Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Комментарии и аналитика

Подождите, пожалуйста

Источник

Выбрать все
вклвыкл
 / 
  • Sberbank CIB
  • Альфа-Банк
  • Банк ЗЕНИТ
  • БК Регион
  • ВТБ Капитал
  • ИК Велес Капитал
  • Промсвязьбанк
  • Райффайзенбанк
  • РОСБАНК
  • УРАЛСИБ Кэпитал
  • Cbonds EM
  • Cbonds Legal
  • Cbonds Research
  • Cbonds Review
  • FinExecutive
  • АК БАРС БАНК
  • АКРА
  • Банк Санкт-Петербург
  • Банк ФК Открытие
  • БКС Глобал маркетс
  • Внешэкономбанк
  • Газпромбанк
  • ГЛОБЭКСБАНК
  • Группа компаний Cbonds
  • ГфК-Русь
  • ДОМ.РФ
  • Домашние деньги
  • ИГ УНИВЕР
  • ИК РУСС-ИНВЕСТ
  • Инвесткафе
  • ИФК Солид
  • КИТ Финанс (ПАО)
  • ЛЕКАП
  • Линия Права
  • Московская Биржа
  • Мосфинагентство
  • Нордеа Банк
  • НРД
  • Открытие Брокер
  • РУСИПОТЕКА
  • Сбербанк Управление Активами
  • УК Альфа-Капитал
  • УК Промсвязь
  • УК Райффайзен Капитал
  • Ценовой центр «Cbonds Valuation»
Страна /
Дата
Тип /
Выбрать всеСбросить все
Тематика /
Выбрать всеСбросить все
Язык /
Сбросить форму
Источник Комментарий
19 октября 2004
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: In the absence of a key market driver, Russian eurobonds were confined to an extremely tight trading range yesterday
Описание
In the absence of a key market driver, Russian eurobonds were confined to an extremely tight trading range yesterday, albeit with a slight upward bias at the long end of the curve. As a result, the Russian EMBI+ spread outperformed the EM spectrum by narrowing 2 bps to 270 bps compared to a 1 bp widening in the overall EMBI+ spread. Amid low volumes the benchmark RU30 opened at 983/4 and edged higher to a 99 -1/8 at which the majority of yesterday’s trades occurred before closing in New York at 991/16. With UST also rangebound and yields relatively unchanged, the modest strengthening in RU30 led to the spread over 10- year UST tightening from 291 bps at the first trade to 287 bps at close. Elsewhere in Russia, firm demand was evident across the ARIES ’09 and ’14 issues, with the latter spread over RU30 remaining unchanged at 37 bps (1163/16). Russian corporate and banking eurobonds posted a mixed performance yesterday with relatively few trades being executed and the usual suspects, notably the Gazprom cluster of credits, firmed on the back of the sovereign. Similarly, the VTB credits and new Vimpelcom ’11 recovered from recent profit taking and were supported by a solid bid. Following the recent wave of new issues in September and early October, Promsvyazbank is expected to undertake its debut issuance today with a 2-year US$100 million eurobond. Although the underlying credit remains positive, both the size and pricing are expected to differ from original intentions given its lack of familiarity with the international eurobond market. Russia opened this morning with RU30 first trading at 99.0 (+287 bps over UST), and while today’s release of US CPI data is expected to dominate price direction, headline news regarding Germany’s intentions to sell new bonds securitised on Russian Paris Club debt in 2005 will clearly take precedence in the short-term. As a result, the benchmark RU30 has traded lower to 985/8-3/4 and the ARIES’14 is down markedly to trade at 115.0 (+45 bps over RU30). While the likelihood of Germany issuing new Aries related debt threatens to erode the scarcity value of Russian sovereign eurobonds, over the near-term this news will clearly result in a realignment of ARIES debt prices and associated spreads levels. Nevertheless, given recent official rhetoric and recent Paris Club discussions this latest move is likely to encourage the Russian officials to aggressively pursue negotiations with the Paris Club to regain some form of authority over its outstanding debt. In this respect, further debt buybacks are envisaged, particularly given the burgeoning proceeds of the stabilisation fund (equivalent to US$12 billion at end-September).
