Присоединяйтесь к нам

×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Комментарии и аналитика

Подождите, пожалуйста

Источник

Выбрать все
вклвыкл
 / 
  • Sberbank CIB
  • Альфа-Банк
  • Банк ЗЕНИТ
  • БК Регион
  • ВТБ Капитал
  • Е.Гавриленков и А.Кудрин
  • ИК Велес Капитал
  • Промсвязьбанк
  • Райффайзенбанк
  • РОСБАНК
  • УРАЛСИБ Кэпитал
  • Cbonds EM
  • Cbonds Research
  • Cbonds Review
  • FinExecutive
  • АК БАРС БАНК
  • АКРА
  • Банк Санкт-Петербург
  • БКС Глобал маркетс
  • Внешэкономбанк
  • Газпромбанк
  • ГЛОБЭКСБАНК
  • Группа компаний Cbonds
  • ГфК-Русь
  • ДОМ.РФ
  • Домашние деньги
  • ИГ УНИВЕР
  • ИК РУСС-ИНВЕСТ
  • Инвесткафе
  • ИФК Солид
  • КИТ Финанс (АО)
  • ЛЕКАП
  • Линия Права
  • Московская Биржа
  • Мосфинагентство
  • Нордеа Банк
  • НРД
  • Открытие Брокер
  • РУСИПОТЕКА
  • Сбербанк Управление Активами
  • УК Альфа-Капитал
  • УК Промсвязь
  • УК Райффайзен Капитал
  • Ценовой центр «Cbonds Valuation»
  • ЮниСервис Капитал
Страна /
Дата
Тип /
Выбрать всеСбросить все
Тематика /
Выбрать всеСбросить все
Язык /
Сбросить форму
Источник Комментарий
27 января 2005
БИНБАНК Fixed Income Daily: Nevertheless, the Russian spread remained at its record low
Описание
US figures and their influence on UST market is more important at the moment than any news out of Russia. Traders are alternatively watching the Safin match from downunder or looking at the near white-out conditions just outside our windows. News that BNP is pulling out of the Russian Standard deal should not cause too much concern as the reason seems to be all about price. there must be another eager buyer waiting in the wings. EXTERNAL DEBT MARKET The 2Y UST yield was higher than expected at the yesterday’s auction (3.245% vs. 3.236% expected) and reached a new high since May 29, 2002. At the same time, the share of foreign purchases fell to less than 30% compared to 34% at the previous auction. Against this background, the yields of US Treasuries somewhat increased yesterday, which caused profit taking in Russian Eurobonds. Nevertheless, the Russian spread remained at its record low. The Russia-30 eased to 104.250. Most Russian corporate Eurobonds lost ј%. Today, the market has remained at its yesterday’s levels. Today and tomorrow, very important data for the US Treasury market are due out. Today, the durable goods orders and initial jobless claims figures are to be published, and US 4Q04 GDP growth is to be published tomorrow. We recommend that investors pick up Russian Eurobonds on dips. In particular, we recommend buying the Russia-30, should its spread to US Treasuries exceed 235-240 bp. We target a Russia-30 spread of 150-170 bp and price of some 105.00 by the end of 2005. LOCAL DEBT MARKET The market was mixed on Wednesday against the background of low turnover. A higher currency premium of ruble papers (up to 200-250 bp) after a rally in Eurobonds cannot serve a reason to buy the first tier due to ruble weakening and a generally negative investor mood. Long-term expectations of general interest rate growth in the market along with inflation acceleration are mounting up among market participants. The future auctions of the Moscow and Gazprom bonds also exert certain negative pressure on the market. At the same time, the general level of ruble liquidity, the only factor of support for the market now, is gradually decreasing. Governments bonds were mixed, with the most actively traded OFZ 46001 down 0.1 %. The yield curve of long issues decreased by 1 bp to 7.66- 8.07%. The first “reference” OFZ 25057 was placed at an auction at a premium to the market without much investor rush. In the Moscow municipal sector, trading was rather dull, with prices mostly just marked up or down. Among corporate blue chips, only the Gazprom-5 was traded relatively actively, its price unchanged.
Банк ФК Открытие Рынок рублевых облигаций стал так же привязан к ситуации на валютном рынке, как курс рубля к паре евро-доллар.
Банк Союз 2005 год: время низких ставок завершилось
Описание
· Наиболее вероятным видится сохранение ставок доходно-сти на рынке рублевого долга вблизи текущих уровней с воз-можностью их роста, степень которого, главным образом, за-висит от вероятности реализации трудно прогнозируемых «административных» рисков · Российские еврооблигации покажут менее впечатляющие результаты, чем в прошлом году, несмотря на снижение объ-ема размещений. Квазисуверенные еврооблигации упрочат свое лидерство перед другими валютными долгами, вола-тильность Aries увеличится · Процентная ставка в США (Fed Funds) продолжит рост и к концу года по нашим оценкам составит 3.75%-4.0%, что при-ведет к росту доходности, как коротких, так и длинных обли-гаций Казначейства США · В условиях роста процентных ставок в США, инвесторы в долги развивающихся рынков будут становиться все более избирательными. В новом году следует делать ставку на вы-сокодоходные латиноамериканские страны и страны-экспортеры нефти, такие как Венесуэла, Эквадор, некоторые бумаги Аргентины, Нигерия и Россия · Рейтинговое агентство S&P, по нашим прогнозам, присво-ит России инвестиционный рейтинг в первой половине года, также возможно повышение рейтинга от других агентств · На международном валютном рынке вряд ли повторится динамика 2004 года, когда доллар потерял к единой валюте 8.5%; на фоне роста экономики США и стагнации в Европе, мы считаем, что курс евро/долл будет ниже уровня 1.40. · На внутреннем валютном рынке рубль продолжит укреп-ление в реальном выражении, в номинальном же все не столь однозначно, Банк России, скорее всего, будет препят-ствовать росту его курса, поэтому доллар вряд ли снизится ниже 26.5-27.0. · Для экономики России и для фондового рынка в частно-сти, присутствует административный риск «атак» на частный бизнес.
Банк Союз мы не видим повода для начала нисходящей ценовой тенденции рублевых облигаций,фавориты – бумаги с высокой текущей доходностью;Россия\'30 закрепится в канале 103-104%
БИНБАНК Российские участники недооценивают потенциал сужения странового спрэда - при каждом движении цен вверх русские продают и открывают короткие позиции... Лондон и Нью-Йорк покупают...
