Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Комментарии и аналитика

Подождите, пожалуйста

Источник

Выбрать все
вклвыкл
 / 
  • Sberbank CIB
  • Альфа-Банк
  • Банк ЗЕНИТ
  • БК Регион
  • ВТБ Капитал
  • ИК Велес Капитал
  • Промсвязьбанк
  • Райффайзенбанк
  • РОСБАНК
  • УРАЛСИБ Кэпитал
  • Cbonds EM
  • Cbonds Legal
  • Cbonds Research
  • Cbonds Review
  • FinExecutive
  • АК БАРС БАНК
  • АКРА
  • Банк России
  • Банк Санкт-Петербург
  • Банк ФК Открытие
  • БКС Глобал маркетс
  • Внешэкономбанк
  • Газпромбанк
  • ГЛОБЭКСБАНК
  • Группа компаний Cbonds
  • ГфК-Русь
  • ДОМ.РФ
  • Домашние деньги
  • ИГ УНИВЕР
  • ИК РУСС-ИНВЕСТ
  • Инвесткафе
  • ИФК Солид
  • КИТ Финанс (ПАО)
  • ЛЕКАП
  • Линия Права
  • Московская Биржа
  • Мосфинагентство
  • Нордеа Банк
  • НРД
  • Открытие Брокер
  • РУСИПОТЕКА
  • Сбербанк Управление Активами
  • УК Альфа-Капитал
  • УК Промсвязь
  • УК Райффайзен Капитал
  • Ценовой центр «Cbonds Valuation»
Страна /
Дата
Тип /
Выбрать всеСбросить все
Тематика /
Выбрать всеСбросить все
Язык /
Сбросить форму
Источник Комментарий
16 августа 2004
Альфа-Банк Налоговые выплаты и аукцион отвлекут часть средств с рынка корпоративных облигаций. Мы ожидаем сохранения низкой активности, во 2-м и 3-м эшелонах вероятна фиксация прибыли.
Описание
НОВОСТЬ НЕДЕЛИ Минэкономразвития пересмотрело прогноз развития российской экономики в 2005 – 2007 гг. исходя из среднегодовой цены на нефть 28$/баррель Денежный и валютный рынки Уровень ликвидности в банковской системе сократится из-за уплаты налогов 16 и 20 августа. Крупные налоговые выплаты, большой объем экспортных продаж и динамика доллара на мировом рынке FOREX будут причинами перехода курса рубля в диапазон 29,2-29,25 руб/$. Рынок ГКО-ОФЗ Волатильность рынка ГКО-ОФЗ может несколько увеличиться из-за крупных выплат и проведения аукционов. Несмотря на то, что сумма выплат по ГКО-ОФЗ почти на 3 млрд руб превышает объем эмиссии (5 млрд руб), существенный рост котировок рублевых гособлигаций маловероятен из-за налоговых платежей. Рынок корпоративных и региональных облигаций Налоговые выплаты (ЕСН, НДС) в сочетании с крупным размещением на первичном рынке отвлекут часть средств с рынка корпоративных облигаций. Мы ожидаем сохранения низкой активности, в то время как во 2-м и 3-м эшелонах вероятна фиксация прибыли. Рынок суверенных еврооблигаций На этой неделе не ожидается ключевых для долгового рынка событий. По этой причине на российском внешнедолговом рынке будет происходить консолидация котировок в ходе неактивных торгов. Краткосрочное увеличение волатильности вероятно во вторник и в четверг как реакция на публикацию новых макроэкономических данных США.
БМ-Банк НА ЭТОЙ НЕДЕЛЕ ряд негативных, на наш взгляд, факторов должны лишь усилить волатильность цен рублевых облигаций. Российские еврооблигации по-прежнему имеют потенциал.
Описание
На прошлой неделе рынок внутреннего долга продолжил стагнировать. За неделю индекс ММВБ снизился на 0,09%. Несмотря на довольно высокий уровень рублевой ликвидности, ставки overnight на МБК не превышали 1.5% годовых, а остатки на корсчетах не снижались ниже 200 млрд. руб., котировки рублевых долговых инструментов продолжают топтаться на месте. На этой неделе мы ожидаем небольшого роста волатильности цен корпоративных облигаций, связанного с предстоящим аукционом Центртелекома, налоговыми выплатами и платежами на рынке гособлигаций. Внешние долговые рынки представляют больший интерес для инвесторов ориентирующихся на прирост капитала. Прошедшая неделя прошла на фоне низкой активности участников. На рынке наблюдалось увеличение интереса к бумагам второго эшелона с дюрацией не превышающей полгода - год, что подчеркивает отсутствие реальных идей у участников рынка в текущий момент и общие негативные ожидания на среднесрочный период. В начале недели вполне возможно небольшое снижение котировок, перед предстоящим размещением Центртелекома. Однако к концу недели мы ожидаем возврата, котировок на прежние уровни, из-за притока денежных средств с рынка государственных облигаций. На фоне стабильности рынка базовых активов, доходности 10-летних us-treasuries колебались от 4.29 до 4.23% годовых, на внешнем долговом рынке продолжился умеренный рост котировок российских еврооблигаций. На наш взгляд, российские еврооблигации выглядят недооцененными, о чем говорит достаточно широкий спрэд к EMBI+MEXICO (118 пунктов), инвестиционный рейтинг которой на одну ступень выше российского, и слишком узкий спрэд EMBI+TURKEY (27 пунктов), рейтинг которой на три ступени ниже. Основным сдерживающим фактором для рынка остается риск ухудшения ситуации вокруг дела ЮКОСа.
