Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Комментарии и аналитика

Подождите, пожалуйста

Источник

Выбрать все
вклвыкл
 / 
  • Sberbank CIB
  • Альфа-Банк
  • Банк ЗЕНИТ
  • БК Регион
  • ВТБ Капитал
  • ИК Велес Капитал
  • Промсвязьбанк
  • Райффайзенбанк
  • РОСБАНК
  • УРАЛСИБ Кэпитал
  • Cbonds EM
  • Cbonds Legal
  • Cbonds Research
  • Cbonds Review
  • АК БАРС БАНК
  • АКРА
  • Банк России
  • Банк Санкт-Петербург
  • Банк ФК Открытие
  • Внешэкономбанк
  • Газпромбанк
  • ГЛОБЭКСБАНК
  • Группа компаний Cbonds
  • ГфК-Русь
  • Домашние деньги
  • ИГ УНИВЕР
  • ИК РУСС-ИНВЕСТ
  • Инвесткафе
  • ИФК Солид
  • КИТ Финанс (ПАО)
  • Линия Права
  • Московская Биржа
  • Мосфинагентство
  • Нордеа Банк
  • НРД
  • Открытие Брокер
  • РУСИПОТЕКА
  • Сбербанк Управление Активами
  • УК Альфа-Капитал
  • УК Промсвязь
  • УК Райффайзен Капитал
  • Ценовой центр «Cbonds Valuation»
  • Центр стратегических разработок
Регион /
Страна /
Дата
Тип /
Тематика /
Язык /
Сбросить форму
Источник Комментарий
06 августа 2004
Банк ТРАСТ (ПАО) ...западные участники рынка вспомнили о привлекательных выпусках Severstal 09 и Severstal 14 доходность которых является самой высокой в секторе промышленных еврооблигаций...
ВТБ Ежедневный обзор рынка еврооблигаций
ФК УРАЛСИБ Сегодня принципиальным для рынка событием станет выход данных о приросте количества занятых в несельскохозяйственных отраслях экономики США (Change in non-farm payrolls), назначенный на 16:30 мск...
Описание
Рынок рублевых облигаций КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Прошедшим днем торговая активность на рынке была ниже, чем в среду, остатки на корсчетах незначительно сократились, оставаясь выше 200 млрд руб., 7-дневная ставка РЕПО понизилась, составив 6%, курс рубля по отношению к доллару фактически не изменился. Движение цен в наиболее качественных облигациях было умеренно позитивным, при этом покупка коротких облигаций продолжалась, но была менее интенсивной, чем в начале недели. Индекс NIKoil-RDBI составил 913,5 (+1,9). Рынок в целом уже давно находится в сугубо боковом движении, о чем красноречиво свидетельствуют графики индексов НИКойла. Параллельно инвесторы ведут покупки коротких облигаций 2-3 эшелонов с перспективой удержания их до очередной оферты/погашения. Вчера на этом фронте были наиболее заметны выпуски: КамАЗ (12,24% на 3,3 мес), КрВосток (16,3% на 6,8 мес), РусАлФин (10,6% на 1,3 мес), РусАлфин-2 (11,74% на 9,6 мес), Центртел-3 (11,6% на 1,4 мес). Большинство из них давно стоят в нашем листе рекомендация на покупку. В секторе госбумаг торговая активность была вчера очень высокой по меркам последних месяцев: мы не обладаем информацией о каких-либо операциях Минфина по доразмещению существующих выпусков, поэтому объясняем повышенную биржевую активность в длинных выпусках спекулятивной торговлей в бумагах, которые доразмещались накануне. В пользу этого тезиса говорит тот факт, что наибольшие обороты наблюдались вчера в выпусках ОФЗ 46003 и ОФЗ 46014, дополнительные объемы которых Минфин предлагал на аукционах позавчера. Пользуясь дешевизной рублевых ресурсов, участники рынка поднимали цены, эксплуатируя премию, данную Минфином в ходе указанных размещений. В результате, доходность самой длинной бумаги ОФЗ 46014 вновь двинулась вниз, в сторону уровня 8%. Как мы уже неоднократно писали, этот уровень кажется нам абсолютно нерыночным, поскольку ставка ОФЗ 46014 уже находилась вблизи него в феврале-марте, т.е. перед большим падением всего облигационного рынка. С нашей точки зрения, только выход ОФЗ 46014 в область 9%+ может возродить в секторе госбумаг реальную рыночную торговлю. Вслед за директором одного из департаментов МЭРТ (мы писали об этом вчера) сам Герман Греф в ходе вчерашнего выступления на заседании правительства заявил, что инфляционная ситуация в РФ является напряженной и только жесткая денежно-кредитная политика может позволить не выйти к концу года за рамки заявленной цели 10%. Помимо этого, Греф также предсказал снижение курса рубля по отношению к доллару, что полностью соответствует и нашему взгляду на валютный рынок. Напомним, что при курсе евро к доллару на конец года в районе 1,2 долл/евро курс рубля должен находится у отметки 29,5 руб/долл для недопущения реального укрепления его эффективного курса свыше 7%. Нам представляется наиболее вероятным, что в ходе текущих операций купли/продажи валюты Центробанк имеет перед собой целью именно эту отметку – 29,5, – которая, таким образом, становится естественной поддержкой курса рубля на ближайшую перспективу. Банк России объявил, что за прошлую неделю (23-30 июля) его золотовалютные резервы снизились на 200 млн долл, составив 88,7 млрд долл. На первый взгляд это свидетельствует против нашего тезиса, что ЦБ активно покупал валюту для понижения курса рубля. Однако первое заметное движение рубля вниз было зафиксировано 2 августа, т.е. после даты отсечки публикации резервов. Таким образом, усилия ЦБ по ослаблению национальной валюты должны отразиться в отчете по резервам на следующей неделе, а наиболее очевидным результатом скупки долларов Центробанком пока является очень существенный объем рублевых остатков на корсчетах, который не снижается, несмотря на то, что, согласно обычной сезонной динамике, остатки должны постепенно сокращаться после пика начала месяца. Вывод: обилие свободных рублей, вызванное поддержкой Центробанком курса доллара, а также стабильность цен суверенных евробондов обеспечивают рублевому рынку поддержку, в результате чего уровень процентных ставок не меняется с середины июля. Вполне возможно, что в ближайшее время динамика еврооблигаций станет гораздо более волатильной из-за того, что в США наступает период выхода важных экономических данных. Учитывая тот факт, что волатильность подразумевает возможность сильного роста, как и возможность падения, мы не советуем продавать длинные рублевые выпуски хотя бы до выхода сегодняшних данных об американской безработице за июль. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Держать длинные облигации в расчете на умеренное укрепление рынка в результате выхода хороших для бондов экономических данных в Америке. В случае негативного сюрприза в данных о безработице (сегодня, 16:30 мск) наша рекомендация будет изменена на сокращение позиции. Инвесторам в фиксированную доходность : Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ДжЭфСи, Балтимор, ТВЗ, Амтел, Центртел-3. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: РусАлФин-2, Мечел, КрВосток, Тинькофф, Парнас. