Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Комментарии и аналитика

Подождите, пожалуйста

Источник

Выбрать все
вклвыкл
 / 
  • Sberbank CIB
  • Альфа-Банк
  • Банк ЗЕНИТ
  • БК Регион
  • ВТБ Капитал
  • ИК Велес Капитал
  • Промсвязьбанк
  • Райффайзенбанк
  • РОСБАНК
  • УРАЛСИБ Кэпитал
  • Cbonds EM
  • Cbonds Legal
  • Cbonds Research
  • Cbonds Review
  • FinExecutive
  • АК БАРС БАНК
  • АКРА
  • Банк России
  • Банк Санкт-Петербург
  • Банк ФК Открытие
  • БКС Глобал маркетс
  • Внешэкономбанк
  • Газпромбанк
  • ГЛОБЭКСБАНК
  • Группа компаний Cbonds
  • ГфК-Русь
  • ДОМ.РФ
  • Домашние деньги
  • ИГ УНИВЕР
  • ИК РУСС-ИНВЕСТ
  • Инвесткафе
  • ИФК Солид
  • КИТ Финанс (ПАО)
  • ЛЕКАП
  • Линия Права
  • Московская Биржа
  • Мосфинагентство
  • Нордеа Банк
  • НРД
  • Открытие Брокер
  • РУСИПОТЕКА
  • Сбербанк Управление Активами
  • УК Альфа-Капитал
  • УК Промсвязь
  • УК Райффайзен Капитал
  • Ценовой центр «Cbonds Valuation»
Страна /
Дата
Тип /
Выбрать всеСбросить все
Тематика /
Выбрать всеСбросить все
Язык /
Сбросить форму
Источник Комментарий
10 ноября 2004
Банк ТРАСТ (ПАО) Судя по объему средств на корсчетах, ликвидность высока как никогда. Но на рынок облигаций эти средства не стремятся: уж если цены реагируют на выход данных по экономике США, "свежих" денег не жди.
ВТБ Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций
Группа компаний РЕГИОН Несмотря на избыток рублевой ликвидности, на рублевом рынке заметных покупок не наблюдалось. Возможно, это связано с ожиданиями инвесторов решения ФРС и развитием ситуации на валютном рынке
Описание
Валютный и денежный рынок Во вторник средневзвешенный курс доллара на ММВБ незначительно снизился на фоне сокращения объема продаж американской валюты. Суммарный оборот по доллару составил около 941,74 млн. долларов, 2/3 из которых пришлось на торги с расчетами «сегодня». Спрос на рублевые ресурсы на рынке МБК в условиях избытка рублей сохранился на низком уровне: ставки кредитов «overnight» у банков первого круга остались на уровне 0,1 -1,0% годовых, для банков второго круга – порядка 1,0-2,0% годовых. Об избытке рублевой ликвидности свидетельствуют - остатки на корсчетах, составлявшие более 307 млрд. рублей – что является историческим максимумом, на депозитных счетах – более 193 млрд. руб., кроме того, Банк России предоставил дополнительную рублевую ликвидность на сумму 90 млрд. рублей. В ближайшее время повышение ставок однодневных кредитов вряд ли стоит ожидать, учитывая избыток рублевой ликвидности в банковской системе и активные продажи американской валюты. Долговой рынок На вторичном рынке ОФЗ активность участников торгов снизилась на фоне снижения цен большей части выпусков, которое составило в пределах 0,01-0,4 п.п.. Оборот составил около 144 млн. рублей, при этом практически 100% оборота пришлось на 4 выпуска: ОФЗ-АД серий 46001, 46003 и 46018, а также ОФЗ-ФД 27026 с погашением в 2009 году. Цены этих выпусков снизились в пределах 0,003-0,08 п.п., за исключением выпуска 46001, цена которого выросла на 0,0559 п.п. Доходность самого долгосрочного выпуска 46014 сохранилась на уровне 7,8% годовых. Незначительный оборот торгов на фоне рекордно высоких остатков на корсчетах банков в Банке России свидетельствует об отсутствии спроса на гособлигации, доходность и уровень ликвидности которых являются крайне непривлекательными. Исключением становятся первичные размещения, где инвесторы надеются на получение премий от эмитента, что также снижает активность инвесторов на вторичном рынке. На вторичных торгах муниципальными облигациями на ММВБ объем сделок снизился по сравнению с предыдущим днем и составил около 289,98 млн. рублей (в РПС оборот составил более 1,172 млрд. рублей) на фоне отсутствия единой тенденции в движении цен. При этом, доля подешевевших бумаг составила около 54% от суммарного оборота, а наибольшие обороты среди подешевевших бумаг пришлись на среднесрочные выпуски облигаций Москвы: 37-й (27,44 млн. рублей, -0,16 п.п.) и 40-й (20,4 млн. руб., -0,12 п.п.), Московской области-4 (18,2 млн. рублей, -0,27 п.п.). Среди подорожавших бумаг следует отметить высокие обороты по облигациям Новосибирска-1 (42,52 млн. руб.,+0,52 п.п.), Москва-39 (35,16 млн. руб., +0,02 п.п.). Кроме того, более 23,6 млн. рублей составил оборот по облигациям Московской области-3, средневзвешенная цена которых выросла всего на 0,01 п.п. На рынке корпоративных облигации объем сделок существенно снизился относительно предыдущего дня и составил около 141,65 млн. рублей (в РПС оборот составил около 679,77 млрд. рублей) на фоне отсутствия единой тенденции в движении цен. При этом доля подешевевших бумаг в суммарном обороте составила около 60%, из которых наибольшие обороты прошли по облигациям ЦТК-4 (10,25 млн. руб., -0,31 п.п.), ОСТ-1 (10,94 млн. руб., -0,08 п.п.). Среди подорожавших бумаг высокая активность наблюдалась по облигациям Волга-1 (15,4 млн. руб., +0,74 п.п.), ВТБ-4 (13,8 млн. руб., +0,18 п.п.). Среди лидеров падения оказались облигации ряда телекоммуникационных компаний: ЮТК-1, МГТС-3, ЦТК-3 (от -0,36 до - 1,58 п.п.). Несмотря на избыток рублевой ликвидности, на рублевом рынке заметных покупок не наблюдалось. Возможно, это связано с ожиданиями инвесторов сегодняшнего решения ФРС относительно учетной ставки, с другой стороны во вторник курс доллара стабилизировался относительно рубля (аналогичная ситуация наблюдалась и на международных рынках). Тем не менее, учитывая избыток рублевой ликвидности продолжение роста цен рублевых облигаций кажется нам наиболее вероятным развитием ситуации в ближайшее время.