Райффайзенбанк Центртелеком разместится за 14%;
Interbrew удочеряет САН Интербрю – инвесторы будут ждать погашения;
Экологическая программа ЦБ: БОБРы снова выходят на рынок.
Банк ФК Открытие Негативные последствия размещения облигаций ЦентрТелекома будут умеренными.
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: Despite low trading volumes further price gains were registered across Russian eurobonds on Friday
Описание
Despite low trading volumes further price gains were registered across Russian eurobonds on Friday as yet another batch of price supportive economic data pushed UST higher and consequently the EM asset class followed suit. As a result of Russia’s sovereign debt moving higher across the curve the Russian EMBI+ spread over UST narrowed 4 bps to 312 bps, its lowest level since end July. Once again the long end of the curve outperformed and the benchmark RU30 traded from an opening level of 931/2 to close at the day’s high of around 941/16 -3/16 , and on a price basis remains almost 2.5% higher over the previous month. With the yield on the 10-year UST note falling from 4.256% to 4.229% the RU30 spread over UST tightened by 4 bps from 334 bps at opening to 330 bps at close. While the ARIES cluster of credits tracked the sovereign curve higher the ARIES ’14 issue outperformed to reach a new traded high of 1081/4 and the spread over RU30 contracted from 87 bps to 85 bps. Elsewhere in Russia, the corporate and banking eurobonds were generally higher bid with noticeable price moves being registered across the telecoms credits and the the longer duration Gazprom issues. Russia has opened this morning on a slightly firmer tone and RU30 first traded at 941/8, with the spread over 10-year UST tightening further to 327 bps. While the recent trading range would indicate that at these levels Russia remains vulnerable to selling pressures, direction this week is again likely to be dominated by the US economic calendar which in our view will remain price supportive and the market retaining its bid. With regards to the scheduled data releases tomorrow’s CPI will remain the key focus as the market seeks to reaffirm the Fed’s recent assessment that underlying inflation is still expected to be relatively low.
БИНБАНК Russian Debt Market Daily: Demand is beginning to shift to the Russian corporate and bank Eurobond segment
Описание
EXTERNAL DEBT MARKET Investors’ attention was focused again on the US economic statistics on Friday. The July producer price index and Michigan confidence index came out considerably less than expected, which caused further price increases of US Treasuries. As a result, the yield of the 10Y UST fell to a 4-month low of 4.19%. Thus, the rally in the US Treasury market continued despite a new interest rate hike by the Fed. The latest US economic data speak in favor of further moderate Fed rate increases, which considerably diminishes the risks of investments in bonds. Against this background, investor demand continues prevailing in the emerging debt market. Russian Eurobonds continued their steady increase, with the Russia-30 trading at 94.000 (+1%) by the end of the trading session in Moscow on Friday. Still, the growth of Russian Eurobonds remains in sync with US Treasuries, leaving the spread to the non-risky asset practically unchanged over almost a month at 330-340 in the Russia-30 vs. the 10Y UST. Demand is beginning to shift to the Russian corporate and bank Eurobond segment, which appreciated quite noticeably on Friday. Medium- and longdated issues added 1%, including the Sistema-08, the Vimm-Bill-Dann-08, the Severstal-09, the Vimpelcom-09, and the Severstal-14. Corporates’ spreads to Sovereigns narrowed 15-40 bp over one day. The market added a bit more this morning, with the Russia-30 reaching 94.125-94.250. The market remains extremely inactive. Investors are waiting for the tomorrow’s US consumer price index. If the index comes out higher than expected, profit taking may begin in the market, since the prices of US Treasuries and Russian Eurobonds have reached their 4-month highs. On the other hand, if the inflation reading is moderate, then price increases are likely to be insignificant due to the same reason: the current high price levels. LOCAL DEBT MARKET The most actively traded OFZs and first-tier corporates closed almost unchanged on Friday. In the Moscow municipal sector, non-aggressive selling was seen at the long end. Investor activity decreased considerably across the board ahead of the new RUB 7 bn placement by CenterTelecom, which arouses investors’ doubts. The issuer and investors understand that a yield premium needs to be offered at the auction, given the current market conditions, the issue volume, and the issuer’s position in the industry. The issuer has indirectly indicated an approximate coupon yield of 13.5%, formally implying a yield of some 14% annualized to a put option in 2.3 years. Despite common investor skepticism, there may be quite a few investors willing to buy the bond even at such a premium to the telecom yield curve. In general, we do not expect the market to change significantly in the short term and remain optimistic about the market prospects in the medium term.