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ В четверг данные о количестве первичных обращений за пособиями по безработице в США оказались очень близки к ожидаемому уровню, поэтому внимание инвесторов было приковано к рынку акций, где произошло самое сильное дневное падение за последние несколько месяцев. Из-за этого на рынке облигаций казначейства доминировали покупатели, однако многого они добиться не смогли, поскольку предстоящая сегодня публикация данных по динамике безработицы способствовала проявлению инвесторами разумной осторожности. Банк Англии поднял вчера учетную ставку на 0,25% до уровня 4,75%, что, впрочем, и ожидалось большинством экономистов. Это уже пятый подъем с октября 2003 года, когда ставка находилась на уровне 3,5%. Непосредственное влияние этой новости на мировой рынок облигаций в принципе не может быть большим, однако, поскольку британская экономика во многом напоминает американскую (одновременно являясь более мобильной), четко выраженная тенденция к росту ставок в Англии дает нам дополнительную уверенность, что этим путем будет двигаться и ФРС, тем более, что проблемы, стоящие перед обоими центробанками, очень схожи (вспомним, в первую очередь, ценовые «пузыри» на рынке недвижимости). Россия’30 открылась выше закрытия предыдущего дня котировкой 92,2, долго находилась в узком диапазоне 92-92,2, во второй половине дня сделала попытку выйти из него вверх, показав дневной максимум 92,35, но после этого вернулась назад, закрывшись в точке 92,15. Текущая цена на покупку России’30 составляет 92,1, доходность – 7,76 (+0,02)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой торговой активности облигации открылись чуть выше закрытия среды ценой 145,75, в первой половине дня росли, достигнув топа 146,5, затем коротко упали до 145,5, но к вечеру вновь восстановились. Закрытие произошло по цене 146,5, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия\'28 стоит сейчас 146,12 на покупку, что соответствует доходности 8,28 (+0,02)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 158,9 (+35 бп). Корпоративный сектор продемонстрировал вчера некоторое стремление двигаться вверх. Участники рынка заявляли желание покупать наиболее дешевые выпуски, однако хотели это делать по ценам, с которыми не были согласны продавцы. В результате, реальную активность мы вновь увидели только в облигациях Газпрома, а в других бумагах – лишь некоторое улучшение котировок на покупку. Круг очевидно недооцененных выпусков уже давно остается практически неизменным: Система’11 (к пут-опциону), Уралсиб’06, Евраз’09, Северсталь’14. В остальном, дешево продолжают выглядеть все остальные банковские облигации, но мы бы не советовали покупать их в сегодняшней ситуации. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 158,9 (+35 бп). Другие рынки: Бразилия – слабо вниз, Мексика – на месте, Турция – резко вверх, Венесуэла – на месте. Облигации казначейства США T‘14 4,39% (-0,03) %годовых – слабо вверх. Спред Россия\'30-T\'14 337 (+6) бп – фундаментально очень широк, но, похоже, инвесторы давно смирились с этим. Нефть (URALS) – 38,79 (+1,31) долл/б – резко вверх. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: очень широкий суверенный спред; нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов. Отрицательные факторы: очевидная перспектива продолжения подъема учетной ставки в Америке, вызванная долгосрочным улучшением в сфере занятости и других показателях экономики США. Вывод: как мы уже не раз говорили, сегодня принципиальным для рынка событием станет выход данных о приросте количества занятых в несельскохозяйственных отраслях экономики США (Change in non-farm payrolls), который назначен на 16:30 мск. Мы надеемся, что в соответствии с нашей рекомендацией инвесторы успели сократить свои позиции в длинных суверенных выпусках, чтобы быть готовыми к возможным неожиданностям. Наш взгляд на перспективы рынка остается негативным, но может быть изменен на позитивный с краткосрочным горизонтом, если 10-летние Treasuries закроются сегодня ниже уровня доходности 4,34%. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ В суверенных бондах находиться в стороне от рынка, смотря за экономическими данными в США. В корпоративном сегменте рынка покупать Уралсиб’06, Евраз’09, Система’11 с инвестиционным временным горизонтом.
Альфа-Банк В центре внимания инвесторов будет публикация числа новых рабочих мест, появившихся в экономике США в июле (ожидается увеличение на 240 тыс).
Описание
Комментарии по рынку: Внешний долг РФ В центре внимания инвесторов будет публикация числа новых рабочих мест, появившихся в экономике США в июле (ожидается увеличение на 240 тыс), и уровня безработицы (прогноз – 5,6%). Существенное отклонение от прогнозов способно оказать сильное воздействие на мировой рынок долга. Рынок ГКО-ОФЗ Покупки рублевых гособлигаций, вероятно, продолжатся, в результате увеличившегося объема свободных ресурсов. Однако рост котировок будет происходить более медленными темпами. Корпоративные рублевые облигации Сегодня рынок корпоративных облигаций останется в равновесии. По выпускам, наиболее прибавившим в цене за неделю, вероятна фиксация прибыли перед выходными. Новости и ключевые события: Международные Сегодня в США будет опубликован ряд важных макроэкономических показателей, способных заметно повлиять на долговой рынок Европейский ЦБ оставил ключевую ставку без изменений - на уровне 2% годовых Российские Золотовалютные резервы ЦБ РФ с 23 по 30 июля сократились на $200 млн до $88,7 млрд - ЦБ РФ КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
РОСБАНК Обзор долгового рынка за 06.08.04
05 августа 2004
БИНБАНК Russian Debt Market Daily: The spread is near its upper boundary now (at 340 bp), and therefore we expect buyers to dominate in the market in the medium term
Описание
EXTERNAL DEBT MARKET US Treasuries remained strong upon the release of weaker US labor market data yesterday. Despite the fact that the ISM Non-Manufacturing Index came out higher than expected, at 64.8 vs. 61.5 expected, its employment component fell sharply from 57.4 to 50, which significantly lowered the anticipated level of the US payrolls due out tomorrow. In this connection, chances of aggressive interest rate hikes in the US are less. Also, the US Treasury is to sell $51 bn worth of 3-5-10-Y UST at the auctions next week instead of the expected $54 bn, because the US economic growth has increased tax revenues and decreased the country’s budget deficit by 15%. Thus, the US Treasury market may remain in an uptrend in the near future. The yield of the 10Y UST fell to 4.39-4.41% yesterday evening. This allowed Russian Eurobonds to continue appreciating. The Russia-30 opened at 92.000-92.250 yesterday morning but fell to 91.750 on profit taking by the Moscow close. However, the price returned to 92.125-92.375 in late New York trading, where it has remained today. Robust support is perceived in the market: investors are buying Russian debt, which looks cheap in the environment of the current oil prices, excellent macroeconomic situation in Russia, and stability in the US Treasury market. It is worth noting a considerable increase in the Sibneft Eurobonds by 1.5% upon the release of the company’s plans to abandon usage of offshore companies and increase its profit tax payments, which was positively interpreted by the market. The rest of the Russian corporate and bank Eurobonds appreciated 0.25-0.5%. The market is to remain inactive until the release of the key US labor market data on Friday; therefore, it makes no sense to establish positions in the market until that moment. In general, We remain optimistic about the Russian Eurobond price trend in the medium and long term. Russian issues look cheap from the viewpoint of their spreads to US Treasuries and to other EMD, which should let them remain immune to some extent to interest rate hikes in the US. From the technical point of view, the market has more than once demonstrated during the last few months that demand for the Russia-30 tends to increase