Банк ЗЕНИТ Cкорее всего, оптимизм инвесторов сохранится, особенно если будут новые сигналы со стороны валютного рынка – продолжение тренда на укрепление рубля.
РОСБАНК Обзор долгового рынка за 10.11.04
Группа компаний РЕГИОН На предстоящей неделе ожидать изменения ситуации с рублевой ликвидностью и роста ставок на рынке МБК, вероятно, ожидать, не стоит, поэтому не исключено дальнейшее снижение котировок векселей
Sberbank CIB Мы ожидаем стабилизации обменного курса и, соответственно, стагнацию рынка рублевых облигаций.
Описание
Валютные облигации На рынке Торги на рынке внешних долговых обязательств открылись небольшим понижением цен. Однако, попытка сыграть на понижение цен особого успеха не имела и уже к середине дня усилиями российских операторов падение было полностью отыграно. В дальнейшем операторы обращали, в основном внимание, на динамику цен US Treasuries. Последние оставались достаточно стабильными, что не давало повода для активизации торгов российскими бумагами. Основным событием дня стало размещение еврооблигаций АЛРОСА с погашением в 2014 г. По сообщению Reuters, спрос на эти бумаги заметно превысил предложение, что позволило эмитенту реализовать бумаги по достаточно низкой доходности к погашению — 8,95% годовых, ставка купона составила 8,875% годовых (при этом по словам организаторов займа спрос составил $1,7 млрд, при том, что размещалось долговых обязательств на сумму $300 млн). Подобный успех обусловил рост котировок еврооблигаций этого же эмитента с погашением в 2008 г, а также бумаг Северсталь-14, которые сопоставимы с новыми долговыми обязательствами по сроку обращения. Прогноз В преддверии заседания Комитета по открытому рынку США операторы, скорее всего, предпочтут занять выжидательную позицию. Большинство из них полагают, что ставки будут повышены на 25 б.п. и основной вопрос заключается в тональности высказываний членов Комитета в отношении дальнейшей динамики данного индикатора. Рублевые облигации На рынке Стабилизация обменного курса рубль/доллар, которая произошла благодаря как действиям ЦБ РФ, так и консолидации курса евро/доллар, оказала отрицательное воздействие на настроения операторов рынка рублевых облигаций. Дело в том, что непосредственным следствием этого стал рост котировок беспоставочных форвардных контрактов на курс рубль/доллар. Последнее обстоятельство стало причиной снижения активности иностранных операторов. Их же российские коллеги не рискнули продолжать игру на повышение котировок и рынок перешел в состояние стагнации. Обороты на вторичном рынке заметно упали, а котировки большинства инструментов двигались без какой-либо определенной тенденции. Одной стороны, явных причин для активизации продаж не было, а с другой число потенциальных покупателей заметно уменьшилось (за счет снижения интереса со стороны иностранцев). Прогноз При условии стабильности обменного курса, мы ожидаем стагнацию рынка рублевых облигаций. Скорее всего обороты будут небольшими, а движение котировок будет определяться локальными интересами инвесторов.
Альфа-Банк Учитывая увеличившуюся корреляцию рублевого долга с динамикой суверенных еврооблигаций, сегодняшняя встреча ФРС будет важна и для корпоративных облигаций.
Описание
Комментарии по рынку: Внешний долг РФ Результаты встречи ФРС, скорее всего, не будут обнадеживающими для долгового рынка. Однако вероятный оптимизм представителей ФРС относительно экономики США не вызовет резкий рост доходностей КО США, так как большая часть инвесторов уже закрыла длинные позиции. В то же время, сокращение спроса на аукционе 10-летних КО США способно усилить негативные настроения. Рынок ОФЗ–ОБР Сегодня цены ОФЗ останутся на текущих уровнях, так как любое увеличение спроса Минфин будет встречать доразмещениями на вторичном рынке. При этом заметное снижение котировок гособлигаций маловероятно из-за рекордно высокого уровня ликвидности. Корпоративные рублевые облигации Поскольку корреляция рублевого долгового рынка от динамики российских еврооблигаций заметно возросла, результаты сегодняшней встречи ФРС и реакция на них внешнедолгового рынка будут важны для определения дальнейшей конъюнктуры рублевого долга. Новости и ключевые события: Международные ь ФРС США примет решение относительно уровня ключевой ставки, ожидается повышение на 25 б.п. – до 2% годовых ь Казначейство США разместит 10-летние обязательства в объеме $14 млрд ь Будут опубликованы данные по торговому балансу США в сентябре и исполнение бюджета в октябре Российские ь АЛРОСА разместила 10-летние еврооблигации в объеме $300 млн по доходности 8,95% годовых ь Синдикат банков во главе с Citibank увеличил размер кредитной линии для \"Норильского никеля\" с $200 млн до $300 млн ь Новосибирск откладывает запланированное на 10 ноября размещение облигаций 2-го транша объемом 1,5 млрд руб ь Томск планирует в конце ноября провести размещение облигаций объемом 300 млн руб ь Ленобласть планирует в декабре разместить облигационный займ объемом 1,3 млрд ь ЗАО \"Трансмашхолдинг\" планирует начать 1-3 декабря размещение 1-го выпуска облигаций объемом 1,5 млрд руб ь КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
БМ-Банк Мы полагаем, что вялые торги вчера днем фундаментально малообоснованны на фоне бешенной ликвидности денежного рынка.