Группа компаний РЕГИОН Избыток рублевой ликвидности останется основным фактором продолжающегося роста цен облигаций, хотя не исключено некоторое замедление его темпов
Описание
Валютный и денежный рынок В понедельник средневзвешенный курс доллара на ММВБ незначительно вырос (в пределах 0,4 копейки) на фоне ослабления продаж валюты и благодаря сохраняющейся поддержке курса доллара со стороны Банков России. Суммарный оборот по доллару снизился по сравнению с предыдущим торговым днем и составил около 566 млн. долларов. На фоне избытка рублевой ликвидности (остатки на корсчетах превышали 220 млрд. рублей, на депозитных счетах - 81 млрд. руб., кроме того, Банк России предоставил дополнительную ликвидность на сумму 54,9 млрд. рублей) ставки на рынке МБК сохранились на прежнем низком уровне: порядка 0,25-1,0% годовых для крупных банков и 1,5-2,5% годовых – для средних. В ближайшие дни ставки вероятнее всего останутся на прежнем уровне, учитывая избыток рублевой ликвидности, который поможет пройти налоговые платежи в среду (выплата НДС) без особых проблем. Долговой рынок Активность на вторичном рынке ОФЗ снизилась на фоне разнонаправленного изменения цен торгуемых выпусков. Оборот вторичного рынка ОФЗ составил около 130,3 млн. рублей, из которых около 75% пришлось на сделки с самым коротким выпуском ОФЗ-ФД 27014 (с погашением в декабре 2004 году), цена которого выросла на 0,04 п.п. Повышение цен, которое составило в пределах 0,04-0,6 п.п., наблюдалось в коротком секторе (с погашением до 2006 года включительно). В то время как в долгосрочном секторе ОФЗ-АД (с погашением в 2008-2012 гг.) цены снизились в пределах 0,15-0,94 п.п. Отсутствие интереса к федеральным облигациям, по-прежнему, определяется низким уровнем процентных ставок и отсутствием потенциала для роста цен в краткосрочной перспективе. В ближайшие дни активность вряд ли повысится, учитывая запланированные на предстоящую среду новые доразмещения, где участники рынка, исходя из предыдущих аукционов, рассчитывают на получение премии. Минфин РФ проведет аукционы по первичному размещению дополнительного выпуска ОФЗ-АД 46003 объемом 5 млрд. рублей и дополнительного выпуска ОФЗ-АД 46014 объемом также 5 млрд. рублей по номиналу. На вторичных торгах муниципальными облигациями на ММВБ объем сделок вырос по сравнению с предыдущим днем и составил около 531 млн. рублей на фоне повышения цен большинства торгуемых выпусков (в РПС – около 1,5 млрд. рублей). При этом доля подешевевших бумаг составила около 12%, среди которых наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям Москвы-32 с погашением в 2006 году (46,12 млн. рублей, -0,21 п.п.). Сохраняется высокий спрос на долгосрочные облигации Москвы с поагшением в 2007-2014 гг., повышение цен которых составило в пределах 0,27-0,64 п.п. при оборотах порядка 30-60 млн. рублей. Среди остальных подорожавших бумаг можно отметить облигации Московской области 4-го выпуска с погашением в апреле 2009 года, оборот по которым составил более 216 млн. рублей при росте цены на 1,23 п.п. На рынке корпоративных облигации объем сделок незначительно снизился относительно предыдущего дня и составил около 271,82 млн. рублей на фоне повышения цен большинства торгуемых выпусков (в РПС – около 2,33 млрд. рублей). При этом доля подешевевших бумаг в суммарном обороте составила около 33%, из которых наибольшие обороты прошли по облигациям АИЖК-1 (15,88 млн. руб., -0,08 п.п.), НовомАзот (12,88 млн. руб., -0,05 п.п.), ВТБ-3 (11,965 млн. руб., -0,28 п.п.). Среди подорожавших бумаг можно выделить облигации Газпрома-2 (48,76 млн. руб., +0,05 п.п.), а также ряда телекоммуникационных компаний: ЮТК-2 (11,7 млн. руб., +0,04 п.п.), УРСИ-6 (11,5 млн. руб., +0,09 п.п.), УРСИ-2 (10,9 млн. руб., +0,19 п.п.), МГТС-4 (10,15 млн. руб., +0,63 п.п.). Избыток рублевой ликвидности, сохраняющийся в результате активной продажи валюты, остается основной причиной продолжающегося роста цен муниципальных и корпоративных облигаций. При этом на рынке муниципальных облигаций основной интерес проявляется к облигациям Москвы, в то время как на рынке корпоративных облигаций пользуется спросом бумаги второго эшелона, в первую очередь телекоммуникационных компаний.
Группа компаний РЕГИОН Cнижение котировок по векселям продолжается при высокой активности инвесторов на фоне избытка рублевой ликвидности
РОСБАНК Desknote по г. Красноярску
Промсвязьбанк Ежедневный обзор рынков
БМ-Банк Долговые рынки стабильны, денег много, рост продолжается.