considerably when the spread reaches 350 bp, while sellers become significantly more active when the spread falls below 300 bp. The spread is near its upper boundary now (at 340 bp), and therefore we expect buyers to dominate in the market in the medium term. LOCAL DEBT MARKET The majority of the most liquid non-government ruble bonds somewhat increased on Wednesday against the background of more trading activity. The long OFZ yield curve shifted up quite noticeably due to a yield premium provided by the MoF at the bond re-opening auctions. The MoF quit its habit to place bonds at a minimal premium to the secondary market and re-opened the OFZ 46014 at an averaged-weighted yield of 8.18% and the OFZ 46001 at an averaged-weighted 7.02%, providing a premium to the market of about 15-20 bp, which allowed the MoF to attract some RUB 3.8 bn from the market. Obviously, the MoF is aware that, despite the fact that the OFZ market is a market of several players, the yields in this market are fundamentally unattractive. Even taking into account the yield premium at the auctions, the volume of re-invested funds totaled only 25% of the entire amount of yesterday’s redemptions. In the non-government bond sector, trading activity increased, but this did not cause substantial price increases in the first-tier corporates and sub- Sovereigns. The telecom sector slightly underperformed the market on negative pressure due to the upcoming major placements. In the second tier, investor activity is increasing. Part of investors have assessed their state of ruble liquidity and are gradually beginning to increase the share of the most oversold bonds in their portfolios.
Лэнд Некоторые положительные тенденции на рынке рублевых облигаций
Описание
Стоит отметить некоторое улучшение ситуации на рынке рублевых облигаций. Это объясняется стабилизацией курса USD/RUR на уровне 29.17 после двухдневного роста на 10 копеек, в результате чего иностранные инвесторы перестали сокращать короткие позиции по 1-ому эшелону. В долгосрочной перспективе есть ожидание дальнейшего плавного повышения курса USD/RUR, вызванное продажей ЦБ РФ рублей, исходя из бивалютной модели. Также дополнительную поддержку активности на рынке оказывает снижение за последнее время ставок на МБК, что связано с повышением доверия в банковском секторе и высокими остатками банков на корсчетах (209 млрд руб.) и депозитах (44.8 млрд руб.) в ЦБ РФ. В целом еще рано говорить о нормализации ситуации на рынке, для банков 2 и 3 –его круга ставки по-прежнему находятся на уровне 8-10% и при малейшей дестабилизации ситуации с ликвидностью, эта категория инвесторов может создать давление продаж по 2-3-ему эшелону. Дополнительный позитив на внешний долговой рынок оказывают положительные известия о ЮКОСе (снятие ареста со счетов компании), что косвенно окажет поддержку внутреннему рынку инструментов с фиксированной доходностью. В субфедеральном секторе наибольшая торговая активность пришлась на облигации Москвы 33, 34, 24 и 29 выпусков. В результате чего облигации МГор26-об, МГор28-об оказались выше основной кривой доходности Москвы. Отметим, что расположение Газпрома А3 выше этой кривой создаёт ожидание роста котировок. Также мы оцениваем положение ВТБ-4 об несколько ниже рынка. В секторе корпоративных облигаций спрэд доходностей по второму эшелону стал ещё более узким. На наш взгляд показательной является кривая доходности образованная облигациями УралСвИн2, Транснтпр, Татнефть-3, СевСтАвто, РусАлФ2 и ОМЗ-4 об, исходя из которой мы ожидаем дальнейшего повышения котировок МЕЧЕЛ-1 об и, возможно, ЮТК-02 об, последнее будет зависеть от прохождения через оферту 1-ого выпуска. Операции РЕПО составили 39% от всех сделок.
БМ-Банк Информация о сильном всплеске инфляции в июле, темп роста которой по неподтвержденным данным составил 0.9%, усилит давление на котировки рублевых облигаций.
Описание
CТРАТЕГИЯ. Информация о сильном всплеске инфляции в июле, темп роста которой по неподтвержденным данным составил 0.9%, усилит давление на котировки рублевых облигаций, но в условиях высокой денежной ликвидности не окажет решающего значения, поскольку имеет более долгосрочный характер. Сегодня мы ждем краткосрочного восстановления рынка облигаций и роста ликвидных корпоративных и муниципальных облигаций в силу стабилизации негативного новостного потока со стороны «Дела ЮКОСа». Сегодня наличие денег у участников рынка сыграет главную роль и определит краткосрочную динамику рынка рублевых облигаций. Мы ожидаем краткосрочный рост в ликвидных выпусках в силу остановки роста курса доллара и высвобождения средств после погашения ОФЗ. Участники рынка получили вчера изрядную, по сегодняшним меркам сумму, около 10.4 млрд. рублей. Не смотря на то, что Минфин предложил хорошую премию по доходности, реакция рынка оказалась довольно слабой, что показал объем привлечения средств в результате аукционов. Мы полагаем, что часть из средств от погашения ОФЗ может вернуться на рублевый долговой рынок для покупки ликвидных бумаг в корпоративном и муниципальном секторах, что, впрочем, уже отразилось на росте индекса корпоративных облигаций ММВБ. ► US-TREASURIES. Выход статистики по индексу деловой активности в сфере услуг (ISM non-manufacturing) оказал давление вниз на котировки облигаций США, поскольку рост индекса в июле составил 4.9 пункта с 59.9 пунктов в июне до 64.8 в июле. Тем не менее, тревогу участников больше всего вызвала компонента employment, которая резко снизилась до критического значения в 50.0 пунктов с 57.4 в июле. Показатели индекса обычно имеют сильную корреляцию с фактическими данными о состоянии рынка труда в США, но вчера это не привело к серьезному изменению конъюнктуры рынка. Доходности 10-летених us-treasuries сегодня остаются на прежнем уровне 4.42% годовых. ► REFUNDING SERIES. Вчера Казначейство США также объявило объемы размещений 3-х, 5-ти и 10-летних бумаг на следующей неделе. Общий объем размещения составил $51 млрд. и немного не совпал с ожиданиями участников, оказавшихся немного выше $54 млрд. В понедельник, 9-го августа, казначейство проведет размещение 3-х летних нот на $22 млрд.; в среду, 11 августа, будет проведен аукцион по размещению 5-летних бумаг с объемом в $15 млрд.; и заключительный аукцион из этой серии будет проведен в четверг, на котором состоится размещение 10-летних нот на $14 млрд. Такие размещения обычно оказывают сильное влияние на динамику рынка, поскольку отражают как интерес со стороны непосредственных участников рынка, так и интерес в казначейских бумагах США со стороны иностранных ЦБ, таких как Банк Японии. Однако на этот раз серия придется как раз на заседание FOMC во вторник – 10-го августа – на котором должны приять решение об изменении процентной ставки. Согласно опросам информационных агентств большинство участников ожидает повышение учетной ставки на 25 пунктов, и такое изменение уже заложено в текущие цены treasuries. Тем не менее, результаты выхода статистики рынка труда в США, которые с нетерпением ожидают все инвесторы на рынке us-treasuries, могут привести к значительному росту интереса к КО США, в случае демонстрации плохой динамики. В настоящее время ожидается, что уровень безработицы останется на прежнем в 5.6% уровне, а число новых рабочих мест в июле вырастет на 223-228 тыс. мест.