Описание
Участники долговых рынков проявляют низкую активность в начале этой недели, на фоне благоприятной ситуации на денежном секторе (сегодня остатки на корсчетах в ЦБ составляют рекордную величину – 327,6 млрд. рублей, ставка «overnight» - 0,48%годовых), что, на наш взгляд, необоснованно. Мы связываем такое положение вещей с двумя факторами, правда, в большей степени касающихся внешних рынков чем внутренних Первый фактор – рост доходностей us-treasuries в пятницу, после впечатляющей статистики занятости охладил пыл инвесторов на внутреннем рынке, опасающихся продолжения глобального тренда роста доходностей базовых активов. Второй фактор – сегодняшнее заседание FOMC по вопросу об изменении учетной ставки FED Funds. Это событие можно с натяжкой назвать негативным, тем более, что цены долговых активов и фьючерсов уже давно отражали такое повышение ставки в цене. Можно предположить, что после длинных праздников инвесторы еще не до конца пришли в себя и под натиском негативных изменений на внешних рынках стараются взять time-out на внутренних долговых рынках. Мы полагаем, что вялые торги вчера днем фундаментально малообоснованны на фоне бешенной ликвидности денежного рынка. Спрос на рублевые инструменты должен лишь усиливаться с увеличением объема денег в системе, а укрепление рубля к доллару подстегивать цены облигаций. На внешнем рынке заседание FOMC вряд ли принесет какие-либо сюрпризы в плане изменения процентной ставки. Рынок ждет с 93% вероятностью, что Комиссия по Открытым рынкам США поднимет базовую учетную ставку на 25 пунктов с 1,75% годовых до 2,0% годовых. Наиболее важным здесь будет комментарий решения FOMC и текущая оценка экономики США. Возможно, что пресс-релиз прольет свет на будущую монетарную политику FED. Повышение учетной ставки в следующем году может происходить «более умеренными темпами». К концу 2005 года рынок ожидает, что ставка будет находиться в пределах 2,5-3,5% годовых. Напомним, что в еще в апреле месяце ожидания складывались с сторону более резкого повышения учетной ставки – до 4,5%-5,0% к концу 2005 года.
ВТБ Ежедневный обзор рынка еврооблигаций
ФК УРАЛСИБ Салаватнефтеоргсинтез - жемчужина Башкирии
Описание
Салаватнефтеоргсинтез является одной из наиболее ценных компаний нефтехимической отрасли России и флагманом нефтехимического комплекса Башкирии. Контрольный пакет акций компании находится в собственности Республики Башкортостан и отдан в доверительное управление Газпрома. Сотрудничество Салаватнефтеоргсинтеза с Газпромом позволило компании значительно увеличить объем продаж и запустить необходимую программу модернизации и расширения производства. Мы провели прайсинг выпуска при помощи трех моделей, использующих (а) доходности аналогичных выпусков на рынке, (б) доходности выпусков аналогичного кредитного качества других отраслей и (в) спред к кривой Газпрома. Исходя из трех моделей прайсинга и премии за первичное размещение, мы оцениваем справедливую доходность выпуска при первичном размещении на уровне 10,0-10,25% годовых.
09 ноября 2004
Альфа-Банк Давление избыточной рублевой массы продолжает нарастать, что будет способствовать сохранению восходящего ценового тренда на корпоративном рынке.
Описание
Наши рекомендации: НОВОСТЬ НЕДЕЛИ ь Ведомства РФ определили стратегию использования стабилизационного фонда ь Инфляция в РФ по итогам 10 месяцев 2004 г составила 9,2%, мы ожидаем 11,5-12% по итогам года ь Денежный и валютный рынки Масштабные рублевые интервенции ЦБР сформировали рекордно высокий уровень ликвидности. Так, индикатор, рассчитываемый Альфа-Банком, к 9 ноября достиг максимального за последние два года значения 591 млрд руб. К настоящему моменту банки открыли большой объем коротких позиций по доллару, поэтому возобновление спекулятивных атак возможно лишь при резком изменении курса доллара на рынке FOREX. ь Рынок ГКО-ОФЗ Рекордно высокий уровень ликвидности поддержит спрос на рублевые облигации на высоком уровне. Однако повышение котировок ОФЗ будет по-прежнему ограниченным из-за активных доразмещений со стороны Минфина и ЦБР. ь Рынок корпоративных и региональных облигаций Давление избыточной рублевой массы продолжает нарастать, что будет способствовать сохранению восходящего ценового тренда на корпоративном рынке. Рекомендуем обратить внимание на «телекомы» и 2-ой эшелон. Эти сектора представляют возможности арбитража между выпусками одного эмитента. ь Рынок суверенных еврооблигаций Мы полагаем, что результаты встречи ФРС США не будут обнадеживающими для долгового рынка. Ставка ФРС будет повышена на 25 б.п. При этом может быть отмечен стабильный рост экономики. Однако такой исход заседания, скорее всего, не приведет к резкому росту ставок КО США, так как большая часть инвесторов уже закрыла длинные позиции.
