реальную конъюнктуру внешнего и внутреннего рынков.
БМ-Банк Ежедневный обзор долговых рынков
Описание
Продолжению роста стоимости рублевых облигаций пока не мешает ничего. Денег по-прежнему много – остатки на корсчетах более 200 млрд. рублей, ставки «overnight» на МБК - 2.00% годовых. Участники долгового рынка несколько обеспокоены предстоящими сегодня офертой по первому выпуску облигаций «группы ОСТ» с объемом 800 млн. рублей и офертой по второму выпуску ОАО «ЛОМО» с объемом 700 млн рублей. Облигации обоих выпусков выкупаются по цене 100.00% от номинала. Существуют оправданные опасения, что к каждой оферте может быть предъявлена большая часть выпуска, и эмитент окажется не в состоянии удовлетворить все требования инвесторов. Такая ситуация могла быть очень напряженной еще недели две назад, а инвесторы на долговом рынке предъявив большую часть выпуска к оферте, получив средства, уходили бы либо в cash, либо в короткие с близкими офертами выпусками. Однако, сегодня мы не сильно опасаемся такого варианта развития событий и полагаем, что эмитенты смогут произвести все необходимые выплаты в срок. Стабильность ситуации в банковском секторе в случае неблагоприятного развития событий (большой доли предъявленных к оферте выпусков) позволит эмитенту временно перекредитоваться в коммерческом банке. Положительный фон на внешних долговых рынках и позитивные настроения инвесторов на внутренних сегодня могут заставить инвесторов отдавать бумаги лишь в случае сокращения доли коротких бумаг в портфеле и увеличения доли длинных ликвидных инструментов.
Группа компаний РЕГИОН В понедельник рост цен корпоративных облигаций продолжился, сохраняя невысокие темпы, сегодня все будет зависеть от ставок МБК
Описание
Валютный и денежный рынок В понедельник средневзвешенный курс доллара на ММВБ снизился в пределах 1 копейки под давлением продавцов валюты перед налоговыми платежами и при поддержке со стороны Банка России на уровне 29,08 рубля за доллар. На мировых рынках курс евро по отношению к доллару уверенно превысил отметку $1,24 после того, как стало более вероятным, что ФРС в ближайшее время будет придерживаться тактики умеренного повышения учетной ставки после опубликованных в США данных по инфляции. Суммарный оборот по доллару несколько снизился и составил около 759,76 млн. долларов. Остатки денежных средств кредитных организаций на счетах в Банке России снизились и составили 199 млрд. рублей, остатки на депозитных счетах выросли до 45,3 млрд. против 41,2 млрд. рублей накануне. Сальдо по исполнению обязательств банковского сектора перед Банком России составило +4,8 млрд. рублей. Процентные ставки и активность на рынке МБК остались на низком уровне, не превышая по кредитам «overnight» для крупных банков 1-2% годовых, а для средних банков - порядка 2-4% годовых. На утреннем аукционе прямого РЕПО объем сделок составил около 0,587 млрд. рублей, а средневзвешенная ставка - 6,51% годовых. Налоговые платежи, предстоящие сегодня, могут привести к росту ставок на МБК. Долговой рынок На вторичном рынке гособлигаций активность участников выросла, объем сделок составил более 1016 млн. рублей на фоне разнонаправленного изменения цен, которое не превысило в среднем 0,2 п.п. Основной объем сделок (около 79%) пришлось на три коротких выпуска с погашением в этом году. Цена самого долгосрочного выпуска выросла на 0,32 п.п., что привело к снижению доходности до 7,84% годовых. Минфин РФ 21 июля проведет аукцион по размещению выпуска ОФЗ-АД 46003 в объеме 6 млрд. рублей по номиналу. ОФЗ-АД 46003 погашается равными долями по 50% от номинальной стоимости облигаций: 15 июля 2009 года и 14 июля 2010 года. Купонный период по облигациям составляет 182 дня. Ставка купона на 2004 год установлена на уровне 12% , 2005-2010 годы - 10% годовых. Текущий объем в обращении – 245 млрд. рублей по номиналу. На вторичных торгах муниципальными облигациями на ММВБ объем сделок вырос по сравнению с предыдущим днем и составил около 378,4 млн. рублей на фоне разнонаправленного изменения цен. При этом доля подешевевших бумаг составила около 71%, среди которых наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям Москвы 28-го выпуска (141,95 млн. руб., –0,26 п.п.) и 24-го выпуска (109,75 млн. руб., -0,14 п.п.). Среди подорожавших бумаг наибольшая активность была сосредоточена в среднесрочных облигациях Москвы 29, 31 и 32 (при оборотах порядка 12-25 млн. рублей, и росте цен в пределах 0,13 - 0,47 п.п.). Более 15,5 млн. рублей составил оборот по облигациям Новосибирска при росте средневзвешенной цены на 0,1 п.п. На рынке корпоративных облигаций объем сделок снизился по сравнению с предыдущим днем и составил около 475,5 млн. рублей на фоне продолжения роста цен большей части выпусков. При этом доля подешевевших облигаций составила около 10%, среди которых наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям ЮТК-2 (более 13,3 млн. рублей, -0,03 п.п.) и Петрокоммерца (11,1 млн. рублей, -0,26 п.п.). Более 213,7 млн. рублей (около 45% от суммарного оборота) составил объем сделок с облигациями Газпрома-3, цена которых выросла на 0,16 п.п. Среди подорожавших бумаг можно выделить облигации первого эшелона: ВТБ-3 (32,2 млн. руб., +0,04 п.п.), Газпром-2 (58,6 млн. руб. при повышении цены +0,11 п.п.). Лидерами роста цен стали облигации ряда банков (ЛОКО-Банк, Импэксбанк, МастерБанк), доходность которых остается на высоком уровне – порядка 16-23% годовых. Несмотря на высокую активность операторов долгового рынка в первом эшелона, как показали последние торговые дни, потенциал роста их цен практически был исчерпан, что обусловлено их уровнем доходности. Продолжение снижения доходности в первом эшелоне в ближайшее время вряд ли стоит ожидать, т.к. наступает время налоговых платежей, а «кризис доверия» между банками пока полностью не преодолен и ограничивает спрос на бумаги 2-3 эшелонов.
Группа компаний РЕГИОН На прошедшей неделе на вексельном рынке наблюдалось небольшое оживление, хотя спрос по-прежнему ограничен ценными бумаги лишь крупнейших банков
В разделе комментарии публикуются ежедневные аналитические комментарии, еженедельные и специальные обзоры от ведущих инвестиционных банков по следующим темам: макроэкономика, денежный рынок, облигации и еврооблигации, синдицированные кредиты и векселя. Доступен поиск комментариев по тематике, источнику, ключевым словам, периодичности публикации обзоров. Предусмотрена возможность настроить автоматическую отправку на почту интересующих вас комментариев по конкретному источнику.
×