ВТБ Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций
Группа компаний РЕГИОН С началом на следующей неделе налоговых платежей мы ожидаем формирование незначительного повышательного тренда по доходности по муниципальным и корпоративным облигациям
Описание
Валютный и денежный рынок В пятницу средневзвешенный курс доллара на ММВБ снизился в пределах 1,7- 2,3 копеек в результате роста продаж валюты со стороны экспортеров. Суммарный оборот по доллару составил около 560,9 млн. долларов, большая часть (60%) из которого прошла на ЕТС. Остатки денежных средств кредитных организаций на корсчетах и на депозитных счетах в Банке России практически не изменились. Сальдо операций Банка России составило –1,0 млрд. рублей. Высокая рублевая ликвидность обеспечила сохранение низких ставок на рынке МБК: в первой половине дня ставки по кредитам «overnight» составляли 0,5-1,5% годовых для крупных банков и 2-3% годовых – для средних, с середины дня их максимальный уровень снизился на 0,5%. В понедельник снижение курса доллара может продолжиться из-за его падение относительно евро на международных торгах в пятницу, которое произошло после публикации статистических данных о дефиците внешнеторгового баланса США, который в июне увеличился до рекордного показателя из-за повышения импорта промышленных материалов. Кроме того, в понедельник будут проводиться налоговые платежи, что потребует дополнительной рублевой ликвидности. В связи с последним можно ожидать и повышение ставок на рынке МБК. Долговой рынок Активность инвесторов на вторичном рынке ГКО-ОФЗ, которая сохраняется уже достаточно долго на низком уровне, не изменилась и в пятницу: объем сделок составил порядка 269,2 млн. рублей на фоне разнонаправленного и незначительного изменения цен торгуемых выпусков. Около 78% от суммарного дневного оборота пришлось на выпуск ОФЗ-АД 46002, цена и доходность которого не изменилась. В пределах 0,03 – 0,024 п.п. снизились цены по облигациям с погашением в 2005-2008 гг. В тоже время незначительно (на 0,003-0,031 п.п.) выросли цены более долгосрочных выпусков. Доходность самого долгосрочного выпуска составила по итогам торгов 8,11% годовых. В качестве основного негативного фактора, снижающих интерес к рублевым гособлигациям, можно назвать непривлекательный уровень процентных ставок. В тоже время поддержку рынку оказывают высокая рублевая ликвидность банковской системы и отсутствие альтернативных надежных инструментов для вложения. В результате в течение последнего времени на рынке наблюдается низкая активность и минимальные изменения цен. На вторичных торгах муниципальными облигациями на ММВБ объем снизился по сравнению с предыдущим днем и составил около 167,5 млн. рублей на фоне отсутствия единой тенденции в движении цен. При этом доля подешевевших бумаг составила около 93%, за счет высоких оборотов по облигациям Москвы 29-го выпуска, объем сделок с которым составил более 112,26 млн. руб. при снижении цены на 0,33 п.п. Около 15 млн. составил оборот по облигациям Москвы 38-го выпуска при снижении цена на 0,39 п.п. На рынке корпоративных облигаций объем сделок снизился по сравнению с предыдущим днем и составил около 195 млн. рублей на фоне незначительного повышения цен большинства торгуемых выпусков. При этом доля подешевевших облигаций составила около 14% от суммарного оборота, среди которых наибольший оборот был зафиксирован по облигациям РусАл Финанс-2 (10,85 млн. рублей, -0,01 п.п.) и Русский Текстиль (9 млн.,-0,82 п.п.). Практически отсутствовал интерес инвесторов к облигациям 1-го эшелона, наибольшие обороты среди которых был зафиксирован по облигациям ВТБ 3 и 4 выпусков (порядка 11 млн. рублей по каждому) при повышении цен всего на 0,05 п.п. При этом объем сделок с наиболее сильно подорожавшими бумагами (в пределах 0,5-1,7 п.п.) был минимальным и не превысил 1 млн. рублей с каждой, за исключением облигаций ЛОКО-Банка, цена которых повысилась на 1,69 п.п. при обороте более 1,22 млн. рублей. Очевидно, что на следующей неделе, когда в ее начале и конце пойдут налоговые платежи, снижение процентных ставок по облигациям первого эшелона ждать не стоит. Что касается облигаций второго и третьего эшелона, существенным ограничением спроса является их уровень ликвидности, к тому же сохраняется опасность их массовых продаж со стороны средних и мелких банков, для которых проблема ликвидности остается по-прежнему актуальной из-за невозможности рефинансирования на рынке МБК. К тому же о ситуации в банках будет известно не ранее второй половины месяца, когда будут проанализированы их полугодовые балансы.
Ренессанс Капитал Сегодняшний день на рынке внутренних корпоративных и муниципальных облигаций станет показательным для итогов завтрашнего крупного аукциона.
ВТБ Еженедельный обзор рынка еврооблигаций
ФК УРАЛСИБ Рынок получил поддержку от Treasuries, однако риск сокращения ликвидности увеличивается: критическим моментом по этому параметру станут 20-23 числа, на которые придется минимум остатков в августе...
Описание
Рынок рублевых облигаций КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Прошедший день характеризовался приличной торговой активностью в наиболее интересных для инвесторов выпусках, однако в большинстве менее ликвидных облигаций обороты просто отсутствовали. Остатки на корсчетах существенно сократились, впервые с начала месяца опустившись ниже отметки 200 млрд руб., 7-дневная ставка РЕПО начала расти, составив 6%, курс рубля по отношению к доллару вырос на 2 копейки, оставаясь, тем не менее, ниже точки 29,25 руб/долл. Ценовое движение во всех секторах рынка вновь было боковым с преобладанием покупок в наиболее коротких бумагах 2-3 эшелонов. Индекс NIKoil-RDBI составил 920,1 (-2,3). Среди упомянутых коротких бумаг наибольшим вниманием участников в пятницу пользовались: АльфаЭкоМ (11,61% на 2,2 мес), ГТ-ТЭЦ-2 (22,9% на 4,4 мес), ЛОМО-2 (16,4% на 11,1 мес), НАК Азот (12,45% на 3,9 мес), РТК Лиз-3 (12,38% на 2,8 мес), РусАлФин-2 (11,34% на 9,3 мес) и особенно ЮТК-2 (11,62% на 6 мес), по которой было заключено порядка 50 сделок. Последние два из перечисленных выпусков давно уже были рекомендованы нами на покупку. В условиях господства бокового тренда, т.