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: Strong demand was also evident for the new MTS ’12 and ALROSA ’14 tap issue and both credits registered notable gains
Описание
Despite early morning selling pressures across the sovereign curve, a firming in UST led Russian eurobonds higher in late trading and the Russian EMBI+ index registered positive gains. On a spread basis, the Russian EMBI+ spread over UST edged lower and closed at +207 bps, its historic low. Indeed, the lack of economic data releases provided little impetus to trade and in comparison to the previous day, volumes were modest. Activity was once again confined to the longer duration credits, namely, RU18, RU28 and RU30. The benchmark opened at 1041/4 and traded lower to 1037/8 before recovering in New York to close at 1043/8. Despite the 10-year UST yields rising slightly from 4.194% to 4.198% the RU30 spread traded in a +217 bps to +221 bps range and closed at around 218 bps over UST. Across the curve, few trades occurred in RU28 with the spread over RU30 relatively unchanged at 58 bps. Similarly, activity across the ARIES curve was subdued and the ARIES ’14 spread over RU30 was flat. The performance of Russia’s corporate and banking sector eurobonds was somewhat mixed, with the most credits being marked lower across the latter. In contrast, the longer duration Gazprom credits were firmer bid and in price terms, have outperformed the market over the past week. Although selling pressures are evident this morning across the Gazprom curve following the company’s plans to issue US$1.9 billion in eurobonds. Strong demand was also evident for the new MTS ’12 and ALROSA ’14 tap issue and both credits registered notable gains. Russia has opened this morning with RU30 trading at yesterdays high of 1043/8, although the slightly weaker UST market has resulted in the RU30 spread trading to +215 bps, its tightest point yet. Direction today will largely be UST driven as the market refocuses on the US economic calendar and the release of durable goods orders and jobless claims. Still, UST witnessed another disappointing sale yesterday, with the US$24 billion auction of 2-year UST notes attracting only 29.7% of indirect bids (includes foreign Central Banks), its lowest level since August 2003, and the yield reaching its highest level since May 2002, at 3.245%. With the primary source of UST demand waning, EM debt is likely to remain vulnerable to any sell-off in UST over the short-term, particularly given its current tight valuations. Nevertheless, we expect Russia’s strong fundamentals to provide underlying support for its credit status and against a backdrop of rising UST yields we would anticipate a further compression in the RU30 spread with +200 bps the key target over the coming months. At the same time, any retracement towards the 230-240 bps level over the short-term is seen as a buying opportunity.
Группа компаний РЕГИОН Высокая волатильность курса рубля ограничивает интерес к бумагам первого эшелона, в среду на долю третьего эшелона пришлось около половины биржевого оборота
Описание
Валютный и денежный рынок В среду средневзвешенный курс доллара на торгах на ММВБ вырос в пределах 10 копеек на фоне укрепления курса доллара относительно евро на международных рынках накануне после выхода благоприятных данных по экономике США. Суммарный оборот по доллару снизился и составил около 2,16 млрд. долларов. Приток рублей после крупных продаж валюты в понедельник вызвал очередное снижение процентных ставок на рынке МБК: по кредитам «overnight» для банков первого круга они составляли порядка 0,25-0,5% годовых, для банков второго круга – порядка 0,75-1,25% годовых. Остатки денежных средств на корсчетах Банка России выросли до 291 млрд. рублей, на депозитных счетах незначительно снизились до 181 млрд. рублей. Кроме того, сальдо операций коммерческих банков и Банка России составило более 5 млрд. рублей. В среду существенных изменений ставок на рынке МБК, очевидно, не произойдет, а курс доллара может снизиться вслед за аналогичными тенденциям на рынке Forex, наблюдаемыми во второй половине дня в среду. Долговой рынок В среду состоялся аукцион по размещению нового выпуска ОФЗ-ПД серии 25057 (с погашением в 2010 году) на 8 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность составила 7,7% годовых (отсечения - 7,84% годовых). Было размещено облигаций в объеме более 2,17 млрд. рублей по номиналу при спросе более 4,39 млрд. рублей по номиналу. Таким образом максимальная «премия» по доходности для участников аукциона составила порядка 20 б.п. На вторичном рынке ОФЗ активность операторов сохранилась на относительно высоком уровне: оборот биржевых торгов составил около 616 млн. рублей, при этом около 26% пришлось на выпуск ОФЗ-АД 46001. Кроме того, относительно высокая активность наблюдалась в долгосрочном секторе ОФЗ-АД и по остальным выпускам. В среду наблюдалось снижение цен большинства выпусков, которое составляло в среднем в пределах 0,1-0,3 п.п., что, вероятно, было обусловлено падением рубля относительно доллара и желанием ряда инвесторов зафиксировать прибыль на этом неблагоприятном фоне. На вторичных торгах муниципальными облигациями на ММВБ объем сделок снизился и составил около 252,5 млн. рублей (в РПС оборот составил более 725,5 млн. рублей) на фоне повышения цен большинства выпусков. При этом, доля подешевевших бумаг составила около 31% от суммарного оборота, а наибольший оборот среди подешевевших бумаг был зафиксирован по облигациям Белгород-2002 (48,23 млн. руб., -0,2 п.п.). Около 32,95 млн. рублей составил оборот по облигациям Новосиб. области-12, цена которых выросла на 0,11 п.п. Среди подорожавших бумаг относительно высокие обороты были зафиксированы по облигациям Москвы-38 (12 млн. рублей, +0,01 п.п.), Новосиб.области-1 (11,84 млн. рублей, +0,05 п.п.), Яросл. области-3 (10,2 млн. руб., +0,1 п.п.). На вторичных торгах по корпоративным облигациям объем сделок незначительно снизился относительно предыдущего дня и составил около 316,16 млн. руб. (в РПС – более 1,42 млрд. руб.) на фоне повышения цен большинства выпусков. При этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 23% от дневного оборота, среди которых можно выделить облигации Газпром-5 (23,6 млн. руб., -0,07 п.п.), ИНТЕКО (10,6 млн. руб., -0,02 п.п.). Среди подорожавших бумаг можно отметить облигации СанИнтерБрю Финанс (19,7 млн. руб., +0,2 п.п.), СибТелеком -3 (12,36 млн. руб., +0,11 п.п.). В среду резкое снижение курса рубля привело к снижению активности по облигациям Москвы, изменение цен которых было минимальным и разнонаправленным, и к незначительному снижению цен 5-го выпуска Газпрома. По остальным выпускам наблюдался преимущественное повышение котировок, при этом на долю бумаг третьего эшелона пришлось около 50% от дневного оборота.
Райффайзенбанк Daily Market Monitor: the news from Gazprom are likely to negatively influence the market due to the relatively large supply volume
Описание
The rouble bond market found a neutral balance on Wednesday as general positive sentiment was compensated by nervousness ahead of large expected placements. Two Moscow city bond issues (A 5-year rub 5 bln issue and a 2.5-year issue for Rub 3 bln) are expected on February 2 and a Rub 5 bln issue from Gazprom is expected to be placed later. We believe that uncertainty in the market will persist until the Moscow city bonds are placed, at that point the market should be able to determine new levels. The Russian Eurobond market saw little change on Wednesday as traders seemed to get accustomed to the new levels reached a day before. However the news from Gazprom that it plans to place two new Eurobond issues for $1 bln and $ 900 mln. in 2005 are likely to negatively influence the market due to the relatively large supply volume.