Банк ФК Открытие Отсутствие активности на финансовых рынках не дает почвы для новых инвестиционных идей.
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: Russian debt is likely to remain within its present narrow trading band
Ренессанс Капитал Сегодня на рынке внутренних негосударственных долговых обязательств можно будет наблюдать остаточный спрос на облигации первого эшелона после погашения ОФЗ вчера.
Группа компаний РЕГИОН Единой тенденции на рынке негосударственных облигаций не наблюдалось, в то время как инвесторы в госбумаги получили «премию»
Описание
Валютный и денежный рынок В среду средневзвешенный курс доллара на ММВБ незначительно снизился, стабилизировавшись после двухдневного роста на уровне 29,18 рубля за доллар. Суммарный оборот по доллару снизился и составил около 511,5 млн. долларов. Остатки денежных средств кредитных организаций на счетах в Банке России и на депозитных счетах выросли, в результате высокой рублевой ликивдности процентные ставки по кредитам «overnight» сохранились на низком уровне и составляли 1-2% годовых для крупных банков и 2-4% годовых – для средних. До конца недели существенных изменений ставок на рынке МБК, вероятно, не произойдет. Долговой рынок Министерство финансов РФ провело в среду три аукциона по размещению дополнительных выпусков ОФЗ-АД серий 46001 на 4,5 млрд. рублей, 46003 на 3 млрд. рублей и 46014 на 2,5 млрд. рублей. Участникам аукциона эмитент предоставил премию, которая составляла 12, 8 и 16 базисных пунктов соответственно. На аукционе было реализовано облигаций на общую сумму более 3,84 млн. рублей по номиналу. На вторичном рынке ГКО-ОФЗ активность участников осталось крайне низкой: объем сделок составил около 540 млн. рублей, из которых около 405 пришлось на выпуск 27025 и более 50% на выпуск 46014. При этом цены большинства торгуемых выпусков снизились в результате фиксации прибыли рядом операторов. Максимальное снижение по выпуску 46014 – около 0,95 п.п., что соответствует доходности к погашению на уровне 8,17% годовых. Сегодня активность на рынке может несколько вырасти в результате нереализованного на вчерашних аукционах спроса, однако к существенному изменению цен он не приведет. На вторичных торгах муниципальными облигациями на ММВБ объем вырос снизился по сравнению с предыдущим днем и составил около 102,4 млн. рублей на фоне незначительного повышения цен большей части выпусков. При этом доля подешевевших бумаг составила около 30%, среди которых наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям Москвы: 34-го выпуска (16,8 млн. руб., -0,01 п.п.). Около 25,6 млн. рублей составил оборот по облигациям Москвы 29-го выпуска при росте цены на 0,13 п.п. На 1,3 п.п. снизилась цена самого долгосрочного выпуска Москвы (с погашением в 2010 г.), но при минимальных оборотах – около 0,38 млн. рублей. На рынке корпоративных облигаций объем сделок вырос по сравнению с предыдущим днем и составил около 280 млн. рублей на фоне отсутствия единой тенденции в движении цен не наблюдалось. При этом доля подешевевших облигаций составила около 46% от суммарного оборота, среди которых наибольший оборот был зафиксирован по облигациям Мечел ТД(33,93 млн. рублей, -0,09 п.п.), РАО ЕЭС (12,9 млн., -0,02 п.п.). Среди подорожавших бумаг наибольшие обороты по облигациям Транснефтепродукт (46,2 млн. руб., +0,25 п.п.), Газпром (22,4 млн., +0,0,08 п.п.), РусалФинанс (12,9 млн., -0,02 п.п.). Уровень доходности первого эшелона свидетельствует об отсутствии каких-либо возможностей для дальнейшего существенного роста их цен. Что касается облигаций второго и третьего эшелона, на долю которых вчера пришлось около 60%, то спрос на отдельные бумаги может повыситься, однако в целом существенным ограничением является их уровень ликвидности, к тому же сохраняется опасность их массовых продаж со стороны средних и мелких банков, для которых проблема ликвидности остается по-прежнему актуальной из-за невозможности рефинансирования на рынке МБК. К тому же о ситуации в банках будет известно не ранее второй половины месяца, когда будут проанализированы их полугодовые балансы.
Группа компаний РЕГИОН Высокая рублевая ликвидность на этой неделе может активизировать покупки в коротких облигациях второго и третьего эшелона надежных эмитентов
Банк ТРАСТ (ПАО) ... котировки Sibneft 07 и Sibneft 09 укрепились в среднем на 1 п.п. Это является первым сигналом о том, что явную перепроданность облигаций заметили крупные игроки...