Описание
Ситуация на внутреннем долговом рынке в целом остается стабильной. Вчера, как мы и ожидали, на рынке корпоративного долга наблюдалось небольшое снижение котировок, которое вполне возможно повториться и на сегодняшних торгах. Однако, причин для дальнейшего снижения мы не видим и считаем, что текущая динамика носит технический характер, и скорее всего с середины недели рынок корпоративных облигаций возобновит рост. Рост уровня свободных денежных средств, сегодня с утра остатки на корсчетах достигли очередного максимума - 251 млрд. руб., и усиление ожиданий укрепления курса рубля стимулируют участников открывать длинные позиции в долговых инструментах. Сегодня на рынке корпоративного долга состоится размещение дебютного выпуска облигаций Хоум Кредит энд Финанс Банк, являющегося - 100% дочерний банк чешской Home Credit Group, являющегося подразделением крупнейшей в Чехии страховой компании Ceska pojistovna a.s. (рейтинги Moody\'s – «Вaa3», S&P – «BBB-»). Мы считаем достаточно привлекательным участие в аукционе, под доходность к годовой оферте на уровне 10,5-10,75% годовых. Основное внимание на внешних долговых рынках сегодня будет сосредоточенно на новых макроэкономических данных по индексу потребительских цен в США (CPI).
ФК УРАЛСИБ Портфельные рекомендации
Описание
Доходность модельных портфелей НИКойла за период с 11 по 18 октября 2004г. Индекс NIKoil-CORP – +23,15% годовых. Портфель 1 (качественные корпоративные и муниципальные облигации) – +30,73% годовых. Портфель 2 (все облигации) – +55,57% годовых.
Райффайзенбанк Daily Market Monitor: Russian Eurobonds closed marginally stronger on Monday following trends on global emerging debt markets
Описание
Russian Eurobonds closed marginally stronger on Monday following trends on global emerging debt markets. The EMBI+ Russia Index inched up 0.1%, its spread tightening by 3 bps to 269. Skepticism over U.S. growth outlook caused by the sky-high oil price is keeping bond yields low. The fear is that if the U.S. economy cracks, rate hikes by the Federal Reserve would end, pushing bond yields down even further. On Tuesday, the market will be keeping an eye on the monthly U.S. CPI inflation figure due today, with a consensus expectation of a strong rise of 0.2% m-o-m in the core rate. The domestic debt market also posted marginal gains on Monday, still driven by domestic liquidity and further boosted by a relatively low volume of primary placements scheduled for this week. We expect today’s placement of 3-year, Rub 1.5 bln bonds by the Home Credit & Finance Bank will be greeted with enthusiasm.
КИТ Финанс ИБ (ООО) "Эмитенты могут быть довольны".
Недельный обзор рынка облигаций.
Таблица рекомендаций.
ВТБ Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций
ИМПЭКСБАНК Компания ОГО - новые горизонты (оценка перспектив роста котировок)
Описание
Мы рекомендуем обратить Ваше внимание на облигации ОАО «АПК «ОГО». Мы считаем, что крупные диверсифицированные компании аграрного сектора обладают хорошим потенциалом для роста. Финансовые показатели Компании ОГО характеризуются положительной динамикой: – по сравнению с началом 2003 года активы Группы выросли в 1,5 раза и достигли 10,6 млрд. руб.; – выручка за 1-е полугодие 2004 года составила 4,3 млрд. руб. (за 2003 год – 8,2 млрд. руб.); – к концу года, согласно прогнозу компании, выручка достигнет 10 млрд. руб., что делает актуальным вопрос о перепозицировании компании из 3-го эшелона эмитентов во 2-й. По оборотам и активам Группа ОГО уступает только Группе «Разгуляй-Укррос», однако у Группы ОГО долговая нагрузка меньше и показатели рентабельности лучше, чем аналогичные показатели у Группы «Разгуляй-Укррос». Важно отметить, что доля заемных средств в валюте баланса у Группы ОГО меньше, чем у практически всех сравниваемых предприятий. Биржевая доходность по облигациям Группы ОГО выше, чем по остальным предприятиям агропромышленного комплекса и особенно пищевой промышленности (ЭФКО, АПК «PROвиант», Балтимор, JFC, ПИТ). Таким образом, следует вывод, что на фоне хороших финансовых показателей компании, ее облигации выглядят недооцененными. Мы оцениваем справедливую цену облигаций ОАО «АПК «ОГО» на уровне 98,87-99,1% , что соответствует доходности 16,5-17 % годовых.
Ренессанс Капитал Сегодня на рынке, по-видимому, сохранится восходящий ценовой тренд при небольшом замедлении роста котировок.
Банк ТРАСТ (ПАО) В интересах ЦБ быть как можно менее предсказуемым на рынке рубль/доллар. Если ЦБ увидит много коротких позиций по доллару, он может повысить уровень поддержки последнего и вновь наказать спекулянтов
Банк ЗЕНИТ Еженедельный обзор долговых рынков
ФК УРАЛСИБ Фокус в оценке ТВЗ смещается на доходность к погашению, и это дает бумаге доп. апсайд. Мы также рассчитываем на смещение группы ВолгаТел, УрСИ-6, РусСтанд-2, Сан вниз в доходности на 75-100 бп...