Ренессанс Капитал Облигации ЮТС: зерно третьего эшелона
Банк ФК Открытие Ожидания повышения ФРС учетной ставки оказывают давление как на рынок валютных, так и рублевых российских бондов.
Райффайзенбанк Телекомы — ниже 10%;
Рекорд будет побит;
Еще одно Евро...
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: We expect the market to make use of this period to reassess the fair value for Russian debt
Описание
With the local market absent from ‘play’, trading volumes were relatively subdued yesterday and Russian eurobonds drifted lower over the day. Indeed, trading was largely confined to the more liquid longer duration issues and with sentiment driven by profit-taking the benchmark RU30 opened at 1009/16 and moved lower to close at 1003/16. While this move resulted in the RU30 spread over 10-year UST widening from 257 bps to 260 bps at close, at current levels the spread still remains around 16 bps tighter than levels witnessed a week ago. Elsewhere in Russia, activity was evident across the long end of the ARIES curve and with trading largely spread driven, the ARIES ’14 spread over RU30 narrowed further from 30 bps to 27 bps. Russian corporate and banking eurobonds posted a relatively stagnant performance yesterday, excluding the longer duration Gazprom credits that were marked lower in line with the sovereign curve. Still, latest market news suggests that investor appetite for Russian corporate risk is far from waning and the order book for ALROSA’s forthcoming 10-year eurobond has attracted an estimated US$1.2 billion. The issuer is likely to opt for price as opposed to quantity and a YTM of 9.0% is anticipated with an issue size of US$300 million. Russia has opened this morning with RU30 first trading at 1005/16-3/16 and while this week’s FOMC meeting and accompanying statement remain the key focus, in the absence of any shift in Fed rhetoric the forthcoming public holidays across the US, Brazil and Turkey suggest a relatively subdued period for EM debt. From this perspective, we expect the market to make use of this period to reassess the fair value for Russian debt, particularly given the recent retesting of new all-time highs, both on a price and spread basis.
ВТБ Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций
ФК УРАЛСИБ Наш общий взгляд на перспективы рынка остается позитивным. Рекомендуемые выпуски: Мегафон-2, Джей Эф Си, Газпром-3, Росинтер.
Описание
Рынок рублевых облигаций КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Прошедшим днем торговая активность была средней, несмотря на довольно значительный рост курса рубля к доллару на 9,7 копеек вследствие продолжения укрепления евро по отношению к доллару. Остатки на корсчетах достигли отметки 307,1 млрд руб. – рекордного уровня; 1-дневная ставка MIBOR продолжает колебаться на достаточно низкой отметке, составив к сегодняшнему утру 1,28. Несмотря на позитивный фактор укрепления рубля, рынок в пятницу не показал активного роста, однако оставаясь довольно крепким. Значение индекса NIKoil-RDBI равно 1123,8 (+3,34). Движение в качественных корпоративных выпусках было разнонаправленным – уверенный рост Вымпелкома до отметки 7,57%, который полностью исчерпал свой апсайд, и рост Алросы-19 (6,4% к погашению). Оба выпуска ВТБ потеряли в цене по 14 и 16 б.п., соответственно, в то время как Газпром-3 оставался на месте – цена выпуска – 102,14, доходность составила 7,16%. Нам представляется, что бумага не потеряла потенциала роста и в настоящий момент выглядит наиболее недооцененной среди остальных рыночных бенчмарков, а перспективы рынка в целом вполне позитивны. На позитивной новости о апгрейде рейтинга РАО ЕЭС агентством S&P (с B до B+) цена выпуска РАО ЕЭС-2 подскочила на 65 б.п., однако оборот по выпуску указывает на нежелание участников рынка покупать бумагу так дорого – спред РАО ЕЭС-2 к заблокированному на купон выпуску Газпром-2 составляет сейчас порядка 8 б.п. В пятницу федеральная служба статистики объявила о том, что в сентябре инфляция составила 1,1% (по информации агентства Интерфакс). Таким образом, с начала года инфляция составила 9,3%. Учитывая исторические темпы инфляции в ноябре и декабре (порядка 1% в месяц), крайне маловероятно, что инфляция по итогам 2004г. не выйдет за отметку 10%, прогнозируемого правительством. Компания Лукойл объявила о том, что может начать размещение своего 6-млрдного займа 23 ноября. Анонсируемая доходность выпуска – 8%, что, учитывая рейтинг компании (BB по S&P и Ba3 по Moody’s), предоставляет хорошую премию участникам рынка при размещении. Наш общий взгляд на перспективы рынка остается позитивным. Возможность роста наиболее качественных облигаций по-прежнему ограничена относительно неподвижной кривой ГКО/ОФЗ, однако у последней есть возможность для снижения доходности, поскольку предыдущий минимум доходности ОФЗ 46014 был зафиксирован на уровне 7,5%, что на 30 бп ниже сегодняшней отметки. В пользу покупки длинных бондов свидетельствует большой объем свободной ликвидности, а также перспектива умеренного роста рубля, которая станет реальностью, если евро продолжит укрепляться по отношению к доллару. Мы считаем, что до начала 2005 года у рублевого рынка просто нет никаких оснований падать. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Пополнять позицию длинными облигациями, в числе которых наиболее привлекательны: Мегафон-2, ОФЗ 46014, 46002, Москва-38 и 39, Газпром-3, ВТБ-3, ТВЗ, РусСтанд-2, Интербрю, Мечел-ТД. Инвесторам в фиксированную доходность : Продавать КрВосток. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, Маир, ПИТ-1. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ В пятницу основным событием на американском долговом рынке стала публикация экономических данных: non-farm payrolls, составивших 337 тыс. против ожидаемых 175 тыс. На этом фоне облигации казначейства упали до отметки 4,24 с уровня 4,08. Российские суверенные облигации параллельно повысились в доходности, при этом значение спреда почти не изменилось, что показывает относительную крепость российского рынка суверенного долга. Россия’30 открылась чуть ниже предыдущего закрытия котировкой 101,24, и до публикации данных продвигалась вверх. Однако затем, вслед за американскими Treasures, цена России’30 скатилась вниз, закрывшись в пятницу в отметке 100,924. Текущая цена на покупку России’30 составляет 100,1875, доходность – 6,8 (-0,18)% годовых. Спред Россия\'30-T\'14 почти не изменился и составляет сейчас 256,66 (+3) бп – по-прежнему ниже справедливого уровня (275 бп). Торговля в России’28 шла следующим образом: облигации открылись выше закрытия среды ценой 160,76, затем вышли на уровень 162,15 а затем, как и американские treasures упали. Закрытие произошло по цене 160,849, к сегодняшнему утру цены вновь упали - Россия\'28 стоит сейчас 159,375, что соответствует доходности 7,39 (-0,16)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 171,12 (-174 бп). Корпоративный сектор двигался вниз вслед за суверенными бондами. Многие корпоративные бумаги продолжают выглядеть очень привлекательно, и мы продолжаем советовать их приобретать в качестве альтернативы переоцененным суверенным бондам. Список недооцененных выпусков выглядит следующим образом: Евраз’09, Северсталь’09, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’13. Кроме того, мы советуем обратить внимание на размещаемый выпуск Алроса’14, книга заявок по которому закрывается сегодня. Озвученная организаторами доходность находится в районе 9% годовых, по последним данным объем выпуска составит 300 млн долл. вместо анонсированных ранее 800 млн. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 170,90 (-5 бп). Другие рынки: Турция и Бразилия – довольно резкое движение вниз, Мексика и Венесуэла – более плавное падение цен. Облигации казначейства США T’14 4,21% годовых (-0,14) – резкое падение. Нефть (URALS) – 37,88 (-1,72) долл/б – вниз. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s. Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред бумаг РФ к Treasuries находится на своем минимальном уровне. Вывод: спред российских суверенных евробондов по-прежнему находится на экстремально низком уровне, который последний раз наблюдался только в январе 2004 года. Цена России’30 близка к своему историческому максимуму, выше которого ей будет очень сложно подниматься. Мы не можем исключить спекулятивной попытки задрать рынок еще выше, однако в перспективе до конца года евробондам просто нет другого пути, кроме падения. Все наше внимание будет приковано к завтрашнему заседанию FOMC, на котором будет принято решение по учетной ставке. При этом особенно важным будет не само решение по ставке, которая, как мы ожидаем, скорее всего будет поднята на 25 б.п. до 2%, а комментарий FOMC о перспективах развития американской экономики, а также о том, насколько вероятным будет дальнейшее повышение учетной ставки. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries. В корпоративном сегменте покупать Росбанк’09, Евраз’09, Северсталь’09, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’13 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли.
Группа компаний РЕГИОН Снижение доллара относительно рубля и сохранение активных продаж американской валюты на внутреннем рынке могут стать основными факторами для продолжения роста цен рублевых облигаций в ближайшее время
Описание
Валютный и денежный рынок В пятницу средневзвешенный курс доллара на ММВБ снизился в пределах 9-10 копеек на фоне сохранения высокого объема продаж американской валюты, обусловленные продолжающимся падением доллара на мировых рынках. Суммарный оборот по доллару составил около 2,74 млрд. долларов. Спрос на рублевые ресурсы на рынке МБК сохранился на низком уровне, что и определило уровень ставок кредитов «overnight» у банков первого круга на уровне 0,1 -1,0% годовых, для банков второго круга – порядка 1,0-2,0% годовых. Об избытке рублевой ликвидности свидетельствуют - остатки на корсчетах, составлявшие 227 млрд. рублей, на депозитных счетах – 126 млрд. руб., кроме того, Банк России предоставил дополнительную рублевую ликвидность на сумму 125,9 млрд. рублей. В ближайшее время повышение ставок однодневных кредитов вряд ли стоит ожидать, учитывая избыток рублевой ликвидности в банковской системе и возобновление активных продаж американской валюты. Долговой рынок На вторичном рынке ОФЗ активность участников торгов выросла на фоне повышения цен большей части выпусков. Оборот составил более 1,688 млрд. рублей, из которых около 46% пришлось на долгосрочные выпуски ОФЗ-АД, цены которых выросли в пределах 0,03-0,08 п.