Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Комментарии и аналитика

Подождите, пожалуйста

Источник

Выбрать все
вклвыкл
 / 
  • Sberbank CIB
  • Альфа-Банк
  • Банк ЗЕНИТ
  • БК Регион
  • ВТБ Капитал
  • ИК Велес Капитал
  • Промсвязьбанк
  • Райффайзенбанк
  • РОСБАНК
  • УРАЛСИБ Кэпитал
  • Cbonds EM
  • Cbonds Research
  • Cbonds Review
  • FinExecutive
  • АК БАРС БАНК
  • АКРА
  • Банк Санкт-Петербург
  • Банк ФК Открытие
  • БКС Глобал маркетс
  • Внешэкономбанк
  • Газпромбанк
  • ГЛОБЭКСБАНК
  • Группа компаний Cbonds
  • ГфК-Русь
  • ДОМ.РФ
  • Домашние деньги
  • ИГ УНИВЕР
  • ИК РУСС-ИНВЕСТ
  • Инвесткафе
  • ИФК Солид
  • КИТ Финанс (АО)
  • ЛЕКАП
  • Линия Права
  • Московская Биржа
  • Мосфинагентство
  • Нордеа Банк
  • НРД
  • Открытие Брокер
  • РУСИПОТЕКА
  • Сбербанк Управление Активами
  • УК Альфа-Капитал
  • УК Промсвязь
  • УК Райффайзен Капитал
  • Ценовой центр «Cbonds Valuation»
  • ЮниСервис Капитал
Страна /
Дата
Тип /
Выбрать всеСбросить все
Тематика /
Выбрать всеСбросить все
Язык /
Сбросить форму
Источник Комментарий
18 октября 2004
Лэнд Обзор ситуации на рынке. Об оценке кредитного риска МечелТД >>>
Описание
Активность торгов за вчерашний день была невысокой, отмечается повышение котировок практически по всем торгуемым бумагам. Наибольшая активность была зафиксирована в субфедеральном секторе, здесь спрос из длинного конца кривой доходности переместился в среднюю и короткую её часть – наибольший рост продемонстрировали облигации МГор27 (+0.69 б.п.) и Мособл-2(+0.78 б.п.). В корпоративном секторе облигации Газпрома продемонстрировали меньший рост, чем облигации Москвы, в результате облигации Газпрома легли на кривую доходности Москвы, напомним, что при первичном размещении 5-ого выпуска облигации Газпрома торговались с отрицательным спрэдом к кривой доходности Москвы. МГор-39 ещё имеет некотоую возможность котировок роста к YTM8%, но в целом предел роста уже достигнут. Наибольшая активность в корпоративном секторе пришлась на облигации Мечел-ТД, кредитное качество которых рынок стал оценивать на уровне Мечел+YTM1.5%. Если консолидировать деятельность Мечел и Мечел-ТД, то высокую оборачиваемость кредиторской и дебиторской задолженностей обеспечит Мечел-ТД, а положительность рабочего и собственного оборотного капитала – Мечел. Долговая нагрузка у Мечел в два раза ниже, чем у Мечел-ТД. Поручителем облигационного займа Мечел-ТД в объёме 3 млрд. руб. является ОАО “ЧМК”. EBIT за 2004 год составляет 7 млрд. руб. при умеренно-пессимистичном развитии событий, что соответствует TD/EBIT = 1.16 года – очень хороший показатель. Основной кредитный риск связан со структурой Мечел + Мечел-ТД, целью которой, на наш взгляд, является оптимизация налоговой базы, что может послужить предметом налоговых претензий. Поэтому мы не настроены оптимистично относительно Мечел-ТД и оцениваем его облигации хуже рынка. Текущий рост этих бумаг связан с избытком рублевой ликвидности, цена имеет большую спекулятивную составляющую. Текущая ситуация на денежном рынке и отсутствие волатильности USD/RUR стимулируют рынок к дальнейшему росту, так как рост голубых фишек уже исчерпан в сравнении с внешним рынком (US Treasure), то в ближайшее время можно ждать увеличение спроса на бумаги 2-ого эшелона с приемлемым кредитным качеством. Рекомендуемые нами бумаги к покупке – АМТЕЛ, ВБД, Мегафон-2.