Группа компаний РЕГИОН Стабилизация на валютном рынке поддержала рынок рублевых облигаций на прошедшей неделе
Промсвязьбанк Ежедневный обзор рынков
БМ-Банк Динамика котировок рублевых облигаций пока не преподносит сюрпризов.
- Вимм-Билль-Данн становится модным
Описание
СТРАТЕГИЯ. ВИММ-БИЛЬ-ДАНН СТАНОВИТСЯ МОДНЫМ Динамика котировок рублевых облигаций пока продолжает следовать за динамикой курса национальной валюты. Начавшийся рост на рынке рублевых облигаций на этой неделе прервался вчера днем на фоне высокой волатильности курса рубль/доллар на внутреннем рынке. Курс рубля по отношению к доллару вчера колебался в пределах 28,02-28,12, а ценовой индекс ММВБ закрылся всего на 0,01% в плюсе по отношению к закрытию предыдущего дня. По всей видимости, котировки на внутреннем долговом рынке сегодня слегка вырастут, за счет потенциального укрепления курса рубля на фоне очередного витка укрепления евро на мировом валютном рынке. Отдельно стоит отметить движение котировок облигаций Вимм-Билль-Данна, которые выросли вчера на 0,5% до уровня 98,60/98,70 процентов от номинала. Согласно нашим ожиданиям по инфляции (январь 2005 г. к январю 2004 г. на уровне 12,0% годовых, а июль 2005 г к июлю 2004 г на уровне 10,0% годовых), ставка купона в 5-м и 6-м периодах будет составлять порядка 10,0% и 8,0% годовых, что в текущих ценах соответствует доходности к погашению на уровне 10,3% процентов годовых. В тоже время, мы видим справедливый уровень доходности по этим бумагам на уровне 9,0-9,5% годовых. Такой уровень соответствует росту цены облигаций как минимум на 1,0% с нынешних уровней до уровня 100,0% от номинала. В настоящее время мы продолжаем рекомендовать бумаги Вимм-Билль-Данна к покупке за счет ожиданий ускорения инфляции в январе этого года и ее постепенного снижения к середине года. Мы считаем, что дальнейший потенциал роста этой бумаги определенно существует, но все зависит от моды рынка на нее, и от действий Правительства в борьбе с инфляцией, которое всеми силами старается показать, что выполнит планы по инфляции на этого год, установившие инфляцию на уровне 8,0% годовых. Неопределенность в отношении прогноза инфляции заставляет участников рынка снижать свой интерес к данной бумаге и тре6овать премию, которая по нашим оценкам может достигать 50 б.п. Эта премия снижает потенциал роста цены до 99,5% процентов от номинала. На этой неделе мы ждем временной стабилизации рынка внутреннего долга, чему будут способствовать стабильность на внешних долговых рынках, вероятный рост курса рубль/доллар на внутреннем валютном рынке и предстоящие размещения рублевых выпусков облигаций Москвы и Газпрома. Тем не менее, обшей тенденцией, на наш взгляд, остается продолжение роста доходностей рублевых облигаций. Текущую неделю мы рассматриваем, как передышку в тенеденции роста доходностей, и рекомендуем использовать время для сокращения дюрации портфеля облигаций за счет сокращения доли бумаг с высокой дюрацией. Нашими фаворитами остаются облигации второго третьего эшелонов с дюрацией не более 1,5 лет. Рекомендации (см. на стр.4)
ФК УРАЛСИБ Рублевый рынок:
- ОФЗ 25057 разместили с премией к кривой
- ВБД-1 выглядит дешево на фоне высокой инфляции
Евробонды:
- Продаем РусСтанд\'07 против ХКФ\'08...
Описание
Рынок рублевых облигаций КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Прошедшим днем активность на рынке заметно снизилась по сравнению с активным вторником, но осталась достаточной, чтобы торговые спреды особенно не разъезжались. Как мы и ожидали вчера, ослабление рынка евробондов поубавило энтузиазма покупателям, однако они не ушли с рынка совсем, поскольку по итогам дня цены наиболее качественных облигаций не показали падения, фактически оставшись на месте. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1040,5 (+5,3). Денежный рынок Остатки на корсчетах остались фактически неизменными, стабилизировавшись на уровне 290 млрд руб., 1-дневная ставка MIBOR продолжила вчера снижение, составив к сегодняшнему утру 1,42%. Можно констатировать, что ситуация с уровнем свободной ликвидности прошла свой худший момент в январе, и теперь остатки на корсчетах будут возрастать, в результате чего мы должны увидеть очередной пик остатков на корсчетах в первых числах февраля. Уровень цен на нефть (более 40 долл. за баррель URALS) не внушает опасений в отношении притока экспортной выручки, поэтому и в течение февраля мы не должны столкнуться с проблемами на денежном рынке. Курс рубля Национальная валюта начала вчерашний день с заметного падения до уровня 28,12 руб/долл в попытке отыграть позавчерашний рост доллара по отношению к евро на международных рынках. Однако сразу после этого выяснилось, что евро не собирается сдаваться, уверенно идет вверх и имеет намерение ликвидировать результаты позавчерашнего обвала (что в итоге и произошло). Именно поэтому в течение дня рубль отвоевывал оставленные позиции и к вечеру вновь оказался на уровне 28,02 руб/долл, приблизительно откуда он и начинал утро. Таким образом, пара рубль-доллар находится в состоянии консолидации, и всерьез национальной валюте ничего не угрожает. Государственные облигации Аукцион по ОФЗ 25057 прошел довольно успешно, поскольку из предложенных 3 млрд руб. этой, пока естественным образом низколиквидной бумаги было продано 2,1 млрд руб. Доходность выпуска составила 7,7%, что находится внутри рекомендованного нами диапазона. Нам представляется, что получившие эту бумагу инвесторы смогут продать ее через некоторое время с небольшой прибылью, поскольку справедливый уровень для этого выпуска находится около 7,5%. Торговые идеи Облигации Вимм-Билль-Данн привлекли наше внимание из-за того, что инфляция в 2004 году и январе 2005 года оказалась заметно выше ожиданий. Напомним, что купоны этой бумаги с погашением в апреле 2006 года привязаны к таинственному индексу потребительских цен, который в целом повторяет данные по инфляции. Не вдаваясь в подробности расчета, скажем только, что мы повысили наши оценки последних двух купонов, в соответствии с чем купон, выплачивающийся 11 октября 2005 года, прогнозируется нами на уровне 9,8%, а последний купон (11 апреля 2006 года) – на уровне 8,75%. Из-за этого ожидаемая доходность выпуска повысилась до 10,77%, тогда как справедливым уровнем для бумаги можно признать 10% годовых. Мы советуем покупать ВБД-1 со спекулятивными целями. В остальном, в условиях отсутствия устойчивого роста рынка естественной альтернативой рискованным операциям в длинных бондах является покупка коротких и относительно высокодоходных выпусков 2-3 эшелонов. В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения мы рекомендуем сейчас НовЧерем (14,4% на 3,5 мес.), ОСТ (15% на 5,5 мес.) и Парнас (12% на 2 мес). Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно вчера выглядели ДжЭфСи (13,25% на 8,5 мес), Росинтер (13% на 10,5 мес.), УВЗ (12% на 10,5 мес) и СМАРТС-3 (13% на 8,5 мес). Краткосрочная перспектива На рублевом рынке продолжается боковой движение при относительно низких ставках, которое является идеальным фоном для новых размещений. Мы уже наблюдаем активизацию первичного рынка (Москва, регистрация многих корпоративных эмиссий), на котором будут происходить основные события. А до тех пор наша рекомендация о покупке относительно коротких бумаг 2-3 эшелонов остается неизменной. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным, где их будет разумно продать. Инвесторам в фиксированную доходность : Увеличивать объем вложения в короткие инструменты. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: НовЧерем, ОСТ, Маир, Парнас. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, УВЗ, Росинтер, СМАРТС-3. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Treasuries сделали вчера попытку пойти вверх в цене после сильных продаж вторника, однако это им не удалось, и к сегодняшнему утру T’15 снова оказались на уровне 4,2%. Таким образом, американские бонды остаются внутри краткосрочного диапазона 4-4,4%, имея среднесрочную перспективу выйти из него в направлении вверх. Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 104, в первой половине дня вяло колебались около этого уровня, а к вечеру начала укрепляться, сократив свой спред к T’15 и закрывшись в точке 104,25. Текущая цена на покупку России’30 составляет 104,312, доходность – 6,36 (-0,04)% годовых. Спред Россия\'30-T\'14 равен 214 (-4) бп. Этот уровень спреда является новым историческим минимумом, будучи ниже предыдущего на 1 бп. Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись близко к закрытию понедельника ценой 166, затем на некоторое время ушли под этот уровень, тестируя 165,5, но к вечеру вновь чуть-чуть укрепились. Закрытие произошло по цене 166, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия\'28 стоит сейчас 166,063 на покупку, что соответствует доходности 6,98 (-0,02)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 177,44 (+18 бп). Корпоративный сектор стоял в среду на месте, поскольку динамика суверенных бумаг была очень вялой. Сегодня стало окончательно ясно, что сделка по покупке Банка Русский Стандарт французской группой BNP-Paribas сорвана, что должно негативно отразиться на стоимости облигаций банка. В настоящий момент выпуск РусСтанд’07 торгуется с доходностью 7,75%, тогда как облигации ХКФ’08 имеют доходность порядка 8,5%. Мы рекомендуем эксплуатировать этот спред, продавая РусСтанд’07 против покупки в ХКФ’08. Список привлекательных корпоративных выпусков на вторичном рынке не изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07. Из облигаций Газпрома очень дешево выглядит выпуск Газпром’34 при оценке его к put-опциону, однако компания объявила сегодня, что она готовит два новых выпуска объемами 750 млн и 1 млрд долл. Ожидание дополнительного предложения вряд ли позволит существующим бумагам Газпрома расти относительно рынка. Что касается первичных размещений, то ВТБ объявил сегодня, что доходность его нового 10-летнего бонда к 5-летнему call-опциону составит приблизительно 6,4%, что очень неплохо, поскольку соседний ВТБ’11 торгуется с доходностью 6,25%. Объем нового выпуска пока оценивается в 500 млн долл. Мы советуем участвовать в размещении со спекулятивными целями в расчете на сокращение доходности в течение нескольких дней после выхода бонда. Закрытие книжки и прайсинг может произойти завтра. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 174,84 (-2 бп). Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – вверх, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 76 (-2) бп. Нефть (URALS) – 41,42 (-0,42) долл/б – слабо вниз. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P. Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике. Вывод: сегодня фактором риска на рынке Treasuries будет выход данных по покупкам товаров длительного пользования в декабре. Рынок ожидает роста заказов (без транспорта) на 1,3%. Новость выйдет в 16:30мск. Тем временем, наши рекомендации не меняются: мы советуем продавать дорогие суверенные выпуски против покупки корпоративных бондов со средней дюрации. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Продавать суверенные выпуски. Продавать РусСтанд’07 против покупки ХКФ’08. Также приобретать в корпоративном сегменте недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07. Дмитрий Дудкин, dud_di@nikoil.ru
Ренессанс Капитал Сегодня ситуация на рынке внутренних корпоративных и муниципальных облигаций, по всей видимости, останется позитивной.
РОСБАНК Обзор долгового рынка за 27.01.05
ВТБ Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций
Банк ТРАСТ (ПАО) Новые выпуски еврооблигаций Газпрома – делать выводы пока рано; Сибнефть – Генпрокуратура РФ уголовных дел в отношении компании не расследует.
Банк ЗЕНИТ На фоне сохраняющейся неопределенности валютного рынка наиболее предпочтительно выглядит покупка выпусков 2-го – 3-го эшелонов средней дюрации.
Альфа-Банк Тогда как облигации 1-2 эшелонов зависят от динамики курса рубля, в 3 эшелоне, доходность которого превышает уровень инфляции (13%) сохраняется спрос со стороны розничных инвесторов.
Описание
Прогнозы по рынку: Внешний долг РФ До момента публикации экономических индикаторов США движение котировок еврооблигаций будет происходить без выраженного тренда при невысокой активности. Расхождение прогнозов с реальными данными повлияет на мировой рынок долга. Корпоративные рублевые облигации Тогда как облигации 1-2-го эшелонов остаются зависимыми от динамики валютного курса, в секторе бумаг 3-го эшелона, доходность которых превышает уровень инфляции (13%) сохраняется спрос со стороны розничных инвесторов. Новости и ключевые события: Международные ь Неблагоприятные результаты размещения 2-летних КО США оказали давление на американский долговой рынок ь Филиппины разместили 25-летние еврооблигации в объеме $1,5 млрд под доходность 9,7% годовых, планируют выпуск на $2 млрд в III кв 2005 г ь Ficth повысило рейтинг Индонезии до ВВ-, оставив позитивный прогноз ь Сегодня в США будут опубликованы данные по заказам на товары длительного пользования и показатели безработицы Российские ь Прирост инвестиций в основной капитал замедлился в 2004 г до 10,9% по сравнению с 12,5% годом ранее ь Минфин разместил новую ОФЗ 25057 по доходности 7,7% годовых в объеме 2,2 млрд руб по номиналу ь АИЖК планирует в апреле разместить 4-ый выпуск облигаций объемом 900 млн руб ь ООО \"Тураналем Финанс\" планирует в апреле разместить 1-й транш облигаций дебютного выпуска общим объемом 10 млрд руб ь ФСФР зарегистрировала выпуск облигаций ООО \"СОК-Автокомпонент” объемом 1,1 млрд руб ь ФСФР зарегистрировала выпуск облигаций ГК \"Русагро\" объемом 1 млрд руб
ВТБ Ежедневный обзор рынка еврооблигаций:
- UST консолидируются в ожидании данных по ВВП;
- Buy Minfin 5 - Sell Minfin 8;
- Недооценены: МДМ 06, Альфа 06, ММК 08 ...