п. Воспользовавшись повышением спроса на долгосрочные облигации, Минфин РФ доразместил на вторичных торгах облигаций пяти выпусков на общую сумму 793,512 млн. рублей по номиналу. Повышение цен могло быть обусловлено предстоящими длинными выходными. Во вторник повышение цен ОФЗ может продолжиться, учитывая избыток рублевых средств и продолжающееся укрепление рубля относительно доллара. На вторичных торгах муниципальными облигациями на ММВБ объем сделок снизился по сравнению с предыдущим днем и составил около 861,2 млн. рублей (в РПС оборот составил более 2,5 млрд. рублей) на фоне повышения цен большинства торгуемых выпусков. При этом наибольшие обороты среди подешевевших бумаг пришлись на среднесрочные выпуски облигаций Москвы: 37-й (69,4 млн. рублей, -0,13 п.п.) и 32-й (63 млн. руб., -0,34 п.п.). Среди подорожавших бумаг следует отметить высокие обороты по облигациям Московской области (149,26 млн. руб.,+0,28 п.п.), Москва-31 (114,5 млн. руб., +0,06 п.п.). Кроме того, более 29,6 млн. рублей составил оборот по облигациям Нижегородской области, средневзвешенная цена которых выросла на 0,51 п.п. На рынке корпоративных облигации объем вырос относительно предыдущего дня и составил около 571,83 млн. рублей (в РПС оборот составил около 1,265 млрд. рублей) на фоне повышения цен большинства выпусков. При этом доля подешевевших бумаг в суммарном обороте составила около 9%, из которых наибольшие обороты прошли по облигациям СибирьТелекома-3 (10,7 млн. руб., -0,05 п.п.), Волга-1 (9,66 млн. руб., -0,74 п.п.). Среди подорожавших бумаг высокая активность наблюдалась по облигациям Мегафон-2 (105,5 млн. руб., +1,03 п.п.), Газпром-3 (89,4 млн. руб., +0,01 п.п.), УРСИ-6 (44,2 млн. руб., +0,04 п.п.), ЦТК-4 (28,9 млн. руб., +0,02 п.п.). Снижение доллара относительно рубля и сохранение активных продаж американской валюты на внутреннем рынке могут стать основными факторами для продолжения роста цен рублевых облигаций в ближайшее время.
БМ-Банк Короткая торговая неделя должна завершиться ростом цен рублевых облигаций и стагнацией на внешних долговых рынках.
Описание
СТРАТЕГИЯ – РОСТ ПРОДОЛЖАЕТСЯ Короткая торговая неделя должна завершиться ростом цен рублевых облигаций и стагнацией на внешних долговых рынках. Пятничные данные по статистике занятости в США привели к росту доходностей us-treasuries, которые оставались на достаточно низких уровнях в течение 2 месяцев. Доходности 10-летних облигаций выросли на 14 б.п. с 4,07% до 4,21% годовых. Фьючерсы на CBOT на ставку Fed Funds с исполнением 5 января вчера закрылись по цене 97,79 процентов от номинала, что говорит о том, что рынок ждет среднего значения ставки Fed Funds в декабре на уровне 2,21% годовых. Это предполагает высокий уровень вероятности повышения учетной ставки на последнем в этом году заседании FOMC еще на 25 пунктов до 2,25% годовых. Рынок российских еврооблигаций отреагировал на падение базовых активов довольно устойчиво – цена России 30 сегодня держится сегодня выше 100,0 процентов от номинала. Такая устойчивость возможна только за счет сужения российского спрэда по отношению к уровню доходности американских государственных облигаций. В настоящее время спрэд в доходности России-30 к UST-10 составляет порядка 258 пунктов – справедливого, на наш взгляд, уровня, учитывающего ожидания повышения рейтинга от Moody’s и ведущиеся переговоры с Парижским Клубом. Внутренний долговой рынок имеет все шансы на рост стоимости облигаций благодаря благоприятной конъюнктуре, образовавшейся в настоящее время на денежном и валютном рынках. Укрепление рубля по отношению к доллару психологически оказывает очень мощную поддержку рублевым облигациям, Рекордные остатки на корсчетах коммерческих банков в ЦБ – свыше 300 млрд. рублей и остатки на депозитных счетах – свыше 190 млрд. рублей укрепят спрос на рублевые бонды. Рост доходностей us-treasuries пока неприятен, но пока он не принял форму устойчивой глобальной тенденции, внутренним долговым рыкам, купающимся в океане избыточной ликвидности, ничего не грозит. На этой неделе мы ставим длинные рублевые бонды, облигации Мегафона, второго выпуска Хабаровского Края и облигации Илим Палпа. Завтра состоится очередное заседание FOMC, которое в свете последних событий – прошедших выборов Президента США, выхода «экстраданных» по статистике занятости и монетарных изменений в Китае - приобретает довольно формальный характер. Рынки не ждут ничего кроме повышения учтенной ставки на 25 базисных пунктов с 1,75% годовых до 2,0% годовых. Значение будет иметь не сам факт повышения ставки, а комментарий Комиссии касательно проводимой монетарной политики. US-TREASURIES. Итогом выхода статистики занятости в пятницу по состоянию за октябрь стал рост доходностей us-treasuries, который в последствии может вылиться в полномасштабную тенденцию текущего месяца. В пятницу доходности 10-летних облигаций выросли с 4,07% до 4,21% годовых. Стоимость бумаг при этом упала боле чем на 100 пунктов по цене. Для инвесторов в еврооблигации развивающихся стран это означает только одно – рост доходностей приведет к снижению стоимости их портфелей. Вчера в первый рабочий день недели ситуация на рынке не претерпела существенных изменений, доходности us-treasuries повысились на 1 б.