ВТБ 24 (ПАО) Оценка инвестиционного риска по планируемому облигационному займу Красноярского края выпуска 25002
Описание
Эмитент: Красноярский край Тип эмитента: Субъект Федерации Тип ценной бумаги: государственные облигации выпуска 25002, рег. номер выпуска RU25002KNA0. Объем эмиссии: 1,5 млрд. руб. Заключение: Установлен рейтинг , количественная оценка 607,4 баллов. Дата заключения: 18.10.04г. Дата отчетности эмитента: 01.09.04г. Рейтинг распространяется на находящийся в обращении облигационный займ Красноярского края выпуска 25001 номиналом 1,5 млрд.руб. По сравнению с предшествующей оценкой от 19.11.03, выполненной по займу 25001, рейтинг повышен с \"СС\" до \"B\", количественная оценка увеличена на 103,4 балла (с 504 до 607,4). Факторы, поддерживающие уровень рейтинга: · сильная положительная динамика налоговых и, в целом, собственных доходов и в номинальных и в реальных ценах в 2002 и 2003гг, а также высокие ожидаемые показатели налоговых и собственных доходов по итогам 2004 года. · умеренная долговая нагрузка: доля долга в собственном доходе на 01.01.5г. должна составить 38,6%, расходы на обслуживание госдолга запланированы на уровне 3,43% от расходной части бюджета. · наличие обширных залежей природных ископаемых, рост реальных доходов населения. Факторы, ограничивающие уровень рейтинга: · низкий уровень транспортной обеспеченности, хозяйственной освоенности, экстремальность климата, удаленность от основных экономических районов страны. · значительная доля крупнейшего налогоплательщика - ГМК \"Норильский никель\" - в краевых налоговых поступлениях, общая зависимость налоговых поступлений от состояния мирового рынка цветных металлов. · высокая доля средств, направляемых в бюджеты других уровней: 51,94% по плану на 2004г., 56,22%. по факту на 01.09.04 База данных заключений Гута-Банка по эмитентам корпоративных и муниципальных облигаций находится по интернет-адресу: analit.onlinebroker.ru/oblig/oblrisk.asp
Райффайзенбанк Впереди паровоза: второй эшелон обгоняет первый;
По чешскому стандарту: облигации Хоум Кредит размещаются завтра;
Севкабель 16%-ного сечения.
БИНБАНК Fixed Income Daily: Despite rising US Treasuries (as the yield of 10-year US Treasury Notes is 4.05%), profit taking continued in Russian Sovereign Eurobonds
Описание
EXTERNAL DEBT MARKET Despite rising US Treasuries (as the yield of 10-year US Treasury Notes is 4.05%), profit taking continued in Russian Sovereign Eurobonds. The Russia-30 traded at 98.625-98.875, while its spread to US Treasuries was 295 bp. In corporates, investor activity was minimal. The Russia-30 has already increased 3% from the beginning of October and 8% from the beginning of July, while its spread to US Treasures has narrowed from 330- 340 bp to 277-279 bp as of October 12. The current spread level, which has practically achieved 300 bp, is already a strong enough support for Russian Eurobonds, since the US Treasury market should underpin emerging debt markets in the near term. Record high oil prices and rather weak economic data serve as a reason for more and more investors to question high rates of economic recovery in the US, which renders additional support to the US Treasury market. Profit taking in Russian Eurobonds, which began last week, is likely to proceed this week. However, we expect the spread to narrow to 250 bp in the medium term. We remain optimistic on the Russian Eurobonds’ prospects and remind about their wide spreads to Mexico, Bulgaria, South Africa and Tunisia bonds having similar credit ratings. We believe that S&P and Fitch may speed up their decisions on Russia’s rating upgrades after the country’s rating outlook improvement by Moody\'s. This even more strengthens our belief that Russian Eurobond spreads to US Treasuries and to other emerging market bonds are to narrow further. At the same time, we believe that the US Treasury market is unlikely to be highly volatile over the next few months so as to significantly hinder performance of emerging bond markets. LOCAL DEBT MARKET The long OFZ yield curve decreased somewhat on Friday, with the long issues now trading at 7.5-8.3% annualized. The majority of the most liquid non-government issues grew 0.1-0.3%. Investors continue to shift their focus to the second tier, which looks the most promising to us in the current situation. Nevertheless, the market leaders still remain the medium-dated Moscow issues, which gradually make the yield curve steeper and narrow their spread to the OFZs. Excess ruble liquidity and less devaluation expectations remain the main drivers of the market growth. We remain optimistic about the prospects of the ruble debt market. However, the latest rally makes the first tier very much dependent on the external debt market performance as well as on the USD exchange rate. Among corporate blue chips, long corporate issues and medium-dated Moscow municipals look the most promising, trading at a wide spread to government bonds. Our favorites remain second-tier issues, which have upside due to their spread narrowing to blue chips. We especially note those second-tier issues that are positioned close to the first tier and have upside due to their spread narrowing to the first tier.
Райффайзенбанк Daily Market Monitor: The Eurobond market seems to be clearly approaching a peak, and even a minor correction in oil prices could trigger major revisions of the market
Описание
The ruble bond market remains bullish. Prices are being supported by expectations of a slight fall in the dollar exchange rate with yields remaining low. On Friday the Bank of Russia placed a second bond issue at 5.19% to buyback on July 15, 2005. Although demand at auction totaled Rub 5 bln, the Bank insisted on a low rate, and only Rub 1.85 bln of a Rub 3 bln issue was sold. We expect that Tuesday’s placement of Home Credit & Finance Bank bonds will be met with healthy demand. The volume of the 3-year issue is Rub 1.5 bln. The Eurobond market seems to be clearly approaching a peak, and even a minor correction in oil prices could trigger major revisions of the market. Sky-high oil prices are keeping US Treasury yields low, but there is almost no upside potential at current levels. Russian Eurobonds are following benchmarks, and buying remains high-risk. Russia\'30 stands at 98.75% (6.96% yield to maturity).