26 января 2005
БИНБАНК Fixed Income Daily: The VTB and Sberbank papers also appreciated noticeably ...
Описание
Our strategist keeps writing that he thinks the R30 is going to tighten to 150-170 bps over UST and that it shoudl be bought on dips to 230-240. It seems to me that this is a bit greedy. If you agree it is goign to trade that tight, buy a core position now and trade around a small piece. Don\'t miss the big move trading around. Of course if the sovereign tightens like this all the corporates will get pulled along for the ride. EXTERNAL DEBT MARKET Russian Sovereign Eurobonds rallied significantly yesterday during the first half of the day against the background of the news that Lehman Brothers was going to assign Russia the statute of a country with full investment rating since July 2005, irrespective of Russia’s rating increase to an investment grade by S&P. That would allow Russian Sovereign Eurobonds to be included in the Lehman Brothers Investment Grade Aggregate Index, whose capitalization is $8.2 trillion, and which is used as a reference by investors with some $2 trillion investments in bonds. Russia’s weight in the index would be the 5th (1.8%). Russia-30 reached new highs in the morning on this news, traded at 104.875, while its spread achieved a new record low of 217 bp. The Aries- 14 increased to 124.00. The VTB and Sberbank papers also appreciated noticeably, as these issuers also have investment ratings from two agencies and are to be included in the Lehman Brothers index. However, US Treasuries saw a sell-off by the end of day against the backdrop of an increase in the US consumer confidence index to a sixmonths high and a rally in the US equity market. Also, the US budget deficit is projected to achieve $427 bn this year, i.e. $100 bn more than had been expected, due to the growth of military expenditures. The 10Y UST yield rose to 4.20% in New York from 4.12%. As a result, the Russia-30 fell to 104.125, however, its spread to UST remained at a new record low of 218 bp. We recommend that investors pick up Russian Eurobonds on dips. In particular, we recommend buying the Russia-30, should its spread to US Treasuries exceed 235-240 bp. We target a Russia-30 spread of 150-170 bp and price of some 105.00 by the end of 2005. LOCAL DEBT MARKET The first tier continued recovering on Tuesday against the background of ruble stabilization and a rally in Eurobonds. Most OFZs added 0.1-0.3% on average turnover. The most liquid issue was the OFZ 46002, whose yield fell by 1 bp to 7.8%. The yield curve of long issues decreased by 3-5 bp to 7.66-8.08%. In Moscow municipals, non-aggressive buying prevailed, with prices up 0.1-0.2 %. The leader in turnover was the Moscow-39, whose spread over OFZs widened by 1 bp to 29 bp due to faster government bond growth. Investor activity increased in the sub-Sovereign sector, where the Moscow Region-40 was the leader in turnover, adding 0.4%. Turnover in the corporate blue chip sector remains minimal, with only the Gazprom-5 traded relatively actively, up another 0.5% yesterday. In the most liquid second-tier issues, non-aggressive selective buying continues.
Райффайзенбанк Daily Market Monitor: We believe that positive sentiment will persist on Wednesday, although upward price dynamics seem to be limited at present
Описание
Russia\'s Eurobond market showed positive dynamics following the news from Lehman Brothers (see story above). Despite an increase in UST yields after strong consumer confidence figures released Tuesday, the Russia\'30 yield contracted 6 bps to 6.38% (the bond reached an all time high over the trading session to hit 104.09%) while the sovereign spread contracted 7 bps to 209 bps. We believe that positive sentiment will persist on Wednesday, although upward price dynamics seem to be limited at present. Russia\'s bond market was also positively influenced by the Lehman Brothers decision – causing a change in sentiment and prompting investors to start buying. However, trading remained relatively illiquid. The potential strengthening of the dollar on the local market could have a negative influence on rouble instruments in coming days.
Банк ФК Открытие Рост ставки ФРС до 3% к середине года даже при оптимистическом сценарии (сокращение спрэда к treasuries на 50 пунктов) обеспечит падение цены на 2 фигуры и нулевую доходность по бумаге Россия-30
ВТБ Капитал Fixed Income Comment: At the same time, the longer duration VTB credits also benefited from the dual investment grade status and outperformed its banking sector peers
Описание
Despite Russian eurobonds reacting positively to the announcement that Lehman Brothers are to change the inclusion rules for its global family of bond indices, such gains were largely reversed as UST weakened in late trading. Both a stronger US consumer confidence reading and disappointing auction of US$8 billion 20-year TIPS were cited as providing the selling impetus. Indeed, the latter managed to attract only 37.9% of indirect bids, which includes foreign central banks, compared to 47% in the previous auction and supports the view of waning foreign interest in US government securities, evident in the recent US$15 billion auction of 5-year UST notes. As a result of such moves, the Russian EMBI+ increased 0.12% yesterday with the spread tightening by a further 6 bps to 208 bps and in line with the wider EM debt class. Volumes improved markedly at the long end of the curve and the benchmark RU30 initially traded higher from an opening level of 1041/2 to a new-all time high of 1047/8 before late selling pressures took hold and subsequently closed in New York at 1041/16. Although the RU30 spread over 10- year UST was relatively unchanged over the day at 220 bps, intra-day movements witnessed the spread trade at 216 bps, its tightest level to date. Elsewhere in Russia, the MinFin and ARIES curve were also well supported and the more liquid ARIES ’14 traded higher at 124 with the spread over RU30 remaining flat at around -1 bps. Russian corporates and banking sector bonds were also bid higher with the more liquid credits such as Gazprom ’13 and ’34 benefiting most. At the same time, the longer duration VTB credits also benefited from the dual investment grade status and outperformed its banking sector peers. Russia has opened this slightly weaker following the disappointing UST close and RU30 currently trades in a 1037/8-1041/4 range (+221 to +217 bps over UST). In the absence of any significant economic data releases and with Russia still close to historic highs we expect the market to remain vulnerable to further bouts of profit taking. Nevertheless, in view of improving fundamentals compared to its EM peers we consider any retracement in spread levels as a buying opportunity. At the same time, Lehman’s recent decision appears to have eroded the importance assigned to Russia’s anticipated S&P upgrade and now the significance of such a move is merely a matter of timing.