Описание
Рынок рублевых облигаций КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Прошедшим днем торговая активность вновь была очень умеренной, при этом торговые обороты снизились также и на кривой Москвы. Остатки на корсчетах вновь выросли, увеличившись до 251,6 млрд руб.; 7-дневная ставка РЕПО немного уменьшилась, составив 4,25%; курс рубля по отношению к доллару понизился на 0,4 копейки. Из-за эффекта понедельника ценовая динамика в наиболее качественных корпоративных облигациях была слабо выраженной, и общее движение рынка скорее попадало под классификацию бокового. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1073,4 (+2,7). Облигации Московской области, а также выпуск Башкортостан-4 были вчера фаворитами покупателей в муниципальном секторе. МО-3 и МО-4 выросли на 60 и 120 бп соответственно, а Башкортостан-4 прибавил к цене 150 бп. В настоящий момент спред МО-4 к кривой Москвы находится на своем справедливом уровне 150 бп, поэтому в настоящий момент названные бумаги можно признать правильно оцененными. Однако вполне возможно, что рыночная инерция продвинет завтра цены на эти выпуски еще немного вверх, плюс, у рынка в целом существует дополнительный апсайд. Таким образом, мы не советуем продавать выпуски МО-3 и 4, хотя отмечаем, что покупать их сейчас довольно дорого. В корпоративном сегменте постепенно вновь становится интересным выпуск ТВЗ, который в настоящий момент уже можно оценивать по доходности к погашению через 24 месяца. Эта доходность составляет сейчас приблизительно 14,8%, а кредитное качество заемщика позволяет рассчитывать на ее сокращение, по меньшей мере, до 14%. Аналогичный апсайд имеет сейчас близкий по длине и доходности к ТВЗ выпуск Якутскэнерго, который торгуется на уровне 14,65%. Мы уже несколько раз советовали инвесторам приобретать его, поскольку он – один из последних бумаг в секторе, которого пока не коснулась рука покупателей. Помимо этого, если посмотреть на график корпоративных облигаций, в голову приходит очевидная идея о том, что группа бумаг ВолгаТел, УрСИ-6, Сан, РусСтанд-2 имеют вполне достаточный спред к кривой Москвы, чтобы попытаться сузить его, скажем, на 75 бп. Это становится особенно хорошо видно, если обратить внимание, что более короткий выпуск УрСИ-2 торгуется сейчас с доходностью 8,59%, тогда как вся указанная группа находится над уровнем 9,5%. Отдельно необходимо отметить выпуск Мегафон-2, который выглядит сейчас мегапривлекательно с доходностью 10,25%, однако о нем мы уже неоднократно писали ранее в наших выпусках. Ставки денежного рынка остаются низкими, рубль вряд ли будет в ближайшее время заметно падать, евробонды РФ очень крепки. Все это, взятое вместе, создает для рублевого рынка очень позитивный фон, поэтому наши ожидания продолжают оставаться на стороне постепенного роста цен. Вполне возможно, что в 20-х числах октября количество свободных денег понизится из-за налоговых платежей, однако затем остатки на корсчетах вновь вырастут, чтобы достигнуть максимума в первых числах ноября. Таким образом, мы бы советовали участникам использовать возможные отскоки цен вниз, происходящие из-за фиксации прибыли, для пополнения портфеля длинными облигациями. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Покупать Мегафон-2, ВолгаТел, УрСИ-6, ТВЗ, РусСтанд-2, Башкортостан-4, Якутскэнерго, Росинтер. Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Сан, ММБ-1, МО-4, Мечел-ТД, сохраняющие потенциал роста. Инвесторам в фиксированную доходность : Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, Маир. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, ДжЭфСи. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ В понедельник существенные экономические данные в США не выходили, поэтому основные рынки находились в состоянии консолидации. Облигации казначейства сделали было попытку вырасти, дойдя в доходности (10-летние выпуски) до уровня 4,04%, однако сегодня ночью, в ходе азиатской сессии вернулись назад к точке 4,06%. Российские еврооблигации практически стояли на месте, сохраняя суверенный спред на постоянном уровне. Россия’30 открылась заметно ниже предыдущего закрытия котировкой 98,5, и далее в течение всего дня постепенно компенсировала эту утреннюю потерю, закрывшись в точке 99. Текущая цена на покупку России’30 составляет 99, доходность – 6,93 (-0,04)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при очень низкой активности облигации открылись близко к закрытию пятницы ценой 157, долго стояли на месте, к вечеру слабо подскочили до 157,5, но ближе к концу дня вернулись назад. Закрытие произошло по цене 157, к сегодняшнему утру цены практически не изменились - Россия\'28 стоит сейчас 157,125 на покупку, что