ИМПЭКСБАНК Облигации ТВЗ – оценка справедливого уровня доходности
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: Russia is expected to open this morning on a slightly softer tone
Описание
Russian eurobonds managed to hold onto early gains on Friday and despite the weaker UST market post-data release, the long end of the curve closed higher and led to the Russian EMBI+ spread tightening 5 bps to 272 bps. Amid low volumes and selective activity the benchmark RU30 opened at 983/8 and initially moved higher to trade at 99.0 before moving slightly lower in New York to close at 987/8, and at such levels remains around 0.3% lower than price levels witnessed a week earlier. Similarly, losses were also registered across the more liquid sovereign credits compared to prices over the same period and subsequently the sovereign curve has moved lower over the week. On a spread basis, the RU30 spread over 10-year UST reversed Thursday’s retracement back to the 300 bps level and narrowed from 299 bps at opening to 289 bps at close. In view of the 300 bps level providing support for the upside we continue to expect the RU30 spread to consolidate below this level. With both the MinFin and ARIES curves remaining relatively flat on Friday, the ARIES ‘14 spread over RU30 widened 3 bps to reach 37 bps. Activity across Russian corporate and banking eurobonds also lacked its recent resolve and the VTB credits, Vimpelcom ’11 and Sistema Capital ’11 issues were marked notably lower. Russia is expected to open this morning on a slightly softer tone, RU30 quoted at 985/8 -3/4 (+291 bps over UST) and direction this week is likely to be strongly influenced by events surrounding the US economic calendar and corresponding impact on UST. The key highlights are somewhat front-loaded this week with US TIC data (today), CPI and housing starts (Tuesday), and also a host of Fed official public speaking engagements, including Fed Chairman Greenspan speaking on consumer debt and mortgages (Tuesday).
Промсвязьбанк Еженедельный обзор рынков
БМ-Банк Рост рублевых облигаций продолжится на этой неделе. Наибольший потенциал на наш взгляд имеют облигации второго и третьего эшелона.
Описание
На предстоящей неделе мы ожидаем продолжения умеренного роста котировок рублевых облигаций. Наибольший потенциал на наш взгляд имеют облигации второго и третьего эшелона. Что касается наиболее ликвидных выпусков первого эшелона, то здесь мы не исключаем небольшой технической коррекции в начале недели, что связанно со стремительным ростом на протяжении всей прошлой недели. На предстоящей неделе на рынке негосударственного долга пройдут три размещения новых облигаций на общую сумму 3,5 млрд. (Хоум Кредит энд Финанс Банк – 1,5 млрд. руб., Красноярский край, 02 – 1,5 млрд. и Севкабель-Финанс, 01 – 500 млн.). Дополнительное давление на рынок способны оказать выплаты НДС в среду. Однако, учитывая текущее состояние денежного рынка, мы полагаем, что данные события не смогут существенно повлиять на динамику долгового рынка. Также в среду Минфин проведет аукцион по доразмещению двух выпусков ОФЗ на общую сумму 10 млрд. руб. Более показательным из которых, станет аукцион по ОФЗ 46014, итоги которого станут индикатором текущих ожиданий участников рынка ГКО/ОФЗ. Повышению спроса на данном аукционе будет способствовать погашение купонов по трем выпускам ОФЗ на сумму 1,03 млрд. руб. Однако, учитывая последние аукционы, мы полагаем, что сюрприза не произойдет, и аукционы пройдут на фоне низкой активности. Не смотря на позитивные макроэкономические данные, вышедшие в пятницу доходности на рынке us-treasuries продолжили снижаться, что объясняется продолжающимся ростом цен на нефть, влияние которых на экономику США, похоже, все сильнее начинает заботить монетарные власти страны. Подобная ситуация, может достаточно благоприятно отразиться на котировках облигаций развивающихся стран, в особенности стран являющихся нефтедобывающими. Основным событием предстоящей недели на внешних долговых рынках станет выход статистики об уровне потребительских цен (индекс CPI), значение которого будет опубликовано во вторник. Ожидается, что рост индекса в сентябре составил 0,10%.
ВТБ Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций
ФК УРАЛСИБ Очевидно перспективные бумаги сегодня - Башкортостан-4, Парнас, РусСтанд-2, Мегафон-2.