БМ-Банк Эффект потенциального включения еврооблигаций России в индекcы Lehman Brothers исчерпан. Справедливый спрэд Rus-30/UST-10 пока 220-240 пунктов,
- На внутреннем рынке наши предпочтения не измени
Описание
СТРАТЕГИЯ Позитивная динамика на внешнем долговом рынке (котировки еврооблигаций «Россия 30» на вчерашних торгах достигли своего исторического максимума – 104,75 процента номинала), а также продолжение укрепления курса рубля по отношению к доллару США на внутреннем валютном рынке привели к росту активности и котировок рынка рублевых облигаций. Новость о возможном включении c 1-го июля российских еврооблигаций в расчет индексов Lehman Brothers привела к ралли в сегменте суверенных евробумаг. Вчера стоимость России-30 достигла своего исторического максимума 104,75% от номинала, но в конце дня слегка снизилась вслед за снижением котировок us-treasuries. Мы считаем, что на сегодня рынок отыграл эту новость, и ждем закономерного снижения цен после ралли. Кроме того, для включения в семейство известных индексов российским эмитентам (в частности Правительству РФ) необходимо будет зарегистрировать выпуски в Комиссии по ценным бумагам США (SEC), что наравне с инвестиционным рейтингом от двух агентств также является необходимым условием включения в семейство индексов. Ключевым вопросом для дальнейшего роста котировок еврооблигаций РФ станет регистрация российских бумаг в SEC вообще, а если решение о регистрации будет принято, то насколько быстро регистрация будет осуществлена? Существует точка зрения, что процесс досрочного погашения долгов перед Парижским Клубом Кредиторов в данном случае приоритетен, и все внимание Москвы будет сосредоточено на нем. Однако мы считаем, что включение российских бумаг в индексы Lehman Brothers должно сыграть в первую очередь на «финансовом имидже» страны, который в итоге может сыграть положительную роль на переговорах с Парижским Клубом. На этой неделе мы ждем временной стабилизации рынка внутреннего долга, чему будут способствовать стабильность на внешних долговых рынках, вероятный рост курса рубль/доллар на внутреннем валютном рынке и предстоящие размещения рублевых выпусков облигаций Москвы и Газпрома. Тем не менее, обшей тенденцией, на наш взгляд, остается продолжение роста доходностей рублевых облигаций. Текущую неделю мы рассматриваем, как передышку в тенденции роста доходностей и рекомендуем использовать время для сокращения дюрации портфеля облигаций за счет сокращения доли бумаг с высокой дюрацией. Нашими фаворитами остаются облигации второго третьего эшелонов с дюрацией не более 1,5 лет. Рекомендации (см. на стр.4)
БИНБАНК Евроблигации - Сужение спрэда Россия-30 до 200 б.п. дело нескольких ближайших недель.
Руб. Облигации - АИЖК и ВБД-01 наши фавориты
ФК УРАЛСИБ Рублевый рынок:
- Новые ОФЗ
- Вымпелком продолжил рост
Евробонды:
- Lehmans против Treasuries...
Описание
Рынок рублевых облигаций КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Прошедшим днем активность на рынке заметно увеличилась по сравнению с вялым понедельником, что во многом объяснялось событиями на рынке евробондов. Ралли в суверенных российских еврооблигациях сняло часть опасений относительно краткосрочной динамики рублевого рынка, и участники, до сих пор обладающие довольно высоким уровнем рублевой ликвидности, предпочли оказаться на стороне покупки. Тем не менее, ни к какому ажиотажу это не привело, цены большинства качественных облигаций выросли всего на 20-40 бп. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1035,2 (+12,1). Денежный рынок Остатки на корсчетах заметно выросли вчера, близко подойдя к отметке 300 млрд руб., 1-дневная ставка MIBOR немного снизилась, составив очень скромные 1,6%. Можно констатировать, что ситуация с уровнем свободной ликвидности находится в стадии консолидации, после чего мы должны увидеть очередной пик остатков на корсчетах в первых числах февраля. Уровень цен на нефть (более 40 долл. за баррель URALS) не внушает опасений в отношении притока экспортной выручки, поэтому и в течение февраля мы не должны столкнуться с проблемами на денежном рынке. Курс рубля Национальная валюта мало двигалась вчера, поскольку основную часть дня курс евро по отношению к доллару практически стоял на месте. Однако под вечер на этом рынке произошло значительное снижение европейской валюты, которое сегодня может привести к параллельному соскальзыванию вниз курса рубля. Как мы уже писали, поддержкой в паре евро-доллар является сейчас уровень 1,28 долл/евро, где ценовой график встретится с восходящей долгосрочной линией тренда. Дальнейшая судьба будет определяться экономическими данными, главными из которых будет публикация доклада департамента труда США 4 февраля. Государственные облигации Движение вниз длинного конца кривой доходности ОФЗ во вторник продолжилось, как мы и ожидали. Доходность ОФЗ 46014 сократилась до 8,08% и инвесторы, принимавшие участие в последнем аукционе по этой бумаге, уже находятся в положительной области. С нашей точки зрения, длинный конец кривой ОФЗ должен в ближайшее время вернуться к уровню 8%, где ОФЗ 46014, полученные в ходе последнего аукциона, можно будет продать с хорошей прибылью. Напоминаем участникам, что сегодня состоится аукцион по размещению нового 5-летнего выпуска ОФЗ 25057 объемом 8 млрд руб. Мы рекомендуем участвовать в этом размещении со спекулятивными целями, выставляя заявки в диапазоне 7,6-7,75% годовых. Телекоммуникационный сектор На фоне постепенного восстановления доверия участников к компании Вымпелком во вторник продолжался рост интереса и к облигациям других телекоммуникационных компаний. Так, выпуск ВолгаТелеком вырос в цене еще на 7 бп, сократив доходность до уровня 9,15%. Помимо этого, облигации самого Вымпелкома добавили 35 бп, показав доходность 10,12%. Обе бумаги вплотную подходят к заявленным нами целям. Для ВолгаТел таргет был установлен нами на уровне 9%, для Вымпелкома – 10%. В последнем случае цель является промежуточной, поскольку мы не исключаем дальнейшего роста цены выпуска Вымпелком. Выпуск же ВолгаТел лучше продать при достижении им уровня 9%. Торговые идеи В условиях отсутствия устойчивого роста рынка естественной альтернативой рискованным операциям в длинных бондах является покупка коротких и относительно высокодоходных выпусков 2-3 эшелонов. Еще вчера мы добавили в наш список на покупку облигации Новые Черемушки, которые кажутся нам сейчас очень хорошими претендентами на покупку. Доходность выпуска к погашению через 3,5 мес. составляет 14,5%, при этом бизнес компании (сдача в аренду складских помещений) не вызывает сомнений с точки зрения ее способности расплатиться. Совсем недавно стало известно, что в плане компании стоит новый облигационный выпуск большего объема, который может быть осуществлен для рефинансирования существующего долга. Это говорит нам о том, что в ближайшее время инвесторам не стоит рассчитывать на рост цены торгующегося выпуска, однако «приобретаемую» доходность инвестор получит с риском, который является полностью оправданным уровнем этой доходности. В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения мы также рекомендуем сейчас ОСТ (15,5% на 5,5 мес.), Маир (14% на 2,5 мес.) и Парнас (12% на 2 мес). Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно вчера выглядели ДжЭфСи (13,5% на 8,5 мес), Росинтер (12,5% на 10,5 мес.), УВЗ (12% на 10,5 мес) и СМАРТС-3 (12,75% на 8,5 мес). Краткосрочная перспектива Скорее всего, уже сегодня позитивное влияние рынка евробондов на рублевый рынок ослабнет, однако в ближайшее время наш ожидает рост остатков на корсчетах, что окажет поддерживающее влияние на рынок. Таким образом, боковое движение в ценах рублевых облигаций продолжится, при этом интерес инвесторов останется сосредоточенным на относительно коротких выпусках 2-3 эшелонов. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным, где их будет разумно продать. Инвесторам в фиксированную доходность : Увеличивать объем вложения в короткие инструменты. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: НовЧерем, ОСТ, Маир, Парнас. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, УВЗ, Росинтер, СМАРТС-3. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Treasuries продемонстрировали вчера заметное падение, что было связано с выходом значения индекса потребительской уверенности (Consumer Confidence), который оказался немного выше ожидавшегося значения. Само по себе это событие могло бы и не вызвать продаж облигаций, однако рост индекса совпал с укрепляющимися подозрениям рынка о том, что доклад о рынке труда 4 февраля может показать неожиданно большое количество созданных рабочих мест. В результате последовавших ажиотажных продаж доходность T’15 скачкообразно выросла с 4,13 до 4,19%, где и находится в настоящий момент. Россия’30 открылась значительно выше предыдущего закрытия котировкой 104, с утра скачкообразно выросла до 104,5, долгое время торговалась над этим уровнем, показав топ 104,75, однако ближе к вечеру стала постепенно двигаться вниз на фиксации прибыли, закрывшись в точке 104. Ралли вчерашнего утра было связано с решением банка Lehman Brothers использовать рейтинги Fitch для включения облигаций в свои рыночные индексы. В результате, поскольку у РФ уже есть инвестиционный рейтинг от этого агентства, это обещало немедленный рост спроса иностранных инвестиционных фондов на российские суверенные евробонды. Однако постепенно стало ясно, что фактически событие произойдет только в июле 2005 года, т.е. к моменту, когда, вполне возможно, уде и агентство S&P даст России инвестиционный рейтинг. Таким образом, на сегодня можно сказать, что новость Lehmans была полностью отыграна рынком. Текущая цена на покупку России’30 составляет 103,93, доходность – 6,4 (+0,07)% годовых. Спред Россия\'30-T\'14 равен 218 (-2) бп. Этот уровень спреда находится в непосредственной близости от своего исторического минимума 215 бп. Торговля в России’28 шла следующим образом: при высокой активности облигации открылись над закрытием понедельника ценой 166, быстро выросли до 167,5, сделали попытку дорасти до 168, но не смогли, начали падать и закончили день, снижаясь. Закрытие произошло по цене 166, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия\'28 стоит сейчас 165,75 на покупку, что соответствует доходности 7 (+0,1)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 177,26 (+58 бп). Корпоративный сектор продолжал во вторник постепенно укрепляться, хотя утреннее ралли в суверенных бумагах не вызвало аналогичной динамики в корпоративных выпусках. Однако в отдельных бумагах рост был хорошо заметен. Так, недавно доразмещенная АЛРОСА’14 прошла в направлении вверх отметку 103, порадовав инвесторов, участвовавших в доразмещении. Помимо этого, новый выпуск МТС’12 прочно закрепился выше номинала. Что касается первичного рынка, то организаторы нового 2-летнего займа Альфа-Банка сообщили, что книжка по выпуску может быть закрыта сегодня, и в этом случае прайсинг бумаги произойдет завтра. Как мы уже говорили ориентировочная доходность выпуска составляет 8%, что недостаточно в условиях, когда на рынке есть торгующийся бонд Росбанка с доходностью 9,5%. Список привлекательных корпоративных выпусков на вторичном рынке не изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07. Из облигаций Газпрома очень дешево выглядит выпуск Газпром’34 при оценке его к put-опциону. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 174,86 (+17 бп). Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – слабо вниз, Турция – слабо вверх, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 78 (+4) бп. Нефть (URALS) – 41,84 (+0,96) долл/б – вверх. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P. Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике. Вывод: Treasuries показали свою уязвимость даже по отношению ко второстепенным экономическим данным. С нашей точки зрения, в среднесрочной перспективе их большое падение просто неизбежно. К тому же, 2 февраля пройдет очередное заседание FOMC, на котором должно быть принято решение о подъеме учетной ставки на 0,25% до 2,5%, а также 4 февраля будет опубликован отчет департамента труда США за январь, который также станет очень серьезным фактором риска. В таких условиях мы не можем рекомендовать покупать длинные суверенные облигации и продолжаем советовать пополнять позицию за счет дешевых корпоративных выпусков, доходность от держания которых за 2004 год была вполне сопоставима с суверенными бумагами. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Продавать суверенные выпуски, пополнять позицию за счет корпоративных облигаций средней дюрации. В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07. Дмитрий Дудкин, dud_di@nikoil.ru
Альфа-Банк Fixed Income Market Weekly: Investors will most likely preserve the fundamental structures of their investment portfolios this week
Описание
Eurobond market The publication on January 28 of important U.S. economic indicators for 4Q04 could change sentiment on the debt market, whereas Fed Chairman Alan Greenspan’s statements could lead only to a surge in volatility without a rise in trade volumes.