КИТ Финанс ИБ (ООО) Самые интересные события вчера происходили на рынке первичных размещений государственных бумаг
Описание
Комментарий к рынку облигационных займов. Обороты в сегменте корпоративных и субфедеральных облигаций на торгах 4 августа сохранялись на достаточно низком уровне, ценовые изменения были незначительны. Самые интересные события вчера происходили на рынке первичных размещений государственных бумаг. Напомню, состоялись аукционы по доразмещению трех выпусков – 46001, 46003 и 46014. Максимальный интерес инвесторов вызвали наиболее ликвидные серии 46001 и 46014, объем проданных бумаг составил 2,1 и 1,7 млрд. рублей соответственно, размещение серии 46003 прошло всего на 35 млн. рублей. Как и предполагалось, эмитент несколько изменил свою политику первичных размещений – предоставляя определенную премию на аукционе, привлекает к этому рынку внимание инвесторов. Серия 46014 была продана с доходностью 8,2% годовых по цене отсечения притом, что в предыдущие дни сделки проходили на уровне 8,02% годовых, по серии 46001 доходность составила 7,05% годовых (доходность на вторичном рынке была порядка 6,85-6,9% годовых). Таким образом, премия по доходности составила 0,15-0,2%, что в ценовом выражении - порядка 0,7-1%. Уже на последовавших после аукциона вторичных торгах часть предоставленной премии была отыграна – операции совершались с доходность ниже размещения на 0,05-0,1%. Скорее всего, следующие достаточно крупные размещения могут состояться через две недели, что будет связано с погашением выпуска ГКО 21172. Исходя из текущей тенденции, я предлагаю инвесторам еще раз подумать об участии в предстоящих аукционах – возможность получения спекулятивной прибыли существует и она достаточно высока. Что касается вторичного рынка федеральных бумаг, считаю, что в ближайшие несколько недель доходность на нем может снизиться до устоявшихся уровней 7,9-8% годовых по долгосрочным сериям. В этом случае предоставление премии на аукционах не приведет к значительному удорожанию заемных средств для эмитента и сохранит привлекательность для инвесторов участия в размещениях. В отношении сегмента корпоративных и субфедеральных займов, фактором, который может оказать влияние на конъюнктуру является выход данных по занятости в США. Таким образом, сегодня, и практически до второй половины пятницы значительных колебаний цен по облигациям не ожидаю, дальнейшая динамика будет зависеть от конъюнктуры американского долгового рынка.
РОСБАНК Обзор долгового рынка за 05.08.04
Альфа-Банк Наиболее вероятным сценарием является снижение цен корпоративных облигаций из-за девальвации рубля и ускорения инфляции.
Описание
Комментарии по рынку: Внешний долг РФ Сегодня волатильность внешнедолгового рынка, скорее всего, возрастет. Инвесторы будут использовать публикуемые сегодня данные по числу безработных в США (первичные обращения и общее число зарегистрированных на бирже труда) для того, чтобы предугадать завтрашние важные показатели сферы занятости (число новых рабочих мест в экономике и уровень безработицы). Рынок ГКО-ОФЗ Спрос, не задействованный в аукционах, и выплаты по ОФЗ были частично перенаправлены на вторичный рынок, поддержав вчера покупки ОФЗ. Сегодня цены рублевых гособлигаций могут еще немного укрепиться, однако активность заметно снизится. Корпоративные рублевые облигации В настоящее время уровень ставок на рынке корпоративных рублевых облигаций недостаточно привлекателен в условиях девальвации рубля и ускорения инфляции. По этой причине наиболее вероятным сценарием является постепенное снижение котировок преимущественно длинных выпусков с сохранением невысокой торговой активности. Новости и ключевые события: Международные Fitch повысило суверенный рейтинг Болгарии до инвестиционного уровня ВВВ- Российские КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ФК УРАЛСИБ В сегодняшней вялой ситуации наиболее верной стратегией инвестирования является наполнение портфеля инструментами с фиксированной доходностью в соответствии с дюрацией собственной ресурсной базы...
Описание
Рынок рублевых облигаций КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Прошедшим днем торговая активность на рынке была, наверное, самой высокой за последнюю пару недель, однако она оставалась гораздо ниже уровней начала года. Остатки на корсчетах немного увеличились, оставаясь выше 200 млрд руб., 7-дневная ставка РЕПО незначительно выросла, составив 8,5%, курс рубля по отношению к доллару укрепился на 0,5 копейки после двух дней уверенного снижения. Движение цен в наиболее качественных выпусках было малозначительным и разнонаправленным, однако хорошие торговые обороты продолжили появляться в коротких бумагах 2-3 эшелонов. Индекс NIKoil-RDBI составил 911,7 (+0,4). Нефтяные цены продолжают быть рекорды. Вчера цена российской нефти марки URALs сделала еще один небольшой шаг вверх, достигнув отметки 38,53 долл/баррель. Полгода назад это было бы совершенно очевидным подспорьем рынку, поскольку однозначно повышало бы уровень как долларовой, так и рублевой ликвидности российской банковской системы. Однако после вступления 1 августа в силу изменений к порядку налогообложения нефтяного экспорта, пошлина на продажу энергоносителей возросла до такого уровня, что вся дополнительная выручка нефтяных компаний от роста цен напрямую переходит в руки государству, минуя финансовый рынок. Таким образом, сегодняшние ценовые уровни могут рассматриваться как позитивный фактор только с макроэкономической точки зрения, а также с позиции устойчивости государственных финансов, в которой и так никто не сомневается. Основной темой, обсуждаемой на первичном рынке, является предстоящее (ориентировочно) 17 августа размещение выпуска Центртел-4 объемом 7 млрд руб. По слухам, облигации будут 5-летними с выставлением 27-месяной оферты, доходность к которой может достигнуть 14%. Несомненно, на сегодняшнем рынке этот уровень предоставляет премию не менее 1% к справедливому положению нового выпуска. Такая щедрость эмитента отражает его сильную потребность в деньгах в преддверии планируемой приватизации 75%-ого госпакета акций холдинга Связьинвест. Несомненно, что кредитные показатели компании ЦентрТелеком после привлечения такого объема заемных средств существенно ухудшатся – читайте детали кредитного анализа компании в одном из наших следующих выпусков. ЦБ РФ по заданию Минфина проводил вчера доразмещение а рынок 3 выпусков ОФЗ серий 46001, 46003 и 46014. Проданные объемы по номиналу составили соответственно 2140, 35 и 1900 млн руб. Все размещаемые бумаги заметно потеряли в цене по сравнению с предыдущим днем, при этом лидером падения были ОФЗ 46014, которые понизились почти на 1пп цены, показав доходность к погашению 8,17%. Несмотря на эту очевидную премию, мы продолжаем советовать участникам держаться от сектора госбумаг подальше, поскольку считаем минимально достаточным для нормальной торговли уровень доходности на длинном конце кривой ОФЗ порядка 9% годовых. ОФЗ выглядят фундаментально переоцененными, и любой, купивший их, остается на милости основных операторов государственного сектора, т.