п. с 4,21% до 4,22% годовых. Вчера Казначейство США провело первый из трех намеченных на эту неделю аукционов по размещению облигаций на сумму $51 млрд. с целью рефинансирования долга на $48,0 млрд. и дополнительно привлечь около $3,0 млрд. Первый аукцион по размещению 3-х летних нот объемом $22 млрд. состоялся при повышенном интересе инвесторов, поскольку выросшие с момента публикации данных по статистике занятости доходности us-treasuries оказались достаточно привлекательными для инвесторов. Аукцион прошел при значительном превышении спроса над предложением, показатель bid-to-cover ratio составил 2,24 и превысил средний уровень для аналогичных аукционов в этом году, который составляет 2,12. Доля неконкурентных заявок, в число которых могут входить иностранные банки, составила около 53%, что превысило этот показатель на предыдущем аукционе в августе – 36%. NON-FARM PAYROLLS. Число новых рабочих мест, созданных экономикой США в течение октября месяца, стало рекордным с апреля этого года. Согласно опубликованным данным число новых мест составило 337 тыс. против ожидаемых в среднем 169 тыс. (согласно опросу экономистов агентством REUTERS). Данные за сентябрь были пересмотрены в сторону увеличения с 96 тыс. до 139 тыс. Уровень безработицы при этом вырос с 5,4% до 5,5%. Основной прирост рабочих мест пришелся на сектор сферы услуг, в котором было создано 272 тыс. новых рабочих мест, при том, что в промышленном секторе в прошлом месяце продолжилось сокращение на 5 тыс. по сравнению с сентябрем в 14 тыс. рабочих мест. Опубликованная статистика, таким образом, не противоречит опубликованным ранее опережающим индексам ISM Manufacturing и ISM Service, в которых компоненты employment изменились разнонаправлено. В секторе услуг – в сторону повышения, в промышленности – было зафиксировано снижение. На этой неделе состоятся сразу несколько важных событий, влияющих на дальнейшую динамику us-treasuries: 10 ноября состоится заседание FOMC, на котором, судя по ожиданиям на рынке, члены комитета проголосуют за повышение учетной ставки Fed Funds на 25 пунктов с 1,75% до 2,0% годовых. 8,9,10 ноября – аукционы Казначейства США по размещению выпусков 3-х,5-ти и 10-ти летних облигаций на общую сумму $51 млрд. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА/ КИТАЙ. Официальные лица Китая все чаще заявляют о возможной готовности ослабить поддержку национальной валюты в качестве одной из мер для «охлаждения» экономики Поднебесной, сообщает Wall Street Journal. Валютный курс в Китае уже много лет зафиксирован на отметке 8,28 юаня/$. За это время произошло ослабление доллара по отношению к мировым валютам, а курс китайской валюты, таким образом, оказывается неоправданно заниженным, что увеличивает конкурентоспособность китайских товаров на мировых рынках и росту китайской экономики. Укрепление юаня, которого добивается Правительство США в целях снижения конкурентоспособности китайских товаров на мировых рынках, станет вторым шагом после повышения процентных ставок Народным Банком Китая 28 октября. Решение финансовых властей Китая скажется на состоянии всей мировой финансовой системы. Ослабление доллара мировым валютам, которое произойдет после укрепление юаня, приведет и к укреплению курса рубль/доллар на российском валютном рынке, что в свою очередь приведет к усилению привлекательности российских облигаций.
Райффайзенбанк Daily Market Monitor: The Russian Eurobond market suffered a sharp decline on the back a downward correction in benchmarks
Описание
The biggest news on the Ruble bond market on Friday was the increase in the Ruble exchange rate — although that jump on the FX market failed to force up bond prices. Most papers seem quite expensive at present, so the market has became very sensitive to any negative news. The calm environment also has its benefits, however, as many investors have their portfolios loaded and are reluctant to shake the market. We see the situation remaining stable in the coming days. The Russian Eurobond market suffered a sharp decline on the back a downward correction in benchmarks. US treasuries fell on the release of strong US economic indicators (payrolls figures were nearly double consensus expectations). As the UST’10 yield increased by about 14 bps to reach 4.22%, Russian papers followed the lead — the Russia’30 Eurobond lost 1.3% in price on the day, with its yield reaching 6.82%. The Russian sovereign spread remained low, however, at 238bps. We believe that global market news will be among the principal market drivers this week, the release of US economic statistics and the FED\'s key rate decision scheduled for Wednesday being the most important. Although the market expects the rate to increase by another 25 bps to 2%, the FED is being watched closely for any clarification of US monetary strategy in the light of President Bush\'s reelection.
ВТБ Еженедельный обзор рынка еврооблигаций
Ренессанс Капитал На этой неделе внимание игроков рынка внутренних корпоративных и муниципальных облигаций будет обращено на валютный рынок.
Банк ТРАСТ (ПАО) Сегодня мы ожидаем роста рынка на фоне значительного положительного сальдо (+RUR98 млрд.), рекордных остатков на корсчетах и преодоления евро важного рубежа – 1.29.
Банк ЗЕНИТ Принимая во внимание слабые надежды на поддержку со стороны базовых активов в будущем, возможно, имеет смысл обратить внимание на банковские бумаги.
РОСБАНК Обзор долгового рынка за 9.11.04
Sberbank CIB Если курс евро к доллару стабилизируется, то вполне вероятно, что на рынке рублевых облигаций произойдет коррекция цен в сторону понижения.