соответствует доходности 7,54 (-0,01)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 169,09 (+28 бп). Корпоративный сектор слабо укреплялся в понедельник, следуя крепким суверенным выпускам. Организаторы выпуска Промсвязьбанка объявили сегодня, что они закрыли книжку со следующими параметрами: объем – 100 млн долл., доходность – 10,25%, срок обращения – 2 года. Малый объем привлечения средств и высокая купонная ставка свидетельствуют о том, что выпуск имел низкую популярность, что, в свою очередь, не обещает ему легкой жизни на вторичном рынке. В связи с этим, мы не советуем покупать его. Напротив, крайне недооцененными выглядят сейчас бонды ВТБ, особенно ВТБ’11. После решения агентства Moody’s о присвоении банку рейтинга Baa2, что на ступень выше суверенного, бонд с доходностью 7,4% выглядит абсолютно неадекватно оцененным. С нашей точки зрения, ВТБ’11 должен опуститься, как минимум, к Газпрому’20, т.е. сократить доходность до 6,75%. Наша рекомендация – покупать. Список других недооцененных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: РусСтанд’07, ВТБ’08, Петрокоммерц’07, АЛРОСА’08, Система’11. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,32 (+19 бп). Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – на месте, Турция – на месте, Венесуэла – резко вверх. Облигации казначейства США T’14 4,07% (+0,01) %годовых – на месте. Спред Россия\'30-T\'14 288 (+1) бп – шире справедливого уровня (275 бп). Нефть (URALS) – 42,88 (-0,16) долл/б – на месте. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; широкий спред к Treasuries. Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries. Вывод: Treasuries остаются в диапазоне 4-4,25%, находясь близко к его нижней границе. Судя по неожиданно высокому темпу роста производственных цен (PPI) в сентябре, значение индекса потребительских цен (CPI), которое будет опубликовано сегодня, может также оказаться высоким. Это создает непосредственный риск снижения цен Treasuries. Кроме того, долгосрочная перспектива движения американских бумаг однозначно находится в стороне роста доходности. В такой ситуации фиксация прибыли в суверенных облигациях РФ с переводом средств в корпоративный сектор является наиболее логичной стратегией. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынке вследствие падения Treasuries. В корпоративном сегменте рынка покупать ВТБ’11 и ’08, Система’11, АЛРОСА’08, НИКойл’07, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом. Дмитрий Дудкин, dud_di@nikoil.ru
РОСБАНК Обзор за 19.10.04
Альфа-Банк Сегодня состоится размещение облигаций ХКФ-Банка на 1,5 млрд руб. Не исключено, что нереализованный на аукционе спрос выплеснется на вторичный рынок и поддержит котировки рублевых облигаций.
Описание
Комментарии по рынку: Внешний долг РФ Комментарии представителей ФРС США относительно экономической ситуации в стране и дальнейшей денежно-кредитной политики носят противоречивый характер, что усиливает ценовую волатильность и препятствуют установлению долгосрочного тренда. В связи с этим инвесторы внимательно следят за макроэкономическими данными, способными определить дальнейшую динамику котировок облигаций. Рынок ОФЗ–ОБР В секторе коротких ОФЗ вероятна неактивная фиксация прибыли в рамках подготовки к завтрашним аукционам. Сектор длинных ОФЗ останется неликвидным, так как спрос на данные выпуски остается ограниченным в преддверии новых размещений. Корпоративные рублевые облигации Сегодня состоится размещение облигаций ХКФ-Банка на 1,5 млрд руб. Принимая во внимание избыточный уровень ликвидности и сохраняющийся интерес к негосударственным долговым бумагам, не исключено, что как и при предыдущих размещениях спрос превысит заявленный объем эмиссии. В этом случае не задействованные в аукционе средства выплеснутся на вторичный рынок и поддержат котировки рублевых облигаций. Новости и ключевые события: Международные Сегодня Глава ФРС США выступит перед банковским сообществом Прогнозируется повышение индекса потребительских цен в США на 0,2% Российские УралСиб привлек годовой синдицированный кредит в объеме $80 млн по ставке Libor+3,25% годовых Fitch присвоило рейтинг «B+» еврооблигациям компании Russia International Card Finance на $150 млн с погашением в 2010 г Fitch присвоило национальные долгосрочные рейтинги ряду российских компаний КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ВТБ Ежедневный обзор рынка еврооблигаций
18 октября 2004
Банк ФК Открытие Последней идеей в «первом эшелоне» остается покупка включенных в ломбардный список Банка России бумаг Москвы, да и та уже на излете.
Альфа-Банк На текущей неделе вероятно сужение спредов облигаций 2-го и 3-го эшелонов к сектору "голубых фишек".