е. госбанков. В корпоративном секторе основной темой продолжала быть торговля короткими облигациями, среди которых наиболее интересными инвесторам были выпуски АльфаЭкоМ, Мечел-ТД, НКНХ-3, Парнас, РусАлФин-2 и (неожиданно) С-ЗТел-2. Мечел-ТД несколько длинноват, чтобы рекомендовать его сейчас на покупку, а выпуски Парнас и РусАлфин постоянно стоят у нас в buy-листе. Вывод: как мы уже неоднократно писали, в сегодняшней вялой и неопределенной ситуации наиболее верной стратегией инвестирования является наполнение портфеля инструментами с фиксированной доходностью в соответствии с дюрацией собственной ресурсной базы. Риски держания спекулятивных позиций в длинных бондах усиливаются с ростом неопределенности на рынке Treasuries, поэтому сейчас мы не рекомендуем их на покупку. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Держать длинные облигации в расчете на умеренное укрепление рынка в срок до конца недели, имея в виду близкую перспективу начала сокращения позиции. Инвесторам в фиксированную доходность : Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ДжЭфСи, Балтимор, ТВЗ, Амтел, Центртел-3. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: РусАлФин-2, Мечел, КрВосток, Тинькофф, Парнас. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ В среду в США был очень спокойный день: экономические данные выходили, но не были очень важными, поэтому облигации казначейства и рынок акций не показали существенного ценового движения. Из-за этого котировки российского долга также фактически остались на месте, не изменился существенно и суверенный спред. Россия’30 открылась выше закрытия предыдущего дня котировкой 91,9, к середине дня торговалась на уровне 92,25, но затем пошла вниз, ударилась в 91,5, но закрылась выше - в точке 91,9. Текущая цена на покупку России’30 составляет 92,25, доходность – 7,74 (-0,04)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при очень низкой торговой активности облигации открылись близко к закрытию вторника ценой 145,5, в первой половине дня росли, достигнув дневного максимума 146,25, но после этого ликвидировали все свои достижения. Закрытие произошло по цене 145,6, к сегодняшнему утру цены вновь заметно подросли - Россия\'28 стоит сейчас 146,49 на покупку, что соответствует доходности 8,26 (-0,04)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 158,55 (+12 бп). Корпоративный сектор оставался в среду крайне малоактивным. Реальные сделки практически отсутствовали, и из-за малой подвижности суверенных бумаг даже движения котировок фактически не наблюдалось. Как мы уже неоднократно отмечали, самым недооцененным в секторе остается выпуск Уралсиб’06, при этом, как и раньше, список наиболее дешевых бондов возглавляют банковские бумаги. Помимо их, Евраз’09 продолжает выглядеть привлекательно, и мы советуем подбирать его с инвестиционными целями. Доходность выпуска Система’11 к пут-опциону заметно выросла за последние дни без особенных кредитных оснований, поэтому этот выпуск также выглядит привлекательным для покупки. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 158,01 (+11 бп). Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – слабо вверх, Венесуэла – слабо вверх. Облигации казначейства США T‘14 4,42% (-0,01) %годовых – на месте. Спред Россия\'30-T\'14 331 (-4) бп – очень широк. Нефть (URALS) – 37,48 (-1,06) долл/б – вниз. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: очень широкий суверенный спред; нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов. Отрицательные факторы: очевидная перспектива продолжения подъема учетной ставки в Америке, вызванная долгосрочным улучшением в сфере занятости и других показателях экономики США. Вывод: приближаются очень важные даты, которые могут стать точками начала больших движения рынка в ту или иную сторону. Ключевой, с нашей точки зрения, будет пятничная публикация данных о динамике рабочей силы, которая должна либо подтвердить, либо опровергнуть тезис Гринспена о скором восстановлении темпов роста экономики США. В настоящий момент рынок ожидает заметного увеличения числа занятых в несельскохозяйственных отраслях (+240 тыс. - Bloomberg) по сравнению с данными июня (+112 тыс.), что оставляет поле для возможности негативного сюрприза, который, несомненно, станет причиной ценового ралли в Treasuries. Такой сценарий очень запутает ситуацию, поскольку создаст большую неопределенность относительно перспективы подъема ставки на заседании FOMC 10 августа. Если же рост занятости окажется в рамках ожиданий или выше, подъем ставки на 0,25% будет неизбежным. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Продавать длинные суверенные облигации (Россия’30, ‘28), Aries’14 с целью существенно сократить позицию в этих бондах до 6 августа на которое назначен очередной доклад министерства труда США. В корпоративном сегменте рынка покупать Уралсиб’06, Евраз’09 и Система’11 с инвестиционным временным горизонтом.
Банк ЗЕНИТ На рынке рублевых облигаций основные события происходили вчера в сегменте госбумаг, где Минфин провел три аукциона по размещению амортизационных ОФЗ.
ВТБ Ежедневный обзор рынка еврооблигаций
Sberbank CIB Скорее всего активность операторов рынка рублевых облигаций будет сосредоточена в бумагах первого эшелона, котировки которых могут немного повысится.
Описание
Валютные облигации На рынке В начале торгов котировки большинства еврооблигаций немного повысились, на фоне покупок со стороны лондонских операторов спровоцированных некоторым ростом US Treasuries. При этом объемы сделок были невелики, а покупки достаточно осторожными. В середине дня с появлением на рынке нью-йоркских игроков направление движения цен изменилось за счет фиксации прибыли, а после обеда началось падение цен US Treasuries, что только усилило данную тенденцию. Российские операторы в течение всего дня проявляли интерес к корпоративным еврооблигациям, однако и здесь больших оборотов отмечено не было. Прогноз Сегодня мы не ожидаем никаких существенных перемен на рынке еврооблигаций, по-прежнему движение цен будет определяться колебаниями US Treasuries. Рублевые облигации На рынке Движение курса доллара вверх в среду остановилось, что дало возможность операторам рынка рублевых облигаций перевести дух. Многие из них склоняются к мнению, что никакого продолжения игры на повышение курса в краткосрочной перспективе ожидать не стоит в связи с тем, что монетарные власти вполне удовлетворены сложившимся уровнем обменного курса. В этом свете нельзя исключать того, что внимание операторов (насколько это возможно в период отпусков) может переключиться на сегмент рублевых долговых обязательств. Определяющим моментом в этом процессе может стать сохранение низкого уровня ставок МБК, которые с вечера понедельника держатся на уровне 1-2% годовых в терминах кредитов овернайт. Пока же стабилизация курса вылилась лишь в небольшое увеличение оборота. Вместе с тем значительное движение курса, судя по всему, все-таки спровоцировало продажи со стороны ряда иностранных операторов в первом эшелоне (Газпром, РАО ЕЭС). Вполне вероятно, что некоторые из них имели нехеджированные позиции на рынке рублевых облигаций и на фоне заметного роста котировок форвардных контрактов приняли решение сократить объем подобных вложений. В какой-то мере масла в огонь подлили и заявления официальных лиц о том, что курс доллара к концу года может достигнуть уровня 29,5-30 руб/$. Прогноз Если курс доллара останется сегодня стабильным, то можно ожидать некоторой активизации торгов рублевыми облигациями. Скорее всего активность операторов будет сосредоточена в бумагах первого эшелона, котировки которых могут немного повысится. Однако, повышение ставок по МБК или возобновление роста обменного курса могут вызвать диаметрально противоположный эффект.