Описание
Рынок рублевых облигаций КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Прошедшим днем торговая активность вновь была очень умеренной, за исключением, впрочем, облигаций Москвы. Остатки на корсчетах выросли, увеличившись до 220,5 млрд руб.; 7-дневная ставка РЕПО мало изменилась, составив 5%; курс рубля по отношению к доллару остался на месте. Несмотря на невысокую активность, ценовое движение в длинных облигациях было положительным и достаточно выраженным. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1071 (+3,8). Рынок облигаций Москвы вновь был вчера достаточно сильным: за исключением наиболее длинных бумаг Москва-38 и 39, которые на этот раз стояли на месте, остальные выпуски с большой дюрацией (Москва-37, 27, 31, 40) прибавили в цене по 20-40 бп. Покупки питались большим объемом свободной ликвидности, находящейся в распоряжении банков, и единственной проблемой на их пути, была практически неподвижная кривая ОФЗ, положение которой скорее зависит от воли Минфина, чем от баланса спроса и предложения. Что же касается облигаций Московской области, то выпуски МО-3 и 4 вновь оказались под давлением продавцов из-за соображений фиксации прибыли после бурного роста. Сейчас спред МО-4 к кривой Москвы составляет немногим меньше 200 бп, тогда как справедливым уровнем для него является 150 бп. Нам представляется очевидным, что выпуски МО-3 и МО-4 необходимо держать на позиции, пока их спред к Москве не достигнет этой отметки, докупая бумаги на отскоках цен вниз. В корпоративном секторе основная торговая активность вновь была сосредоточена в наиболее качественных длинных бумагах, которые выросли в цене на 15-20 бп. Помимо этого, вчерашним фаворитом стал рекомендованный нами Мечел-ТД, выросший на 70 бп и сокративший свою доходность до 11,59% годовых. С нашей точки зрения, у бумаги остается апсайд, измеряющийся снижением доходности до 11-11,25%. В настоящий момент выпуск является уже достаточно дорогим для того, чтобы докупать его, однако продавать Мечел-ТД пока явно рано. Кроме этого, при заметных торговых оборотах рос вчера выпуск МГТС-4, который дает сейчас доходность 9,61% к оферте через 18 месяцев. С нашей точки зрения, эта бумага совершенно адекватно оценена сейчас рынком, поэтому мы не советовали бы покупать ее со спекулятивными целями. Гораздо лучше выглядит на ее фоне Мегафон-2, спред которого к Вымпелкому равен почти 150 бп, что совершенно неоправданно с фундаментальной точки зрения. Ставки денежного рынка остаются низкими, рубль вряд ли будет в ближайшее время заметно падать, евробонды РФ очень крепки. Все это, взятое вместе, создает для рублевого рынка очень позитивный фон, поэтому наши ожидания продолжают оставаться на стороне постепенного роста цен. Вполне возможно, что в 20-х числах октября количество свободных денег понизится из-за налоговых платежей, однако затем остатки на корсчетах вновь вырастут, чтобы достигнуть максимума в первых числах ноября. Таким образом, мы бы советовали участникам использовать возможные отскоки цен вниз, происходящие из-за фиксации прибыли, для пополнения портфеля длинными облигациями. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Покупать Мегафон-2, РусСтанд-2, Башкортостан-4, Якутскэнерго, Росинтер. Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Сан, ММБ-1, МО-4, Мечел-ТД, сохраняющие потенциал роста. Инвесторам в фиксированную доходность : Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, КрВосток, Маир. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, ДжЭфСи. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ В пятницу в США вышла серия экономических данных, которые оказались противоречащими друг другу. Однако поскольку два главных показателя – динамика розничных продаж и индекс производственных цен (PPI) – оказались сильнее ожидавшихся значений, облигации казначейства предпочли хоть и немного, но передвинуться в доходности вверх. Российские еврооблигации после двух дней продаж провели пятницу в позитивном тоне, заметно сократив суверенный спред. Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 98, с утра начала постепенно двигаться вверх и оставалась в этом режиме до конца дня, закрывшись в точке 98,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 98,688, доходность – 6,97 (-0,01)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при высокой активности облигации открылись под закрытием четверга ценой 157,25, коротко сходили вниз к 156,5, однако затем выправились, начали движение вверх и ко второй половине дня вошли в диапазон 157-158, где и оставались до прекращения операций. Закрытие произошло по цене 157,75, к сегодняшнему утру цены немного понизились - Россия\'28 стоит сейчас 157 на покупку, что соответствует доходности 7,55 (+0,0)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 168,82 (+13 бп). Корпоративный сектор находился в пятницу в состоянии ценовой стагнации, поскольку суверенные выпуски не дали ему никакого направленного сигнала. При этом, мы остаемся уверенными, что в условиях неопределенности дальнейшего направления движения Treasur-ies корпоративные выпуски остаются прекрасной альтернативой суверенным бумагам. Список недооцененных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: РусСтанд’07, ВТБ’08, Петрокоммерц’07, Система’11, АЛРОСА’08, Москва’06, НИКойл’07. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,13 (-15 бп). Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – слабо вниз, Турция – вниз, Венесуэла – слабо вверх. Облигации казначейства США T’14 4,06% (+0,04) %годовых – вверх. Спред Россия\'30-T\'14 287 (-9) бп – шире справедливого уровня (275 бп). Нефть (URALS) – 42,96 (-0,16) долл/б – на месте. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; широкий спред к Treasuries. Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries. Вывод: Treasuries остаются в диапазоне 4-4,25%, находясь близко к его нижней границе. Судя по неожиданно высокому темпу роста производственных цен (PPI) в сентябре, значение индекса потребительских цен (CPI), которое будет опубликовано завтра, может также оказаться высоким. Это создает непосредственный риск снижения цен Treasuries. Кроме того, долгосрочная перспектива движения американских бумаг однозначно находится в стороне роста доходности. В такой ситуации фиксация прибыли в суверенных облигациях РФ с переводом средств в корпоративный сектор является логичной стратегией. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынке вследствие падения Treasuries. В корпоративном сегменте рынка покупать Система’11, АЛРОСА’08, НИКойл’07, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом. Дмитрий Дудкин, dud_di@nikoil.ru
РОСБАНК Обзор за 18.10.04
ВТБ Еженедельный обзор рынка еврооблигаций
Ренессанс Капитал Избыток ликвидности в финансовой системе и крепкий рубль способствуют сохранению оптимизма игроков рынка внутренних долговых обязательств.