е. фактической неподвижности процентных ставок с приблизительно равной вероятностью как роста, так и падения, единственной разумной инвестиционной идеей остается вложение средств в небольшую дюрацию с целью удержания бумаг до очередной оферты/погашения. Тем не менее, более крупные участники рынка, способные отслеживать внутридневные колебания цен, не оставляют и спекулятивную торговлю. Очевидными лидерами среди спекулятивно интересных бумаг стали в пятницу Москва-29 и ОФЗ 46002. В целом на кривой Москвы господствовали умеренные продажи, а кривая ОФЗ фактически стояла на месте. Мы уже неоднократно повторяли, что у рынка рублевых облигаций в целом отсутствует существенный апсайд, поэтому рекомендовали использовать для спекулятивной торговли только очевидные рыночные аномалии. В секторе государственных облигаций мы сейчас таковых не наблюдаем, а долго выглядевшая наиболее дешевой из всех облигаций Москвы Москва-31 более не производит такого впечатления, поэтому в настоящий момент мы советуем воздерживаться от покупок длинных выпусков. ЦБ РФ сообщил, что за июль месяц рублевая денежная база сократилась на 3,7%, что является очень существенным снижением, отражающим операции Банка России по борьбе с инфляционной угрозой. Для рынка рублевых облигаций уменьшение денежной базы не является непосредственной угрозой, но обещает проблемы в среднесрочной перспективе, поскольку именно денежная база является основой для процесса создания денег банковской системой, и ее сокращение означает общее снижение денежного предложения в стране. Создается впечатление, что остатки на корсчетах находятся сейчас на высоком уровне только из-за того, что банки искусственно аккумулируют ликвидность в целях защиты себя от возможной эскалации банковского кризиса во второй половине августа-сентябре. Кредитные учреждения не склонны делать сейчас долгосрочные инвестиции, а предпочитают сидеть в деньгах, либо размещаться в предельно ликвидные инструменты. По ходу продолжения борьбы правительства с инфляцией сокращающееся денежное предложение будет вымывать у банков остатки, снижая спрос в том числе и на рублевые облигации. С другой стороны, ситуация на американском рынке остается достаточно позитивной. Очевидное замедление роста экономики США, которое многие относят на счет выросших нефтяных цен, способствует поддержанию цен Treasuries на высоком уровне. К тому же, перспектива следующего подъема учетной ставки выглядит сейчас как нельзя более туманной, поэтому опасность общемирового роста стоимости денег, о которой мы не раз говорили в наших публикациях, по всей видимости, отступает в более отдаленное будущее. Рублевый рынок получил в пятницу поддержку от выросших Treasuries, однако риск снижения остатков на корсчетах начинает возрастать. Как мы уже писали, критическим моментом с этой точки зрения в августе станут 20-23 числа, на которые придется локальный минимум остатков. После этого количество свободных денег постепенно возрастет к началу сентября, и затем вновь начнет снижаться. Таким образом, наиболее вероятным сценарием развития событий сейчас представляется продолжение бокового движения, пока какой-то внешний шок на толкнет рынок в ту или иную сторону. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Покупать Сан форвард с доходностью выше 11%. Держать рекомендованные нами ранее длинные облигации (УрСи-6, Москва-31) в расчете на умеренное укрепление рынка с горизонтом порядка недели. Инвесторам в фиксированную доходность : Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Балтимор, РТК Лиз-3, ОСТ, ЮТК-2. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: Парнас, ПИТ-1, Алтайэнерго, Центртел-2. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ В пятницу в США вышли данные о динамике индекса производственных цен за июль, которые оказались в рамках ожиданий (+0,1%) на уровне Core PPI (без продовольственных товаров и топлива) и немного ниже ожиданий (+0,1% против прогноза +0,3%) в полном индексе. Помимо этого, одновременно опубликованное значение торгового баланса за июнь показало неожиданное существенное углубление дефицита, который составил 55,8 млрд долл. Обычно данные баланса не влияют на цены облигаций казначейства, но в этот раз новости в целом (вместе с PPI) оказались не очень радостными, поскольку отсутствие роста цен свидетельствует о невысоких темпах подъема экономики. Как результат, в момент выхода данных рынок увидел волну покупок бумаг казначейства, которая, однако, была кратковременной. Довольно быстро цены стабилизировались, и американские облигации не пробили вниз уровни доходности, достигнутые ранее, при выходе данных о безработице в прошлую пятницу. Россия’30 открылась близко к предыдущему закрытию котировкой 93, в первой половине дня выросла до 93,5, превысила этот уровень и остаток пятницы колебалась над ним, закрывшись в точке 93,63. Текущая цена на покупку России’30 составляет 93,95, доходность – 7,53 (-0,06)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней торговой активности облигации открылись на уровне закрытия четверга ценой 147,5 и далее весь день постепенно укреплялись. Закрытие произошло по цене 148,75, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия\'28 стоит сейчас 148,77 на покупку, что соответствует доходности 8,1 (-0,03)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 160,79 (+31 бп). Корпоративный сектор продолжил в пятницу медленное движение вверх, которое было практически параллельным росту суверенных бумаг. В середине дня наблюдались продажи длинных бондов Газпрома, однако они прекратились с ростом на американском рынке. Очевидно недооцененными выпусками в секторе остаются: Уралсиб’06, Система’11 (к put-опциону), Газпром’20. Помимо этого, неплохо выглядит Евраз’09. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 160,42 (+53 бп). Другие рынки: Бразилия – вверх, Мексика – вверх, Турция – резко вверх, Венесуэла – вверх. Облигации казначейства США T‘14 4,22% (-0,04) %годовых – слабо вверх. Спред Россия\'30-T\'14 329 (-4) бп – фундаментально очень широк, но, похоже, инвесторы давно смирились с этим. Нефть (URALS) – 40,35 (+1,11) долл/б – вверх, новый абсолютный топ. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: очень широкий суверенный спред; нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов. Отрицательные факторы: менее очевидная, но все же остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США. Вывод: на вторник назначена ключевая для бондов публикация из оставшихся в этом месяце – динамика индекса потребительских цен (CPI) за июль. Следуя очень умеренному росту PPI, экономисты поправили свои прогнозы, в результате чего консенсусом рынка сейчас являются очень умеренные ожидания подъема полного индекса на 0,2% и то же значение – по росту Core CPI (без продовольствия и топлива). В связи с этим, нам сложно предсказать, каковы будут данные в реальности, однако в целом мы остаемся уверенными, что американские бонды слишком дороги, поскольку находятся на тех же уровнях доходности, что были у них задолго до первого подъема учетной ставки 30 июня. Именно поэтому мы советуем отдохнуть от спекулятивных операций и заняться строительством среднесрочной позиции из корпоративных выпусков. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ В длинных суверенных бондах находиться в стороне от рынка. В корпоративном сегменте рынка покупать Уралсиб’06, Евраз’09, Система’11 с инвестиционным временным горизонтом.