04 августа 2004
ФК УРАЛСИБ Монитор вторичного рынка
Описание
Как показывают графики индексов НИКойла, на прошедшей неделе рынок рублевых облигаций оставался в режиме бокового движения, при этом ценовая волатильность качественных выпусков существенно снизилась, а bid-ask спреды находились на среднем для последнего времени уровне. Реальная торговая активность оставалась очень низкой: даже в облигациях первого эшелона и на кривой Москвы торговые обороты в основном были фрагментарными. Параллельно наблюдалось смещение внимания инвесторов с качественных облигаций на короткие бумаги 2 и 3 эшелонов, поскольку отсутствие выраженного направления движения ставок и низкая ликвидность рынка в целом не обещали прибыли при спекулятивной игре длинными бондами. Информационный фон (умеренно негативный фактор) Некоторое снижение интенсивности выхода новостей, относящихся к компании ЮКОС, отодвинуло эту историю на второй план. Основной же обсуждаемой темой в последнее время стала дискуссия о возможности новой эскалации банковского кризиса, связанной с ожиданием второй половины августа, когда банки будут предоставлять отчетность в ЦБ. Логика сторонников негативных сценариев такова: новая отчетность может послужить причиной возникновения новых трений между коммерческими банками и Банком России, что, в свою очередь, вызовет отток средств крупных клиентов и их переход на обслуживание в госбанки и банки-нерезиденты. Исключить хотя бы частичную реализацию подобных вариантов нельзя, однако наше мнение остается в данном вопросе неизменным: крупным институтам вроде Альфа-Банка подобные проблемы в ближайшее время не грозят. Тем не менее, совершенно очевидно, что участники рынка продолжают проявлять осторожность в отношении рынка облигаций в целом, что проявляется в отсутствии реальной активности на стороне покупки. Инфляционное давление (умеренно негативный фактор) Вчера один из представителей МЭРТ заявил информационным агентствам о том, что инфляционная ситуация в российской экономике является очень напряженной, а также что цель ограничения инфляции на уровне 10% может быть немного превышена к концу 2004 года. Сам по себе факт умеренного превышения инфляцией ожидаемого уровня не является для рынка облигаций серьезной проблемой, однако последствия борьбы с ростом цен, в которую с удвоенной силой, видимо, вступит теперь Минфин, могут быть только негативными. Поскольку единственным методом ограничения инфляции (если не считать исчерпанного уже ресурса по контролю за тарифами естественных монополий) является сокращение темпов роста денежного предложения, мероприятия по стерилизации денежными властями избыточной ликвидности неизбежно приведут к уменьшению банковских остатков и, тем самым, сократят спрос на рублевые облигации. Помимо этого, подобная тактика вступит в прямое противоречие с курсом на повышение ликвидности банковской системы, взятым ЦБ в момент апогея банковского кризиса в июле. Нам представляется, что данная тема не является сейчас непосредственной угрозой рынку, однако свою негативную роль в течение следующего полугодия она вполне может сыграть. Мировой уровень процентных ставок (долгосрочный негативный фактор) Постепенно приближаются две даты, которые могут оказать большое влияние на рынки облигаций во всем мире. 6 августа в США будут опубликованы данные о динамике рынка рабочей силы за июль, а 10 августа состоится очередное заседание FOMC, на котором должно быть принято решение о целесообразности очередного подъема учетной ставки. В ходе своего последнего сенатского доклада Алан Гринспен обещал, что замедление в потребительском секторе американской экономики, отмечавшееся во II квартале, является временным и вторая половина года ознаменуется возобновлением активного роста ВВП. Поскольку рост экономики обязательно сопровождается увеличением занятости, 6 августа должно показать, прав ли был Гринспен относительно потенциального ускорения. Однако, несмотря на все это, подъем ставки на 0,25% является в настоящий момент рыночным консенсусом (опрос Bloomberg), и большинство экономистов ожидают продолжения движения ставок вверх до конца года. Валютный рынок (умеренно негативный фактор) Курс рубля к доллару сделал на прошедшей неделе уверенный шаг вниз, ведомый политикой ЦБ и снизившимся курсом евро. Европейская валюта предприняла в последнее время несколько попыток штурма барьера 1,2 долл/евро в направлении вниз и в настоящий момент продолжает борьбу за его преодоление. Мы не считаем, что снижение курса рубля необходимо рассматривать как существенный негативный фактор, поскольку процесс происходит под полным контролем ЦБ, который, видимо, имеет своей целью уровень 29,5 руб/долл. Более того, в борьбе Банка России с укреплением рубля есть и положительный момент: скупка Центробанком валюты приводит к выбросу на рынок соответствующего объема рублей, которые пополняют банковские остатки. Вывод Ситуация на рынке остается устойчивой, однако фундаментальное давление на цены облигаций со стороны ставок в США является главной причиной, по которой мы не видим возможности для долгосрочного роста рынка. Наиболее разумным взглядом для инвесторов, вкладывающих сейчас деньги на срок 6 месяцев, будет сценарий роста уровня доходности на 1%. См. сценарий 3, стр. 5.
Банк ФК Открытие На рынке рублевых облигаций полное затишье. И пока не видно факторов, способных разрушить сложившееся равновесие.
БИНБАНК Fixed Income Daily: We expect buyers to dominate in the market in the medium term
Описание
EXTERNAL DEBT MARKET In anticipation of the US payroll data to be published on Friday, which should to a considerable extent determine the future Fed decision on interest rates next Tuesday, the global bond market remains inactive, with insignificant price changes seen yesterday. Despite stability in the US Treasury market during most of the day, with the yield of the 10Y UST remaining around 4.45%, Russian Sovereign and corporate Eurobonds were under non-aggressive selling pressure, as investors were taking profits after considerable growth over the last few days. As a result, Sovereign issues depreciated some 0.25%, with the Russia-30 easing to 91.625. Corporates lost some 0.5-0.75% at the long end. Still, overall investor activity was low. In late London and New York trading, US Treasury yields fell 3-4 bp to 4.42% in the 10Y UST, after the US personal consumption and personal income data came out less than expected, and the oil price hit a new record high, supporting the opinion that the rate of economic growth in the US may suffer from such high oil prices. As a result, Russian Eurobonds opened higher today. The Russia-30 added 0.5% at once, rising to 92.000-92.125. The market is to remain inactive until the release of the key US labor market data on Friday; therefore, it makes no sense to establish positions in the market until that moment. In general, We remain optimistic about the Russian Eurobond price trend in the medium and long term. Russian issues look cheap from the viewpoint of their spreads to US Treasuries and to other EMD, which should let them remain immune to some extent to interest rate hikes in the US. From the technical point of view, the market has more than once demonstrated during the last few months that demand for the Russia-30 tends to increase considerably when the spread reaches 350 bp, while sellers become significantly more active when the spread falls below 300 bp. The spread is near its upper boundary now (at 340 bp), and therefore we expect buyers to dominate in the market in the medium term. LOCAL DEBT MARKET The majority of the most liquid ruble bond issues inched down against the backdrop of minimal turnover in the OFZ and the Moscow municipal sectors. Corporates were traded actively enough without an obvious trend. The ruble debt market has not been reacting strongly to a rather considerable ruble weakening over the last two days. There is no mass selling, but there are also less those wishing to buy actively in the current situation. Sufficient ruble liquidity and current interest rate levels make it possible to assess the prospects of the ruble debt market with enough certainty in the medium term, anticipating yields to decrease after the end of the vacation season, given stable Russian Eurobonds. It should be noted that the new plans of CenterTelecom to place a large bond issue soon are to negatively affect the telecom bond sector, which has been recovering over the last few days on the announcement by UralSvyazInform (URSI) concerning postponement of its bond issue.