Банк ЗЕНИТ На этой неделе мы ожидаем сохранения позитивного настроя на рынке – при этом, скорее всего, продолжится процесс сужения спрэдов в среднесрочных московских бумагах и выпусках второго эшелона.
Альфа-Банк Рост цен на прошлой неделе в наименьшей степени затронул выпуски 2-го и 3-го эшелонов, поэтому мы ожидаем сохранения спроса на данные бумаги.
Описание
Комментарии по рынку: Внешний долг РФ По причине неоправданно широких спредов российские еврооблигации не отреагируют заметным падением цен на рост доходностей КО США после выступления Главы ФРС в пятницу. Инвесторов разочаровало заявление Гринспена о том, что высокие цены на нефть не нанесут столь сильного ущерба экономике США как в 1970 г, и в долгосрочной перспективе мировая экономика способна урегулировать эту ситуацию. Рынок ОФЗ–ОБР Сегодня на рынке рублевых гособлигаций произойдет снижение активности, характерное для понедельника. Корпоративные рублевые облигации Рост цен, наблюдавшийся на рынке корпоративных рублевых облигаций на прошлой неделе, в наименьшей степени затронул выпуски 2-го и 3-го эшелонов. По этой причине мы ожидаем сохранения спроса на данные бумаги в ближайшее время с одновременным сужением спредов к «голубым фишкам». Новости и ключевые события: Международные Сегодня торговая ассоциация EMTA проведет форум на тему перспектив развивающихся рынков Российские Промышленное производство в РФ за 9 месяцев текущего года выросло на 6,5%, мы понижаем оценку его роста в 2004 г до 6,8% с 7,2% Внешторгбанк разместил четвертый выпуск еврооблигаций Moody’s повысило прогноз рейтинга Внешторгбанка по долгосрочным депозитам в иностранной валюте Росбанк решил выпустить 5-летние обеспеченные еврооблигации на $275 млн ЦБР разместил ОБР на 1,85 млрд руб по доходности 5,19% годовых ООО \"Росхлебопродукт\" начнет 3 ноября размещение облигаций объемом 1 млрд руб
Банк ТРАСТ (ПАО) ... Сегодня начинаются операции РЕПО с облигациями Москвы, их котировки могут опять подрасти...Гринспен сказал о том, что высокие цены на нефть не так страшны, поэтому цены US Treasuries пониже...
ВТБ 24 (ПАО) Мониторинг инвестиционного риска по облигационному займу ОАО
"Центртелеком" 4-го выпуска
Описание
Эмитент: ОАО “Центртелеком” Тип эмитента: Корпорация Тип ценной бумаги: облигации 4-ого выпуска, регистрационный номер 4-19-00194-А. Объем эмиссии: 7000 млн. руб. (размещено 5 млрд 622 млн 595 тыс.руб.). Заключение: Подтвержден рейтинг «В», количественная оценка 577,25 балла. Дата заключения: 15.10.04г. Дата отчетности эмитента: 01.07.04г. по РСБУ. Рейтинг распространяется на находящиеся в обращении займы АОА «Центртелеком» 2-го и 3-го выпусков. По сравнению с предшествующей оценкой от 11.08.04г. рейтинг ОАО «Центртелеком» «В» не изменился, количественная оценка изменилась незначительно на 3,25 балла (с 574 до 577,25). Несмотря на убытки в 1 п/г. 2004г., предприятие продолжало генерировать удовлетворительный денежный поток по EBITDA. Денежный поток от операций (CFFO) в 1 п/г упал сильнее, но ожидаемое повышение тарифов должно, хотя и не полностью, позволить восстановить его оценку до среднего уровня значений. Соответственно, прибыльность собственного капитала по СFFO по итогам года будет на неплохом уровне. В тоже время ожидаемое повышение тарифов скорее всего не позволит ликвидировать влияние падания чистой прибыли в 1 п/г .и значение показателей эффективности, рассчитанные по чистой прибыли по итогам года будут низкими. Показатели покрытия говорят о том, что на 01.07.04 г. ОАО “Центртелеком” может предоставить облигационным займам отличное обеспечение чистыми активами и инвестиционным капиталом, но, по различным показателям покрытия денежными потоками - среднее и, в основном, посредственное. Долг заметно превышает допустимый уровень для компании с «рейтингом «В». По итогам 2004г. показатели покрытия не должны претерпеть качественных изменений. Дикушин В.М., Новиков А.Б. (Гута-Банк, Инвестиционный блок), тел. (095)251-10-65 База данных заключений Гута-Банка по эмитентам корпоративных и муниципальных облигаций находится по интернет-адресу: analit.onlinebroker.ru/oblig/oblrisk.asp
15 октября 2004
Бакинская Фондовая Биржа Weekly Information Bulletin
Банк ФК Открытие Участники рынка выжали максимум из «первого эшелона».
Райффайзенбанк Daily Market Monitor: The Russian Eurobond market remained flat Thursday
Описание
The ruble bond market showed positive momentum again Thursday. The ruble\'s strength and liquidity supported prices and there seems to be enough of room for growth with yields between 1-1.5% above this spring\'s historical low. However the ruble bonds already seem expensive, and any negative shock — a dollar-rate increase by the Central Bank, for example — could lead to a correction. At present we see little risk of such negative developments. The Russian Eurobond market remained flat Thursday. The sovereign spread jumped 7 bps to 274bps on the back of strong benchmark performance provoked by US trade deficit figures released Thursday. In the absence of local news we do not expect this balance to be upset — although benchmark movements could have an effect. Significant US data on inflation and industrial production released Friday should dictate movement.