Группа компаний РЕГИОН Основные обороты вторичного рынка сосредоточены в облигациях второо и третьего эшелонов
Описание
Валютный и денежный рынок Во вторник средневзвешенный курс доллара на торгах на ММВБ снизился в пределах 2,6-3 копеек, при этом падение курса (ниже уровня 28 руб./доллар) наблюдалось лишь в первой половине дня. Во второй половине дня на фоне укрепления курса доллара относительно евро на международных рынках после выхода благоприятных данных по экономике США и закрытия банками «коротких» позиций курс доллара пошел вверх относительно рубля. Суммарный оборот по доллару снизился и составил около 2,33 млрд. долларов. Приток рублей после крупных продаж валюты в понедельник вызвал снижение процентных ставок на рынке МБК: по кредитам «overnight» для банков первого круга они составляли порядка 0,25-0,75% годовых, для банков второго круга – порядка 0,75-1,5% годовых. Остатки денежных средств на корсчетах Банка России выросли до 243 млрд. рублей, на депозитных счетах незначительно снизились до 190 млрд. рублей. Кроме того, сальдо операций коммерческих банков и Банка России составило более 117 млрд. рублей. В среду существенных изменений ставок на рынке МБК, очевидно, не произойдет. Долговой рынок На вторичном рынке ОФЗ активность операторов сохранилась на относительно высоком уровне на фоне роста цен большинства торгуемых выпусков, которое составило в среднем .0,2-0,25 п.п. Оборот биржевых торгов составил более 552 млн. рублей, при этом около 35% пришлось на выпуск ОФЗ-АД 46002. Кроме того, относительно высокая активность наблюдалась в долгосрочном секторе ОФЗ-АД по остальным выпускам. Доходность самого долгосрочного выпуска снизилась на 4 б.п. до 8,08% годовых. Рост цен рублевых облигаций стало реакций на достижение цен российских еврооблигаций своих исторических максимумов после объявления инвестиционного банка Lehman Brothers об изменении методологии подсчета своих индексов, имеющих большое влияние на инвесторов. С 1 июля 2005 года Lehman Brothers будет принимать во внимание рейтинги международного агентства Fitch наравне с Moody\'s и Standard & Poor\'s при определении значений индексов, в расчет которых входят государственные и корпоративные еврооблигации. Это нововведение означает, что двум из трех агентств необходимо присвоить облигациям рейтинг инвестиционного уровня для того, чтобы ценные бумаги вошли в расчет одного из индексов \"инвестиционного семейства\" Lehman Brothers. Таким образом, российские еврооблигации теперь будут торговаться на уровне со странами и эмитентами, которые имеют инвестиционный рейтинг. В среду Минфин РФ проведет аукционное размещение ОФЗ-ФД выпуска 25057 на 8 млрд. рублей с погашением 20 января 2010 года, поэтому возможно некоторое снижение активности инвесторов на вторичном рынке. На вторичных торгах муниципальными облигациями на ММВБ объем сделок вырос и составил около 944,54 млн. рублей (в РПС оборот составил более 1,6 млрд. рублей) на фоне отсутствия единой тенденции в движении цен. При этом, доля подешевевших бумаг составила около 52% от суммарного оборота, а наибольший оборот среди подешевевших бумаг был зафиксирован по облигациям Москва-28 (323,8 млн. руб., -0,45 п.п.). Более 87,6 млн. рублей составил оборот по облигациям Новосибирска-1, цена которых снизилась на 0,13 п.п. Среди подорожавших бумаг максимальные обороты были зафиксированы по облигациям Мос.области-4 (89,7 млн. рублей, +0,28 п.п.), Новосиб.области-1 (78 млн. рублей, +0,04 п.п.), Якутия-4 (73,5 млн. руб., +0,05 п.п.). На вторичных торгах по корпоративным облигациям объем сделок незначительно вырос относительно предыдущего дня и составил около 423,4 млн. руб. (в РПС – более 1,85 млрд. руб.) на фоне повышения цен большинства выпусков. При этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 20% от дневного оборота, среди которых можно выделить облигации Тинъкоф-1 (13,8 млн. руб., -0,16 п.п.), ЮТК-1 (10,6 млн. руб., -0,08 п.п.). Среди подорожавших бумаг можно отметить облигации Газпром-5 (55,1 млн. руб., +0,28 п.п.), Илим Палп (52,2 млн. руб., +0,04 п.п.), ВБД-1 (16,1 млн. руб., +0,55 п.п.). Во вторник повышение цен большей части выпусков продолжилось на фоне роста котировок российских еврооблигаций. При этом около половины дневного оборота пришлось на выпуски третьего эшелона, интерес к которым со стороны инвесторов обусловлен более высокой доходностью. В среду возможна консолидация цен на достигнутых уровнях в случае продолжения коррекции на внутреннем валютном рынке после снижения курса евро относительно евро на международных рынках.
БИНБАНК Облигации ВИММ-БИЛЛЬ-ДАНН 01: ТОЧКА РОСТА на падающем рынке...Разгон инфляции обещает высокие ставки купонов. Рекомендация - ПОКУПАТЬ. СПРАВЕДЛИВАЯ ЦЕНА: 99.50-100.50
Описание
Мы ожидаем роста доходности рублевых облигаций в 2005 г. минимум на 100-150 б.п. на фоне роста процентных ставок в США и ослабления курса рубля против доллара. Ситуация усугубилась серьезным разгоном инфляции в России в конце 2004 и начале 2005 гг, что фундаментально толкает доходности облигаций вверх. Доход от вложений в высококлассные облигации в 2005г не превысит 4-7%. При этом объем рублевой ликвидности в банковской системе остается значительным, что стимулирует инвесторов не сокращать портфели облигаций, а переформировывать их в пользу кратко- и среднесрочных облигации, как правило, второго эшелона, которые при низкой дюрации обладают высокой доходностью. Поэтому в последнее время заметно вырос спрос на «качественные» облигации (с кредитными рейтингами) второго эшелона с короткой дюрацией. Облигации ВБД-01 как раз являются «высококачественными» облигациями второго эшелона с короткой дюрацией. При этом они обладают уникальным качеством для российского рынка облигаций – их купоны привязаны к темпу инфляции. Последние 2 года это качество не было актуальным по причине снижения инфляции. В итоге, облигации ВБД-01 не пользовались популярностью. Одновременно, низкая популярность этих бумаг была связана с трудной калькуляцией будущих купонов и, соответственно, доходности к погашению. Сейчас ситуация кардинально изменилась. Заметный разгон инфляции в конце 2004 г. и в январе 2005 г. обеспечит высокие процентные ставки по двум последним купонам ВБД-01, что делает эти облигации лучшим защитным активом на нестабильном рынке, хеджирующим от роста инфляции и доходности на рынке. Кроме того, до погашения осталось только 2 неизвестных купона, которые уже достаточно легко просчиты-ваемы, что сильно облегчает задачу определения доходности к погаше-нию. Доход от инвестиций в ВБД-01 в 2005 г. составит не менее 12%.
Ренессанс Капитал Мы полагаем, что котировки российских еврооблигаций сегодня продолжат плавное снижение в связи со значительным снижением котировок КО США.
В разделе комментарии публикуются ежедневные аналитические комментарии, еженедельные и специальные обзоры от ведущих инвестиционных банков по следующим темам: макроэкономика, денежный рынок, облигации и еврооблигации, синдицированные кредиты и векселя. Доступен поиск комментариев по тематике, источнику, ключевым словам, периодичности публикации обзоров. Предусмотрена возможность настроить автоматическую отправку на почту интересующих вас комментариев по конкретному источнику.
×