Банк ЗЕНИТ На этой неделе рынок рублевых облигаций лишен поводов для оптимизма. На первый план выходят внутренние факторы, способные оказать дополнительное давление на цены
Банк ТРАСТ (ПАО) В сегодняшнем выпуске: Газпром, АЛРОСА, Балтимор, ОМЗ, ХМАО...
Альфа-Банк Вероятно незначительное снижение котировок корпоративных облигаций. Этому будут способствовать как предстоящее размещение ЦентрТелекома, так и налоговые выплаты.
Описание
Комментарии по рынку: Внешний долг РФ В связи с отсутствием значимых событий торги российскими еврооблигациями будут проходить спокойно при невысокой активности. Размещение сегодня 3-х и 6-месячных КО США общим объемом $36 млрд не окажет заметного воздействия на котировки облигаций. Рынок ГКО-ОФЗ Понедельник – традиционно день низкой активности на рынке ГКО-ОФЗ. В связи с этим мы ожидаем смешанное изменение котировок в ходе неликвидных торгов. Корпоративные рублевые облигации На этой неделе вероятно незначительное снижение котировок корпоративных облигаций на фоне низкой активности. Этому будут способствовать как предстоящее крупное размещение ЦентрТелекома на 7 млрд руб, так и налоговые выплаты в понедельник и пятницу (ЕСН, НДС). Новости и ключевые события: Международные Казначейство США проведет размещение 3-х и 6-месячных КО США общим объемом $36 млрд Российские Fitch присвоило кредитный рейтинг «B» выпуску еврооблигаций Евразхолдинга на $150 млн Moody\'s присвоило банку «Возрождение» рейтинг финансовой устойчивости E+, рейтинг долгосрочных и краткосрочных депозитов в иностранной валюте B2/NP, прогноз стабильный Пробизнесбанк выплатил 3-й купон в размере 18,625 млн руб по облигациям 3-го выпуска по ставке 15,1% годовых
РОСБАНК Обзор долгового рынка за 16.08.04
ЮниКредит Секьюритиз Московская кривая доходности исправляет угол наклона. Увеличение торговой активности до размещения Центртелекома маловероятно.
Описание
Основные события: 1. S&P подтвердило рейтинг ХМАО на уровне ВВ+ и удалило его из листа CreditWatch с негативным прогнозом 2. «Газпром» опубликовал отчетность по РСБУ за 1-е полугодие 2004 г. Рыночный комментарий: Продажи московских облигаций В пятницу продолжились продажи муниципальных облигаций г. Москвы, в основном, долгосрочные выпуски Москва-29 и Москва-38. Объемы продаж были сравнительно невелики, однако при отсутствии желающих покупать, котировки двинулись вниз на 0.4 пп. В долгосрочном сегменте кривая доходности московских облигаций уже несколько недель сохраняет отрицательный наклон, т.е. Москва-38 торгуется с меньшей доходностью, чем Москва-31 и Москва-29. В настоящий момент разница в ликвидности в этих выпусках сравнительно небольшая, кроме того, осенью ожидается увеличение предложения московского долга в длинном сегменте. Поэтому мы полагаем, что в течение ближайших нескольких недель угол наклона кривой изменится на положительный. В остальных выпусках, как «первого», так и «второго эшелона» активности практически не было. Сегодня мы также не ожидаем увеличения торговых оборотов, так как на вторник запланировано размещение «Центртелекома-4» на 7 млрд.рублей. Данный аукцион играть роль индикатора потенциального спроса на рублевые облигации, а также резко ухудшит показатели кредитоспособности самой компании. Мы сомневаемся в том, что весь объем может быть успешно размещен в рынок, кроме того, покупательная способность банков после абсорбирования такого количества бумаги будет снижена. Кроме того, есть большая вероятность того, что осенью при выходе на рынок выпусков других телекоммуникационных компаний инвесторы начнут активно продавать более рискованный «ЦТК». Рост котировок US Treasuries стал основной причиной сужения спрэда российских еврооблигаций. Россия-30 достигла отметки 94.0 (G+329 бп), Aries-14 превысили 108.0 (G+416 бп). В корпоративных выпусках наблюдался спрос на «Газпром», традиционно следующий за суверенными выпусками, а также на «Северсталь-09» и «Система-08». Довольно существенный рост продемонстрировали облигации «Вымпелком-09», которые активно сокращают спрэд к кривой доходности «МТС». Сегодня мы не ожидаем больших движений рынка, так как завтра выходят важные данные об июльской инфляции в США.