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: Russian eurobonds were affected by general negative sentiment towards EM debt yesterday
Описание
Russian eurobonds were affected by general negative sentiment towards EM debt yesterday, particularly Latam credits, and with profit-taking activities resulting in further price declines in the more liquid sovereign credits the Russian EMBI+ spread widened 10 bps to reach 277 bps. Volumes were once again depressed and activity confined to the long end of the curve. The benchmark RU30 opened at 991/16 and traded to a high of 995/16 before drifting lower in line with the late selloff in EM debt and subsequently closed in New York at 981/4, implying a move in the yield back towards the 7.0% level. Moreover, against the backdrop of a stronger UST performance the RU30 spread widened from its tightest point of 2831/2 bps at the day’s high price to close at 300 bps. While this move led to the RU30 spread conceding the impressive gains that have been achieved over the past week, the key test remains as to whether the 300 bps level will provide resistance on the upside as it has done so frequently in the past on the downside and thus enable the RU30 spread to consolidate below this level. Although the ARIES curve followed the soveriegn curve lower, the price move was less protracted and as a result the ARIES ’14 spread over RU30 has contracted to its tightest level since issuance at around 34 bps. The performance of Russian corporate and banking eurobonds was somewhat mixed yesterday with the shortend of the curve retaining its bid while the longer dated and more liquid credits suffered by the weakness in the sovereign, namely Gazprom ’34. Russia has opened this morning on a slightly firmer tone, RU30 first traded at 993/8 (+299 bps over UST) and direction today is likely to be dominated by the host of US economic data releases. A less than sanguine outcome in both the core PPI and retail sales (less autos) is likely to result in 10-year UST retesting the key 4.0% yield level which in our view will provide support for current price levels in Russia.
БМ-Банк «Мертвый сезон» рынка государственного долга и безостановочный рост котировок первого эшелона психологически могут ограничить рост в длинных бумага первого эшелона
Описание
После технической коррекции в среду вчера рынок рублевого долга продолжил расти умеренным темпом, который, по всей видимости, продолжится на следующей неделе. В настоящее время фундаментальных оснований для снижения стоимости рублевых активов нет. Рост золотовалютных резервов на 3 млрд. за первую неделю октября, добавил позитива на рынок рублевого долга, укрепив уверенность участников в отсутствии проблем на денежном рынке в последнюю декаду месяца, когда начнутся налоговые выплаты. Здесь правда, нужно отметить что 60% из прироста в ЗВР, которые показал Центробанк, приходятся на поступившие средства от сделки по покупке 7,59% акций ЛУКОЙЛа. На этом фоне мы ожидаем продолжения роста котировок рублевых долговых инструментов. Однако продолжающийся «мертвый сезон» рынка государственного долга и безостановочный рост котировок первого эшелона психологически могут ограничить рост в длинных бумага первого эшелона. Поэтому основной потенциал роста котировок сохраняется в облигациях второго эшелона и московских выпусков с дюрацией менее 2,5 лет. И видимо, это станет основной идеей в ближайшее время. Сегодня в США выйдет новая порция статистики, способная повлиять на динамику рынка us-treasuries. Ожидается выход индекса цен производителей (PPI), розничные продажи (Retail sales). В целом, взгляд на долговые рынки у нас остается позитивным. События вокруг оценки Юганскнефтегаза негативно влияют только на рынок акций, увеличивая привлекательность активов с фиксированной доходностью.
Промсвязьбанк Панорама: обзор рынков
КИТ Финанс ИБ (ООО) В краткосрочной перспективе, потенциал для роста имеют телекомы, а также выпуски второго-третьего эшелона - в основном за счет сокращения спрэдов к голубым фишкам.