Описание
Наши рекомендации: НОВОСТЬ НЕДЕЛИ Промышленное производство в РФ за 9 месяцев текущего года выросло на 6,5%, мы понижаем оценку его роста в 2004 г до 6,8% с 7,2% Денежный и валютный рынки Активные рублевые интервенции ЦБР продолжают насыщать банковскую систему ресурсами. В предыдущие две недели ЦБ эмитировал около 150 млрд руб, что вывело индикатор ликвидности, рассчитываемый Альфа-Банком, к максимальному за последние полгода уровню. Рынок ГКО-ОФЗ Цены ОФЗ останутся на высоком уровне, поддерживаемые избыточной ликвидностью и ожиданиями укрепления рубля. Существенное снижение цен в начале недели маловероятно, несмотря на то, что общий объем заимствований (10 млрд руб) заметно превышает размер выплат по ОФЗ (1,03 млрд руб). Рынок корпоративных и региональных облигаций Облигации 2-го и 3-го эшелонов, не успевшие отреагировать на ценовой рост на прошлой неделе, будут пользоваться спросом у инвесторов. Средства, не задействованные в аукционах, и избыточный уровень ликвидности окажут дополнительную поддержку ценам корпоративных облигаций. В секторе «голубых фишек» повышение котировок будет ограничено текущим низким уровнем доходностей. Рынок суверенных еврооблигаций На этой неделе не планируется публикация важных макроэкономических данных США (за исключением индекса потребительских цен, публикуемого во вторник), поэтому на долговом рынке наступит затишье. Увеличение волатильности вероятно лишь 19 и 21 октября как реакция на выступления представителей ФРС США.
Лэнд Обзор ситуации на рынке. Об оценке кредитного риска МечелТД >>>
Описание
Активность торгов за вчерашний день была невысокой, отмечается повышение котировок практически по всем торгуемым бумагам. Наибольшая активность была зафиксирована в субфедеральном секторе, здесь спрос из длинного конца кривой доходности переместился в среднюю и короткую её часть – наибольший рост продемонстрировали облигации МГор27 (+0.69 б.п.) и Мособл-2(+0.78 б.п.). В корпоративном секторе облигации Газпрома продемонстрировали меньший рост, чем облигации Москвы, в результате облигации Газпрома легли на кривую доходности Москвы, напомним, что при первичном размещении 5-ого выпуска облигации Газпрома торговались с отрицательным спрэдом к кривой доходности Москвы. МГор-39 ещё имеет некотоую возможность котировок роста к YTM8%, но в целом предел роста уже достигнут. Наибольшая активность в корпоративном секторе пришлась на облигации Мечел-ТД, кредитное качество которых рынок стал оценивать на уровне Мечел+YTM1.5%. Если консолидировать деятельность Мечел и Мечел-ТД, то высокую оборачиваемость кредиторской и дебиторской задолженностей обеспечит Мечел-ТД, а положительность рабочего и собственного оборотного капитала – Мечел. Долговая нагрузка у Мечел в два раза ниже, чем у Мечел-ТД. Поручителем облигационного займа Мечел-ТД в объёме 3 млрд. руб. является ОАО “ЧМК”. EBIT за 2004 год составляет 7 млрд. руб. при умеренно-пессимистичном развитии событий, что соответствует TD/EBIT = 1.16 года – очень хороший показатель. Основной кредитный риск связан со структурой Мечел + Мечел-ТД, целью которой, на наш взгляд, является оптимизация налоговой базы, что может послужить предметом налоговых претензий. Поэтому мы не настроены оптимистично относительно Мечел-ТД и оцениваем его облигации хуже рынка. Текущий рост этих бумаг связан с избытком рублевой ликвидности, цена имеет большую спекулятивную составляющую. Текущая ситуация на денежном рынке и отсутствие волатильности USD/RUR стимулируют рынок к дальнейшему росту, так как рост голубых фишек уже исчерпан в сравнении с внешним рынком (US Treasure), то в ближайшее время можно ждать увеличение спроса на бумаги 2-ого эшелона с приемлемым кредитным качеством. Рекомендуемые нами бумаги к покупке – АМТЕЛ, ВБД, Мегафон-2.