13 августа 2004
БМ-Банк На следующей неделе мы не ждем роста рублевых долговых бумаг. На внешнем рынке потенциал роста российских еврооблигаций высок, но это, похоже, мало кого волнует.
Описание
На следующей неделе мы не ждем роста рублевых долговых бумаг. На внешнем рынке все будет определять статистика в США и развитие дела ЮКОСа. Потенциал роста российских еврооблигаций высок, но это уже мало кого волнует. Налоговые платежи и снижение остатков на корсчетах должны снизить активность и без того мало активных участников рынка. Банки будут отвлечены от рынка 16 и 20 августа во время выплаты налогов по ЕСН и НДС. В настоящий момент мы занимаем очень консервативную позицию при принятии решений по управлению портфелем облигаций. Мы не видим серьезных оснований для роста рублевых облигаций, и, следовательно, для покупки длинных ликвидных и менее доходных рублевых облигаций. Мы стараемся формировать портфели с дюрацией не превышающей одного года. Тем не менее, иметь более ликвидные в портфеле облигации просто необходимо с точки зрения управления рыночных и кредитных рисков портфеля. Нашими фаворитами в настоящее время являются облигации ОМЗ (13% годовых к оферте), НКНЗ 03 (12.90 к оферте) и Центртелеком 02 (9.32% годовых к оферте). На внешних долговых рынках следующая неделя обещает быть относительно стабильной. Во вторник 17 августа состоится выход важной для us-treasuries статистики по индексу потребительских цен, что может серьезно повлиять на доходности КО США. Российские еврооблигации имеют серьезный потенциал роста, но пока риски нового обострения процесса вокруг ЮКОСа сдерживают активность инвесторов. С начала июля – момента стабилизации рынка us-treasuries – котировки еврооблигаций emerging markets совершили великолепное ралли. Так согласно индексам EMBI+, с начала июля турецкие еврооблигации оказались наиболее привлекательными среди еврооблигаций emerging markets и выросли на 8.99%. Следом идут еврооблигации Венесуэлы (+6.79%), Бразилии (+5.22%) Мексики (+3.77%) и только затем России (+2.11%). Безусловно росту российских еврооблигаций препятствуют риски, которые заставили инвесторов повысить справедливые уровни доходности. Поэтому в ближайшее время российские еврооблигации могут расти только вслед за остальными emerging markets, а не впереди. Несмотря на столь не радужные прогнозы, мы считаем, что в долгосрочном плане потенциал сужения спрэдов возрастает по мере того как пройдет острота и негатив вокруг процесса с ЮКОСом.
Ренессанс Капитал Сегодня основное влияние на неактивный рынок рублевых долговых обязательств будет оказываться предстоящим размещением облигаций ЦентрТелеком-4 на 7 млрд руб.
Ренессанс Капитал Размещение ЦентрТелекома – оживление на рублевом долговом рынке
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: Russian eurobonds continued to trade within a narrow range for most of yesterday
Описание
Russian eurobonds continued to trade within a narrow range for most of yesterday, and with UST stronger in late trading following the stronger than expected demand in the 10-year UST auction and consequently Russian debt moved higher. Indeed, at 4.27% the yield of the US$14 billion auction was lower than the market expectation of 4.29% and the bid/cover ratio reached 2.90, the second highest level in over 10 years. As a result of this move the Russian EMBI+ spread over UST tightened 5 bps to 316 bps, gradually approaching the lower end of its recent trading range. With selling pressures once again evident at the short end of the sovereign curve, namely across the RU07 issue, the longer duration issues outperformed. The benchmark RU30 traded from an opening level of 9215/16 to an intra-day high of 935/16 before closing at 931/4, with the spread over the 10-year UST note remaining within a 338 bps to 334 bps range. The ARIES credits also tracked the sovereign curve higher with the ARIES ’14 issue outperforming on a price basis (+87 bps over RU30). Elsewhere in Russia, activity across the corporate and banking eurobonds was largely confined to the longer dated and more liquid Gazprom cluster of credits while the announcement by the Russian authorities to appoint DKW to perform an independent valuation of Yukos’ main production unit, Yuganskneftegaz, stimulated buying interest across the Sibneft ’07 and ‘09 issues. Russia has opened this morning with RU30 first trading at 931/2 (+ 334 bps over UST) and given the firmer UST performance is expected to edge higher in early trading. Following yesterday’s uninspiring US economic data releases it appears that today’s US PPI and University of Michigan Confidence data is likely to be received in a similar submissive manner and the market focus will remain on next week’s US CPI data.
Лэнд Рекомендации по рынку рублевых облигаций
Описание
На рынке рублевых облигаций в четверг отметилось некоторое увеличение активности, наибольшая торговая активность была зафиксирована в облигациях МГор29, Мособл-4, МГор32, ЮТК-2, ЦентрТел-3, Газпром А2. Наибольшее число сделок было совершено по бумагам пивных эмитентов ПИТ-Инв-1, Тинъкоф-1. Ранее мы рекомендовали к спекулятивной покупке бумаги Мособл-4, ЮТК-2 и МЕЧЕЛ-1 и они действительно показали рост соответственно на 1.34 б.п., 0.07 б.п. и 1.85 б.п., считая по средневзвешенным ценам. При этом по бумагам Мособл-4 прошла одна биржевая сделка в объёме 90 млн руб. по цене 100.4 б.п., которая и определила столь высокую средневзвешенную цену, так как остальные сделки в течении дня совершались по более низким ценам (99.1-99.7 б.п.). Мы и в дальнейшем сохраняем наши рекомендации держать и предполагаем, что облигации Мособл-3, ЮТК-1 и ЮТК-2 лучше рынка. В целом по рынку торговая активность поддерживается увеличенной денежной рублевой массой, связанной с валютно-денежной политикой ЦБ РФ. Остатки банков на корсчетах в ЦБ РФ немного понизились до 205.1 млрд руб., ставки на МБК составили 1-2% годовых в терминах overnight для крупных банков. Банки 2-3 кругов по-прежнему имеют проблемы рефинансирования через МБК. Стабилизация USD/RUR на уровне RUR29.2579, окажет некоторую поддержку рынку, хотя наиболее значимой является ситуация на внешнем рынке, положительным фактором для которой в среднесрочной перспективе является широкий суверенный спред.