Описание
Валютные облигации На рынке Настроения операторов рынка внешних долговых обязательств по-прежнему достаточно оптимистичны. Наглядным примером тому может служить то обстоятельство, что реакция участников рынка российских еврооблигаций на падение цен US Treasuries в пятницу оказалась весьма сдержанной. Напомним, что в этот день были обнародованы данные о занятости, которое оказались выше прогнозных значений, что было расценено как указание на восстановление экономики. Следствием этого стало падение цен на гособлигации США. Как правило, долговые инструменты на развивающихся рынках реагируют на подобные катаклизмы расширением спрэдов. Однако, значение данного индикатора для российских еврооблигаций только уменьшилось (так, спрэд для бумаг Россия-30 находится на уровне 251-256 б.п.).Вполне вероятно, что основой для подобного оптимизма является ожидание игроками присвоения РФ второго инвестиционного рейтинга. В понедельник конъюнктура рынка не претерпела никаких существенных перемен. Прогноз Мы не ожидаем никаких существенных перемен на рынке внешних долговых обязательств в ближайшие дни. Скорее всего котировки большинства бумаг будут оставаться стабильными. Рублевые облигации На рынке В первой половине дня в пятницу на рынке рублевых облигаций продолжилась тенденция к росту котировок. ЦБ РФ допустил в этот день падение курса доллара к рублю 10 коп (с отметки 28,76 руб/$ до уровня 28,66 руб/$), что, впрочем, стало отражением укрепления курса евро по отношению к доллару. Последнее обстоятельство стало хорошим поводом для операторов рынка беспоставочных форвадных контрактов для того, чтобы сыграть на понижение, следствием чего стало падение котировок годовых инструментов ниже отметки 29 руб/$. На этом фоне активизировался спрос на рублевые долговые инструменты со стороны иностранных игроков, что привело к росту цен по всему спектру обращающихся на рынке бумаг. Скорее всего благоприятная обстановка на рынке сохранялась бы и до конца торгов, если бы не новости из США. За океаном были обнародованы данные по занятости, которые превзошли ожидания аналитиков, что стало причиной падение котировок US Treasuries и некоторому ослаблению евро. Рынок рублевых облигаций отреагировал на эти события падением цен. Судя по всему, многие операторы опасались, что вслед за евро начнет терять свои позиции и рубль, что, в свою очередь, может привести к снижению интереса иностранных инвесторов к сегменту внутренних облигаций. Однако, пессимистичные настроения царили недолго. Коррекция курса евро оказалась непродолжительной и, к концу торгового дня, котировки рублевых облигаций вернулись на прежние уровни. Прогноз Скорее всего внимание операторов в ближайшие дни будет обращено на валютный рынок (причем как на российский, так и международный). Если курс евро к доллару (а, как следствие, и рубля) стабилизируется, то вполне вероятно, что на рынке рублевых облигаций произойдет коррекция цен в сторону понижения. Если же американская валюта продолжит дешеветь, то можно ожидать дальнейшего снижения процентных ставок по рублевым долговым инструментам.
08 ноября 2004
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: On a spread basis, the RU30 spread is expected to consolidate in a new 250-280 bps trading range
Описание
Russian eurobonds edged lower on Friday with losses being registered across the sovereign curve, influenced by the stronger than expected non-farm payroll data for October and the subsequent sell-off in UST. Despite early morning resilience, which led to the RU30 trading higher from an opening level of 1015/8 to a new alltime high of 10115/16, the benchmark bond was subject to profit-taking in late trading and closed in New York at 1005/8. With the yield on the 10-year UST note rising to almost 4.25% the RU30 spread retested the January record level by tightening into 248 bps, before closing at similar levels to the opening spread, at 256 bps. Similarly, the longer duration RU18 and RU28 also suffered losses and declined 0.36% and 0.23% respectively. With activity across the ARIES curve improving the longer dated more liquid ARIES ’14 held ground and resulted in the respective spread over RU30 breaking through the current range to reach a new record 30 bps. Russian corporate and banking eurobonds posted a mixed performance with a notable absence of bids across most sectors post US economic data release. Still, investor appetite for Russian corporate risk will once again be assessed this week with the expected 10-year ALROSA eurobond issue and given the current spread of both the current ALROSA ’08 and similar duration bonds, namely Severstal ’14, we envisage an issue price at between 9.00-9.25% YTM. Russia is expected to open at similar levels to Friday’s close although with the local market closed for ‘Revolution Day’ activity is likely to remain subdued. In view of this week’s economic calendar we except Russian eurobonds to remain vulnerable to developments in the US economic calendar and in consideration of the strong fundamentals currently priced into Russian debt the key test will be for RU30 to sustain its recent trajectory and hold above par value. On a spread basis, the RU30 spread is expected to consolidate in a new 250-280 bps trading range. The key event this week remains the FOMC meeting on Wednesday and while the upward shift in the US employment profile (including substantial upward revision to previous months) almost confirms a 25 bps hike in the Fed Funds rate, the accompanying statement will assume the central focus. Indeed, the market will closely monitor the wording in the statement for any insight into the apparent removal of policy accommodation and the likely implications for a further 25 bps rise in December. At the same time, supply pressures will also reappear with an estimated US$51 billion in UST notes scheduled for auction this week, including US$22 billion in 3-year notes (today), US$15 billion in 5-year notes (Tuesday) and US$14 billion in 10-year notes (Wednesday).
05 ноября 2004
Ренессанс Капитал Первый кредитный рейтинг МегаФона – катализатор переоценки кредитоспособности
Банк ФК Открытие После того, как предыдущие уступки Банка России на валютном рынке привели к активизации продаж доллара, регулятор должен продемонстрировать, что по-прежнему контролирует ситуацию.
В разделе комментарии публикуются ежедневные аналитические комментарии, еженедельные и специальные обзоры от ведущих инвестиционных банков по следующим темам: макроэкономика, денежный рынок, облигации и еврооблигации, синдицированные кредиты и векселя. Доступен поиск комментариев по тематике, источнику, ключевым словам, периодичности публикации обзоров. Предусмотрена возможность настроить автоматическую отправку на почту интересующих вас комментариев по конкретному источнику.
×