ВТБ 24 (ПАО) Оценка инвестиционного риска по планируемому облигационному займу Красноярского края выпуска 25002
Описание
Эмитент: Красноярский край Тип эмитента: Субъект Федерации Тип ценной бумаги: государственные облигации выпуска 25002, рег. номер выпуска RU25002KNA0. Объем эмиссии: 1,5 млрд. руб. Заключение: Установлен рейтинг , количественная оценка 607,4 баллов. Дата заключения: 18.10.04г. Дата отчетности эмитента: 01.09.04г. Рейтинг распространяется на находящийся в обращении облигационный займ Красноярского края выпуска 25001 номиналом 1,5 млрд.руб. По сравнению с предшествующей оценкой от 19.11.03, выполненной по займу 25001, рейтинг повышен с \"СС\" до \"B\", количественная оценка увеличена на 103,4 балла (с 504 до 607,4). Факторы, поддерживающие уровень рейтинга: · сильная положительная динамика налоговых и, в целом, собственных доходов и в номинальных и в реальных ценах в 2002 и 2003гг, а также высокие ожидаемые показатели налоговых и собственных доходов по итогам 2004 года. · умеренная долговая нагрузка: доля долга в собственном доходе на 01.01.5г. должна составить 38,6%, расходы на обслуживание госдолга запланированы на уровне 3,43% от расходной части бюджета. · наличие обширных залежей природных ископаемых, рост реальных доходов населения. Факторы, ограничивающие уровень рейтинга: · низкий уровень транспортной обеспеченности, хозяйственной освоенности, экстремальность климата, удаленность от основных экономических районов страны. · значительная доля крупнейшего налогоплательщика - ГМК \"Норильский никель\" - в краевых налоговых поступлениях, общая зависимость налоговых поступлений от состояния мирового рынка цветных металлов. · высокая доля средств, направляемых в бюджеты других уровней: 51,94% по плану на 2004г., 56,22%. по факту на 01.09.04 База данных заключений Гута-Банка по эмитентам корпоративных и муниципальных облигаций находится по интернет-адресу: analit.onlinebroker.ru/oblig/oblrisk.asp
Райффайзенбанк Впереди паровоза: второй эшелон обгоняет первый;
По чешскому стандарту: облигации Хоум Кредит размещаются завтра;
Севкабель 16%-ного сечения.
БИНБАНК Fixed Income Daily: Despite rising US Treasuries (as the yield of 10-year US Treasury Notes is 4.05%), profit taking continued in Russian Sovereign Eurobonds
Описание
EXTERNAL DEBT MARKET Despite rising US Treasuries (as the yield of 10-year US Treasury Notes is 4.05%), profit taking continued in Russian Sovereign Eurobonds. The Russia-30 traded at 98.625-98.875, while its spread to US Treasuries was 295 bp. In corporates, investor activity was minimal. The Russia-30 has already increased 3% from the beginning of October and 8% from the beginning of July, while its spread to US Treasures has narrowed from 330- 340 bp to 277-279 bp as of October 12. The current spread level, which has practically achieved 300 bp, is already a strong enough support for Russian Eurobonds, since the US Treasury market should underpin emerging debt markets in the near term. Record high oil prices and rather weak economic data serve as a reason for more and more investors to question high rates of economic recovery in the US, which renders additional support to the US Treasury market. Profit taking in Russian Eurobonds, which began last week, is likely to proceed this week. However, we expect the spread to narrow to 250 bp in the medium term. We remain optimistic on the Russian Eurobonds’ prospects and remind about their wide spreads to Mexico, Bulgaria, South Africa and Tunisia bonds having similar credit ratings. We believe that S&P and Fitch may speed up their decisions on Russia’s rating upgrades after the country’s rating outlook improvement by Moody\'s. This even more strengthens our belief that Russian Eurobond spreads to US Treasuries and to other emerging market bonds are to narrow further. At the same time, we believe that the US Treasury market is unlikely to be highly volatile over the next few months so as to significantly hinder performance of emerging bond markets. LOCAL DEBT MARKET The long OFZ yield curve decreased somewhat on Friday, with the long issues now trading at 7.5-8.3% annualized. The majority of the most liquid non-government issues grew 0.1-0.3%. Investors continue to shift their focus to the second tier, which looks the most promising to us in the current situation. Nevertheless, the market leaders still remain the medium-dated Moscow issues, which gradually make the yield curve steeper and narrow their spread to the OFZs. Excess ruble liquidity and less devaluation expectations remain the main drivers of the market growth. We remain optimistic about the prospects of the ruble debt market. However, the latest rally makes the first tier very much dependent on the external debt market performance as well as on the USD exchange rate. Among corporate blue chips, long corporate issues and medium-dated Moscow municipals look the most promising, trading at a wide spread to government bonds. Our favorites remain second-tier issues, which have upside due to their spread narrowing to blue chips. We especially note those second-tier issues that are positioned close to the first tier and have upside due to their spread narrowing to the first tier.
Райффайзенбанк Daily Market Monitor: The Eurobond market seems to be clearly approaching a peak, and even a minor correction in oil prices could trigger major revisions of the market
Описание
The ruble bond market remains bullish. Prices are being supported by expectations of a slight fall in the dollar exchange rate with yields remaining low. On Friday the Bank of Russia placed a second bond issue at 5.19% to buyback on July 15, 2005. Although demand at auction totaled Rub 5 bln, the Bank insisted on a low rate, and only Rub 1.85 bln of a Rub 3 bln issue was sold. We expect that Tuesday’s placement of Home Credit & Finance Bank bonds will be met with healthy demand. The volume of the 3-year issue is Rub 1.5 bln. The Eurobond market seems to be clearly approaching a peak, and even a minor correction in oil prices could trigger major revisions of the market. Sky-high oil prices are keeping US Treasury yields low, but there is almost no upside potential at current levels. Russian Eurobonds are following benchmarks, and buying remains high-risk. Russia\'30 stands at 98.75% (6.96% yield to maturity).