Банк ТРАСТ (ПАО) ... В краткосрочном периоде мы рассчитываем на сокращение спреда Russia 30-UST 10 до уровня 300-310bp. Мы считаем, что до конца года указанный спред должен сократиться до уровня 270-280bp...
ФК УРАЛСИБ Еврооблигации РФ стоят на месте, свободных денег очень много, однако при этом курс рубля постепенно движется вниз, имея целью уровень 29,5...
Описание
Рынок рублевых облигаций КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Прошедшим днем торговая активность оставалась низкой, но была заметно выше, чем в среду. Остатки на корсчетах незначительно сократились, но остаются выше отметки 200 млрд руб., 7-дневная ставка РЕПО понизилась, составив 4,5%, курс рубля по отношению к доллару упал на 2,5 копейки, преодолев уровень 29,5 руб/долл. Цены наиболее качественных корпоративных облигаций вновь фактически не изменились, сектор ОФЗ также был неподвижен, в муниципальном сегменте рынка в отдельных выпусках Москвы и Московской области наблюдались продажи с большими объемами. Индекс NIKoil-RDBI составил 922,4 (-1,8). Вновь, как это уже стало обычным в последнее время, интерес инвесторов был направлен на покупку коротких бумаг 2-3 эшелонов. Вчера среди таковых были особенно заметны: НИКОСХИМ (16,96% на 4,2 мес), ПИТ-1 (16,44% на 7,7 мес), РусСтанд-2 (10,51% на 10,2 мес), ТМК (14,73% на 8,4 мес), Центртел-3 (9,62% на 1,2 мес) и ЮТК-2 (11,79% на 6 мес). Бельгийская компания Interbrew объявила о выкупе у индийского холдинга Sun Trade его доли (41,25%) в пивоваренной компании Sun In-terbrew за 530 млн евро. Теперь Interbrew консолидирует в своей собственности 75,5% акций Sun Interbrew, из-за чего один из крупных российских пивоваров фактически становится собственным подразделением бельгийского гиганта. Ничего не зная о возможности такой сделки, мы неоднократно рекомендовали облигации Sun Interbrew на покупку с идеей занесения выпуска в оферту, назначенную на 17 августа. Вчера эти облигации торговались с доходностью порядка 13,2% к погашению через 24,5 месяцев. В настоящий момент мы считаем, что справедливый уровень доходности выпуска находится в области 11% и ниже, поэтому после исполнения компанией оферты (цена 100) те, кто купил бумаги Sun Interbrew в июне, будут иметь возможность продать выпуск по цене 104. Именно поэтому мы не советуем теперь отдавать бумаги эмитенту, а тем, кто пока не купил выпуск, рекомендуем искать возможность купить его форвард с доходностью выше 11% годовых. ЦБ РФ сообщил, что за прошлую неделю его золотовалютные резервы выросли на 300 млн долл., составив 89 млрд долл. С нашей точки зрения, эти данные отражают результат операций Банка России по понижению курса рубля, которые он проводил вплоть до прошлой пятницы. Нам представлялось, что рост мог бы быть значительно больше, поскольку удешевление рубля за этот период составило порядка 20 копеек, что было очень заметным движением. Тем не менее, 300 млн руб. – тоже приличная сумма, которая означает, что на рублевый рынок поступило порядка 9 млрд руб., поддерживающих в том числе и спрос на рублевые облигации. Этот фактор является позитивным, частично компенсируя негативный эффект снижения номинального курса рубля. Еврооблигации РФ стоят на месте, свободных денег очень много, однако при этом курс рубля постепенно движется вниз, имея целью уровень 29,5. В ближайшее время эта смесь разнонаправленных факторов продолжит держать рынок рублевых облигаций в рамках бокового движения, обеспечивая спрос устойчивый спрос на короткие выпуски. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Покупать Сан форвард с доходностью выше 11%. Держать рекомендованные нами ранее длинные облигации (УрСи-6, Москва-31) в расчете на умеренное укрепление рынка с горизонтом порядка недели. Инвесторам в фиксированную доходность : Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Амтел, ДжЭфСи, Балтимор, ЮТК-2 Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: КрВосток, РусАлФин-2, ПИТ-1, Алтайэнерго. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ В четверг в США вышли данные о розничных продажах за июль, которые оказались хуже ожиданий, но заметно лучше июньского значения. В результате, на рынке облигаций казначейства США начались продажи, которые, однако, были пресечены состоявшимся аукционом по размещению очередного 10-летнего выпуска, неожиданно прошедшим с практически трехкратной переподпиской. На этой позитивной волне цены пошли вверх и день завершился умеренным снижением доходности практически по всей кривой. Россия’30 открылась значительно ниже предыдущего закрытия котировкой 92, быстро выросла до 92,75 и пошла выше, во второй половине дня показав максимум на уровне 93,25 и закрывшись в точке 93. Текущая цена на покупку России’30 составляет 93,43, доходность – 7,59 (-0,08)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой торговой активности облигации на уровне закрытия среды ценой 146,75 и далее весь день постепенно укреплялись. Закрытие произошло по цене 147,5, к сегодняшнему утру цены продолжили рост - Россия\'28 стоит сейчас 148,25 на покупку, что соответствует доходности 8,13 (-0,09)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 160,48 (+53 бп). Корпоративный сектор медленно двигался вчера вверх, немного отставая от суверенных бумаг. В середине дня наблюдались продажи длинных бондов Газпрома, однако они прекратились с ростом на американском рынке. Очевидно недооцененными выпусками в секторе остаются: Уралсиб’06, Система’11 (к put-опциону), Газпром’20. Помимо этого, неплохо выглядит Евраз’09. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 159,89 (+26 бп). Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – на месте, Турция – слабо вверх, Венесуэла – вверх. Облигации казначейства США T‘14 4,26% (-0,02) %годовых – на месте. Спред Россия\'30-T\'14 333 (-6) бп – фундаментально очень широк, но, похоже, инвесторы давно смирились с этим. Нефть (URALS) – 39,14 (+0,65) долл/б – вверх, новый абсолютный топ. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: очень широкий суверенный спред; нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов. Отрицательные факторы: менее очевидная, но все же остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США. Вывод: на сегодня назначена публикация динамики индекса производственных цен (PPI) за июль, которая может сильно повлиять на движение Treasuries. В настоящий момент наше мнение состоит в том, что американские бонды слишком дороги, поскольку находятся на тех же уровнях доходности, что были у них задолго до первого подъема учетной ставки 30 июня. Именно поэтому мы советуем отдохнуть от спекулятивных операций и заняться строительством среднесрочной позиции из корпоративных выпусков. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ В длинных суверенных бондах находиться в стороне от рынка. В корпоративном сегменте рынка покупать Газпром’20, Уралсиб’06, Евраз’09, Система’11 с инвестиционным временным горизонтом.
Альфа-Банк На рынке корпоративных рублевых облигаций сохраняется спрос на бумаги 3-го эшелона с одновременным ростом предложения облигаций наивысшего кредитного качества с доходностью не выше 8,5% годовых.
Описание
Комментарии по рынку: Внешний долг РФ Удачное размещение 10-летних КО США поддержит котировки российских еврооблигаций на высоком уровне. Во второй половине дня публикация индекса цен производителей в США и данных по торговому балансу окажет влияние на мировой рынок долга. Рынок ГКО-ОФЗ Крайне низкая ликвидность рынка ГКО-ОФЗ и, как следствие, большие спреды между ценой спроса и предложения остаются одной из причин низкого интереса розничных инвесторов к рублевым гособлигациям. Таким образом, заметное изменение котировок ОФЗ маловероятно. Корпоративные рублевые облигации На рынке корпоративных рублевых облигаций сохраняется спрос на бумаги 3-го эшелона с одновременным ростом предложения облигаций наивысшего кредитного качества с доходностью не выше 8,5% годовых. Новости и ключевые события: Международные Аукцион 10-летних КО США в объеме $14 млрд привлек высокий спрос, в том числе со стороны иностранных инвесторов Российские Золотовалютные резервы ЦБ РФ за период с 30 июля по 6 августа выросли на $300 млн до $89 млрд – ЦБ РФ КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ВТБ Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций
РОСБАНК Обзор долгового рынка за 13.08.04
Банк ЗЕНИТ Мы сохраняем в силе свои рекомендации покупать длинные суверенные еврооблигации и наиболее недооцененные корпоративные бумаги.
ВТБ Ежедневный обзор рынка еврооблигаций
ВТБ Капитал Moscow Narodny Bank Economic Viewpoint
12 августа 2004
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: Russian eurobonds continued to trade within a narrow range yesterday, with the lack of direction a function of both the summer period and absence of relevant economic data
Описание
Amid low trading volumes Russian eurobonds continued to trade within a narrow range yesterday, with the lack of direction a function of both the summer period and absence of relevant economic data. At the same time, the long awaited announcement by Fitch Ratings to reaffirm Russia’s long-term foreign currency rating at BB+ (stable outlook) finally quashed the spurious investment grade rhetoric that has been prevailed throughout the market in recent months. Sentiment was further hampered by yet another negative Yukos announcement and minor losses were registered across the sovereign curve. At the long end, the benchmark RU30 traded from an opening level of 93.0 to a low of 925/8 before tracking UST slightly higher in late trading and closing at 9213/16, resulting in a slight widening in the spread over 10-year UST from 337 bps to 339 bps. With relatively few trades occurring across the ARIES credits the magnitude of price moves were less pronounced than those across the sovereign curve and the ARIES ’14 spread over RU30 contracted to a new low of around 85 bps. Similarly, modest price movements were also witnessed across Russian corporate and banking eurobonds with actual trades limited. Russia is expected to open this morning with RU30 quoted at the 9215/16 level and direction influenced by today’s US economic data, including import price index, retail sales, initial jobless claims, business inventories and the minutes from the June FOMC meeting. Nevertheless, in view of the market expectations in comparison to last month it remains unlikely that the data will surprise too much on the upside and support for current levels is expected. In addition, today’s US$14 billion US Treasury auction of 10-year notes will also provide an important barometer for investor sentiment.
В разделе комментарии публикуются ежедневные аналитические комментарии, еженедельные и специальные обзоры от ведущих инвестиционных банков по следующим темам: макроэкономика, денежный рынок, облигации и еврооблигации, синдицированные кредиты и векселя. Доступен поиск комментариев по тематике, источнику, ключевым словам, периодичности публикации обзоров. Предусмотрена возможность настроить автоматическую отправку на почту интересующих вас комментариев по конкретному источнику.
×