Описание
Комментарий к рынку федеральных и субфедеральных займов. Пока в московских облигациях продолжается консолидация со снижением объемов и незначительными колебаниями котировок, интерес инвесторов к федеральным займам остается незначительным. Оборот в сегменте ГКО-ОФЗ 14 октября составил 79,6 млн. рублей, из которых 49 млн. прошло по выпуску 46001. Цены практически не изменились – по серии 46002 снизились на 0,01%, по 46001 – на 0,03%. Стагнация рынка ОФЗ продолжится до тех пор, пока не восстановится спрос на московские займы - раньше ожидать значительных движений не стоит. В краткосрочной перспективе коридор доходности для долгосрочных выпусков федеральных займов – 7,8-7,9% годовых. Вчера было объявлено о проведении 20 октября очередного доразмещения выпусков облигаций федерального займа – 46003 и 46014 общим объемом 10 млрд. рублей (5+5). Возможно, что в начале следующей неделе перед аукционом инвесторы попытаются несколько «отжать» рынок, в расчете получить большую премию от эмитента. Ориентиры по ставкам при размещении будут озвучены в очередном недельном обзоре. В субфедеральном сегменте объем торгов в четверг также был невысок – сделки заключены на сумму 266 млн. рублей. Исключая московские займы существенный оборот зафиксирован в недавно размещенных выпусках – Томской области – 27,4 млн. рублей, Брянска – 19,2 млн., кроме того, активно торговались займы Московской, а также Новосибирской областей. Среди регионов наибольший потенциал для роста стоимости сохраняют в основном выпуски второго-третьего эшелона. Так рекомендовать к покупке можно Новосибирскую область (считаю, что рынок недооценивает кредитное качество эмитента и хорошие перспективы по его дальнейшему улучшению) – цель по доходности 13,5% годовых, обращающиеся выпуски Иркутской области – возможно снижение доходности по займу с погашением в 2006 г. - 10,8% годовых, в 2007г. -11,10% годовых, также потенциал снижения доходности до 11,5% годовых имеет недавно размещенный второй выпуск Томской области. Среди эмитентов более высокого кредитного качества, считаю недооцененным относительно рынка долгосрочный займ Ленинградской области – цель 10,5% годовых. Комментарий к рынку корпоративных облигаций. После некоторого снижения котировок в сегменте голубых фишек корпоративных займов, последовавших за размещением нового выпуска Газпрома, вчера облигации постепенно возвращали утраченные позиции. Котировки третьего займа Газпрома поднялись на 0,2%, РАО ЕЭС и ТНК-5 на 0,24 и 0,23% соответственно. Восстанавливались и облигации телекоммуникационного сектора – шестой выпуск УРСИ и СЗТ02 подорожали на 0,19%, Центретек-03 – на 0,16%. Положительная динамика котировок отмечена и в большинстве займов второго-третьего эшелона. Продолжаю придерживаться мнения, о том, что облигационный рынок в настоящее время остается в восходящем тренде, при котором краткосрочные коррекции являются вполне закономерными событием. Большой объем свободных денежных средств, часть из которых инвестируется в долговые инструменты, оказывает значительную поддержку облигациям. С учетом рекордных нефтяных котировок, текущий уровень ликвидности до конца года, скорее всего, будет, как минимум оставаться на текущем уровне, а возможно и возрастет. По сообщению ЦБ от 14 октября золотовалютные резервы в стране выросли за одну неделю сразу на 3 млрд. долларов, и наверняка будут увеличиваться в дальнейшем – если покупки Центральным банком валюты такими объемами продолжаться и при этом рубль вновь начнет укрепляться, обновление исторических минимумов по доходности на облигационном рынке практически обеспечено. В краткосрочной перспективе, наибольший потенциал для роста в сегменте корпоративных облигаций имеют займы телекоммуникационного сегмента, а также выпуски второго-третьего эшелона - в основном за счет сокращения спрэдов к голубым фишкам. Так рекомендация к покупке актуальна в настоящее время для следующих телекомов - ЦентрТел-3 (таргет по доходности 10,50%), УралСвзИн6 (9,8%), СибТлк-3об (10,5%), ЮТК-01 об. (10,8%), СЗТелек2об (9,75%), ЦНТ-01 (13,3%). Полную версию таблицы рекомендаций смотрите на сайте Вэб-инвест Банка по адресу: http://www.web-invest.ru/?p=13&ID=79293
ФК УРАЛСИБ С нашей точки зрения, выпуски Парнас, Мечел-ТД, РусСтанд-2 и Мегафон-2 выглядят сегодня наиболее привлекательно для покупки...
Описание
Рынок рублевых облигаций КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Прошедшим днем торговая активность оставалась довольно умеренной, при этом практически вся она была сосредоточена в наиболее качественных облигациях. Остатки на корсчетах слабо понизились, сократившись до все еще очень солидных 214,5 млрд руб.; 7-дневная ставка РЕПО мало изменилась, составив 5,25%; курс рубля по отношению к доллару вырос на 0,4 копейки. Несмотря на невысокую активность, ценовое движение в длинных облигациях было положительным и достаточно выраженным. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1066,9 (+13,3). ЦБ РФ объявил вчера утром, что объем его золотовалютных резервов увеличился за прошлую неделю на 3 млрд долл., достигнув уровня 98,3 млрд долл. Такой экстремальный рост, несомненно, является результатом борьбы ЦБ за недопущение укрепления рубля. Продав в рынок почти 100 млрд руб., в понедельник этой недели Банк России все же решил отступить, передвинув курс к отметке 29,1 руб/долл. Тем не менее, в последние дни остатки на корсчетах продолжали постепенно возрастать, что свидетельствует о том, что скупка валюты Центробанком продолжается. Таким образом, симпатии рынка остаются на стороне рублевых активов, что обеспечивает банкам значительный объем свободной ликвидности, в свою очередь, усиливая спрос на рублевые доходные инструменты. В корпоративном секторе вчера было очень заметно движение всех без исключения качественных облигаций вверх при относительной стагнации 2-3 эшелонов. Выпуски АЛРОСА-19, ВТБ-3, Газпром-3, РАО ЕЭС-2, ТНК-5, УрСИ-6 прибавили в цене в