ИМПЭКСБАНК Облигации ТВЗ – оценка справедливого уровня доходности
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: Russia is expected to open this morning on a slightly softer tone
Описание
Russian eurobonds managed to hold onto early gains on Friday and despite the weaker UST market post-data release, the long end of the curve closed higher and led to the Russian EMBI+ spread tightening 5 bps to 272 bps. Amid low volumes and selective activity the benchmark RU30 opened at 983/8 and initially moved higher to trade at 99.0 before moving slightly lower in New York to close at 987/8, and at such levels remains around 0.3% lower than price levels witnessed a week earlier. Similarly, losses were also registered across the more liquid sovereign credits compared to prices over the same period and subsequently the sovereign curve has moved lower over the week. On a spread basis, the RU30 spread over 10-year UST reversed Thursday’s retracement back to the 300 bps level and narrowed from 299 bps at opening to 289 bps at close. In view of the 300 bps level providing support for the upside we continue to expect the RU30 spread to consolidate below this level. With both the MinFin and ARIES curves remaining relatively flat on Friday, the ARIES ‘14 spread over RU30 widened 3 bps to reach 37 bps. Activity across Russian corporate and banking eurobonds also lacked its recent resolve and the VTB credits, Vimpelcom ’11 and Sistema Capital ’11 issues were marked notably lower. Russia is expected to open this morning on a slightly softer tone, RU30 quoted at 985/8 -3/4 (+291 bps over UST) and direction this week is likely to be strongly influenced by events surrounding the US economic calendar and corresponding impact on UST. The key highlights are somewhat front-loaded this week with US TIC data (today), CPI and housing starts (Tuesday), and also a host of Fed official public speaking engagements, including Fed Chairman Greenspan speaking on consumer debt and mortgages (Tuesday).
Промсвязьбанк Еженедельный обзор рынков
БМ-Банк Рост рублевых облигаций продолжится на этой неделе. Наибольший потенциал на наш взгляд имеют облигации второго и третьего эшелона.
Описание
На предстоящей неделе мы ожидаем продолжения умеренного роста котировок рублевых облигаций. Наибольший потенциал на наш взгляд имеют облигации второго и третьего эшелона. Что касается наиболее ликвидных выпусков первого эшелона, то здесь мы не исключаем небольшой технической коррекции в начале недели, что связанно со стремительным ростом на протяжении всей прошлой недели. На предстоящей неделе на рынке негосударственного долга пройдут три размещения новых облигаций на общую сумму 3,5 млрд. (Хоум Кредит энд Финанс Банк – 1,5 млрд. руб., Красноярский край, 02 – 1,5 млрд. и Севкабель-Финанс, 01 – 500 млн.). Дополнительное давление на рынок способны оказать выплаты НДС в среду. Однако, учитывая текущее состояние денежного рынка, мы полагаем, что данные события не смогут существенно повлиять на динамику долгового рынка. Также в среду Минфин проведет аукцион по доразмещению двух выпусков ОФЗ на общую сумму 10 млрд. руб. Более показательным из которых, станет аукцион по ОФЗ 46014, итоги которого станут индикатором текущих ожиданий участников рынка ГКО/ОФЗ. Повышению спроса на данном аукционе будет способствовать погашение купонов по трем выпускам ОФЗ на сумму 1,03 млрд. руб. Однако, учитывая последние аукционы, мы полагаем, что сюрприза не произойдет, и аукционы пройдут на фоне низкой активности. Не смотря на позитивные макроэкономические данные, вышедшие в пятницу доходности на рынке us-treasuries продолжили снижаться, что объясняется продолжающимся ростом цен на нефть, влияние которых на экономику США, похоже, все сильнее начинает заботить монетарные власти страны. Подобная ситуация, может достаточно благоприятно отразиться на котировках облигаций развивающихся стран, в особенности стран являющихся нефтедобывающими. Основным событием предстоящей недели на внешних долговых рынках станет выход статистики об уровне потребительских цен (индекс CPI), значение которого будет опубликовано во вторник. Ожидается, что рост индекса в сентябре составил 0,10%.
ВТБ Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций
В разделе комментарии публикуются ежедневные аналитические комментарии, еженедельные и специальные обзоры от ведущих инвестиционных банков по следующим темам: макроэкономика, денежный рынок, облигации и еврооблигации, синдицированные кредиты и векселя. Доступен поиск комментариев по тематике, источнику, ключевым словам, периодичности публикации обзоров. Предусмотрена возможность настроить автоматическую отправку на почту интересующих вас комментариев по конкретному источнику.
×