БМ-Банк Интерес к облигациям второго эшелона обусловлен краткосрочными спекулятивными настроениями. Общая динамика долгового рынка остается стабильной, а ее будущее неопределенным.
Описание
Сегодня ситуация на долговых рынках скорее всего не изменится. Рост курса доллара пока не оказывает влияние на динамику стоимости рублевых долгов и, по всей видимости, если его темпы роста опять остановятся, нынешнее ослабление рубля так и останется незамеченным слабоактивными участниками долгового рынка. Реакция инвесторов на рублевом рынке облигаций становится не совсем рациональной, когда резкий всплеск стоимости американской валюты не приводит к продажам рублевых активов. Изредка появляется локальный интерес к некоторым выпускам. Например, вчера он сосредоточился на Сан Интербрю и Выксунском МЗ. Мы полагаем, что продажи рублевых облигаций не усиливаются с ростом стоимости американской валюты, благодаря низкой доле нерезидентов, владеющих рублевыми облигациями, кому ослабление рубля относительно доллара, пришлось бы дороже всего. На внешнем рынке мы также не ожидаем резких изменений в активности. Инвесторы ждут данных по статистике рынка труда в США. US-TREASURIES. Доходность КО США практически не изменились по итогам вчерашнего дня. Выход очередной порции второстепенных для долгового рынка макроэкономических данных по потребительским расходам/доходам и статистике продаж автомобилей не оказал сильного влияния на динамику стоимости долгов казначейства США. Темп роста индекс персональных потребительских расходов (PCE – personal consumption expenditures index) снизился и составил 0.2% в июне по сравнению с 0.4% в мае. Темп роста располагаемого дохода снизился с 0.6% в мае до 0.2% в июне. При этом темп роста персональных расходов продемонстрировал резкое снижение с 1.0% до -0.7% (рынок ожидал снижения этого показателя всего лишь на 0.1%). На этой неделе все ждут отчета по занятости в США за июль и его ключевого показателя числе новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе показателя (non-farm payrolls), ожидается, что число новых рабочих мест в июле вырастет до 223 тыс. с довольно низкого уровня достигнутого в июне 112 тыс. новых рабочих мест. Доходность ust-10 cоставила по итогам дня 4.45% годовых.
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: we still perceive Russian debt attractive at current price levels, particularly with the RU30 spread at around +336 bps over UST
Лэнд Понижение ставок на МБК способствовует проявлению интереса участников ко 2-ому и 3-ему
эшелонам
Описание
В корпоративном секторе наибольшая торговая активность была сосредоточена по бумагам эмитентов с высоким кредитным качеством, среди них Газпром, СистемаФинанс, РусАл, ВТБ. Понижение ставок на МБК способствовала проявлению интереса участников ко 2-ому и 3-ему эшелонам, однодневная MIACR составила 2.81% годовых. Скорее всего в ближайшее время такая ситуация сохранится, этому способствуют высокие остатки на корсчетах в размере 204 млрд руб. и депозитах в размере 37.6 млрд руб. в ЦБ РФ. В результате спрэд по 2-ому эшелону несколько сузился при сохранении спрэда в 2% по доходности к 1-ому эшелону. Мы рекомендуем к покупки недооценённые бумаги РусАлФ-2в и СевСтАвто. По 2-ому и 3-ему эшелону движение котировок носило разрозненный характер – на больших оборотах было отмечено падение, а на низких оборотах умеренный рост. Инвесторы не хотят фиксировать свои убытки и заняли выжидательную позицию. Предстоящее размещение облигаций ЦентрТелеком на суму 7 млрд руб. со ставкой 13.5% годовых, конечно, будет происходить в сложных условиях, но в ближайшее время нет оснований надеяться на их улучшение – осенью с крупными займами выйдут другие компании, например, Лукойл, а предстоящие исполнения обязательств в размере 19 млрд руб. в августе-сентябре не добавляют уверенности в дополнительной ликвидности. Лишь после успешного исполнения обязательств можно ожидать роста котировок 2 и 3-его эшелонов. Принимая во внимание существующие ставки по банковским кредитам в US и по депозитам в Euro Area, мы считаем, что на ближайшие полгода уровнем сопротивления для EURO/USD будет 1.20. Вышедшие данные по US свидетельствуют о росте средней зарплаты и понижении покупательной способности население, что косвенно связано с высокими ценами на нефть более 44$ за баррель. Несмотря на это, рынок ожидает повышения ставки ФРС в сентябре ещё на 0.25%, что оправдывает наши ожидание относительно ситуации на валютном рынке.
ФК УРАЛСИБ Портфельные рекомендации
Описание
Доходность модельных портфелей НИКойла за период с 26-го июля по 3-е августа 2004г. Индекс NIKoil-CORP – +12,96% годовых. Портфель 1 (качественные корпоративные и муниципальные облигации) – +10,20% годовых. Портфель 2 (все облигации) – +13,09% годовых.
Ренессанс Капитал Сегодня рынок рублевых корпоративных и муниципальных облигаций может несколько оживиться с притоком новых свободных средств, в частности от значительного объема погашения государственных облигаций.
Банк ТРАСТ (ПАО) ... Чистый долг Северстали (В2/В+) близок к нулю, т.к. на балансе US1.3 млрд. денежных средств...
В разделе комментарии публикуются ежедневные аналитические комментарии, еженедельные и специальные обзоры от ведущих инвестиционных банков по следующим темам: макроэкономика, денежный рынок, облигации и еврооблигации, синдицированные кредиты и векселя. Доступен поиск комментариев по тематике, источнику, ключевым словам, периодичности публикации обзоров. Предусмотрена возможность настроить автоматическую отправку на почту интересующих вас комментариев по конкретному источнику.
×