среднем по 20-30 бп, подвинувшись вверх практически параллельно. Помимо этого, росли бумаги, которые мы ранее рекомендовали к покупке: Мечел-ТД (+13 бп, доходность 12,12%), Сибирьтел-4 (+70 бп, 10,51%), РусСтанд-2 (+24 бп, 10,09%). С нашей точки зрения, в достигнутой точке выпуск Сибирьтел-4 является справедливо оцененным, поэтому его можно продать, чтобы купить что-то более перспективное, а именно, те же РусСтанд-2 и Мечел-ТД. Кроме указанного выше, крайне перспективным выпуском сейчас является Мегафон-2, который торговался вчера с премией 120 бп к выпуску Вымпелком. С нашей точки зрения, доходность Мегафон-2 вполне может сократиться с сегодняшних 10,37% до 9,5% при неподвижном рынке. Ставки денежного рынка остаются низкими, рубль вряд ли будет в ближайшее время заметно падать, евробонды РФ очень крепки. Все это, взятое вместе, создает для рублевого рынка очень позитивный фон, поэтому наши ожидания продолжают оставаться на стороне постепенно роста цен. Вполне возможно, что в 20-х числах октября количество свободных денег понизится из-за налоговых платежей, однако затем остатки на корсчетах вновь вырастут, чтобы достигнуть максимума в первых числах ноября. Таким образом, мы бы советовали участникам использовать возможные отскоки цен вниз, происходящие из-за фиксации прибыли, для пополнения портфеля длинными облигациями. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Покупать Мегафон-2, РусСтанд-2, Башкортостан-4, Якутскэнерго, Мечел-ТД, Росинтер. Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Сан, ММБ-1, МО-4, сохраняющие потенциал роста. Инвесторам в фиксированную доходность : Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, КрВосток, Маир. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, РусСтандФин-1, ДжЭфСи. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Новый рост нефтяных цен, а также слабые (для экономики) данные о количестве первичных обращений за пособиями по безработице определили вчера направление движения рынка облигаций казначейства США. 10-летние Treasuries сократили свою доходность до уровня 4,01%, т.е. вплотную подошли к нижней границе торгового диапазона 3,97-4,25%, в котором они находились в последнее время. Напротив, российский рынок оставался вчера в режиме фиксации прибыли, что привело к дальнейшему расширению суверенного спреда российских бумаг до технического сопротивления 300 бп. Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 99, долгое время торговалась чуть выше этого уровня, показав топ 99,25, однако к вечеру начала постепенное движение вниз, закрывшись в точке 98,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 98,562, доходность – 6,98 (+0,06)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись под закрытием среды ценой 157,5, сразу начали движение вниз, продемонстрировав в середине дня дно на уровне 156,75, быстро вернулись вверх, однако не смогли полностью компенсировать дневные потери. Закрытие произошло по цене 157, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия\'28 стоит сейчас 157 на покупку, что соответствует доходности 7,55 (+0,04)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 168,69 (-60 бп). Корпоративный сектор продолжал в четверг боковое движение, оказавшись, таким образом, сильнее суверенных бумаг. Список недооцененных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: РусСтанд’07, Петрокоммерц’07, ВТБ’08, АЛРОСА\'08, Система’11, Москва’06, Роснефть’06, Газпром’10, Газпром’09. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,29 (+0 бп). Другие рынки: Бразилия – резко вниз, Мексика – на месте, Турция – вниз, Венесуэла – резко вниз. Облигации казначейства США T’14 4,02% (-0,05) %годовых – вверх. Спред Россия\'30-T\'14 296 (+14) бп – шире справедливого уровня (275 бп). Нефть (URALS) – 43,12 (+0,52) долл/б – вверх. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; широкий спред к Treasuries. Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries. Вывод: Treasuries остаются в диапазоне 4-4,25%, находясь практически на его нижней границе. Из-за этого апсайд российских еврооблигаций состоит сейчас только из возможности компрессии спреда на 20 бп до уровня 275 бп. Однако, этот апсайд не будет реализован, если Treasuries оттолкнутся от нижней границе своего диапазона и пойдут вверх в доходности. В этом им могут помочь сегодняшние экономические данные, среди которых индекс производственных цен (PPI) и розничные продажи за сентябрь. Таким образом, мы быть уверенными, что апсайд суверенных бумаг сейчас существенно меньше даунсайда. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынке вследствие падения Treasuries. В корпоративном сегменте рынка покупать Система’11, АЛРОСА’08, Уралсиб’06, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом. Дмитрий Дудкин, dud_di@nikoil.ru
Банк ТРАСТ (ПАО) ...учитывая, что Россия является одним из главных мировых экспортеров нефти, мы считаем, что интерес к российскому рынку будет возобновлен и текущий спред Russia 30 к UST может существенно сузиться...
Ренессанс Капитал Сегодня мы не исключаем более заметной ценовой коррекции на рынке, которая однако, в силу сохранения весьма благоприятных внешних условий, будет краткосрочной и неглубокой.
Банк ЗЕНИТ Учитывая ограниченный потенциал снижения доходности в длинных голубых фишках, основной спрос инвесторов, скорее всего, переместится в среднесрочные серии Москвы и второй эшелон.
ВТБ Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций
В разделе комментарии публикуются ежедневные аналитические комментарии, еженедельные и специальные обзоры от ведущих инвестиционных банков по следующим темам: макроэкономика, денежный рынок, облигации и еврооблигации, синдицированные кредиты и векселя. Доступен поиск комментариев по тематике, источнику, ключевым словам, периодичности публикации обзоров. Предусмотрена возможность настроить автоматическую отправку на почту интересующих вас комментариев по конкретному источнику.
×